一、公司概况 * **公司名称**：运达能源科技集团股份有限公司 * **证券代码**：300772 * **证券简称**：运达股份 * **参与单位**：华泰证券、嘉实基金、国联证券、旭松投资、国投、国泰基金、龙赢富泽、华福证券、西杨敬梅、邓宇轩、兴业证券、杨志芳、申万宏源、王艺、西南证券、甬兴证券、胤胜资产、唐立 * **时间**：2024年11月22日 * **地点**：运达股份会议室 * **接待人员**：证券事务代表马帅帅，投资者关系经理葛伟威 二、公司订单情况 * **2024年1-9月累计在手订单**：35,848.83MW（不含4MW风电机组） * **2024年1-9月新增订单**：18,717.69MW * **订单类型**：2MW-4MW风电机组1,970.20MW，4MW-6MW风电机组13,904.06MW，6MW-8MW（不含8MW）风电机组8,516.05MW 三、盈利能力 * **影响盈利能力的因素**：多方面因素的综合影响 * **提升盈利能力的措施**：优化经营，推动降本增效，提升公司盈利能力及市场竞争力 四、风机招标价格 * **价格趋势**：预计风机招标价格将保持企稳态势 * **原因**：国家整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，解决低价恶性竞争、合同条款有失公平等问题 五、海外业务 * **海外市场**：东南亚、东欧、中亚、南美、中东 * **订单情况**：已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2024年在中东市场实现突破，已获取部分风电项目订单 * **未来计划**：加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度，提升海外订单规模，打造公司未来盈利增长点 六、海上风电 * **技术积累**：已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单 * **发展规划**：持续打造海上风电核心竞争力，已在浙江获得部分海风项目核准，相继在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地 七、新能源电站业务 * **2024年1-6月新增控股新能源（风电/光伏）项目指标权益容量**：66.1万千瓦 * **2024年1-6月新增控股新能源（风电/光伏）项目核准/备案权益容量**：81.18万千瓦 * **业务模式**：注重效益优先，兼顾规模，着眼于风光储的结合，积极投资新能源发电项目，优化公司持有电站资产的质地，逐步打造新能源电站"滚动开发"运营模式

订单情况 - 2024年1 - 9月公司新增订单18,717.69MW[1] - 截止2024年9月底累计在手订单（不含4MW）风电机组35,848.83MW 其中2MW - 4MW 1,970.20MW 4MW - 6MW（不含6MW）风电机组13,904.06MW 11,458.52MW 6MW - 8MW（不含8MW）8MW及以上的风电机组8,516.05MW[1] 盈利能力 - 风电机组价格受产品类型市场环境项目条件等多方面因素综合影响[1] - 2024年10月整机商签订自律公约解决低价恶性竞争等问题预计风机招标价格企稳公司以高质量产品和服务为重点提升盈利能力[1] 海外业务 - 全球风电装机总量快速增长中国陆上风电凭优势获取海外订单中国品牌技术标准影响力提升[2] - 公司已在东南亚东欧中亚南美等区域获取订单2024年在中东市场实现突破已启动与国外大型能源集团合作[2] 海上风电 - 公司基于技术积累在浙江辽宁获取平价项目订单2023年浙江已完成海风平价项目交付[2] - 公司围绕战略方针在浙江获部分海风项目核准在大连温州投资建设总装基地有9MW和16MW机型[2] 新能源电站业务 - 2024年1 - 6月公司新增控股新能源项目指标权益容量66.1万千瓦新增核准/备案权益容量达81.18万千瓦[2] - 公司注重效益优先兼顾规模着眼风光储结合打造滚动开发运营模式[2]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 24Q3归母净利润同比增长16%，毛利率同比提高2.44个百分点24年前三季度公司收入139.29亿元，同比+24.01%；归母净利润2.67亿元，同比+6.25%；扣非净利润1.67亿元，同比+8.62%24年前三季度公司毛利率14.36%，同比-1.36pct；净利率1.92%，同比-0.34pct；期间费用率11.81%，同比-0.63pct24Q3公司收入53.01亿元，同比+26.29%，环比+8.72%；归母净利润1.19亿元，同比+16.03%，环比+55.32%；扣非净利润1.12亿元，同比+135.20%，环比+603.79%；毛利率16.17%，同比+2.44pct，环比+3.51pct；净利率2.24%，同比-0.20pct，环比+0.64pct；期间费用率12.10%，同比+1.56pct，环比+0.78pct[6] - 24年前三季度累计在手订单同比+56.09%，“双海”市场开拓顺利进行24年前三季度，公司新增订单18.72GW，同比+64.69%；累计在手订单35.85GW，同比+56.09%，其中6MW及以上机型订单占比达62.55%，同比+16.27pct在海外订单方面，公司已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2024年又在中东市场实现突破，同时公司已启动与国外大型能源集团的合作，未来将加速全球战略布局在海上风电规划上，公司近年来持续打造海上风电核心竞争力，23年已在浙江获得部分海风项目核准，并相继在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地，同时已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单，其中浙江已完成海风平价项目的交付[7] - 24年前三季度经营性现金流量净额同比下降截至24/9/30，公司存货63.19亿元，同比+1.67%；合同负债67.73亿元，同比+41.28%；应收账款79.70亿元，同比+6.40%；应付票据66.37亿元，同比-20.34%；应付账款83.20亿元，同比+16.91%公司24年前三季度经营性现金流净额-7.26亿元，较上年同期-10.84亿元，同比-302.80%；投资性现金流净额-15.88亿元，较上年同期+0.20亿元，同比+1.25%；筹资性现金流净额18.28亿元，较上年同期+10.16亿元，同比+125.24%其中经营性现金流净额变动主要系公司24年前三季度采购付款增加，筹资性现金流净额变动主要系公司融资规模增大[8] - 预计2024 - 2025年公司归母净利润分别为3.35亿元、5.73亿元，对应EPS为0.48、0.82元/股考虑到公司在海外市场和海风市场开拓潜力，参考可比公司估值，给予公司2025年18 - 20X PE，合理价值区间为14.76 - 16.40元[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 11月07日收盘价为14.90元，52周股价波动在6.88 - 15.77元之间，总股本/流通A股为702/695百万股，总市值/流通市值为10456/10355百万元[2] - 2023/11 - 2024/8运达股份市场表现分别为-34.13%、-19.13%、-4.13%、10.87%、25.87%，与海通综指对比，1M、2M、3M的绝对涨幅分别为25.5%、50.2%、32.2%，相对涨幅分别为22.3%、21.9%、8.1%[3][4] - 2022 - 2026E的营业收入（百万元）分别为17384、18727、20176、22456、24438，(+/-)YoY(%)分别为7.6%、7.7%、7.7%、11.3%、8.8%；净利润（百万元）分别为617、414、335、573、846，(+/-)YoY(%)分别为5.2%、-32.8%、-19.0%、70.8%、47.8%；全面摊薄EPS(元)分别为0.88、0.59、0.48、0.82、1.21；毛利率(%)分别为17.8%、13.7%、13.2%、14.7%、15.1%；净资产收益率(%)分别为12.7%、7.9%、6.1%、9.6%、12.5%[10] - 可比公司金风科技、三一重能、明阳智能的总市值（亿元）分别为440.30、372.09、302.58，2024E、2025E、2026E的PE（倍）分别为20、16、14，17、14、12，14、10、8，均值分别为18.34、14.97、12.74[11] - 2023 - 2026E的主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流、每股股利、营业税金率、营业费用率、管理费用率、P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA、股息率、财务费用率、净利润率、净资产收益率、资产回报率、投资回报率、盈利增长等数据[12] - 2023 - 2026E的速动比率、现金比率、应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率、固定资产周转率等经营效率指标以及现金流量表中的净利润、少数股东损益、非现金支出、非经营收益、营运资金变动、经营活动现金流、资产、投资、其他、投资活动现金流、债权募资、股权募资、其他、融资活动现金流、现金净流量等数据[13]

公司基本情况 - 2024年1 - 9月公司新增订单18,717.69MW[1] - 截止2024年9月底累计在手订单35,848.83MW[1] - 其中2MW - 4MW（不含4MW）风电机组1,970.20MW[1] - 4MW - 6MW（不含6MW）风电机组11,458.52MW[1] - 6MW - 8MW（不含8MW）风电机组13,904.06MW[1] - 8MW及以上的风电机组8,516.05MW[1] 公司行业地位与核心竞争力 - 2023年公司新增装机排名跻身全国前三全球前四[2] - 公司核心竞争力为行业领先的技术创新能力掌握风电机组核心控制策略拥有完全自主知识产权[2] 风机价格与毛利率及盈利能力 - 风电机组价格受产品类型市场环境项目条件等多方面因素综合影响[2] - 毛利率受多重因素影响[2] - 公司以高质量产品和服务为重点采取措施优化经营降本增效提升盈利能力及市场竞争力[2] 海外业务情况 - 根据全球风能理事会(GWEC)统计全球风电装机总量将保持快速增长[2] - 中国陆上风电凭借多种优势持续获取海外风电项目订单[2] - 公司已在东南亚东欧中亚南美等区域获取订单2024年在中东市场实现突破获取部分风电项目订单[2] - 已启动与国外大型能源集团合作未来将加速全球战略布局加大海外新业主开拓力度提升海外订单规模打造盈利增长点[2] 海上风电情况及发展规划 - 公司基于海上风电技术积累近年在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单2023年浙江已完成海风平价项目交付[2] - 公司持续打造海上风电核心竞争力围绕"立足浙江深远发展辐射全国"战略方针已在浙江获得部分海风项目核准[2] - 在大连太平湾温州洞头两地投资建设海上风电总装基地形成运达海风品牌优势及核心竞争力[2] - 针对不同海域市场公司拥有近海海域9MW海鷂平台机型深远海16MW海鹰平台机型[3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 随着风机盈利水平逐步回升叠加强劲获单能力和充沛的在手订单报告研究的具体公司风机业务有望实现量利齐升业绩实现较快增长[1] 财务数据总结 - 2024年前三季度收入139.29亿同比+24.01%归母净利润2.67亿同比+6.25%扣非净利润1.67亿同比+8.62%2024Q3收入53.01亿同比+26.29%环比+8.72%归母净利润1.19亿同比+16.03%环比+55.32%扣非净利润1.12亿同比+135.20%环比+603.79%[1] - 2024年1 - 9月风电机组收入107.68亿毛利率11.07%比2024H1提升0.73pct2024Q3风电机组收入42.86亿毛利率12.19%环比+4.66pct[1] - 2024年1 - 9月6MW及以上机型收入52.43亿占机组收入比例为48.69%毛利率11.26%比2024H1提升1.80pct2024年1 - 9月5.XMW机型收入47.92亿占机组收入比例为44.50%毛利率11.11%比2024H1提升0.03pct[1] - 2024年1 - 9月公司新增订单18.72GW同比+64.69%截至2024年9月30日公司累计在手订单35.85GW同比+56.09%[1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为214.12亿元（前值198.28亿元）、260.73亿元（前值220.52亿元）、280.58亿元同比增速分别为+14.34%、+21.77%、+7.61%归母净利分别为4.24亿元（前值7.86亿元）、8.08亿元（前值10.12亿元）、10.74亿元同比增速分别为+2.30%、+90.83%、+32.80%EPS分别为0.60/1.15/1.53元当前股价对应PE分别为25/13/10倍[1][3] - 2023 - 2026年各年的营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、投资收益、营业利润、其他非经营损益、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归母股东净利润、毛利率、销售净利率、销售收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、ROE、ROA、ROIC、EPS、PE、PB、PS、EV/EBITDA等指标数据详见[4]

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|--------------------------------------------------------|-----------------------------------------------|-----------------------------------------| | 2024 年 10 月 28 日 \n运达股份（ 300772.SZ ） \n盈利能力回升，在手订单充沛 | 投资评级 \n股价 交易数据 | (2024-10-28) | 公司研究●证券研究报告 \n电力设备及新能源 买入 | 公司快报 \ ...

财务数据 - 营业收入达53.01亿元，同比增长26.29%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比增长16.03%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.12亿元，同比增长135.20%[1] - 应收款项融资增加44.44%，主要系销售规模增长[5] - 预付款项增加300.92%，主要系原材料备货增加[5] - 合同负债增加33.05%，主要系预收货款增加[5] - 应付职工薪酬增加63.62%，主要系预提奖金[5] - 应交税费下降62.61%，主要系本期缴纳上年企业所得税[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-7.26亿元，同比下降302.80%，主要系本期采购付款增加[7] - 公司2024年第三季度营业总收入为139.29亿元，同比增长23.9%[17] - 公司2024年第三季度净利润为26.68亿元，同比增长4.9%[17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-7.26亿元[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-15.88亿元[20] - 公司2024年第三季度销售费用为11.60亿元，同比增长21.4%[17] - 公司2024年第三季度研发费用为3.88亿元，同比增长11.6%[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为26.68亿元，同比增长6.2%[17] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3823元，同比增长6.9%[17] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为147.14亿元，同比增长18.4%[20] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为146.34亿元，同比增长23.9%[20] 融资情况 - 公司融资规模增大,筹资活动产生的现金流量净额为182,754.09万元,同比增长125.24%[8] - 2024年第三季度吸收投资收到的现金为87,253,000.00元[21] - 2024年第三季度取得借款收到的现金为3,809,245,885.84元[21] - 2024年第三季度偿还债务支付的现金为1,429,254,762.70元[21] - 2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为84,453,192.21元[21] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为1,827,540,897.93元[21] 股东情况 - 公司前10大股东中,浙江省机电集团有限公司持股比例为40.01%,为第一大股东[8] - 公司前10大无限售条件股东中,浙江省机电集团有限公司持有2.808亿股,为第一大无限售条件股东[8] - 公司高管持有的限售股份发生变动,高玲、陈棋、潘东浩、斯建龙等人的限售股份数量有所调整[11] - 公司前10大股东中,中节能科技投资有限公司和中节能实业发展有限公司为同一实际控制人控制的企业[9] - 公司前10大股东中,香港中央结算有限公司持股比例为1.48%[8] - 公司前10大股东中,中国太平洋人寿保险股份有限公司合计持股2.01%[8] - 公司前10大无限售条件股东中,招商银行股份有限公司管理的两只ETF基金合计持股1.06%[9] - 公司前10大股东及前10大无限售条件股东中,未发现参与转融通业务出借股份的情况[10] 资产负债情况 - 流动资产合计22,512,881,756.89元，非流动资产合计12,124,281,698.67元[15] - 流动负债合计24,762,401,946.60元，非流动负债合计4,287,851,050.29元[16] - 归属于母公司所有者权益合计5,476,682,839.01元，少数股东权益110,227,619.66元[16] - 应收账款余额7,969,847,405.57元，较期初增加715,639,807.86元[15] - 存货余额6,318,958,487.30元，较期初减少888,506,360.18元[15] - 合同资产余额638,985,333.25元，较期初减少540,194,128.69元[15] - 其他非流动资产余额5,462,870,363.09元，较期初增加905,842,023.67元[15] - 合同负债余额6,772,895,139.37元，较期初增加1,682,268,109.24元[16] - 预计负债余额2,560,757,737.73元，较期初增加262,923,922.20元[16] 其他 - 公司未披露优先股股东情况[10] - 公司新增订单18,717.69MW，累计在手订单35,848.83MW[13] - 公司第三季度报告未经审计[22]

证券时报e公司讯，企查查APP显示，近日，望江县润安新能源有限公司、望江县润泰新能源有限公 司、望江县润能新能源有限公司成立，三家公司法定代表人均为刘国玉，注册资本均为400万元，经营 范围均包含：发电业务、输电业务、供（配）电业务等。 企查查股权穿透显示，三公司均由运达股份间接全资持股。 ...

行业及公司经营情况 - 根据中国风能专业委员会(CWEA)统计数据,2024年1-6月国内风电新增项目招标容量为73.46GW,同比去年增长52.4% [2] - 截至2024年6月底,公司累计在手订单达34.20GW [2] - 公司坚持以高质量产品和服务为重点,积极采取各类措施优化经营,持续推动降本增效,提升公司的盈利能力及市场竞争力 [3] 海外业务拓展 - 根据全球风能理事会(GWEC)的统计,全球风电装机总量将保持快速增长,中国陆上风电凭借丰富的适用场景、高效的发电能力、稳定的运行业绩,持续获取海外风电项目订单 [3] - 公司已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单,2024年又在中东市场实现突破,获取部分风电项目订单 [3] - 公司已启动与国外大型能源集团的合作,未来将加速全球战略布局,加大海外新业主开拓力度,提升海外订单规模,打造公司未来盈利增长点 [3] 新能源电站业务 - 2024年1-6月,公司新增控股新能源(风电/光伏)项目权益容量66.1万千瓦,新增控股新能源(风电/光伏)项目核准/备案权益容量达81.18万千瓦 [3] - 公司注重效益优先,兼顾规模,着眼于风光储的结合,积极投资新能源发电项目,优化公司持有电站资产的质地,逐步打造新能源电站"滚动开发"运营模式 [3] - 2024年公司已完成两家全资控股子公司100%股权转让事项 [3] 海上风电业务 - 公司基于海上风电技术积累,近年来已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单,其中浙江已完成海风平价项目的交付 [3] - 公司持续打造海上风电核心竞争力,2023年已在浙江获得部分海风项目核准,并相继在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地 [3] - 公司拥有近海海域9MW海鷂平台机型,深远海16MW海鹰平台机型,针对不同海域市场 [3]

公司业务概况 - 2024年1-6月公司新增订单14,293.69MW，截至2024年6月底累计在手订单34,204.63MW[1] - 公司海外业务快速增长，已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2024年还在中东市场实现突破[2] - 2024年1-6月公司新增控股新能源（风电/光伏）项目指标权益容量66.1万千瓦，新增控股新能源（风电/光伏）项目核准/备案权益容量达81.18万千瓦[1] 新能源电站业务 - 公司注重效益优先，兼顾规模，着眼于风光储的结合，积极投资新能源发电项目，优化公司持有电站资产的质地，逐步打造新能源电站"滚动开发"运营模式[1] - 2024年公司已完成两家全资控股子公司100%股权转让事项[1] 海上风电业务 - 公司基于海上风电技术积累，近年来已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单，并在浙江完成海风平价项目的交付[2] - 公司持续打造海上风电核心竞争力，2023年已在浙江获得部分海风项目核准，并相继在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地[2] - 公司拥有近海海域9MW海鷂平台机型和深远海16MW海鹰平台机型[3] 老旧风机升级 - 随着早期安装的风电机组运行时间超过设计寿命期，"老旧风场以大代小"和"老旧风机技术改造升级"市场规模会继续增加，未来市场盈利空间很大[2] - 公司将凭借自身技术优势和服务质量提升业务规模及市场份额，打造公司未来重要的增长点[2]