报告公司投资评级 - 兆易创新公司的投资评级为“买入”[3] 报告的核心观点 - 2024年11月5日兆易创新拟与石溪资本、合肥国投、合肥产投共同以现金方式收购苏州赛芯70%的股份，其中兆易创新以现金3.16亿元收购苏州赛芯约38.07%股份，苏州赛芯股权截至基准日评估值为8.31亿元，70%股权的交易价格确定为5.81亿元[1] - 苏州赛芯专注锂电保护及电源管理，有创新性单晶圆方案且具备性能优势，产品应用于多领域，客户包括多知名品牌，且苏州赛芯承诺2024/2025/2026年度扣非归母净利润分别不低于6000/7000/8000万元[1] - 苏州赛芯与兆易创新在市场、客户与供应链等方面具有较强的协同性，收购可增强兆易创新模拟团队实力，开拓新市场提升整体竞争力[1] - 兆易创新拟调整“DRAM芯片研发及产业化项目”用途及规模，将项目原有LPDDR3调整为LPDDR5，新增募投项目“汽车电子芯片研发及产业化项目”，加大汽车领域布局[1] - 预计兆易创新24 - 26年归母净利润11.39/18.18/22.59亿元，维持合理价值102.82元/股观点不变[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2022 - 2026年兆易创新营业收入分别为8130/5761/7593/9071/10387百万元，增长率分别为-4.5%/-29.1%/31.8%/19.5%/14.5%，归母净利润分别为2053/161/1139/1818/2259百万元，增长率分别为-12.1%/-92.2%/606.5%/59.7%/24.2%等[2] 财务比率 - 2022 - 2026年兆易创新毛利率分别为47.7%/34.4%/39.9%/38.9%/39.6%，净利率分别为25.3%/2.8%/15.0%/20.0%/21.7%，ROE分别为13.5%/1.1%/7.1%/10.1%/11.2%等[12] 资产负债表相关 - 2022 - 2026年兆易创新流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等数据呈现不同变化，如2022年流动资产为11415百万元，2026年为17457百万元等[8][11] 现金流量表相关 - 2022 - 2026年兆易创新经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据有不同表现，如2022年经营活动现金流为950百万元，2026年为2709百万元等[8]

证券研究报告 | 2024年11月14日 兆易创新（603986.SH） 优于大市 外延收购补齐产品矩阵，内生增强汽车 MCU 与存储产品 3Q24 营收利润同环比增长。公司主要产品包括存储器、微控制器和传感 器；其中存储器分为 SPI NOR、SLC NAND 和 DRAM，微控制器包括 ARM 核 和 RISC-V 开源内核，传感器包括触控和指纹识别芯片。3Q24 公司实现 营收 20.41 亿元(YoY+42.83%，QoQ+2.97%)，归母净利润 3.15 亿元 (YoY+222.55%，QoQ+0.93%)，扣非归母净利润 3.04 亿元(YoY+367.35%， QoQ+4.94%)，毛利率 41.77%(YoY+5.4pct，QoQ+3.6pct)。 外延收购补强模拟产品线，产品矩阵逐步完善。公司与石溪资本、合肥国投、 合肥产投拟以现金方式收购苏州赛芯 70%股份，苏州赛芯评估价值为 8.3 亿 元，公司以现金 3.16 亿元收购约 38.07%股份，经一致行动或表决权委托安 排，公司将成为控股股东。苏州赛芯为锂电池保护芯片、电源管理芯片厂商， 1H24 实现营收 1.34 亿元，净利润 34 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入维持[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入56.50亿元同比增长28.56%归母净利润8.32亿元同比增长91.87%24Q3单季度实现营业收入20.41亿元同比+42.83%环比+2.97%归母净利润3.15亿元同比+222.54%环比+0.93%市场去库有效24Q3业绩同比显著增长[3] - 报告研究的具体公司拟与石溪资本、合肥国投、合肥产投共同以现金方式收购苏州赛芯70%的股份成为苏州赛芯的控股股东标的公司的主要产品包括锂电池保护芯片、电源管理芯片等可进一步增强模拟团队实力提升电池管理相关技术储备打开新的成长空间[3] - 报告研究的具体公司根据DRAM产品市场需求变化、产品技术迭代变化拟将募投项目"DRAM芯片研发及产业化项目"的用途调整为DDR3、DDR4、LPDDR4和LPDDR5预计LPDDR5产品将在2029年或2030年进入小容量产品市场与募投项目周期相匹配2024年度与长鑫存储的关联交易预计额度由原预计交易额度1.2亿美元增加至1.4亿美元新增募投项目"汽车电子芯片研发及产业化项目"计划总投资12.12亿元完善MCU产品布局提高高端MCU产品的研发能力助力车规MCU行业发展[3][4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年分别实现收入76.33/97.26/117.40亿元实现归母净利润分别为11.89/16.64/22.13亿元当前股价对应2024 - 2026年PE分别为53倍、38倍、28倍维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本/流通股本为6.66/6.65亿股总市值/流通市值为629/628亿元52周内最高/最低价为106.99/57.92元资产负债率为7.6%市盈率为393.83第一大股东为朱一明[1] 股票投资评级 - 投资评级为买入维持[2] 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入56.50亿元同比增长28.56%归母净利润8.32亿元同比增长91.87%24Q3单季度实现营业收入20.41亿元同比+42.83%环比+2.97%归母净利润3.15亿元同比+222.54%环比+0.93%Q3毛利率达到41.77%同比+5.41pct环比+3.61pct[3] - 预计2024 - 2026年分别实现收入76.33/97.26/117.40亿元实现归母净利润分别为11.89/16.64/22.13亿元当前股价对应2024 - 2026年PE分别为53倍、38倍、28倍[5] 公司业务发展 - FLASH业务在消费电子复苏推动下预计Q3环比个位数增长未来将推出高性能、低功耗产品提升市场份额MCU业务预计已实现连续四个季度出货量提升Q3出货量维持Q2相对高点水平预计全年出货量有望创新高[3] - 收购苏州赛芯70%股份增强模拟产品能力标的公司产品在封装尺寸、产品性能、产品稳定性、产品成本等方面有竞争力[3] - 调整募投项目发展方向及资金投入前瞻布局LPDDR5和汽车MCU[3][4]

603986.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 92.08 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 (47%) (35%) (23%) (10%) 2% 14% Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Oct-24Nov-24 兆易创新 上证综指 绝对 2.3 4.2 18.6 (14.7) 相对上证综指 (12.0) 2.7 0.2 (26.5) | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 665.87 | | 流通股 ( 百万 ) | | 664.74 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 61,313.51 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 1,433.69 | | 主要股东 | | | | 朱一明 | | 6.87 | | 资料来源：公司公告， Wind | ，中银证券 | | ...

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[4] 报告的核心观点 收购苏州赛芯促进模拟发展 - 公司拟收购苏州赛芯38.07%股权,有利于提升模拟芯片竞争能力,增强产品深度和广度发展。[1] - 苏州赛芯专业从事模拟芯片研发、设计与销售,在电池管理相关技术、工艺与制造方面具有一定积淀,产品在封装尺寸、性能、稳定性、成本等方面具有竞争力。[1] 调整DRAM芯片研发及产业化项目 - 根据DRAM产品市场需求变化和技术迭代,公司将原有的DRAM芯片研发及产业化项目从开发4种产品(DDR3、DDR4、LPDDR3和LPDDR4)调整为开发4种产品(DDR3、DDR4、LPDDR4和LPDDR5)。[1] - 调整后项目总投资金额由39.92亿元减少至35.71亿元,拟投入募集资金金额由33.2亿元减少至28.24亿元。[1] 新增汽车电子芯片研发及产业化项目 - 公司新增"汽车电子芯片研发及产业化项目",拟开发车规级MCU芯片,投资总额12.12亿元,其中7.06亿元通过募集资金解决。[1] - 车规级MCU作为推动汽车智能化和电动化发展的关键组件,单车用量和价值显著提升,未来需求有望持续增长。[3] - 通过新增募投项目,公司将发挥自身技术积累,完善汽车MCU产品布局,提升高端MCU产品研发能力,丰富产品线,进一步扩展市场空间,增强公司竞争力。[3] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为76.47/99.26/117.76亿元,增速分别为32.8%/29.8%/18.6%。[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.79/17.37/22.49亿元,增速分别为631.8%/47.3%/29.4%。[5] - 预计2024-2026年PE分别为52.0/35.3/27.3倍。[5]

并购重组事件 - 近期A股市场并购重组升温兆易创新拟联合多方收购苏州赛芯70%股权苏州赛芯此前科创板IPO申报遭终止 [1] - 兆易创新拟以现金3.16亿元收购苏州赛芯约38.07%股份石溪资本以现金1亿元收购约12.05%股份并将表决权委托给兆易创新合肥国投以现金1.5亿元收购约18.07%股份合肥产投以现金0.15亿元收购约1.81%股份兆易创新拟与合肥国投、合肥产投签署《一致行动协议》交易完成后苏州赛芯将成兆易创新控股子公司纳入合并报表范围 [1] 苏州赛芯业绩承诺 - 相关业绩承诺方承诺苏州赛芯2024年度、2025年度和2026年度经审计的扣非归母净利润分别不低于6000万元、7000万元、8000万元2023年以及2024年上半年苏州赛芯实现净利润分别约为3494.58万元、3492.1万元 [2] 兆易创新收购理由 - 模拟芯片是兆易创新重要战略苏州赛芯在单节锂电保护领域产品、客户关系、品牌知名度方面有优势电池级锂电保护产品预计未来持续增长其他产品与兆易创新在市场、客户与供应链等方面协同性强 [2] 苏州赛芯基本情况 - 苏州赛芯专业从事模拟芯片研发、设计与销售曾计划募资约6.23亿元用于锂电保护芯片产品、电源管理芯片、锂电池计量芯片等研发及产业化项目和补充流动资金 [2] 苏州赛芯产品情况 - 苏州赛芯产品主要应用于智能穿戴设备、电子烟、移动电源等领域在封装尺寸、产品性能、产品稳定性、产品成本等方面竞争力强已在小米、OPPO、vivo、荣耀、漫步者、魅族、JBL、Anker、Belkin、麦克韦尔、南孚电池、万魔等品牌产品中应用2021年产品年销量突破10亿颗 [3] 兆易创新借款事项 - 兆易创新拟向苏州赛芯提供借款1.3亿元专项用于苏州赛芯归还招商银行苏州分行贷款使银行解除对苏州赛芯苏州大楼的抵押以便苏州赛芯于本次交易前剥离苏州大楼 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度营业收入和净利润均实现同比大幅增长,Q3 同比环比均实现增长 [2] - 产品结构优化,毛利率提升显著,24Q3 毛利率达到 41.77% [2] - 多项业务协同发展,DRAM 业务有望带来增长弹性 [2] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年营业总收入分别为 75.04、95.02、112.34 亿元,同比增速分别为 30.25%、26.64%、18.22% [3] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11.56、17.65、20.82 亿元,同比增速分别为 617.25%、52.65%、18.03% [3] - 2024-2026 年 PE 分别为 56X、33X、28X [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.5/16.2/19.7亿元 [1] - 给予公司2025年45xPE,目标价109.76元 [1] 报告核心观点 - 下游需求持续复苏,公司业绩稳健增长 [1] - 公司DRAM业务推进迅猛,加大备货以支撑明年增长 [1] - 公司多元化布局助力稳健经营,技术和产品优势不断增强 [1] 分部总结 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收56.50亿元(同比+28.56%),归母净利润8.32亿元(同比+91.87%) [1] - 2024年第三季度公司实现营收20.41亿元(同比+42.83%,环比+2.97%),归母净利润3.15亿元(同比+222.54%,环比+0.92%) [1] - 公司毛利率41.77%(同比+5.41pct,环比+3.62pct),盈利能力稳步提升 [1] 业务发展 - Flash:公司是全球排名第二的SPI NOR Flash公司,产品布局进一步完善 [1] - DRAM:公司DDR4 8Gb产品已流片成功,为客户提供4Gb/8Gb DDR4及1Gb/2Gb/4Gb DDR3L产品 [1] - MCU:公司是中国排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商,持续丰富产品线 [1]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3实现营业收入20.41亿元,同比增长42.83%,环比增长2.97% [3] - 2024年Q3实现归母净利润3.15亿元,同比增长222.55%,环比增长0.93% [3] - 2024年Q1-Q3累计实现营业收入56.50亿元,同比增长28.56% [3] - 2024年Q1-Q3累计实现归母净利润8.32亿元,同比增长91.87% [3] 产品价格及销量情况 - 第三季度各产品线价格无较大波动,Flash和MCU价格维持在相对底部 [4] - Flash在消费、网通、计算等领域收入同比大幅增长,全球市场排名从第三提升至第二 [4] - MCU上半年下游客户备货带动出货量显著提升,三季度维持在二季度的相对高点 [4] 毛利率情况 - 第三季度毛利率环比提升3.6个百分点至41.77%,主要得益于成本优化和产品结构调整 [5] 利基型DRAM业务发展 - 公司利基型DRAM快速发展,DDR4的8GB产品已进入样品和小批量生产阶段 [6] - 公司与长鑫科技合作,DRAM产能相对稳固 [7] 投资建议 - 在全球三星、SK海力士退出利基DRAM产能,美光等减产利基DRAM背景下,供给收紧,利基DRAM部分市场逐步由中国企业承接 [7] - 公司Flash、MCU等产品价格逐步企稳,上半年需求回暖,销量高增长,2024Q3维持了相对较高的出货量 [7] - 公司产品不断迭代,产品结构逐步丰富升级 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.36、16.94、21.21亿元,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 财务表现 - 24年前三季度营收56.50亿元，同比增长28.56%；归母净利润8.32亿元，同比增长91.87%；扣非归母净利润7.77亿元，同比增长128.31% [9] - 24Q3单季度营收20.41亿元，环比增长2.97%；归母净利润3.15亿元，环比增长0.93%；扣非归母净利润3.04亿元，环比增长4.94% [7] 业务表现 - Flash产品24Q3营收环比提升，主要受益于消费电子需求持续 [2] - DRAM产品24Q3营收环比小幅下降，主要由于竞争加剧下ASP下降且需求较弱 [2] - MCU产品24Q3出货量连续第4个季度环比提升，主要受益于工业领域MCU需求明显回暖 [2] - 公司上调24年与长鑫存储关联交易预计额度17%，体现利基型DRAM产品正开始加速兑现 [3] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 2. 报告的核心观点 财务表现 - 24年前三季度营收56.50亿元，同比增长28.56%；归母净利润8.32亿元，同比增长91.87%；扣非归母净利润7.77亿元，同比增长128.31% [9] - 24Q3单季度营收20.41亿元，环比增长2.97%；归母净利润3.15亿元，环比增长0.93%；扣非归母净利润3.04亿元，环比增长4.94% [7] 业务表现 - Flash产品24Q3营收环比提升，主要受益于消费电子需求持续 [2] - DRAM产品24Q3营收环比小幅下降，主要由于竞争加剧下ASP下降且需求较弱 [2] - MCU产品24Q3出货量连续第4个季度环比提升，主要受益于工业领域MCU需求明显回暖 [2] - 公司上调24年与长鑫存储关联交易预计额度17%，体现利基型DRAM产品正开始加速兑现 [3]