报告评级 - 报告给予"买入"评级 [15] Stanley 复盘：百年品牌蝶变，高增之路持续 - Stanley 为 1913 年创立的百年水杯品牌，早期因其保温杯产品密封和保温性能卓越而成为战士补给的重要装备 [29] - 2016 年 Stanley 推出新款日用保温杯 Quencher，但销量不佳；直至 2019 年，女性导购网站 the buy guide 对 Quencher 进行推荐，从此 Stanley 打开了女性市场空间 [29] - Stanley 通过明星联名/品牌联名/限量发售等方式持续推出新配色，为消费者提供更多选择，同时 Stanley 的保冷、保冰性能卓越，仍占据同杯型产品维度较优质价比 [60][61] - Stanley 借助社交媒体平台 Tiktok 积累了大量粉丝，并推出明星联名、限量销售等营销策略，实现了品牌的高速增长 [72][76][77][78] 行业变化：北美保温杯行业掀起时尚潮流 - 保温杯行业正从耐用品转变为时尚潮流品，行业正处于快速发展过程中 [30] - 美国保温杯市场需求迎来快速增长，其中 Stanley 实现较高增速 [32][33] - 美国保温杯产能主要依赖中国地区，2023 年美国保温杯进口金额的 98.4% 来源于中国大陆地区 [47][48] 对比 Lululemon，看 Stanley 增长空间 - Lululemon 经历品牌危机后涅槃重生，经过渠道、产品和地区等一系列调整，迎来业绩爆发期 [95][96] - Lululemon 在全球瑜伽鞋服领域市占率超 30%，且通过拓展新品类和新区域拉动新的增长点 [98][99][100][101][102] - 与 Lululemon 对比，Stanley 在全球份额还有很大的发展空间，公司除美国市场仍快速发展外，也正拓展非美国市场、推广新系列开辟新的增长曲线 [110][111][114] 嘉益股份：绑定核心客户，巩固制造优势 - 公司自 2012 年开始便与 Stanley 展开合作，且早在 2016 年时便负责 Quencher 的供应，二者合作具备历史渊源 [163][164] - 公司在自主生产能力、产品稳定性和表面处理技术等方面均具备生产制造优势 [173][177][178] - 公司前瞻布局海外产能提高供应能力，后续产能规模有望持续扩大，具备和 Stanley 长期绑定的能力 [197][198] - 公司 2021-2023 年来自于 Stanley 母公司 PMI 的收入分别为 3.01/8.60/15.08 亿元，同增 139%/186%/75%，收入占比分别为 51%/68%/85% [146] - 公司规模效应显著，2023 年毛利率同比提升 6pcts 至 41%，净利率同比提升 5pcts 至 27%，人均创收达 64 万元 [148][149][150][152][153] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 26.74/33.48/40.28 亿元，同增 51%/25%/20%，归母净利润 7.13/8.92/10.74 亿元，同增 51%/25%/20%，对应 PE 11/9/8X [209] 风险提示 1. 公司产能扩张不及预期 [210] 2. 客户销售情况不及预期 [211] 3. 盈利预测假设不成立或不及预期 [212]

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工 证券研究报告 嘉益股份（301004）公司半年报点评 2024 年 08 月 21 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | --- | --- | |------------------------------------------------------------|-------------| | 08[Table_StockInfo 月 20日收盘价（元）] | 78.58 | | 52 周股价波动（元） | 40.00-98.77 | | 总股本/流通 A 股（百万股） | 104/95 | | 总市值/流通市值（百万元） | 8162/7467 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《24Q1 收入延续高增，客户优质成长可期》 | | | 2024.05.16 | | | 《行业景气上行，优质客户助力稳定发展》 | | | 2024.04.04 | | | 《匠心成就优质客群，需求景气 | +产能释放驱 | | 动业绩持续高增》2024.03.06 | | | 市场表现 | ...

嘉益股份(301004.SZ)/轻工 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 19 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：80.3 元 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|---------| | 总股本(百万股) | 103.87 | | 流通股本(百万股) | 95.02 | | 市价(元) | 80.30 | | 市值(百万元) | 8340.70 | | 流通市值(百万元) | 7630.38 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -40% -20% 0% 20 ...

经工制造 2024 年 08 月 18 日 (301004) -2024 年中报点评：24H1 大客户订单延续高增，高 盈利能力维持，下半年越南基地逐步放量 报告原因：有业绩公布需要点评 . (维持) 2024 年 08 月 16 日市场数据： 收益价（元） 80.30 98.77/40.00年内最高/最低 (元) 市净驾5.8 息率 (分红/股价)2.49 流通 A 股市值（百万元）7.630 2,879.43/8,349.87上证指数/深证成指 注："息率"以最近一年已公布分红计算 游戏数据：2024 年 06 月 30 日 海股净资产 (元)13.92 政产负债率%26.68 总股本/流通 A 股 (百万)104/95 流通 B 殷/H 殷（百万）-/- -年内股价与大盘对比走势 相关研究 《嘉益股份 (301004) 点评：2024 年中报 业绩预告点评：24Q2 业绩大超预期，下游 大客户订单延续放量, 精益生产提效带动产 最超预期》 2024/07/25 《嘉益股份（301004）点评：2024 年一季 报点评：24Q1 业绩大超预期，下游大客户 高增延续，产品结构优化带动盈利改善逻辑 兑现》 2 ...

报告公司投资评级 - 嘉益股份的投资评级为"增持"，目标价格为101.55元，当前价格为80.30元[6] 报告的核心观点 - 报告上调了嘉益股份的盈利预期，维持"增持"评级。预计公司2024-2026年的EPS分别为6.77元、8.09元和10.01元，较之前的预测有所提高[8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 公司业绩符合预期，未来自制浆投产平滑成本波动、多元纸种有序扩张值得期待[8] 财务摘要 - 营业收入从2022年的1260百万元增长到2024年的2449百万元，预计2026年将达到3803百万元，增长率分别为38.0%和24.6%[14] - 净利润从2022年的272百万元增长到2024年的704百万元，预计2026年将达到1041百万元，增长率分别为49.2%和23.8%[14] - 每股净收益从2022年的2.61元增长到2024年的6.77元，预计2026年将达到10.01元[14] 资产负债表摘要 - 股东权益从2022年的1448百万元增长到2024年的1711百万元，预计2026年将达到2756百万元[10] - 每股净资产为13.94元，市净率为5.8，净负债率为-31.54%[10] 财务预测表 - 营业总收入从2022年的1260百万元增长到2024年的2449百万元，预计2026年将达到3803百万元[16] - 净利润从2022年的271百万元增长到2024年的701百万元，预计2026年将达到1038百万元[16] - 总资产从2022年的1132百万元增长到2024年的2184百万元，预计2026年将达到3474百万元[16] 可比公司估值比较 - 嘉益股份的EPS预测为2024年的6.77元，PE预测为11.86，PB预测为4.87[18]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 公司业绩表现强劲，2024年上半年收入和净利润均实现大幅增长 [2][3] - 美国保温杯市场景气持续上行，公司大客户订单稳定增长，生产规模效应显著，有效规避航运、汇率等系统性风险，收入及盈利能力提升 [4] - 保温杯行业受益于使用场景多元化和应用领域拓宽，市场稳步发展，产品复购率大幅提升 [5][6] - Stanley品牌生命力延续，公司协同成长，预计渗透率提升有效驱动中长期成长 [7] - 公司持续稳定执行大客户战略，市占率持续提升，品牌知名度进一步提升，与更多优质客户达成良好合作关系 [8] - 越南产能加速释放，供应链安全性提升，降低外部形势变化对公司经营业绩的影响 [9][10] - 公司盈利能力提升，经营现金流靓丽，主要系大客户稳定放量、规模化生产效率较高 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2024年上半年收入11.6亿，同比增长78%，归母净利润3.2亿，同比增长95%，扣非归母净利润3.1亿，同比增长88% [3] - 2024年第二季度收入7.3亿，同比增长78%，归母净利润2.1亿，同比增长91%，扣非归母净利润2.0亿，同比增长78% [2] - 2024年上半年净利率27.3%，预计关税影响可控，行业集中度或将进一步提升 [11] - 2024年第二季度毛利率40.3%，同比增加0.4个百分点，归母净利率28.7%，同比增加1.9个百分点 [12] - 2024年上半年经营现金流1.3亿元，同比增长72.8%，主要系销售收入增长且应收账款回款情况良好 [13] 基本数据 - A股总股本103.87百万股，流通A股股本95.02百万股，A股总市值8340.70百万元，流通A股市值7630.38百万元，每股净资产13.92元，资产负债率26.68% [17] 财务预测摘要 - 预计24-26年公司归母净利分别为6.9亿、8.3亿、9.7亿，对应PE分别为12倍、10倍、9倍 [14] - 2024年预计营业收入2390.72百万元，同比增长34.66%，归母净利润686.15百万元，同比增长45.36%，EPS为6.61元 [22] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流491.90百万元，同比增长78.34%，资本支出149.20百万元，投资活动现金流-139.77百万元 [25]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度报告，业绩持续高增长，2024H1实现营业收入11.64亿元，同比增长78.16%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长94.56% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1实现营业收入11.64亿元，同比增长78.16%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长94.56%；实现归母扣非净利润3.12亿元，同比增长88.18% [7] - 2024Q2实现营业收入7.32亿元，同比增长78.13%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长90.86%；实现扣非归母净利润2.03亿元，同比增长77.87% [7] 市场分布与毛利率 - 2024H1境外/境内市场分别实现营业收入10.88/0.76亿元，分别同比增长73.94%/106.15% [7] - 2024H1境外/境内毛利率分别为39.37%/44.13%，分别同比提升0.65/3.71个百分点 [7] 费用控制与盈利能力 - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/3.93%/3.13%/-1.32%，分别同比-1.20/-1.02/-1.19/+1.66个百分点 [7] - 2024H1归母净利率为27.26%，同比提升2.30个百分点 [7] 产能扩展与全球化布局 - 公司向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过39,793.84万元，用于越南年产1,350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目和年产1,000万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目 [7] - 截至报告期末，越南生产基地建设进度已达87.81% [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为27.44/32.61/37.37亿元，分别同比增长54.5%/18.8%/14.6%；归母净利润分别为7.50/8.99/10.37亿元，分别同比增长58.9%/19.9%/15.3% [8] - 截至2024年8月15日总股本及收盘市值对应EPS分别为7.22/8.65/9.98元，对应PE分别为10.85/9.06/7.85倍 [8]

证券研究报告 | 公司点评 | 家居用品 嘉益股份(301004) 报告日期：2024 年 08 月 15 日 Q2 业绩高增，精益制造利润率表现亮眼 ——嘉益股份点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 24H1 业绩公告： 24H1 实现营收 11.64 亿，同比+78.2%，归母净利润 3.2 亿，同比+94.6%，扣非归 母净利润 3.12 亿，同比+89%，其中 Q2 收入 7.32 亿，同比+78.1%，归母净利润 2.1 亿，同比+91%，扣非归母净利润 2.03 亿，同比+78%，业绩落入业绩预告区 间，利润表现亮眼。 ❑ 赛道高景气，嘉益充分受益驱动业绩高增 公司业绩表现良好主要系国内产能有序扩产叠加部分工序外协，保温杯产量表现 超预期。此外海外保温杯赛道高景气，使得公司订单饱满，24H1 我国出口美国 保温杯同比增长 27%，24Q2 同比增长 26%，公司核心客户 Stanley 24H1 在美国 亚马逊 TOP100 产品销量增长 137%，24Q2 同比增长 185%，7 月同比增长 105%，整体维持较高景气。 ❑ 盈利能力同比进一步优化，规模效应显著 24Q2 公司毛利率，40.26%， ...

报告公司投资评级 - 嘉益股份的投资评级为“买入-A”，目标价为106.80元[10] 报告的核心观点 - 嘉益股份的业绩在高基数下实现较快增长，主要得益于大客户订单表现优秀及人民币汇率低位利好汇兑表现[3] - 公司毛利率保持高位，主要因为原材料不锈钢价格维持低位及人民币兑美元汇率保持低位[4] - 在建工程转固，新工厂已达投产标准，有望缓解产能不足[5] - 保温杯行业向多场景时尚化转型，带动海外需求保持旺盛[6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024Q2实现归母净利润2.1亿元，同比增长90.9%；扣非归母净利润2.0亿元，同比增长77.9%[3] - 2024Q2毛利率为40.3%，同比增加0.4个百分点[4] 产能与市场 - 2024Q2固定资产规模达到5.5亿元，较2023年末增长2.1亿元，其中在建工程转入1.4亿元[5] - 我国保温杯上半年出口额达到12.5亿美元，同比增长26.0%，六月出口额2.6亿美元，同比增长36.9%[6] 财务预测 - 主营收入预测：2024年为3,204.4百万元，2023年为2,914.0百万元[8] - 净利润预测：2024年为810.9百万元，2023年为784.2百万元[8] - 每股收益预测：2024年为7.80元，2023年为7.54元[8] 估值与评级 - 给予公司2024年15倍PE，目标价106.80元[7] - 市盈率预测：2024年为10.2倍，2023年为15.9倍[9] - 市净率预测：2024年为4.2倍，2023年为5.7倍[9]

浙江嘉益保温科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 浙江嘉益保温科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 浙江嘉益保温科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人戚兴华、主管会计工作负责人胡灵慧及会计机构负责人(会计 主管人员)刘元芳声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应 对措施"，详细描述了公司经营中可能存在的风险及应对措施，敬请投资者 关注相关内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 浙江嘉益保温科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 | --- | |-----------------------------------| | 目录 | | 第一节 重要提示、目录和释义 . | | 第二节 公司简介和主要财务指标 . | ...