446 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|--------------------|----------------------------------------|----------------| | 2024 年 11 月 05 日 \n拓荆科技（ 688072.SH ） | | | 公司研究●证券研究报告 | 公司快报 | | | | | 电子 \| | 半导体设备Ⅲ | | 24Q3 营收创历史新高，新产品/新工艺机台取得 | 投资评级 | | 增持-A(维持 | ) | | 突破进展 | 股价 | (2024-11-05) | | 169.01 元 | | | 交易数据 | | | | | 投资要点 | | 总市值（百万元） | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度营收同比增长33.79%,归母净利润同比增长0.1% [1] - 新产品与新工艺加速验证,导致毛利率阶段性下滑 [1] - 公司持续增加研发投入,新工艺机台取得突破性进展 [1] 财务数据分析 营收与利润 - 公司前三季度营收22.78亿元,同比增长33.79% [1] - 公司前三季度归母净利润2.71亿元,同比增长0.1% [1] - 第三季度营收10.11亿元,同比增长44.67%,环比增长27.14% [1] - 第三季度归母净利润1.42亿元,同比下降2.74%,环比增长19.87% [1] 毛利率与费用 - 公司前三季度毛利率为43.59%,同比下降6.75个百分点 [1] - 第三季度毛利率为39.27%,环比下降7.62个百分点 [1] - 公司持续增加研发投入,前三季度研发费用4.81亿元,同比增长35.75% [1] 现金流与财务指标 - 截至9月末,公司合同负债余额约25.12亿元,同比增长23.26% [1] - 公司预计2024-2026年营收和净利润将有所下滑 [1] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为78.2/47.1/35.1倍 [1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 研发投入高水平,毛利率有望企稳回升。2024年前三季度,公司研发费用达到4.80亿元,同比增长约36%,占营收比重达到21.1%,同比增加0.3pct,研发力度进一步加大,不断拓展新产品及工艺,并持续进行设备平台及反应腔的优化升级。由于新产品及新工艺的收入占比大幅度增加,新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高,公司毛利率阶段性下降,后续随着新产品批量销售实现规模化效应,毛利率有望回升。[5] - 新产品进展顺利,订单增长动力旺盛。除PECVD作为主力产品之外,公司ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD及混合键合设备逐渐开始贡献订单增量。自2021年底公司推出国内首台HDPCVD到客户端,目前已升级为新型六边形平台,产品性能达到业界领先水平,坪效比业界第一。凭借研发实力和先进的设计理念获得客户赞誉和信任,市场占有率不断攀升。自首台完成验证后,客户持续增加HDPCVD设备采购量,截止到2024年8月反应腔累计装机量已超过70个,2024年底预计将突破100个。[5][6] - 工艺拓展取得显著成效,深度受益国产替代窗口机遇。公司基于在薄膜领域的技术积累,近年来持续拓宽产品框架,产业化应用领域不断扩大,经营规模快速增长,规模效应逐步显现。长期来看,公司所处赛道空间广阔,或将充分受益国产替代和下游产能扩张趋势,订单和业绩有望持续高增。[6] 财务数据 - 2024年前三季度,公司实现营收22.78亿元,同比增加33.79%;实现归母净利润2.71亿元,同比增加0.10%;实现扣非净利润0.65亿元,同比减少62.72%;毛利率为43.59%,同比减少6.8pct。[5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.4亿元、9.7亿元、13.6亿元,对应当前股价PE分别为79x、43x、31x。[6]

报告公司投资评级 拓荆科技维持增持评级。[1] 报告的核心观点 新品验收节奏加快 - 24Q3 单季度营收 10.11 亿元，环比增长 27.14%。[2] - 24 年前三季度营收 22.78 亿元，同比增长 33.79%。[4] - 新产品及新工艺在客户验证过程中成本相对较高，导致 24Q3 毛利率 39.27%，环比下降 7.62pct。[2] 财务表现 - 24Q3 归母净利润 1.42 亿元，环比增长 19.87%。[2] - 24 年前三季度归母净利润 2.71 亿元，同比增长 0.10%。[4] - 24Q3 扣非归母净利润 0.46 亿元，环比下降 29.05%。[2] 订单情况 - 截至 24Q3 末存货金额约 70.77 亿元，较 24Q2 末增长 9%，奠定未来成长。[1] - 公司在手订单充足，为未来收入成长奠定基础。[1] 分部业务总结 薄膜沉积设备 - 主打产品 PECVD 获客户复购及批量订单，营收占比同比大幅提高。[1] - PE-ALD 高温、低温 SiO2、SiN 等已出货至客户端验证。[1] 键合设备 - 混合键合设备及芯片对晶圆混合键合前表面与处理产品均获得客户量产重复订单。[1] - HDPCVD 反应腔累计出货量达 70 个。[1]

证券研究报告 | 公司点评 拓荆科技(688072.SH) 2024 年 11 月 03 日 买入(维持) 所属行业: 电子/半导体 当前价格(元): 155.11 证券分析师 陈萝芳 资格编号: S0120522060001 邮箱: chenrf@tebon.com.cn 陈瑜照 资格编号: S0120524010003 邮箱: chenyx5@tebon.com.cn 市场表现 拓荆科技 40% 20% -20% -40% -60% | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|--------------|--------------|--------------| | -80% 2023-10 \n沪深 300 对比 | 2024-02 \n1M | 2024-06 \n2M | 2024-10 \n3M | | 绝对涨幅(%) | | 0.45 -13.40 | 13.79 | | 相对涨幅(%) | | -0.57 -15.29 | 0.43 | | 资料来源：德邦研究所，紧深数据 | | | | 相关研究 1.《拓荆科技( ...

拓荆科技（688072.SH） 2024 年 10 月 30 日 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 日期 | 2024/10/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 151.54 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 269.76/101.40 | | 总市值 ( 亿元 ) | 421.77 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 233.13 | | 总股本 ( 亿股 ) | 2.78 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 1.54 | | 近 3 个月换手率 (%) | 131.94 | 股价走势图 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2023-10 2024-02 2024-06 拓荆科技 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《单季度业绩表现亮眼，新品类设备 研发成果显现—公司信息更新报告》 -2024.8.29 《薄膜沉积应用领域持续拓展，订单 高增保障未来业绩—公司信息更新报 告》-2024.5.6 《2023Q3 业绩高增延续，股权激励助 力公司长期动力—公司信息更新报 告 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024Q3公司收入稳定增长44.67%，但利润因新机台验证及高研发投入短期承压 [3] - 公司合同负债、存货稳定增长，反应公司订单情况良好 [3] - 公司是国内薄膜沉积设备领先企业，产品布局全面，竞争力强，成长潜力可观 [4] 财务数据总结 收入和利润 - 2024Q3公司实现收入10.11亿元，同比增长44.67% [3] - 2024Q3公司实现归母净利润1.42亿元，同比下降2.91% [3] - 预计公司2024-2026年净利润分别为6.82亿元、9.68亿元、12.89亿元 [4] 盈利能力 - 2024Q3公司单季毛利率为39.27%，同比下滑12.40个百分点 [3] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为45.9%、47.6%、48.6% [4] - 预计公司2024-2026年净利率分别为17.1%、18.5%、19.2% [8] - 预计公司2024-2026年ROE分别为12.6%、15.3%、17.1% [8] 财务状况 - 2024Q3末公司合同负债25.12亿元，较2023年末增长81.80% [3] - 2024Q3末公司存货70.77亿元，较2023年末增长55.33% [3] - 预计公司2024-2026年资产负债率分别为57.0%、56.6%、56.3% [8] - 预计公司2024-2026年流动比率分别为2.1、2.0、1.9 [8]

2024 年 10 月 30 日 拓荆科技(688072.SH) 公司快报 24Q3 营收延续高增长，混合键合有望 打开成长空间 事件： 1. 公司发布 2024 第三季度报告，前三季度实现营收 22.78 亿元，同 比增长 33.79%；归母净利润 2.71 亿元，同比增长 0.10%；扣非归 母净利润 0.65 元，同比下降 62.72%。 2. 从 Q3 单季度业绩来看，24Q3 实现营业收入 10.11 亿元，同比增 长 44.67%；实现归母净利润 1.42 亿元，同比减少 2.91%；实现扣 非归母净利润 0.46 亿元，同比减少 58.79%。 新产品验证获突破性进展，24Q3 营收延续高增长： 2024 前三季度公司营收达 22.78 亿元，同比增长 33.79%；归母净利 润为 2.71 亿元，同比增长 0.10%；公司收入保持大幅增长，净利润 同比增速低于收入同比增速，主要因为：1）新产品及新工艺的收入 占比增加导致毛利率阶段性下降 6.75 个百分点，为 43.59%;2)持续 高强度的研发投入，2024 年 1-9 月研发投入 4.81 亿元，同比增长 35.73%。从 24Q3 单季 ...

公司和行业概述 公司概况 [1][2][3][4] - 公司名称:过境科技 - 主营业务:上市公司,专注于半导体设备制造,主要产品包括PECVD、ALD、SACVD等薄膜沉积设备 - 2024年前三季度业绩: - 总收入22.78亿元,同比增长33.79% - 净利润6500万元 - 毛利率43.59%,同比下降6.75个百分点 - 研发投入4.81亿元,同比增长35.73%,占收入比重20%以上 行业动态 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 公司主要客户包括国内外知名半导体厂商,涉及逻辑、存储、模拟等领域 - 公司新产品和新工艺在客户端验证过程中,成本相对较高,导致毛利率有所下降 - 新产品验收节奏逐步恢复正常,第二季度和第三季度收入增速加快 - 公司持续加大研发投入,重点投向PECVD、ALD、SACVD等核心产品线 - 公司产能正在扩张,预计2025年可达600-700台/年的水平 - 下游客户对成本和价格较为敏感,公司面临一定的价格压力 - 公司在ALD领域持续加大投入,聚焦氧化硅、氮化硅、氧化铝等主流材料 - 公司在混合电容器设备领域进展顺利,已有十几家客户在验证 关键观点和论据 收入和利润情况 [1][2][3] - 2024年前三季度收入22.78亿元,同比增长33.79% - 净利润6500万元,同比下降62.72% - 毛利率43.59%,同比下降6.75个百分点,主要是新产品验收成本较高 新产品验收情况 [1][2][3][4][5][6][7] - 新产品验收周期较长,导致第一季度收入增速较慢 - 第二季度和第三季度新产品验收节奏逐步恢复正常,收入增速加快 - 新产品在客户端验证过程中,成本较高,导致毛利率下降 - 随着新产品逐步成熟,成本将逐步下降,毛利率有望回升 研发投入情况 [4][25][26][27][28][29] - 2024年前三季度研发投入4.81亿元,同比增长35.73% - 研发投入占收入比重超过20%,保持较高水平 - 重点投向PECVD、ALD、SACVD等核心产品线 - 未来将持续加大研发投入,以支持新产品开发和技术迭代 产能扩张计划 [34][35][36] - 2025年产能可达600-700台/年 - 正在建设上海二厂和沈阳二厂,未来3年内投产 - 产能扩张计划旨在满足下游客户的需求增长 客户和市场情况 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][30][31][32][33][35][36][37] - 主要客户包括国内外知名半导体厂商,涉及逻辑、存储、模拟等领域 - 下游客户对成本和价格较为敏感,公司面临一定的价格压力 - 公司在ALD领域持续加大投入,聚焦氧化硅、氮化硅、氧化铝等主流材料 - 公司在混合电容器设备领域进展顺利,已有十几家客户在验证 - 未来存储和逻辑领域需求有望保持稳健增长 其他重要内容 订单和现金流情况 [3][4][7][9][10] - 2024年9月30日,合同负债25.12亿元,同比增长23.26% - 2024年9月30日,存货77亿元,同比大幅增长 - 前三季度公司出货金额同比增长160% - 公司现金流整体较为健康,但受订单和出货节奏影响,短期内难以实现正现金流 核心人员调整 [16] - 公司调整了部分核心技术人员,主要涉及国籍问题 总结 综上所述,过境科技2024年前三季度业绩保持较快增长,但毛利率有所下降,主要是新产品在客户端验证过程中成本较高。公司持续加大研发投入,重点投向PECVD、ALD、SACVD等核心产品线,未来新产品有望带来更多增长。公司正在扩大产能,以满足下游客户需求,但面临一定的价格压力。公司订单和现金流情况整体较为健康,但短期内难以实现正现金流。此外,公司还调整了部分核心技术人员。

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入22.78亿元,同比+33.8%;归母净利润2.71亿元,同比+0.1%;扣非净利润0.65亿元,同比-62.7%。公司营收受益于持续的高强度研发投入,但新产品及新工艺在客户端验证成本相对较高,导致盈利能力同比下滑。[2][3] - 2024年前三季度公司毛利率为43.59%,同比-6.8pct;销售净利率为11.41%,同比-4.42pct;期间费用率为40.13%,同比+1.77pct,其中研发费用率21.10%,同比+0.30pct。公司2024年1-9月研发投入4.81亿元,同比+35.7%,用于拓展新产品及新工艺。[3] - 截至2024Q3末,公司合同负债为25.12亿元,同比+67.8%;存货为70.77亿元,同比+66.8%,在手订单充沛。2024Q1-Q3经营活动净现金流为-9.99亿元,同比收窄。[4] - 公司PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD等系列产品量产规模不断扩大,多款新型设备平台及新型反应腔产品收入占比大幅提升。[5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为7.0/10.6/13.5亿元,对应PE为49/32/25倍。[6]