报告的核心观点 1) 央行启用公开市场买断式逆回购工具,体现了央行优化长期数量投放工具结构、建立市场化高效利率传导机制的政策目标 [1] 2) 创设买断式逆回购能够在更好满足年末长期流动性合理需求的同时不对长端国债收益率产生更大的下行压力,并有助于推动利率市场化传导机制建设 [1] 报告内容总结 利率市场化传导机制建设 1) 通过延长到期时间、弱化数量工具的政策利率属性、降低高成本MLF依赖度的方式,加快解决跨年长期流动性紧张、资金面利率偏高的问题 [1] 2) 利率招标、多重价位的模式,有助于进一步弱化MLF利率的政策属性,缓和1Y利率传导凸点问题,提升利率曲线从短期政策利率到长期市场利率的传导效率 [1] 长期流动性投放优化 1) 创设最长1年期买断式逆回购工具,一方面可实施增量投放的同时避免长端国债大幅下行,另一方面也能为SFISF提供更多潜在债券供给 [1] 2) 通过买断式逆回购的方式,能够避免国债利率因集中操作而大幅下行,增加SFISF的潜在债券供给,进一步稳定长期利率和人民币汇率 [1] 年末流动性管理 1) 通过创设买断式逆回购工具,能够在更好满足年末长期流动性合理需求的同时不对长端国债收益率产生更大的下行压力 [1] 2) 预计四季度每月末逆回购投放余额约可较去年同期减少5000亿-10000亿,年底前预计政策利率和LPR保持不变 [1]