446 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|--------------------|-----------------------|-------| | 2024 年 09 月 17 日 | | | 公司研究●证券研究报告 | | | | | | | | | 内生、外延齐发力，ODM 龙头强者更强 | | | | | | ODM 集中度持续提升，龙头厂商强者更强：公司是专业从事智能硬件产品的研发 | 交易数据 | | | | | 设计、生产制造和运营服务的平台型公司。公司产品横跨消费电子类产品、工业数 | | | | | | 据类产品、车规级汽车电子产品等领域，公司在智能手机和笔记本电脑为代表的两 | | | | | | 个生态中，已形成较为显著的生态效应，公 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 智能终端业务 - 智能终端业务营收占比有所下滑,但毛利率提升,主要是由于智能手机出货量小幅下滑,但长期发展基本盘稳固 [2] - 智能穿戴业务增速迅猛,看好智能手表和TWS耳机业务 [2] - 公司收购易路达,有望顺利导入特定大客户的音频类产品线,并加速全球化进程 [2] 高性能计算业务 - AI赋能终端,PC业务增长迅速,多款AI PC量产出货 [2] - 在头部互联网客户和行业市场方面,公司AI服务器和产品实现了快速增长 [2] - 服务器业务收入同比增长150%,AI新芯片平台行业率先发货 [2] AIoT及工业、汽车业务 - AIoT及工业、汽车业务条线营收增长迅速,占比提升,毛利率较高 [2] - 在汽车领域,公司在智能座舱、智能网联和智能车控四大应用场景均已实现全面布局,现已实现主流产品量产 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入393.97亿元,同比略降0.76%;归母净利润12.91亿元,同比增长0.73%;归母扣非净利润10.20亿元,同比增长5.75% [1][2] - 预计公司2024-2026年的收入分别为1003.35/1139.69/1285.46亿元,归母净利润分别为29.77/33.40/38.61亿元 [2] - 公司毛利率维持在10%左右,净利率维持在3%左右,ROE和ROIC水平较高 [9] 风险提示 - 未提及 [2]

603296.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 46.40 板块评级:强于大市 电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 2 日 华勤技术 服务器、AIoT 景气度佳，上半年并购动作频繁 股价表现 (25%) (15%) (6%) 3% 13% 22% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 华勤技术 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (40.9) (4.8) (43.5) (35.5) 相对上证综指 (36.8) (3.5) (35.5) (26.1) | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 1,015.89 | | 流通股 ( 百万 ) | | 243.56 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 47,137.32 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百 ...

记录表编号：2024-006 证券代码：603296 证券简称：华勤技术 华勤技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|---------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------| | 投资者关系活动 \n类别 | √特定对象调研 □分析师会议 \n□媒体采访 √业绩说明会 \n□新闻发布会 \n□现场参观 \n√其他 | □路演活动 \n（电话会议、线上视频会议） | | | | 财通证券资管、中邮创业基金、汇丰晋信基金、中信保诚基 | | | | 金、诺德基金、惠升基金、和谐健康、长谋投资、华泰证券、 | | | | 广州云禧私募基金、东北证券、华创证券、汇泉基金、上海 | | | | 君翼博星、鑫元基金、仁桥资管、厦门国际银行、中国银河 | | | | 证券、第一创业证券、上海人寿、中科沃土 ...

2024 年 09 月 01 日 华勤技术(603296.SH) 证券研究报告 消费电子设备 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.3 -36.0 -23.2 绝对收益 -4.8 -43.5 -35.5 赵阳 分析师 998345805 服务器延续高增，多个新兴业务表现亮眼 事件概述 近日，华勤技术发布 2024 年半年报。2024 上半年公司实现营业收入 393.97 亿元，同比下降 0.76%；实现归母净利润 12.91 亿元，同比增 长 0.73%，扣非归母净利润 10.20 亿元，同比增长 5.75%。 业绩稳健增长，多个新兴业务表现亮眼 2024H1 公司营收为 394 亿元，与 2023 年同期基本持平。1）智能终 端业务实现营收 124 亿元，其中手机出货量由于产品节奏和代际更 新换代周期同比有小幅下滑，而智能穿戴增速迅速，且公司预计全年 智能手表和 TWS 耳机业务在销量规模上都会有高速增长。2）高性 能计算业务营收为 222 亿元，占主营收入的 60%。3）汽车电子业务 实现营收 6.4 亿，同比增长 102%，且公司自主设计的座舱软件系统 得到主流主机厂的认 ...

华勤技术(603296.SH)/电子 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 27 日 [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] [Table_Industry] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------------------|--------|--------|--------|---------|---------| | 市场价格：44.82 元 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师： 王芳 | 营业收入（百万元） | 92,646 | 85,338 | 98,139 | 118,454 | 144,277 | | 执业证书编号： S0740521120002 | 增长率 yoy% | 11% | -8% | 15.0% | 20.7% | 21.8% | | | 净利润（百万元） | 2,564 | 2,707 | 3,092 | 3,65 ...

2024 年半年度报告 公司代码：603296 公司简称：华勤技术 华勤技术股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 248 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人邱文生、主管会计工作负责人奚平华及会计机构负责人（会计主管人员）桂春娟 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司半年度不进行利润分配或公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 公司拟以现金方式收购易路达国际持有的易路达控股 80%的股份,目标公司资产总额为 300,649.8 万港元,资产净额为 171,753.7 万港元,营业收入 454,909.4 万港元,净利润为 54,521.8 万港元,卖方业绩承诺：目标公司 2024-2026 年度累计净利润之和不低于港币 7.5 亿元 [7] - 公司以集中竞价交易方式回购公司股份,预计回购金额 3-4 亿元,2024/2/19-7/31 累计回购 19,999.93 万元,回购价格区间 53.10 元/股~78.31 元/股 [7] - 华勤技术成立于 2005 年,是全球智能硬件 ODM 行业第一,2021 年出货量超 2 亿台,2023 年电子信息百强排名第 16 位,2023 年度《财富》中国 500 强第 213 位 [8] - ODM 市场头部集中效应显著,智能手机领域主要 ODM 公司包括龙旗科技、华勤技术、闻泰科技等,PC 主要 ODM 供应商包括广达、仁宝、华勤、纬创等 [9] - 公司以智能手机和笔记本电脑双硬件生态为基础,拓展数据中心业务、汽车电子业务和软件业务,构建"2+N+3"智能硬件产品平台,是少数同时具有 Arm 及 x86 硬件平台研发能力的企业 [10] - 公司主要客户包括三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、宏碁、华硕、索尼等国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司,2020-23 年前五客户占比 65%-72% [11] - 公司实现"1+5+5"全球化布局,上海总部,上海、东莞、西安、南昌、无锡 5 大研发中心,南昌、东莞两大国内制造中心和越南、墨西哥（规划中）、印度三大海外制造基地 [12] 财务数据及盈利预测 - 2023 年营业总收入 85,338 百万元,同比下降 7.9%;归母净利润 2,707 百万元,同比增长 5.6% [14] - 预计 2024 年营业总收入 98,632 百万元,同比增长 15.6%;归母净利润 3,082 百万元,同比增长 13.9% [14] - 预计 2025 年营业总收入 111,347 百万元,同比增长 12.9%;归母净利润 3,548 百万元,同比增长 15.1% [14] - 预计 2026 年营业总收入 123,062 百万元,同比增长 10.5%;归母净利润 3,861 百万元,同比增长 8.8% [14] - 2024-2026 年 PE 分别为 16X、14X、13X [13]

手机业务分析 - 手机市场整体销量近年来不佳，但公司认为 AI 手机可成为新的增长点 [3] - 各大手机品牌目前将 AI 手机定位为旗舰机型，ODM 厂商尚未涉足 AI 手机领域，公司智能手机业务仍保持稳健增长 [3] 数据业务发展 - 公司数据业务 2023 年实现三倍增长，2024 年服务器业务预计仍能保持较高增长，下半年不会面临太大挑战 [3][4] - 公司践行"头部 CSP 市场与行业/渠道市场"的双轮驱动业务策略，在 AI 服务器、通用服务器和交换机等产品上实现全栈式发货 [3] 笔电业务竞争力 - 公司笔电 ODM 业务实现稳健发展，市场份额稳步提升，已进入全球前四 [4] - 公司笔电 ODM 业务客户覆盖大陆头部品牌、日韩台品牌以及安卓手机客户，产品创新和供应链成本优于同行 [4] - 公司将凭借自身研发能力在 AI PC 行业更迭中获得进一步份额提升 [4] 汽车电子业务布局 - 汽车电子业务是公司高速发展和积极布局的领域，已完成智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大产品线的布局 [5] - 公司利用自身制造优势和供应链规模效益，为汽车电子业务创造客户价值 [5] 并购易路达的战略意图 - 易路达拥有深厚的音频产品研发和制造经验，与公司在音频领域的技术和客户资源互补性高 [6][7] - 并购有助于公司构建更为完善的 2+N+3 业务布局，增强高速增长的核心能力和动能 [7] 并购南昌春秋的战略意图 - 进一步加强公司笔电业务的零部件研发和整机研发能力，提高整机开发效率及零部件的自供率 [8] - 增强公司在 AI PC 领域的核心优势，提升笔记本电脑壳体、结构件的精密型和创新性 [8]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 华勤技术拟收购易路达控股，以完善智能穿戴业务布局，并加强资源整合，完善产品生态及业务布局。此外，AI应用逐步落地，高性能计算业务将实现高质量成长 [6][7] 公司基本情况 - 最新收盘价为53.90元，总股本/流通股本为10.15亿股/0.85亿股，总市值/流通市值为547亿元/46亿元。52周内最高/最低价为85.60元/52.43元，资产负债率为59.5%，市盈率为13.58 [4] 投资要点 - 拟收购易路达控股，业绩承诺信心充足。易路达控股主要业务包括高保真耳机、多媒体及通信耳机、蓝牙耳机等。截至2023年12月31日，易路达控股资产总额为30.06亿港元，资产净额为17.18亿港元，营业收入为45.49亿港元，净利润为5.45亿港元。易路达控股承诺2024年度、2025年度及2026年度累计实际实现的净利润之和应不低于港币7.5亿元 [7] - 加强资源整合，完善产品生态及业务布局。华勤技术各业务的产品线涵盖智能终端、高性能计算、汽车及工业产品、AIoT等智能硬件产品。本次收购有利于整合各方的资源、技术，扩大公司在智能硬件产品核心细分领域的市场占有率与竞争力，进一步优化公司在智能穿戴、音频产品领域的产品队列和客户结构，完善公司的产品生态和战略布局，增强各板块业务之间的高效协同发展水平 [7] - AI应用逐步落地，高性能计算业务高质量成长。在个人电脑领域，2023年公司的笔记本电脑ODM业务已进入全球前四，实现全栈式个人电脑产品组合，包括笔记本电脑、一体机和台式机等。未来随着AI PC软硬件生态不断成熟，AI PC渗透率会逐年提高，公司凭借硬件和软件的综合能力带来的产品和服务竞争力上会不断提升价值，从而带来业绩的持续增长。在数据产品业务领域，公司在服务器ODM领域形成了较强的研发能力和生产制造水平，能够提供从通用服务器、异构人工智能服务器、交换机数通产品到存储服务器等全栈式产品组合，已经与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并实现产品发货和营收 [7] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为31.9/38.2/44.5亿元，维持"买入"评级 [7] 盈利预测和财务指标 - 营业收入从2023年的85338百万元增长至2026年的155567百万元，增长率分别为-7.89%、18.82%、24.88%和22.86%。EBITDA从2023年的3668.97百万元增长至2026年的6575.45百万元。归属母公司净利润从2023年的2706.87百万元增长至2026年的4447.63百万元，增长率分别为5.59%、17.82%、19.76%和16.44%。EPS从2023年的2.67元增长至2026年的4.38元，市盈率从2023年的20.27倍降至2026年的12.34倍，市净率从2023年的2.63倍降至2026年的1.70倍，EV/EBITDA从2023年的14.08倍降至2026年的5.53倍 [8]