华勤技术：AI赋能终端，打造智能产品平台型企业

智能产品平台型企业 - 华勤技术是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司,主要服务于国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司 [1] - 公司深耕智能硬件 ODM 行业十余年,依托自身的研发设计、系统软件开发、工程测试、供应链资源整合、生产制造和品质管理能力,致力于构建以智能手机为中心的多品类智能硬件平台 [1] - 公司在全国设有五大研发中心,拥有超过万人的经验丰富的研发团队,并打造了南昌和东莞两大制造中心,在印度、印度尼西亚、越南等地战略布局了海外制造基地 [10][11] - 公司的产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品、服务器等,在智能手机 ODM/IDH 领域占据领先地位 [5][31] 2. 经营情况平稳增长 - 2019 年至 2023 年,公司营业收入从 353 亿元增长至 853 亿元,收入复合增长率约 24.7%;归母净利润从 5.1 亿元增长至 27.1 亿元,复合增长率约 52.1% [6][7] - 公司各项业务基本保持增长态势,毛利率和净利率整体呈上升趋势,研发费用率也从 4.4%提升至 5.3% [8][9][12][13] - 公司股权相对集中,前十大股东持有公司 72.99%的股权,高管队伍资历深厚,平均工作年限超过 14 年 [14][15] 3. AI 赋能终端产品,多方向发力推动成长 3.1 智能手机开启 AI 时代 - 2023 年以来,以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 应用引发算力需求爆发,推动 AI 产业进入快速成长期 [27][28] - 苹果、安卓系手机厂商纷纷加大对 AI 功能的投入,在硬件和软件层面进行深度融合,为手机行业带来新的创新机遇 [19][20][21][26][27][28][29][30] - 随着 AI 功能在中低端手机的渗透,有望带动 ODM 行业需求持续增长,华勤作为头部 ODM 厂商有望受益 [31] 3.2 AI PC 带来新的变革机遇 - PC 作为本地设备,可以实现 AI 算法的本地化运算和推理,具有隐私保护和经济性优势,AI PC 市场有望快速增长 [34][35][36][37][40][41] - 英特尔、AMD、高通等芯片厂商纷纷推出针对 AI PC 的新产品,为 AI PC 市场发展奠定硬件基础 [36][37][39] - 华勤作为笔记本电脑 ODM 行业的头部企业,在 ARM 架构产品研发上具有优势,有望在 AI PC 市场获得更多机会 [42][43] 3.3 服务器成为新的增长引擎 - 生成式 AI 应用带动 AI 服务器需求快速增长,全球 AI 服务器市场规模有望从 2022 年的 195 亿美元增长至 2026 年的 347 亿美元 [44][46] - 北美四大云厂商是 AI 服务器的主要需求方,其 CAPEX 持续大幅增长,国内市场也保持高速增长 [47][48][49] - 华勤在服务器 ODM 领域具有较强的研发制造能力,已经实现 AI 服务器、通用服务器、交换机等全栈式产品出货 [50][51][52][53] 4. 投资评级与盈利预测 - 首次覆盖给予公司"买入"评级 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 30.4、36.2、41.2 亿元,对应 EPS 为 2.99、3.57、4.06 元,对应 2024 年 9 月 24 日收盘价 PE 为 15.5、13.0、11.4x [55] 风险提示 - 市场需求不及预期 - 客户拓展不及预期 - AI 服务器进展不及预期 - 收购不及预期 [56]