报告评级 - 报告维持买入评级 [6] 公司业绩表现 - 公司2024年Q1-Q3实现营收/归母净利/扣非净利19.85/5.31/5.25亿元,同比增长62%/69%/62%,其中2024Q3实现营收/归母净利/扣非净利8.21/2.14/2.13亿元,同比增长43%/42%/34% [3] 收入端分析 - 下游景气优、公司延续高增长。2024Q3公司收入8.21亿元,同增43%,主要得益于大客户Stanley高增长,Stanley在美国亚马逊Best Seller Top100产品销量同增117% [3] - 公司大客户Stanley持续拓展非北美市场,预计今年公司发向非北美地区比例同比提升 [3] - 公司拓展新客户,预计有望贡献未来收入增量 [3] 利润端分析 - 经营利润优,越南基地持续爬坡。2024Q3公司毛利率同比下降0.7个百分点,主要受美元贬值影响 [4] - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.8/+1.1/+0.7/+1.3个百分点,其中管理费用率上升主因管理人员增加及越南前期运营费用投入增加,财务费用率变动主要受汇兑损失影响 [4] - 2024Q3公司归母净利率/扣非净利率分别同比下降0.2/1.7个百分点至26%/26%,若还原汇兑相关影响,公司Q3净利率维持在27.5%左右 [4] 未来发展前景 - 看好保温杯潮流化,以及嘉益新产能快速释放支撑高增长。Stanley持续推新和拓区域演绎高成长性,对比Lululemon,份额提升空间可期 [5] - 在优先服务好Stanley的基础上,公司积极切入其他品牌供应链,预计后续能贡献收入增量 [5] - 公司前瞻布局海外产能,预计下半年越南基地一期1350万只产能投产 [5] - 公司发布限制性股票激励计划草案,彰显增长信心,2024-2026年营收或归母净利润增长率分别不低于50%/80%/120% [5] - 预计公司2024-2025年实现归母净利7.5/9.0亿元,对应PE 17/14X [5] 风险提示 - 公司产能扩张不及预期 [8][9] - 客户销售情况不及预期 [8][9]