营收同比高增，新品收入确认节奏加快 核心观点 ⚫ 前三季度营收稳步提升，出货量同比高增。公司 2024 年第三季度实现营业收入 10.11 亿元，同比增长约 45%，实现归母净利润 1.42 亿，同比略降 3%。公司 2024 年前三季度实现营业收入 22.8 亿元，同比增长 34%，实现归母净利润 2.71 亿元， 同比基本持平。公司 2024 年 9 月末存货金额 70.8 亿元，较年初存货增长 55%，主 要为发出商品增加，2024 年 1-9 月公司出货金额同比增长超过 160%。 ⚫ PECVD 产品持续提升核心竞争力。公司已实现全系列 PECVD 介质薄膜材料的覆 盖，通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料均已实现产业化应用，广泛应用于国内 集成电路制造产线。24 年第三季度，公司多款基于新型设备平台（PF-300M 和 PF300T Plus）及新型反应腔（Supra-D）开发的工艺设备实现收入确认。 ⚫ 新产品及新工艺机台在客户端验证取得突破性进展，量产规模不断扩大。受益于持 续高强度的研发投入，公司 PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽 填充 CVD 等系列产品量产规模不 ...

半导体板块15日盘中再度下挫，截至发稿，拓荆科技、京仪装备跌近12%，杰华特、中微公司、通富微 电、上海贝岭等跌超9%，灿芯股份、中科飞测等跌近8%。 消息面上，据报道，美国商务部已致函台积电，对运往中国的某些用于人工智能加速器和图形处理单元 的7纳米或更先进设计的复杂芯片实施出口限制。 对此，商务部新闻发言人何咏前14日在发布会上表示，中方注意到了有关情况。一段时间以来，美方不 断滥用出口管制措施、实施长臂管辖，持续加严对华半导体打压遏制，割裂全球半导体市场，这是对国 际经贸规则的严重破坏，对自由贸易的粗暴干涉，是典型的非市场做法。半导体是全球产业分工合作的 典型代表领域，美方做法将严重损害各方利益，阻碍全球科技交流和经贸合作。 中信建投证券指出，2024年三季度以来以美国为主的海外制裁不断收紧，如9月以来美荷的限制规则变 更、零部件向海外供应难度增加等，在此背景下，国产替代是必经之路，要紧跟自主可控的行业主旋 律。随着全球半导体设备回升，国内下游产线扩产预计将继续向上，叠加设备国产化率快速攀升，国产 设备均会有较好的订单表现。2024年前三季度板块内公司基本面整体表现优秀，营收高速增长，订单支 撑强劲，坚 ...

446 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|--------------------|----------------------------------------|----------------| | 2024 年 11 月 05 日 \n拓荆科技（ 688072.SH ） | | | 公司研究●证券研究报告 | 公司快报 | | | | | 电子 \| | 半导体设备Ⅲ | | 24Q3 营收创历史新高，新产品/新工艺机台取得 | 投资评级 | | 增持-A(维持 | ) | | 突破进展 | 股价 | (2024-11-05) | | 169.01 元 | | | 交易数据 | | | | | 投资要点 | | 总市值（百万元） | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度营收同比增长33.79%,归母净利润同比增长0.1% [1] - 新产品与新工艺加速验证,导致毛利率阶段性下滑 [1] - 公司持续增加研发投入,新工艺机台取得突破性进展 [1] 财务数据分析 营收与利润 - 公司前三季度营收22.78亿元,同比增长33.79% [1] - 公司前三季度归母净利润2.71亿元,同比增长0.1% [1] - 第三季度营收10.11亿元,同比增长44.67%,环比增长27.14% [1] - 第三季度归母净利润1.42亿元,同比下降2.74%,环比增长19.87% [1] 毛利率与费用 - 公司前三季度毛利率为43.59%,同比下降6.75个百分点 [1] - 第三季度毛利率为39.27%,环比下降7.62个百分点 [1] - 公司持续增加研发投入,前三季度研发费用4.81亿元,同比增长35.75% [1] 现金流与财务指标 - 截至9月末,公司合同负债余额约25.12亿元,同比增长23.26% [1] - 公司预计2024-2026年营收和净利润将有所下滑 [1] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为78.2/47.1/35.1倍 [1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 研发投入高水平,毛利率有望企稳回升。2024年前三季度,公司研发费用达到4.80亿元,同比增长约36%,占营收比重达到21.1%,同比增加0.3pct,研发力度进一步加大,不断拓展新产品及工艺,并持续进行设备平台及反应腔的优化升级。由于新产品及新工艺的收入占比大幅度增加,新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高,公司毛利率阶段性下降,后续随着新产品批量销售实现规模化效应,毛利率有望回升。[5] - 新产品进展顺利,订单增长动力旺盛。除PECVD作为主力产品之外,公司ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD及混合键合设备逐渐开始贡献订单增量。自2021年底公司推出国内首台HDPCVD到客户端,目前已升级为新型六边形平台,产品性能达到业界领先水平,坪效比业界第一。凭借研发实力和先进的设计理念获得客户赞誉和信任,市场占有率不断攀升。自首台完成验证后,客户持续增加HDPCVD设备采购量,截止到2024年8月反应腔累计装机量已超过70个,2024年底预计将突破100个。[5][6] - 工艺拓展取得显著成效,深度受益国产替代窗口机遇。公司基于在薄膜领域的技术积累,近年来持续拓宽产品框架,产业化应用领域不断扩大,经营规模快速增长,规模效应逐步显现。长期来看,公司所处赛道空间广阔,或将充分受益国产替代和下游产能扩张趋势,订单和业绩有望持续高增。[6] 财务数据 - 2024年前三季度,公司实现营收22.78亿元,同比增加33.79%;实现归母净利润2.71亿元,同比增加0.10%;实现扣非净利润0.65亿元,同比减少62.72%;毛利率为43.59%,同比减少6.8pct。[5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.4亿元、9.7亿元、13.6亿元,对应当前股价PE分别为79x、43x、31x。[6]

报告公司投资评级 拓荆科技维持增持评级。[1] 报告的核心观点 新品验收节奏加快 - 24Q3 单季度营收 10.11 亿元，环比增长 27.14%。[2] - 24 年前三季度营收 22.78 亿元，同比增长 33.79%。[4] - 新产品及新工艺在客户验证过程中成本相对较高，导致 24Q3 毛利率 39.27%，环比下降 7.62pct。[2] 财务表现 - 24Q3 归母净利润 1.42 亿元，环比增长 19.87%。[2] - 24 年前三季度归母净利润 2.71 亿元，同比增长 0.10%。[4] - 24Q3 扣非归母净利润 0.46 亿元，环比下降 29.05%。[2] 订单情况 - 截至 24Q3 末存货金额约 70.77 亿元，较 24Q2 末增长 9%，奠定未来成长。[1] - 公司在手订单充足，为未来收入成长奠定基础。[1] 分部业务总结 薄膜沉积设备 - 主打产品 PECVD 获客户复购及批量订单，营收占比同比大幅提高。[1] - PE-ALD 高温、低温 SiO2、SiN 等已出货至客户端验证。[1] 键合设备 - 混合键合设备及芯片对晶圆混合键合前表面与处理产品均获得客户量产重复订单。[1] - HDPCVD 反应腔累计出货量达 70 个。[1]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][6] 报告核心观点 - 2024年第三季度公司实现营收10.11亿元，同比增长44.67%；归母净利润1.42亿元，同比下滑2.91%。研发投入增长较快及新产品新工艺验证成本高致毛利率短期承压，但新品验证通过转量产有望回升。订单充沛，业绩有望爆发增长，2024年上半年出货金额同比增146.5%，相关指标在三季度继续环比增长。新品占比提升，拓展产品矩阵，多领域设备实现产业化应用并获订单。预计24 - 26年实现收入39.5/56.3/72.2亿元，归母净利6.6/10.8/14.8亿元，对应PE分别为66/40/29倍[3][4][5][6] 相关目录总结 市场表现 - 2024年2 - 10月绝对涨幅分别为（%）：/，0.45 -13.40，13.79；相对涨幅分别为（%）：/，-0.57 -15.29，0.43[2] 相关研究 - 2024年相关研究包括出货大幅增长、在手订单充沛、业绩高增等内容；2023年研究包括23Q3业绩高增，在手订单充足等[3] 投资要点 - 研发投入及毛利率情况：2024年前三季度研发投入4.81亿元，同比增35.73%；毛利率43.59%，同比降6.75%，新品及新工艺收入占比大增致成本高，毛利率阶段性下降，新品转量产有望回升。订单及业绩情况：2024年上半年出货金额32.49亿元，同比增146.5%，发出商品余额等指标增长，三季度相关指标在高基数下环比增长，订单验收速度加快，明年业绩有望爆发增长[4] 新品情况 - PECVD领域：实现全系列PECVD介质薄膜材料覆盖，Bianca工艺设备获超25个反应腔订单。ALD领域：首台PE - ALD SiN工艺设备及Thermal - ALD设备实现产业化应用。SACVD领域：相关设备验证进展顺利并获订单。其他设备领域：多设备实现产业化，部分反应腔出货量达到一定数量，多种产品获客户订单[5] 盈利预测 - 预计24 - 26年实现收入39.5/56.3/72.2亿元，实现归母净利6.6/10.8/14.8亿元，以11月1日市值对应PE分别为66/40/29倍[6] 主要财务数据及预测 - 2022 - 2026E主要财务数据包括总股本、营业收入、净利润、总市值等指标的变化情况，以及各年的毛利率、净资产收益率等指标[7] 财务报表分析和预测 - 包括2023 - 2026E每股指标、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等多方面财务数据的分析和预测[8]

拓荆科技（688072.SH） 2024 年 10 月 30 日 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 日期 | 2024/10/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 151.54 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 269.76/101.40 | | 总市值 ( 亿元 ) | 421.77 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 233.13 | | 总股本 ( 亿股 ) | 2.78 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 1.54 | | 近 3 个月换手率 (%) | 131.94 | 股价走势图 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2023-10 2024-02 2024-06 拓荆科技 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《单季度业绩表现亮眼，新品类设备 研发成果显现—公司信息更新报告》 -2024.8.29 《薄膜沉积应用领域持续拓展，订单 高增保障未来业绩—公司信息更新报 告》-2024.5.6 《2023Q3 业绩高增延续，股权激励助 力公司长期动力—公司信息更新报 告 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024Q3公司收入稳定增长44.67%，但利润因新机台验证及高研发投入短期承压 [3] - 公司合同负债、存货稳定增长，反应公司订单情况良好 [3] - 公司是国内薄膜沉积设备领先企业，产品布局全面，竞争力强，成长潜力可观 [4] 财务数据总结 收入和利润 - 2024Q3公司实现收入10.11亿元，同比增长44.67% [3] - 2024Q3公司实现归母净利润1.42亿元，同比下降2.91% [3] - 预计公司2024-2026年净利润分别为6.82亿元、9.68亿元、12.89亿元 [4] 盈利能力 - 2024Q3公司单季毛利率为39.27%，同比下滑12.40个百分点 [3] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为45.9%、47.6%、48.6% [4] - 预计公司2024-2026年净利率分别为17.1%、18.5%、19.2% [8] - 预计公司2024-2026年ROE分别为12.6%、15.3%、17.1% [8] 财务状况 - 2024Q3末公司合同负债25.12亿元，较2023年末增长81.80% [3] - 2024Q3末公司存货70.77亿元，较2023年末增长55.33% [3] - 预计公司2024-2026年资产负债率分别为57.0%、56.6%、56.3% [8] - 预计公司2024-2026年流动比率分别为2.1、2.0、1.9 [8]

投资评级 - 给予拓荆科技“买入 -A”投资评级 6个月目标价187.98元 [4][8] 核心观点 - 拓荆科技2024年前三季度营收22.78亿元同比增长33.79%归母净利润2.71亿元同比增长0.10%24Q3单季度营收10.11亿元同比增长44.67% [1][2] - 新产品及新工艺收入占比增加和高强度研发投入使净利润同比增速低于收入同比增速 [2] - 拓荆科技CVD设备覆盖面持续拓宽混合键合有望打开成长空间 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度研发投入4.81亿元占营收比例达21.12% [3] - 预计拓荆科技2024 - 2026年收入分别为40.58亿元、52.75亿元、65.93亿元归母净利润分别为6.69亿元、10.06亿元、13.55亿元 [8] - 拓荆科技2022A - 2026E主营收入、净利润、每股收益等财务指标呈现一定增长趋势且各项利润率、周转率、回报率等指标有相应变化 [10][11][12]