报告公司投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 报告的核心观点 ODM行业集中度持续提升,龙头厂商强者更强 - 公司是专业从事智能硬件产品的研发、设计、生产制造和运营服务的平台型公司 [1] - 公司在智能手机和笔记本电脑领域形成了较为显著的生态效应,是业界为数不多的同时有能力实现基于ARM架构和X86架构设计研发的企业 [1] - 根据市场研究机构Counterpoint Research的数据,公司以27.8%的市场份额位居全球智能手机IDH/ODM厂商出货量第一 [1] - ODM行业龙头具备更强大的研发能力、供应链管理能力、客户开拓能力、新品覆盖能力以及抗风险能力,经历几轮行业周期后,龙头厂商强者恒强的趋势明确 [1] 公司持续推动外延收购,多维度并进 - 公司收购动作频频,主要目的包括:1)开拓新客户;2)加大全球化布局;3)增强公司ODMM的核心竞争力 [1] - 公司通过收购标的进入新的客户供应链体系,加大在越南、墨西哥、印度的海外制造基地布局,并进一步加大在精密结构件公司的持股比例,实现垂直整合 [1] - 公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品,打造"2+N+3"的产品结构 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元,归母净利润分别为30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元 [2][3] - 对应的PE分别为15.8倍、13.2倍、11.3倍 [2]