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报告投资评级 - 晶合集成投资评级为增持 - A [1][3] 报告核心观点 - 得益于行业景气度回升，晶合集成自2024年3月起产能持续满载，并于24Q2对部分产品代工价格调整，24Q3营收23.77亿元，同比增长16.12%，环比增长9.56%，归母净利润0.92亿元，同比增长21.60%，环比减少14.68%，扣非归母净利润0.85亿元，同比增长293.02%，环比增长126.68%，毛利率26.79%，同比提升7.59个百分点，环比提升2.93个百分点 [1] - 晶合集成2025年CIS产能将达7 - 8万/月，28nm OLED驱动芯片预计25H1放量，在OLED驱动芯片代工领域积极布局，已与数家行业领先的芯片设计公司合作，28nm逻辑芯片通过功能性验证，成功点亮TV，公司28nm逻辑平台具有广泛适用性，后续计划提升效能和降低功耗 [1] - CIS已成为晶合集成第二大主轴晶圆代工产品，覆盖多领域并向高端迈进，2024年8月首颗1.8亿像素全画幅CIS成功试产，打破日本索尼在超商像素全画幅CIS领域长期垄断地位，公司已成功生产出首片半导体光刻掩模版，预计24Q4正式量产，量产后将提供28nm至150nm制程的光刻拖模版服务 [1] - 鉴于当前显示驱动芯片市场需求复苏现状以及扩产带来的折旧压力，调整对晶合集成的业绩预测，预计2024 - 2026年营收分别为93.51/121.57/148.31亿元（前值为100.69/128.90/152.10亿元），增速分别为29.1%/30.0/22.0%；归母净利润分别为4.62/8.40/12.96亿元(前值为8.80/13.21/15.94亿元)，增速分别为118.3%/81.7%/54.4%；PE分别为89.7/49.3/2.0，晶合集成作为全球显示驱动芯片代工龙头，多元化工艺平台布局成果显著，持续向更先进制程节点发展，但当前市场需求依然处于温和复苏中，综上调整至增持 - A评级 [3] 财务数据相关总结 - 2022 - 2026年晶合集成的会计年度中，营业收入分别为10051/7244/9351/12157/14831百万元，YoY分别为85.1/-27.9/29.1/30.0/22.0%；归母净利润分别为3045/212/462/840/1296百万元，YoY分别为76.2/-93.1/118.3/81.7/54.4%；毛利率分别为46.2/21.6/25.5/26.8/27.3%；EPS分别为1.52/0.11/0.23/0.42/0.65；ROE分别为17.5/0.5/1.9/3.5/5.2；P/E分别为13.6/195.8/89.7/49.3/32.0；P/B分别为3.2/1.9/1.9/1.8/1.7；净利率分别为30.3/2.9/4.9/6.9/8.7% [4] - 资产负债表方面，2022 - 2026年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数胶东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等各项数据均有呈现，如2022A流动资产为10838百万元，2023A为11945百万元等 [6] - 利润表方面，2022 - 2026年营业成本、营业税金及附加、营业费用、管理费用、研发费用、财务费用、资产减值损失、公允价值交动收益、投资净收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、税后利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA等各项数据均有呈现，如2022A营业成本为5411百万元，2023A为5678百万元等 [6] - 现金流量表方面，2022 - 2026年经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动、其他经营现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等各项数据均有呈现，如2022A经营活动现金流为6280百万元，2023A为 - 161百万元等，同时给出了每股指标如每股收益、每股净资产等数据 [6]

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报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级。[1] 报告的核心观点 1. AIDC 业务驱动公司业绩高增长,研发投入持续提升。公司 AIDC 相关业务快速扩展,2024年前三季度营业收入达64.10亿元,同比增长139.1%,归母净利润15.13亿元,同比增长35.1%。公司持续加大研发投入,2024年前三季度研发费用投入1.05亿元,同比增长69.07%。[1] 2. 公司在IDC、液冷、AIDC三大领域持续发力,稳固行业领先地位。公司已在京津冀、长三角等6大核心区域规划完成7个智能算力基础设施集群,累计拥有61栋智算中心及约32万架机柜资源储备。公司在液冷技术和AIDC领域持续引领行业发展。[1] 3. 公司积极推进多元化融资体系建设,ESG管理再获权威认可。公司通过公募REITs项目和银行间债务融资工具优化融资结构,降低融资成本。在ESG管理方面,公司荣获"2024 ESG年度案例奖"。[1] 财务数据和估值分析 1. 预计公司2024-2026年收入将分别达到60.30/83.16/108.84亿元,同比增长38.6%/37.9%/30.9%。考虑到未来耗电量增加导致营业成本上升,预测公司2024-2026年归母净利润将分别为22.77/31.22/41.93亿元,同比增长29.3%/37.1%/34.3%。[4][5][7] 2. 公司2024-2026年EPS预计为1.32/1.81/2.44元,对应PE为24.9/18.2/13.5倍。[5][7] 3. 公司2024-2026年EBITDA预计为32.03/44.65/59.76亿元。[7] 4. 公司2024-2026年ROE预计为21.6%/22.8%/23.5%,ROIC预计为11.2%/12.0%/13.0%,偿债能力较强。[7]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[4] 报告的核心观点 收购苏州赛芯促进模拟发展 - 公司拟收购苏州赛芯38.07%股权,有利于提升模拟芯片竞争能力,增强产品深度和广度发展。[1] - 苏州赛芯专业从事模拟芯片研发、设计与销售,在电池管理相关技术、工艺与制造方面具有一定积淀,产品在封装尺寸、性能、稳定性、成本等方面具有竞争力。[1] 调整DRAM芯片研发及产业化项目 - 根据DRAM产品市场需求变化和技术迭代,公司将原有的DRAM芯片研发及产业化项目从开发4种产品(DDR3、DDR4、LPDDR3和LPDDR4)调整为开发4种产品(DDR3、DDR4、LPDDR4和LPDDR5)。[1] - 调整后项目总投资金额由39.92亿元减少至35.71亿元,拟投入募集资金金额由33.2亿元减少至28.24亿元。[1] 新增汽车电子芯片研发及产业化项目 - 公司新增"汽车电子芯片研发及产业化项目",拟开发车规级MCU芯片,投资总额12.12亿元,其中7.06亿元通过募集资金解决。[1] - 车规级MCU作为推动汽车智能化和电动化发展的关键组件,单车用量和价值显著提升,未来需求有望持续增长。[3] - 通过新增募投项目,公司将发挥自身技术积累,完善汽车MCU产品布局,提升高端MCU产品研发能力,丰富产品线,进一步扩展市场空间,增强公司竞争力。[3] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为76.47/99.26/117.76亿元,增速分别为32.8%/29.8%/18.6%。[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.79/17.37/22.49亿元,增速分别为631.8%/47.3%/29.4%。[5] - 预计2024-2026年PE分别为52.0/35.3/27.3倍。[5]

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报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 1. 前三季度业绩同比显著高增，毛利率逐季提升 [1] 2. 先进封装仍为公司研发重点，各项目稳步推进 [1] 3. 华天科技（西安）、华天科技（昆山）经营业绩较2023年上半年有较大幅度增长 [3] 4. 预计2024年至2026年营业收入和归母净利润均有较大幅度增长 [3] 公司投资评级 1. 维持"增持-A"评级 [3] 2. 随着人工智能发展对算力芯片需求加剧，有望带动先进封装需求 [3] 3. 公司基于3D Matrix平台,通过集成硅基扇出封装、bumping、TSV、C2W及W2W等技术,可实现多芯片高密度高可靠性3D异质异构集成,其在先进封装领域市占率有望持续增长 [3] 财务数据与估值 1. 预计2024年至2026年营业收入分别为140.37/161.75/179.99亿元,增速分别为24.2%/15.2%/11.3% [3] 2. 预计2024年至2026年归母净利润分别为5.27/9.53/12.43亿元,增速分别为132.8%/80.9%/30.3% [3] 3. 对应PE分别为76.6/42.4/32.5倍 [3]

报告公司投资评级 报告给予引力传媒(603598.SH)增持-A评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司构建短剧业务体系,为客户提供投前、投中到投后的全方位服务,布局多平台短剧业务,依托公司的全链路整合能力均衡发展平台精品短剧、达人定制剧、小程序剧等多个赛道。[2] 2) 公司社交业务持续加速发展,聚焦抖音星图和小红书两大核心社媒平台,业务模式进一步迭代。"星图+"成果显著,多触点客户数、业绩同比大幅增加,形成行业标杆案例并实现引力内部赋能。[2] 3) 公司自主研发的智能营销工具"核力星推"系统产品,新增包括内容策略洞察、品牌热力榜、预算投放优化和视频内容解析能力等在内的多项功能,帮助品牌实现更大的传播转化,形成营销闭环,同时大幅提高营销运营效率。[2] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润为0.57/0.97/1.46亿元,EPS为0.21/0.36/0.54元,PE为67.6/39.5/26.2。[3] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营业收入合计44.33亿,同比增长28.43%;归母净利润0.2亿,同比下降44.59%。2024年单第三季度实现营业收入14.8亿,同比增长26.74%。[1] 2) 预计公司2024-2026年营业收入分别为5,934/8,252/10,280百万元,同比增长25.2%/39.1%/24.6%。[3] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为57/97/146百万元,同比增长18.1%/71.0%/50.8%。[3] 4) 预计公司2024-2026年毛利率分别为5.3%/5.3%/5.4%。[3] 5) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.21/0.36/0.54元,ROE分别为22.4%/27.7%/29.4%。[3]

全部Ａ股 2024 年三季报盈利增速降幅收敛 - 全部 A 股 2024 年三季报盈利增速降幅收敛,营收增速上升 [11][13] - 全部 A 股三季报营收增速为-0.9%,较二季报上升了 0.5pcts;全 A (非金融石化）的 24Q3 营收同比增速为-1.5%,较二季报上升了 2.1pcts [13] - 全部 A 股三季报销售毛利率为 17.7%,与二季报相比下降了 0.3pcts;全 A（非金融石化）销售毛利率为 17.6%,较二季报下降了 0.4pcts [13] - 全部 A 股三季报销售净利率为 9.2%,较二季报上升了 0.4pcts;全 A(非金融石化)销售净利率为 5.6%,较二季报下降了 0.9pcts [13] 板块盈利 - 消费三季报盈利同比增速相对较高,除周期外各风格盈利改善 [18][19] - 消费(13.2%)>金融(8.4%)>稳定(3.7%)>周期(0.1%)>成长(-25.6%) [18] - 成长风格三季报风格业绩改善,较 24Q2 上升了 1.6pcts;金融风格盈利改善,较 24Q2 上升了 9.9pcts [18] - 成长营收增速为-1.5%,金融为-0.5%,消费为-1.6% [19] - 消费毛利率为 23.1%,金融净利率为 28.6% [19] 行业盈利 - 农林牧渔、非银、电子、食品饮料等 2024 年三季报盈利增速相对较高 [26][29] - 农林牧渔、非银行金融、电子、食品饮料、电力及公用事业三季报盈利增速靠前,分别达 433.0%、52.6%、28.7%、12.9%、12.2% [26] - 地产链和电新行业三季报盈利较弱,房地产、钢铁、建材 24Q3 业绩承压 [26] - 非银行金融、计算机、电子、汽车、机械等成长板块营收同比较高 [29] - 农林牧渔、交通运输、国防军工、综合金融等行业毛利率较 24Q2 有所提升 [29] - 银行、非银行金融、农林牧渔、交通运输等板块三季度净利率较 24Q2 提升较多 [29] 全部Ａ股三季报 ROE 小幅下降 - 全部 A 股三季度 ROE 为 7.9%,较二季度下降 0.1pcts [35][36] - 净利率方面,三季报全Ａ净利率 TTM 为 7.8%,小幅下降 0.01pcts;资产周转率方面,全 A 企业的资产周转率有所反弹上升,三季报全 A 总资产周转率较 24Q2 上升了 0.01pcts;杠杆率方面,全部Ａ 股杠杆率有所下降,相比二季报上升 0.3pcts [35][36] 板块 ROE - 消费和周期板块 ROE 偏高,成长板块偏低 [44][45] - 金融、周期、成长、稳定板块 ROE(TTM)相较 24Q2 均小幅上升,消费 ROE(TTM)相较 24Q2 下滑 0.5pcts [45] - 成长较 24Q2 净利率提高 0.8pcts,其余板块均有所下降;资产周转率方面,周期、成长和消费上升最多,均达 0.4pcts;资产负债率方面,四大板块均有所下降 [45][46][47] 行业 ROE - 食品饮料、家电、煤炭等行业 ROE 偏高 [49][50][51][52][53][54] - 食品饮料(21.5%)、家电(17.7%)、煤炭(15.0%)、石油石化(11.2%)、有色金属(11.2%)等行业 ROE 处于高位 [50] - 电力设备(+4.2pcts)、煤炭(+2.6pcts)、建材(+1.8pcts)等行业 ROE 边际改善较大 [49] - 销售净利率提升较多的行业有电力设备(+2.3pcts)、煤炭(+1.6pcts)、计算机(+0.4pcts)、传媒(+1.6pcts) [49] - 资产周转率提升较高的行业有商贸零售(+0.7pcts)、有色(+0.6pcts)、钢铁(+0.6pcts) [49] - 资产负债率提升较多的行业有纺织服装(+1.8pcts)、消费者服务(+1.2pcts)、房地产(+1.2pcts)、农林牧渔(+1.1pcts) [49] 四季度业绩前瞻 - 预计非银、农林牧渔、有色、电子等行业四季报盈利同比增速可能相对偏高 [76] - 分析师预测农林牧渔、电子、计算机等行业四季报业绩较好,非银、商贸零售、综合金融、农林牧渔等行业四季报盈利增速预测上调较多 [76] - 有色金属四季度景气可能上升,电子、轻工、机械等行业四季度可能景气有所改善,家电、纺织服装、商贸零售等四季度景气可能有所改善 [59][63][66][68] - 基础化工、综合、农林牧渔、房地产 2023 年四季度盈利同比增速排名靠后 [73]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营业收入25.52亿元,同比增长56.43%,归母净利润0.42亿元,实现扭亏为盈。[1] 2. 公司持续布局尖端先进封装,包括Bumping、CP、晶圆级封装、FC-BGA等,形成"Bumping+CP+FC+FT"的一站式交付能力,量产规模稳步爬升。[1] 3. 公司在汽车电子、5G射频等领域取得突破,客户群不断扩大,包括中国台湾地区头部IC设计公司。[1] 4. 公司持续加大研发投入,新增专利申请和授权,不断提升技术水平和客户服务能力。[1] 财务数据分析 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为35.25/43.83/55.62亿元,增速分别为47.5%/24.3%/26.9%。[3][4][5] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.83/1.91/3.32亿元,增速分别为188.4%/132.0%/73.3%。[3][4][5] 3. 公司2024-2026年毛利率预计分别为22.5%/24.5%/26.2%。[4][5] 4. 公司2024-2026年ROE预计分别为2.2%/4.9%/8.1%。[4][5]