证券研究报告 · 固定收益 · 固收点评 固收点评 20241107 嘉益转债:不锈钢保温杯领军企业 事件 ■ 嘉益特债(123250.SZ)于 2024年11月7日开始网上申购:总发行规 模为 3.98 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额用于越南年产 1.350 万 只不锈钢真空保温杯生产建设等项目。 ■ 当前债底估值为 81.98元,YTM 为 2.97%。嘉益转债存续期为 6年,中 证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 A+/A+,采面面值为 100元, 票面利率第一年至第六年分别为:0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、 2.50%，公司到期赎回价格为桑面面值的 114.00% (含最后一期利息), 以６年Ａ+中债企业债到期收益率 6.49% (2024-11-05) 计算,统债价值为 81.98 元，纯债对应的 YTM 为 2.97%，债底保护一般。 ■ 当前转换平价为 99.68元,平价溢价率为 0.32%。转股期为自发行结束 之日起满 6个月后的第一个交易日至转债到期日止,即 2025年05月13 日至 2030 年 11 月 06 日。初始转股价 116.05 元/股, ...

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报告投资评级 - 嘉益股份评级为“买入（维持）”[1] 报告核心观点 - 嘉益股份2024年前三季度业绩持续高增营收19.9亿元同比+61.6%归母净利润5.3亿元同比+69.2%扣非净利润5.2亿元同比+61.7%单Q3营收8.2亿元同比+42.8％归母净利润2.1亿元同比+41.8%扣非后归母净利润2.1亿元同比+34.1%下游需求景气度延续[1] - 盈利能力保持稳定2024年前三季度整体毛利率为39.5%同比+0.2pp总费用率为7.7%基本与上年同期持平净利率为26.7%同比+1.2pp单Q3毛利率为39.3%同比-0.7pp费用率为9%同比+2.2pp净利率为26%同比-0.2pp[2] - 发布股票激励计划拟向激励对象授予限制性股票119.37万股授予价格48.31元/股约占公告日总股本比例1.15%设定考核指标以2023年营收和归母净利为基数24 - 26年收入或利润增长不低于50%/80%/120%建立长期激励机制绑定公司和核心团队利益推动公司长期发展[3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为6.99元、8.58元、10.46元对应PE分别为16倍、13倍、11倍考虑到公司产品结构持续优化下游客户订单维持景气维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度业绩整体向好营收利润均有较高增长且单Q3也保持增长态势[1] 盈利能力 - 整体盈利能力稳定虽然单Q3部分指标有波动但前三季度整体表现较好[2] 激励计划 - 发布股票激励计划对激励对象授予股票设定考核指标建立长期激励机制[3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS和PE情况基于公司产品结构优化和客户订单景气维持买入评级[3]

证券代码：301004 证券简称：嘉益股份 1 浙江嘉益保温科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 | --- | --- | --- | |--------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------| | | | | | | ☐ 特定对象调研 | ☐ 分析师会议 | | | ☐ 媒体采访 | ☐ 业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | ☐ 新闻发布会 | 路演活动 | | | ☐ 现场参观 | | | | ☐ 其他 | | | 参与单位名称及人员姓名 | | 线上参与嘉益股份可转债发行网上路演的投资者 | | 时间 | 2024 年 11 月 6 | 日（星期三） 15:30-17:00 | | 地点 | " 投关易 IRYi" | 微信小程序 | | 上市公司接待人员 ...

2024 年 11月 04 日 证券研究报告。2024年三季报点评 嘉益股份（301004）轻工制造 买入 (##) 当 前价：115.34 元 目标价：——元（6个月） 业绩持续高增,经营景气度延续 投资买点 ● 业绩搞要:公司发布 2024年三季报。24年前三季度公司实现营收 19.9亿元, 同比+61.6%:实现归母净利润 5.3 亿元,同比+69.2%;实现扣非净利润 5.2 亿 元，同比+61.7%。单 Q3公司实现营收 8.2 亿元，同比+42.8%；实现归母净利 润 2.1 亿元,同比+41.8%;实现扣非后归母净利润 2.1 亿元,同比+34.1%。公 司最近3年营收和利润持续高增长,下游需求景气度延续。 ● 盈利能力保持稳定。24年前三季度公司整体毛利率为 39.5%，同比+0.2pp;总 费用率为 7.7%。基本与上年同期持平，其中销售费用率/管理费用率/财务费用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 0.9%/3.8%/-0.2%/3.2%/3.2% ， 同 比 -1pp/-0.02pp/+1.3pp/-0.3pp。综合来看，前三季度公司净利率为 26.7%，同比 +1.2pp。单 Q ...

报告评级 - 报告维持买入评级 [6] 公司业绩表现 - 公司2024年Q1-Q3实现营收/归母净利/扣非净利19.85/5.31/5.25亿元,同比增长62%/69%/62%,其中2024Q3实现营收/归母净利/扣非净利8.21/2.14/2.13亿元,同比增长43%/42%/34% [3] 收入端分析 - 下游景气优、公司延续高增长。2024Q3公司收入8.21亿元,同增43%,主要得益于大客户Stanley高增长,Stanley在美国亚马逊Best Seller Top100产品销量同增117% [3] - 公司大客户Stanley持续拓展非北美市场,预计今年公司发向非北美地区比例同比提升 [3] - 公司拓展新客户,预计有望贡献未来收入增量 [3] 利润端分析 - 经营利润优,越南基地持续爬坡。2024Q3公司毛利率同比下降0.7个百分点,主要受美元贬值影响 [4] - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.8/+1.1/+0.7/+1.3个百分点,其中管理费用率上升主因管理人员增加及越南前期运营费用投入增加,财务费用率变动主要受汇兑损失影响 [4] - 2024Q3公司归母净利率/扣非净利率分别同比下降0.2/1.7个百分点至26%/26%,若还原汇兑相关影响,公司Q3净利率维持在27.5%左右 [4] 未来发展前景 - 看好保温杯潮流化,以及嘉益新产能快速释放支撑高增长。Stanley持续推新和拓区域演绎高成长性,对比Lululemon,份额提升空间可期 [5] - 在优先服务好Stanley的基础上,公司积极切入其他品牌供应链,预计后续能贡献收入增量 [5] - 公司前瞻布局海外产能,预计下半年越南基地一期1350万只产能投产 [5] - 公司发布限制性股票激励计划草案,彰显增长信心,2024-2026年营收或归母净利润增长率分别不低于50%/80%/120% [5] - 预计公司2024-2025年实现归母净利7.5/9.0亿元,对应PE 17/14X [5] 风险提示 - 公司产能扩张不及预期 [8][9] - 客户销售情况不及预期 [8][9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,收入和利润延续高增长,主要系保温杯赛道景气延续 [1] - 公司坚持"客户第一、品质为先"的原则,优先满足优质客户需求,同时借助数字技术和智能运营提升竞争力和效率 [2] - 公司在越南设立生产基地,加强全球化布局,提高服务能力和供应链安全性 [3] - 下游保温杯高景气延续,公司绑定大客户加速成长,预计未来几年业绩将持续增长 [4] 财务数据和估值分析 - 2024-2026年公司预计实现收入27.11亿元、33.93亿元、38.80亿元,归母净利润7.39亿元、8.86亿元、10.58亿元 [4][7] - 2024-2026年公司预计PE分别为16X、14X、11X,维持较高的估值水平 [4][7] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [7][8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩延续高增,赛道景气凸显 - 公司2024年Q1-Q3实现营收19.85亿元,同比增长61.6%;归母净利润5.3亿元,同比增长69.2% [1] - 公司2024年Q3单季收入8.21亿元,同比增长42.79%;归母净利润2.14亿元,同比增长42% [1] - 公司业绩延续亮眼表现,赛道景气凸显 [1] 赛道景气延续,公司跟随大客户快速成长 - 公司2024年Q3收入快速增长主要系海外保温杯潮流化趋势持续,公司跟随大客户Stanley快速成长 [2] - 2024年中国保温杯出口额96亿元,同比增长9%;Stanley在亚马逊的销售增速维持80%+ [2] 盈利能力受汇兑拖累,规模效应持续显现 - 2024年Q3公司毛利率39.35%,同比下降0.67个百分点,主要受人民币升值影响 [3] - 期间费用率9.01%,同比上升2.23个百分点,主要系汇兑损失影响 [3] - 但规模效应持续显现,销售费用率下降0.82个百分点 [3] 股权激励绑定核心员工,彰显长期成长信心 - 公司发布2024年限制性股票激励计划,拟向234名激励对象授予119.37万股,约占公司总股本的1.15% [4] - 激励计划考核目标为2024-2026年收入或业绩增长不低于50%/80%/120% [4] - 股权激励充分彰显公司长期成长信心并进一步提振员工动力 [4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为28.2/35.3/43.1亿元,同比增长59%/26%/22% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.5/9.1/11.1亿元,同比增长60%/21%/22% [5] - 对应PE为16/13/11倍 [5] - 维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入19.9亿元,同比增长61.6%;归母净利润5.3亿元,同比增长69.2% [4] - 2024Q3单季度公司实现营业收入8.2亿元,同比增长42.8%;归母净利润2.1亿元,同比增长41.8% [4] - 公司深度绑定大客户,下游行业高景气度持续,预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到7.32/8.94/10.50亿元 [4] - 公司发布2024年限制性股票激励计划,有利于充分调动公司核心团队积极性,提振全体信心 [6] 盈利能力分析 - 2024Q1-Q3公司毛利率为39.5%,同比增加0.2个百分点;期间费用率为7.7%,持平 [5] - 2024Q3单季度公司毛利率为39.3%,同比下降0.7个百分点;期间费用率为9.0%,同比上升2.2个百分点,主要受汇率变动和越南前期运营投入增加影响 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到27.97/33.47/38.46亿元,同比增长57.5%/19.7%/14.9% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到7.32/8.94/10.50亿元,同比增长55.2%/22.0%/17.5% [7] - 预计2024-2026年公司毛利率将分别为41.1%/41.3%/41.4%,净利率将分别为26.2%/26.7%/27.3% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,24Q3业绩表现符合预期 [5] - 海外保温杯景气度延续,Q3收入延续高增 [5] - Q3盈利阶段性受汇率波动影响,产品结构延续向好 [5] - 规模效应持续体现,费用率延续向下 [5] - 下游大客户Stanley全球化及新系列扩张,增长延续性较强 [5] - 公司越南新基地投产,产能扩张支撑新客户拓展 [8] - 美国保温杯潮流化发展,Stanley管理和营销焕新,具备爆款打造能力 [8] 公司经营情况总结 - 24Q1-3实现收入19.85亿元,同比增长61.6%;实现归母净利5.31亿元,同比增长69.2% [5] - 24Q3单季收入8.21亿元,同比增长42.8%;归母净利润2.14亿元,同比增长41.8% [5] - 24Q1-3毛利率同比+0.2pct至39.5%;24Q3毛利率为39.3%,同比-0.7pct [5] - 24Q1-3净利率同比+1.2pct至26.7%;24Q3净利率为26.0%,同比-0.2pct [5] - 2024-2026年归母净利润预计为7.44/9.12/11.16亿元,同比增长57.7%/22.5%/22.4% [8]