报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年前三季度,公司实现营收760.10亿元,同比增长17.15%;归母净利润20.50亿元,同比增长3.31%;扣非归母净利润16.94亿元,同比增长2.50% [2] - 2024Q3,公司实现营收366.12亿元,同比增长45.36%;归母净利润7.59亿元,同比增长8.04%;扣非归母净利润6.74亿元,同比下降2.05% [2] - 2024年前三季度,公司毛利率9.76%,同比下降1.59个百分点;净利率2.68%,同比下降0.31个百分点,保持相对稳健 [3] - 公司持续管控期间费用率,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/2.16%/4.92%/-0.42%,同比分别下降0.03/0.29/0.22/0.19个百分点 [3] 主要业务板块表现 - 高性能计算业务:前三季度营收459亿元,占比60.40%。其中数据业务前三季度营收翻倍增长,AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机实现全栈突破和合拢;笔记本电脑出货量、市场份额和行业竞争力显著提升 [4][6] - 智能终端业务:前三季度营收257亿元,占比33.80%。2024Q3智能手机出货量环比大幅增长,智能穿戴类产品2024年全年出货量增长迅速,预计智能手表增长超50%,TWS耳机有望翻倍 [4] - AIoT业务:前三季度营收约33亿元,占比4.40%,同比增长241%,多品类量产出货 [4][6] - 汽车电子业务:前三季度营收约11亿元,占比1.40%,同比增长81%,发挥软硬件相结合的研发设计优势,与多家主机厂及Tier0.5企业合作取得突破 [6] 未来发展展望 - 公司积极筹划并购、合作项目,主要目的是开拓新客户、加大全球化布局、增强ODMM核心竞争力 [7] - 预计2024年公司营业收入能够达到千亿左右的规模,主要系笔电业务和数据中心业务均保持较高速增长 [7]

证券代码：603296 证券简称：华勤技术 单位：元 币种：人民币 华勤技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 华勤技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------|---------------------------------------|-------------------|------------------- ...

智能终端业务前景良好 - 公司智能手机 ODM 业务处于行业龙头地位，未来 ODM 渗透率有望从 40% 提升至 50% 以上，仍有较大增长空间[2][3] - 公司智能穿戴业务如手表、手环、TWS 耳机等产品出货量持续增长，并与核心安卓客户开展合作获取较高份额和增长空间[3] - 综合智能手机和智能穿戴业务，公司未来在智能终端产品上将保持良好的增长势头[3] 毛利率波动分析 - 一季度有部分 NRE 开发费用记入，对毛利率产生正向影响，二季度该影响减弱导致毛利率环比有所变化[3][4] - ODM 行业上游零部件价格上行会略有压制毛利率，公司通过研发设计和供应链优势积极导入更具竞争力的零部件以对冲和平滑毛利率波动[4] 并购整合战略 - 通过并购拓展新客户、优化客户结构[4] - 加大全球化布局，在越南、墨西哥和印度等地布局制造基地[4] - 增强公司 ODMM 的核心竞争力，特别是在精密结构件方面的垂直整合[4] 业务发展展望 - 预计 2024 年公司营业收入将达到千亿规模[6] - 笔电业务和数据中心业务均将保持较高速增长[6] - 数据业务 2024 年营业收入有望在 2023 年基础上继续实现翻倍增长[5][6]

1. 智能产品平台型企业 - 华勤技术是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司,主要服务于国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司 [1] - 公司深耕智能硬件 ODM 行业十余年,依托自身的研发设计、系统软件开发、工程测试、供应链资源整合、生产制造和品质管理能力,致力于构建以智能手机为中心的多品类智能硬件平台 [1] - 公司在全国设有五大研发中心,拥有超过万人的经验丰富的研发团队,并打造了南昌和东莞两大制造中心,在印度、印度尼西亚、越南等地战略布局了海外制造基地 [10][11] - 公司的产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品、服务器等,在智能手机 ODM/IDH 领域占据领先地位 [5][31] 2. 经营情况平稳增长 - 2019 年至 2023 年,公司营业收入从 353 亿元增长至 853 亿元,收入复合增长率约 24.7%;归母净利润从 5.1 亿元增长至 27.1 亿元,复合增长率约 52.1% [6][7] - 公司各项业务基本保持增长态势,毛利率和净利率整体呈上升趋势,研发费用率也从 4.4%提升至 5.3% [8][9][12][13] - 公司股权相对集中,前十大股东持有公司 72.99%的股权,高管队伍资历深厚,平均工作年限超过 14 年 [14][15] 3. AI 赋能终端产品,多方向发力推动成长 3.1 智能手机开启 AI 时代 - 2023 年以来,以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 应用引发算力需求爆发,推动 AI 产业进入快速成长期 [27][28] - 苹果、安卓系手机厂商纷纷加大对 AI 功能的投入,在硬件和软件层面进行深度融合,为手机行业带来新的创新机遇 [19][20][21][26][27][28][29][30] - 随着 AI 功能在中低端手机的渗透,有望带动 ODM 行业需求持续增长,华勤作为头部 ODM 厂商有望受益 [31] 3.2 AI PC 带来新的变革机遇 - PC 作为本地设备,可以实现 AI 算法的本地化运算和推理,具有隐私保护和经济性优势,AI PC 市场有望快速增长 [34][35][36][37][40][41] - 英特尔、AMD、高通等芯片厂商纷纷推出针对 AI PC 的新产品,为 AI PC 市场发展奠定硬件基础 [36][37][39] - 华勤作为笔记本电脑 ODM 行业的头部企业,在 ARM 架构产品研发上具有优势,有望在 AI PC 市场获得更多机会 [42][43] 3.3 服务器成为新的增长引擎 - 生成式 AI 应用带动 AI 服务器需求快速增长,全球 AI 服务器市场规模有望从 2022 年的 195 亿美元增长至 2026 年的 347 亿美元 [44][46] - 北美四大云厂商是 AI 服务器的主要需求方,其 CAPEX 持续大幅增长,国内市场也保持高速增长 [47][48][49] - 华勤在服务器 ODM 领域具有较强的研发制造能力,已经实现 AI 服务器、通用服务器、交换机等全栈式产品出货 [50][51][52][53] 4. 投资评级与盈利预测 - 首次覆盖给予公司"买入"评级 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 30.4、36.2、41.2 亿元,对应 EPS 为 2.99、3.57、4.06 元,对应 2024 年 9 月 24 日收盘价 PE 为 15.5、13.0、11.4x [55] 风险提示 - 市场需求不及预期 - 客户拓展不及预期 - AI 服务器进展不及预期 - 收购不及预期 [56]

报告公司投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 报告的核心观点 ODM行业集中度持续提升,龙头厂商强者更强 - 公司是专业从事智能硬件产品的研发、设计、生产制造和运营服务的平台型公司 [1] - 公司在智能手机和笔记本电脑领域形成了较为显著的生态效应,是业界为数不多的同时有能力实现基于ARM架构和X86架构设计研发的企业 [1] - 根据市场研究机构Counterpoint Research的数据,公司以27.8%的市场份额位居全球智能手机IDH/ODM厂商出货量第一 [1] - ODM行业龙头具备更强大的研发能力、供应链管理能力、客户开拓能力、新品覆盖能力以及抗风险能力,经历几轮行业周期后,龙头厂商强者恒强的趋势明确 [1] 公司持续推动外延收购,多维度并进 - 公司收购动作频频,主要目的包括:1)开拓新客户;2)加大全球化布局;3)增强公司ODMM的核心竞争力 [1] - 公司通过收购标的进入新的客户供应链体系,加大在越南、墨西哥、印度的海外制造基地布局,并进一步加大在精密结构件公司的持股比例,实现垂直整合 [1] - 公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品,打造"2+N+3"的产品结构 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元,归母净利润分别为30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元 [2][3] - 对应的PE分别为15.8倍、13.2倍、11.3倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 智能终端业务 - 智能终端业务营收占比有所下滑,但毛利率提升,主要是由于智能手机出货量小幅下滑,但长期发展基本盘稳固 [2] - 智能穿戴业务增速迅猛,看好智能手表和TWS耳机业务 [2] - 公司收购易路达,有望顺利导入特定大客户的音频类产品线,并加速全球化进程 [2] 高性能计算业务 - AI赋能终端,PC业务增长迅速,多款AI PC量产出货 [2] - 在头部互联网客户和行业市场方面,公司AI服务器和产品实现了快速增长 [2] - 服务器业务收入同比增长150%,AI新芯片平台行业率先发货 [2] AIoT及工业、汽车业务 - AIoT及工业、汽车业务条线营收增长迅速,占比提升,毛利率较高 [2] - 在汽车领域,公司在智能座舱、智能网联和智能车控四大应用场景均已实现全面布局,现已实现主流产品量产 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入393.97亿元,同比略降0.76%;归母净利润12.91亿元,同比增长0.73%;归母扣非净利润10.20亿元,同比增长5.75% [1][2] - 预计公司2024-2026年的收入分别为1003.35/1139.69/1285.46亿元,归母净利润分别为29.77/33.40/38.61亿元 [2] - 公司毛利率维持在10%左右,净利率维持在3%左右,ROE和ROIC水平较高 [9] 风险提示 - 未提及 [2]

报告投资评级 - 维持增持评级[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年上半年营收和归母净利润小幅波动，毛利率有所提升，智能穿戴、服务器、AIoT业务景气度佳，且2024年上半年并购动作较频，有望借此实现客户突破、强化零部件能力、加大全球布局等效果，经营展望佳[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年上半年，报告研究的具体公司营业收入393.97亿元，同比-0.76%；归母净利润12.91亿元，同比+0.73%；扣非归母净利润10.20亿元，同比+5.75%；毛利率11.74%，同比+1.89pcts；净利润率3.24%，同比+0.55pct2024年Q2单季度营业收入231.69亿元，同比+1.27%，环比+42.76%；归母净利润6.86亿元，同比-0.87%，环比+13.23%；扣非归母净利润4.90亿元，同比-17.53%，环比-7.49%；毛利率10.28%，同比-0.42pct，环比-3.54pcts；净利润率2.95%，同比-0.04pct，环比-0.72pct[1] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年实现每股收益2.86元/3.31元/3.90元，对应市盈率16.2倍/14.0倍/11.9倍[1] - 报告研究的具体公司主营收入、EBITDA、归母净利润等在2022 - 2026年期间呈现不同的增长率，如2024年主营收入预计增长率为16.1%，归母净利润增长率为7.5%等[2][6] 业务板块方面 - 智能终端业务2024年上半年营收124亿元，占主营业务收入的33%，智能手机出货量同比小幅下滑，但智能穿戴产品增速迅速高性能计算业务2024年上半年营业收入222亿元，占主营业收入的60%，笔记本电脑市场份额稳定，平板电脑保持全球ODM第一且突破教培赛道，数据产品方面服务器收入同比增长150%，完成AI服务器全栈式布局并推出定制化高性能网络交换机产品[1] - 汽车和工业产品业务2024年上半年实现营收6.4亿元，占主营收入1.73%，汽车电子业务突破四大业务模块，工业产品设计生产多种新兴智能硬件产品AIoT业务2024年上半年实现营收18.4亿元，占主营业务收入5%，同比增长316%，设计生产多种产品并对多家知名终端厂商实现出货[1] 并购动作方面 - 2024年上半年公司并购动作较频，7月12日拟收购易路达国际持有的易路达企业控股有限公司80%的股份，7月30日春秋电子拟向报告研究的具体公司的全资子公司转让南昌春秋65%股权，有望实现进入客户供应链体系、增强ODMM竞争力、加大全球化布局等成果[1]

公司业务发展策略 - 公司采取"双轮驱动"战略,即头部互联网客户+行业市场和渠道,实现数据中心业务的高速增长[2][3] - 公司通过提供AI服务器、通用服务器、存储服务器、交换机等全栈产品及软件系统解决方案,持续提升客户服务价值和盈利能力[6] - 公司规模效应持续增强,采购规模带来的成本竞争力提升经营盈利能力[6] 并购整合与全球化布局 - 公司通过并购标的开拓新客户、加大全球化布局、增强核心竞争力等目的[6][7] - 公司海外制造布局包括越南、墨西哥、印度,未来计划实现国内外产能比例为80%:20%[7] 财务经营情况 - 公司经营活动现金流变化主要是为支持新业务快速增长,存货水位可能会相应提高[7][8] - 公司始终在控制存货周转效率,通过运营效率提升来有效管控存货[8] 新兴业务布局 - 公司2021年开始规模性投入汽车电子业务,积累的硬件和软件能力是优势[8] - 公司未来10年营收目标为5000亿,将由智能手机、PC、数据中心、汽车电子等五大千亿子业务构成[8]

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为60.6元,相当于2024年20倍的动态市盈率[7] 报告的核心观点 业绩稳健增长,多个新兴业务表现亮眼 - 2024H1公司营收为394亿元,与2023年同期基本持平[3] - 智能终端业务实现营收124亿元,其中手机出货量有小幅下滑,而智能穿戴增速迅速[4] - 高性能计算业务营收为222亿元,占主营收入的60%[4][5] - 汽车电子业务实现营收6.4亿,同比增长102%[4] - AIoT业务实现营收18.4亿,同比增长316%[4] - 公司的管理、销售费用率均较23年同期有所下降,24H1扣非归母净利润同比增长5.75%[4] 服务器延续高增,充分受益于AI景气度 - 2024H1公司高性能计算业务营收为222亿元,占主营收入的60%[5] - PC领域,公司市场份额稳步提升,是大陆唯一一家打破台湾同行垄断的公司[5] - 数据中心领域,2024H1公司服务器业务收入同比增长150%,AI新芯片平台行业率先发货[5] - 平板领域,公司始终保持全球ODM排名第一,维持了较高市场份额[5] 收购易路达切入特定客户,协同效应显著 - 公司拟收购易路达80%股份,易路达在特定客户的新产品开发和声学零部件制造上具备优势[6][11] - 易路达与公司在音频领域的技术和客户互补性较高,收购后可实现显著的协同效应[6]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 核心观点 - 24H1公司智能终端(手机&可穿戴)/高性能计算(笔电&平板&服务器)/汽车及工业/AIoT分别实现收入124/222/6.4/18.4亿元,同比-21.1%/+0.9%/+102%/+316% [4] - 24H1多款AI PC量产出货,服务器收入同增150%,高性能交换机产品实现核心大客户大规模交付 [4][5] - 公司汽车电子在智能座舱、智能驾驶、智能网联和智能车控全面布局,积极拓展国内外主机厂并通过软件创新加深合作,24H1收入实现快速增长 [4] - 收购易路达切入北美特定客户,将顺势增厚利润 [4] - 预计公司2024-26年实现归母净利润30.9/36.6/44.5亿元,对应PE估值14.7/12.4/10.2倍 [4][5] 财务数据总结 - 24H1公司收入394.0亿元,同比-0.8%;归母净利润12.9亿元,同比+0.7%;扣非归母净利润10.2亿元,同比+5.8% [4] - 24Q2公司收入231.7亿元,同比+1.3%,环比+42.8%;归母净利润6.9亿元,同比-0.9%,环比+13.2%;扣非归母净利润4.9亿元,同比-17.5%,环比-7.5% [4] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到98,139/118,454/144,277百万元,同比增长15.0%/20.7%/21.8% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到3,092/3,659/4,445百万元,同比增长14.2%/18.3%/21.5% [5]