报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入760.1亿元,同比增长17.2%;前三季度归母净利润20.5亿元,同比增长3.3%;前三季度扣非归母净利润16.9亿元,同比增长2.5% [1] - 公司3Q24单季度实现营业收入366.1亿元,同比增长45.4%,环比增长58.0%;单季度归母净利润7.6亿元,同比增长8.0%,环比增长10.6%;单季度扣非归母净利润6.7亿元,同比下降2.1%,环比增长37.5% [1] - 公司毛利率出现季度性波动,主要是数据业务占比提升以及部分竞争因素影响,预计后续毛利率有望逐步回升,原因在于板卡的货值占比下降,以及竞争阶段性的缓和 [1] 分业务条线总结 - 智能终端:第三季度智能手机出货量环比大幅增长,智能穿戴类产品全年出货量增长迅速,预计智能手表增长超50%,TWS耳机有望翻倍 [1] - 高性能计算:数据业务前三季度营收翻倍增长,第三季度头部CSP客户出货量持续增长,实现AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢;笔记本电脑的出货量、市场份额、行业竞争力显著提升,积极拓展新品类和新客户 [1] - AIoT:前三季度营收同比增长241%,多品类量产出货,目前为泛AIOT领域产品丰富度最高的ODM公司之一 [1] - 汽车及工业产品:前三季度营收同比增长81%,发挥软硬件相结合的研发设计优势,与多家主机厂及Tier0.5企业合作,在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联的产品上持续突破 [1] 盈利预测与投资建议 - 维持前期的盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.4、36.3、41.3亿元,对应的EPS分别为2.99、3.57、4.07元,对应2024年10月28日收盘价,PE为19.4、16.2、14.3倍 [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 市场需求不及预期 - 客户拓展不及预期 - 行业过度竞争 - AI服务器进展不及预期 [1]