报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度华勤技术实现营业收入760.10亿元同比增长17.15% 归母净利润20.50亿元同比增长3.31% 扣非归母净利润16.94亿元同比增长2.50% 2024Q3公司实现营业收入366.12亿元同比增长45.36% 环比增长58.03% 归母净利润7.59亿元同比增长8.04% 环比增长10.63% 扣非归母净利润6.74亿元同比下降2.05% 环比增长37.53% 2024年Q3公司实现销售毛利率7.63% 环比下降2.65pct 实现销售净利率2.06% 环比下降0.89pct [1] - 公司构建“2+N+3”产品战略布局以智能手机和笔记本电脑为基石积极拓展汽车电子数据中心AIoT业务汽车电子业务已完成智能座舱智能车控智能网联智能驾驶四大产品线布局数据中心业务2024年数据中心业务收入预计能在2023年基础上实现翻倍增长AIoT业务2024年前三季度收入同比增长241% [1] - 公司拟通过境外全资子公司以港币28.5亿元现金对价收购易路达科技国际有限公司持有的易路达企业控股有限公司80%股份目前并购进展顺利处于交割进行中并购目的在于双方业务互补交割完成后易路达将聚焦音频产品手握北美大客户资源为华勤技术在智能硬件业务领域补强华勤将提供易路达平台资源双方有望协同发展公司智能终端业务收入有望进一步提升 [2] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为1020.48亿元1192.84亿元1361.74亿元EPS分别为2.88元3.36元3.94元当前股价对应PE分别为21倍18倍15倍随着“2+N+3”产品战略持续推进公司有望在保持传统业务稳步增长同时通过数据中心和AIoT业务获得新业绩增量此外公司积极合并收购加深智能终端业务领域护城河 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度华勤技术营业收入760.10亿元同比增长17.15% 归母净利润20.50亿元同比增长3.31% 扣非归母净利润16.94亿元同比增长2.50% 2024Q3营业收入366.12亿元同比增长45.36% 环比增长58.03% 归母净利润7.59亿元同比增长8.04% 环比增长10.63% 扣非归母净利润6.74亿元同比下降2.05% 环比增长37.53% 2024年Q3销售毛利率7.63% 环比下降2.65pct 销售净利率2.06% 环比下降0.89pct [1] - 预测2024 - 2026年主营收入分别为1020.48亿元1192.84亿元1361.74亿元增长率分别为19.6% 16.9% 14.2% 归母净利润分别为2923百万元3415百万元4005百万元增长率分别为8.0% 16.8% 17.3% 摊薄每股收益分别为2.88元3.36元3.94元ROE分别为12.4% 12.8% 13.2% [3][5] - 2023A - 2026E各项财务指标如流动资产非流动资产流动负债非流动负债所有者权益等的具体数据以及各项财务比率如毛利率净利率四项费用/营收ROE等的具体数据 [7] 业务布局 - 构建“2+N+3”产品战略布局以智能手机和笔记本电脑为基石积极拓展汽车电子数据中心AIoT业务汽车电子业务已完成智能座舱智能车控智能网联智能驾驶四大产品线布局数据中心业务2024年数据中心业务收入预计能在2023年基础上实现翻倍增长AIoT业务2024年前三季度收入同比增长241% [1] - 拟收购易路达科技国际有限公司持有的易路达企业控股有限公司80%股份目前并购进展顺利处于交割进行中并购目的在于双方业务互补交割完成后易路达将聚焦音频产品手握北美大客户资源为华勤技术在智能硬件业务领域补强华勤将提供易路达平台资源双方有望协同发展公司智能终端业务收入有望进一步提升 [2]

华勤技术公司情况 - 股价创出历史新高截至10:58上涨7.12%报62.12元成交量1109.83万股成交金额6.74亿元换手率4.56%最新A股总市值达631.07亿元A股流通市值151.30亿元 [1] - 最新（11月7日）两融余额为2.80亿元融资余额为2.80亿元近10日增加1.10亿元环比增长64.67% [1] 电子行业情况 - 整体涨幅为3.35% [1] - 行业内股价上涨的有434只涨停的有欧莱新材康希通信等15只 [1] - 股价下跌的有32只跌幅居前的有华映科技华体科技南极光等跌幅分别为5.61%4.36%3.91% [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收760.10亿元，同比+17.15%；实现归母净利润20.50亿元，同比+3.31%；实现扣非净利润16.94亿元，同比+2.50% [1] - 2024年Q3单季度实现营收366.12亿元，同比+45.36%，环比+58.03%；实现归母净利润7.59亿元，同比+8.04%，环比+10.63%；实现扣非净利润6.74亿元，同比-2.05%，环比+37.53% [1] - 2024年前三季度公司毛利率为9.76%，同比-1.59pct；净利率为2.68%，同比-0.31pct。2024年Q3毛利率为7.63%，同比-3.21pct，环比-2.65pct；净利率为2.06%，同比-0.65pct，环比-0.89pct [2] 业务发展情况 - 高性能计算/智能终端/汽车电子及工业/AIoT产品营收占比分别为60.4%/33.8%/1.4%/4.4% [2] - 服务器、高速网络交换机、AIoT等业务有较高增速，智能手机、穿戴设备等品类也保持良好增长势头 [2] - 数据业务前三季度营收翻倍增长，AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机实现全栈突破和合拢 [3] - AIoT前三季度营收同比+241%，多品类量产出货 [3] - 汽车及工业产品前三季度营收同比+81%，发挥软硬件结合的研发优势 [3][4] 外延并购 - 拟以28.5亿港币收购易路达控股，优化客户队列，切入北美大客户供应链 [5] - 拟以3.48亿元收购南昌春秋65%股权，通过垂直整合加强笔电业务的零部件和整机研发能力 [5] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.29亿元、36.30元、41.86亿元，EPS分别为2.98元、3.57元、4.12元，PE分别为18X、15X、13X [6]

公司业务情况 - 三季度营收366亿元同环比大幅增长创历史新高进入快速连续增长周期得益于各业务板块全面提升[6] - 服务器高速网络交换机AIoT等业务增速较高智能手机穿戴设备等品类也保持良好增长势头[6] - 力争实现全年千亿营收规模[6] 毛利率相关 - 整体毛利率同环比均有所下滑智能手机产品毛利率下滑受前期手机行业竞争加剧和部分上游原材料价格上涨影响[6] - 营收结构变化影响整体毛利下降三季度数据中心业务收入快速上升其中AI服务器占比高而其GPU板卡占收入较高毛利率低[6] - 随着行业竞争趋于理性公司在研发设计等方面发力将改善毛利率回归且毛利总额持续增长[6] 数据中心业务盈利能力提升 - 在CSP客户市场份额取得规模效应和增长未来加大行业/渠道客户投入优化客户结构提升盈利能力[7] - 通过全栈研发和交付能力及软件系统解决方案各环节打通和行业应用落地提升客户服务价值和获利能力[7] - 发挥规模优势提升在核心供应商战略地位通过采购规模提升成本竞争力提升经营盈利能力[7] - 发挥集团化管理运营效率优势整合内部资源提升管理研发及运营效率优化降低费用率提升经营和盈利能力[7] 汽车电子业务 - 华勤进入汽车电子业务是时代机遇汽车行业转型公司有智能硬件研发和制造经验[7] - 研发优势有数千位熟悉ARM架构和安卓系统工程师[8] - 供应保障和上游供应商建立长期合作关系[8] - 制造领域经验能力在汽车电子领域有效发挥出货产品获认可订单增长[8] 笔电业务 - 在全球笔电ODM排名第四2024年市场份额及出货量增长较快[8] - 核心增长逻辑是提升市场份额凭借技术研发等优势在主流客户端增大产品机会[8] - 丰富产品品类包括台式机等PC +产品增长空间有望突破[8] - 积极拓展北美的笔电大客户业务成为未来增长重要动力[8] 美元收入相关 - 2024年前三季度美元收入占整体营收大致50%左右相对2023年全年有所下降[8] - 美元收入相对人民币收入净敞口较小且有外汇风险对冲手段汇兑损益对业绩影响有限[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入760.1亿元,同比增长17.2%;前三季度归母净利润20.5亿元,同比增长3.3%;前三季度扣非归母净利润16.9亿元,同比增长2.5% [1] - 公司3Q24单季度实现营业收入366.1亿元,同比增长45.4%,环比增长58.0%;单季度归母净利润7.6亿元,同比增长8.0%,环比增长10.6%;单季度扣非归母净利润6.7亿元,同比下降2.1%,环比增长37.5% [1] - 公司毛利率出现季度性波动,主要是数据业务占比提升以及部分竞争因素影响,预计后续毛利率有望逐步回升,原因在于板卡的货值占比下降,以及竞争阶段性的缓和 [1] 分业务条线总结 - 智能终端:第三季度智能手机出货量环比大幅增长,智能穿戴类产品全年出货量增长迅速,预计智能手表增长超50%,TWS耳机有望翻倍 [1] - 高性能计算:数据业务前三季度营收翻倍增长,第三季度头部CSP客户出货量持续增长,实现AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢;笔记本电脑的出货量、市场份额、行业竞争力显著提升,积极拓展新品类和新客户 [1] - AIoT:前三季度营收同比增长241%,多品类量产出货,目前为泛AIOT领域产品丰富度最高的ODM公司之一 [1] - 汽车及工业产品:前三季度营收同比增长81%,发挥软硬件相结合的研发设计优势,与多家主机厂及Tier0.5企业合作,在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联的产品上持续突破 [1] 盈利预测与投资建议 - 维持前期的盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.4、36.3、41.3亿元,对应的EPS分别为2.99、3.57、4.07元,对应2024年10月28日收盘价,PE为19.4、16.2、14.3倍 [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 市场需求不及预期 - 客户拓展不及预期 - 行业过度竞争 - AI服务器进展不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 高性能计算快速拓展,营收实现高增 - 公司各业务条线均实现较快增长,特别是以笔电、服务器为代表的高性能计算业务,伴随多款AI PC量产出货+服务器&交换机实现核心大客户大规模交付,收入实现快速增长 [2] - 24Q3毛利率下滑,主要受手机ODM竞争激烈、服务器物料成本占比高、服务器和汽车电子业务仍处于投入期等因素影响,预计Q4毛利率有望环比改善 [2] 汽车电子快速增长,多产品全面布局 - 公司汽车电子在智能座舱、智能驾驶、智能网联和智能车控全面布局,积极拓展国内外主机厂并实现更多业务导入,并通过软件创新和突破加深合作,收入实现快速增长 [2] 收购易路达切入北美特定客户,打开远期空间 - 公司拟收购易路达80%股份,易路达为北美特定客户提供音频类整机及零部件产品,收购落地后将顺势切入北美特定客户供应体系并增厚利润,同时为日后开拓北美特定客户更多产品打下基础 [3] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入106,673/128,008/151,049百万元,同比增长25%/20%/18% [1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润2,928/3,607/4,402百万元,同比增长8%/23%/22% [1] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为10.0%/10.5%/10.8% [32] - 预计公司2024-2026年净利率分别为2.7%/2.8%/2.9% [32] - 预计公司2024-2026年ROE分别为12.5%/13.4%/14.2% [32] - 预计公司2024-2026年ROIC分别为11.0%/6.9%/12.5% [32] 偿债能力 - 预计公司2024-2026年资产负债率分别为69.4%/76.4%/70.6% [32] - 预计公司2024-2026年债务权益比分别为47.5%/140.7%/53.2% [32] - 预计公司2024-2026年流动比率分别为1.2/0.8/1.0,速动比率分别为1.1/0.8/1.0 [32] 营运能力 - 预计公司2024-2026年总资产周转率分别为1.4/1.1/1.4 [32] - 预计公司2024-2026年应收账款周转天数分别为53/52/50天,存货周转天数分别为21/67/70天 [32]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司发展历程和业务布局 [1][2][3][4] - 2005年-2009年定位为手机ADH方案设计公司 - 2010年后转型为手机ODM供应商 - 2015年后定位为智能终端多品类ODM - 目前形成二加N加三的业务组合,定位为智能产品硬件平台 2. 公司核心价值和竞争优势 [4][5][6] - 高效运营(数字化、流程再造、提升效率) - 强大研发设计(ARM和X86整机设计能力) - 先进制造(智能化、精益化、全球布局) - 精益化(上游零部件垂直整合) 3. 2024年前三季度财务表现 [6][7] - 营收760亿元,同比增长17.2% - 归母净利润20.5亿元,同比增长3.3% - 高性能计算(含数据业务)占60%,智能终端占33% 4. 研发投入和知识产权 [8] - 前三季度研发投入37.4亿元,同比增12% - 累计知识产权授权超5760件,发明专利1272件 5. 未来发展规划 [9][10][11][12][13] - 个人和家庭数字终端:手机ODM渗透率有望达50%,穿戴类产品保持高增长 - 笔记本电脑:打破台系垄断,全球前四,未来持续提升市场份额 - 数据中心:服务头部互联网厂商和行业客户,AI服务器等产品保持高增长 - 汽车电子:聚焦智能座舱、网联、驾驶等领域,成为高速增长的新兴业务 总的来说,公司正处于全新的高增长周期,多个业务板块保持高速发展,未来发展前景良好。

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 2024 三季报符合预期,营收 760.1 亿元同比+17.2%,归母净利润 20.5 亿元同比+3.3% [8] - 公司成立于 2005 年,是全球智能硬件 ODM 行业第一,2022 年电子信息百强排名第 16 位,2023 年度《财富》中国 500 强第 213 位 [8] - 公司实施"2+N+3"智能硬件平台战略,拓展数据中心、汽车电子和软件业务,是少数同时具有 Arm 及 x86 硬件平台研发能力的企业 [9] - 可穿戴设备高速增长,预计 2024 年智能手表增长超 50%,TWS 耳机有望翻倍 [9] - 数据业务突破头部 CSP 客户,全栈产品出货量持续增长 [9] - AIOT 前三季度营收同比增长 241%,汽车与工业领域营收同比增长 81% [9] - 公司实现"1+5+5"全球化布局,拥有上海总部和 5 大研发中心,2 大国内制造中心和 3 大海外制造基地 [10] 财务数据总结 - 2024 年营业总收入预计 1,048.5 亿元,同比增长 22.9% [7] - 2024 年归母净利润预计 28.59 亿元,同比增长 5.6% [7] - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 28.59/35.04/42.39 亿元 [10] - 2025 年市盈率 17X,可比公司平均 22X,上升空间 30% [10] 风险提示 - 芯片缺货风险 [10] - 新业务拓展不及预期 [10] - 收购易路达控股不确定性风险 [10]

公司和行业概述 纪要涉及的行业或者公司 - 华清技术，一家上市公司，主要从事智能终端、高性能计算、AIoT、汽车及工业产品等业务。 纪要提到的核心观点和论据 1. 2024年前三季度营收760亿元，同比增长17%。归属上市公司的净利润20.5亿元，同比增长3.3%。[1] 2. 智能终端业务营收244亿元，占比33.8%；高性能计算业务营收436亿元，占比60.4%；AIoT业务营收32亿元，占比4.4%；汽车及工业产品营收10亿元，占比1.4%。[2] 3. 公司收入业绩自三季度开始进入新一轮快速增长周期。截至2024年9月30日，归属上市公司的净资产216亿元，总资产749亿元，同比增长28.4%。[2] 4. 公司在智能手机、笔记本电脑、平板电脑、数据中心等领域保持领先地位。[4][5][6] 5. AIoT业务同比增长241%，汽车及工业产品业务同比增长81%。[7] 6. 公司未来将围绕"2+N+3"的业务布局进行拓展,包括数据业务、软件业务和设计业务。[9][10] 7. 公司将持续加大在数字化、制造智能化等方面的投入,提升整体竞争力。[11] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司毛利率在三季度有所下降,主要受手机业务和数据中心业务影响。但预计未来将逐步改善。[13][14][15][16] 2. 公司未来3年在设备投资方面的规划,每年15-20亿元,3年合计约50亿元。[32] 3. 公司在印度和墨西哥的海外制造布局情况。[37][38][39][40] 4. 公司股东减持计划的进展情况。[41][42][43] 5. 公司对未来3-5年在笔记本电脑和PC业务的发展目标和规划。[35][36] 6. 公司在汽车电子业务方面的投入和发展情况,预计明年营收将大幅增长。[47][48][49][50][51][52]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司多业务齐发力,2024年第三季度单季度营收创历史新高 [2][3] - 公司笔电业务和数据中心业务均会保持较高速增长,预计2024年公司营业收入能够达到千亿左右的规模 [3] - 公司持续推动外延收购,希望通过收购易路达做大做强特定大客户的音频类产品,并有机会拓展其他品类 [4] - 公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品,致力于打造2+N+3的产品结构 [4] 财务数据和估值分析 - 预计2024-2026年公司分别实现营收1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元,实现归母净利润30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元 [4] - 对应的PE分别为19.6倍、16.3倍、14.0倍 [4] - 2024年前三季度公司毛利率为9.76%,较上半年有所下滑,部分原因在于高性能计算业务快速增长所致 [3] - 公司高性能计算业务毛利率水平相对低于智能终端产品业务,但有利于带动公司整体利润水平的提升 [3]