财务数据和关键指标变化 - 公司上半年净利润预计达到5.18亿元,同比增长50.18%,主要得益于消费网通市场需求回暖 [1] - 公司存储芯片业务占比超过70%,MCU业务约占20%以上,传感器业务占比较小 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 存储芯片业务是公司主要收入来源,预计将率先复苏 [1][3] - MCU业务在2021-2022年间表现优异,但后因市场需求下滑,2022年第三季度后开始恢复增长 [3] - 传感器业务近年来对公司业绩有一定负面影响 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - IoT和TWS耳机市场在2024年一季度出现回暖,带动了相关企业营收增长 [2] - No Flash市场在大容量产品领域国产厂商占据主导地位,小容量领域竞争较为激烈 [2][3] - DRAM市场中DDR4及更高标准产品占比持续提升,价格呈现小步上涨趋势 [3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于利息存储领域,覆盖DRAM和NAND两大市场,其中利息型DRAM被视为重要发展方向 [2] - 公司通过技术优化及合作伙伴关系保持在消费级市场的竞争优势 [2] - 公司在MCU领域致力于高端产品研发,在车规级产品上取得突破,与国际大厂展开竞争 [4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司存储芯片业务有望率先复苏,MCU业务长期发展前景乐观 [1][3] - 公司业务多元化发展,特别是存储芯片和MCU业务将成为未来增长动力 [1][3][5] 其他重要信息 - No Flash市场因IoT设备兴起而呈现回暖趋势,国产厂商在大容量产品方面份额稳定增长 [2] - MCU市场当前景气度处于底部,但价格趋于稳定并有望回升,国产替代进程加速 [4][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司Q2业绩超预期,利基存储拉开复苏序幕 [2][3] - 公司Nor主业复苏具高确定性,后续营收有望逐季拾阶而上,Nor出货量已超过旺宏,成为全球第二 [4] - 公司在利基DRAM推出DDR4产品线,DRAM业务再添动能,看好公司利基DRAM在2024/2025年的快速放量与自研占比的提升 [4] - 公司技术上处领先地位,有望更受益于行业需求的高景气 [5] 财务数据和估值总结 - 公司2024-2026年收入分别预计为80/104/128亿元,归母净利润分别预计为12.9/20.3/25.5亿元,EPS分别为1.94/3.04/3.83元 [5] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为42.7%/44.7%/44.0% [5] - 公司2024-2026年ROE分别为7.8%/11.0%/12.2% [24]

公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[112] 报告的核心观点 1. 公司是国内"存储+MCU+传感"龙头公司,产品全面覆盖消费、工业、汽车市场,公司深耕研发,充分受益于国产替代浪潮以及行业周期底部反转。[2] 2. 存储芯片业务方面,公司在NOR/NAND和DRAM领域持续发力,市占率不断提升。[100][101] 3. MCU业务方面,公司产品线丰富,在车规和工业市场占有率持续提升。[101] 4. 传感器业务方面,公司通过收购思立微实现了"存储+控制+传感"的系统性布局,业务稳健增长。[102] 存储芯片业务 1. 存储芯片业务是公司的核心,包括NOR Flash、NAND Flash和DRAM。[15][21] 2. NOR Flash方面,公司出货量创新高,并在车规市场持续拓展。[35][53][63] 3. NAND Flash方面,公司38nm和24nm两种制程全面量产,并与NOR Flash形成协同发展。[68][70] 4. DRAM方面,公司自有品牌产品从2023年Q3开始量产,并与长鑫存储深化合作。[49][50] MCU业务 1. 公司MCU产品线丰富,覆盖32位通用MCU市场,是国内龙头。[80][82] 2. 公司布局车规MCU领域,推出GD32A系列产品,顺应汽车电动化智能化趋势。[83][84][88] 3. 公司MCU产品在消费电子、工业等领域应用广泛,有望在下半年触底回暖。[101] 传感器业务 1. 公司通过收购思立微进入传感器领域,主要包括触控芯片和指纹识别芯片。[93][94] 2. 公司传感器业务与存储、MCU形成协同发展,实现了"存储+控制+传感"的系统性布局。[97] 3. 受益于消费市场复苏和安全认证需求,传感器业务保持稳定增长。[102]

报告评级 - 维持"增持"评级,上调目标价至113.10元 [7] 报告核心观点 - 2024年Q2需求持续向上,符合Q1季报后周期底部判断,Q2无论是营收还是利润均超预期恢复 [7] - 公司存储和MCU均处于周期底部,Nor稼动率逐步满产,SLC Nand和利基DRAM价格温和上涨,受益产能扩张和新品迭代,加速国产替代进程 [7] - 考虑到存储行业2024年平均估值为56倍PE,公司是国内存储龙头,且具有利基DRAM的稀缺性,给予一定估值溢价,给予其2024年65倍PE [7] 财务数据总结 - 2024年营收预计为73.43亿元,同比增长27.5% [8] - 2024年归母净利润预计为11.61亿元,同比增长620.4% [8] - 2024年每股收益预计为1.74元 [8] - 2024年净资产收益率预计为7.2% [8] - 2024年市盈率(现价&最新股本摊薄)为55.75倍 [8]

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年07月10日 [证券分析师 Table_Authors] 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn [数据日期 Table_cominfo] 2024/07/10 收盘价 97.04 总股本(万股) 66,691 流通A股/B股(万股) 66,524/0 资产负债率(%) 10.13% 市净率(倍) 4.22 净资产收益率(加权) 1.34 12个月内最高/最低价 123.30/55.20 1. 2024Q1业绩好转,存储与MCU产 品结构不断升级——公司简评报告 2024.04.23 2.《兆易创新(603986.SH):2023Q4 业绩短期承压,存储和MCU长期发 展向好 — — 公 司 简 评 报 告 》 2024.02.01 3.兆易创新(603986):乘风国产升 级产品,穿越周期引领创新——公司 深度报告 4.存储市场柳暗花明,国产替代未艾 方兴——半导体行业深度报告(二) [table_main] 投资要点 [Table_QuotePic] -57% -45% -34% -23% -11% 0 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司持续受益于存储周期,盈利能力大幅改善 [1][2] - 2024年上半年公司营收同比增长21.69%,归母净利润同比增加54.18% [1] - 公司产品线竞争力不断增强,SLCNAND Flash、DRAM和MCU产品全面覆盖主流应用领域和客户群 [2] - 大型DRAM供应商退出利基DRAM市场,公司有望受益 [2] 财务数据分析 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.52/20.56/27.92亿元,对应PE为51/31/23倍 [3] - 2024年上半年公司实现营收约36.09亿元,同比增长21.69%;归母净利润约5.18亿元,同比增加54.18% [1] - 2024年第二季度公司营收19.82亿元,同比增长22%,环比增长21.8%;归母净利润3.13亿元,同比增长68.3%,环比增长52.7% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收 36 亿元,略超出预期。上调 2024 年公司营收 79.69 亿元,归母净利 11.65 亿元,综合毛利率约 39% [2] - TWS 耳机、AI phone、AI PC 和服务器等场景提振 Nor Flash 需求,叠加中国台湾厂商在毛利率压力下涨价可能性较高,公司作为全球第二大 Nor Flash 厂商,将充分受益需求增长和产品涨价利好 [1] - 三大原厂预计将 DDR3 产能转移至附加值更高的 DDR5 和 HBM 中,利基 DRAM 将产生一定产能缺口,有望进入涨价周期。公司从代销 DRAM 转向自研 DRAM,采购代工金额增加将持续扩大公司自研 DRAM 规模,毛利率将进一步改善 [1] - 汽车作为 MCU 重要应用领域,虽在 23Q4 上游产能释放后下游补库周期进入尾声,短期汽车需求偏弱,但预计 24Q4-25Q1 车厂和 Tier1 有望进入补库阶段,带动 MCU 重新进入景气通道。此外,公司推出中国首款基于 Arm Cortex-M7 内核的 MCU 产品,有望从 AI 浪潮中受益 [1] 财务数据总结 - 公司 2024 年营收预计达到 79.69 亿元,归母净利 11.65 亿元,综合毛利率约 39% [2] - 公司存货水位持续下滑,相较 23Q1 库存最高点,24Q1 已下降 10.87%,DOI 从 237.59 天下降至 177.44 天,随着 Q2 存货水位进一步下降,产品价格上升趋势明显,毛利率开始修复,24Q2 净利实现较大增幅 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年中期业绩预告点评:预计24H1营收实现36.09亿元(YoY+21.69%),预计归母净利达到5.18亿元(YoY+54.18%) [1] - 公司存货水位持续下滑,随着Q2存货水位进一步下降,产品价格上升趋势明显,毛利率开始修复,24Q2净利实现较大增幅 [1] - TWS耳机、AI phone、AI PC和服务器等场景提振Nor Flash需求,叠加中国台湾厂商在毛利率压力下涨价可能性较高,公司作为全球第二大Nor Flash厂商,将充分受益需求增长和产品涨价利好 [1] - 三大原厂预计将DDR3产能转移至附加值更高的DDR5和HBM中,利基DRAM将产生一定产能缺口,有望进入涨价周期。公司从代销DRAM转向自研DRAM,采购代工金额增加将持续扩大公司自研DRAM规模,毛利率将进一步改善 [1] - 汽车作为MCU重要应用领域,虽在23Q4上游产能释放后下游补库周期进入尾声,短期汽车需求偏弱,但我们预计24Q4-25Q1车厂和Tier1有望进入补库阶段,带动MCU重新进入景气通道。此外,公司推出中国首款基于Arm Cortex-M7内核的MCU产品,有望从AI浪潮中受益 [1] 财务数据和估值分析 - 公司上半年实现营收36亿元,略超出预期。我们上调2024年公司营收79.69亿元,归母净利11.65亿元,综合毛利率约39% [2] - 在中性/乐观的情况下,给予公司24年62x/72x估值,对应目标价108.5/134.8元 [3] - 公司52周最高/最低价为118.36/57.92元,A股流通股为665.24百万股,流通市值为64142.00百万元 [6] - 公司过去一年股价走势较沪深300指数有一定下跌幅度 [7]

财务业绩预测 - 公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为51,800万元左右，同比增幅54.18%左右[2][5] - 预计2024年上半年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为47,400万元左右，同比增幅72.07%左右[3][6] - 公司2024年上半年实现营业收入约36.09亿元，同比增长21.69%，带动净利润增长约54.18%[8]

报告公司投资评级 兆易创新首次被国元证券给予"买入"评级。[15] 报告的核心观点 1. Nor Flash 存货趋于健康,供需错配带动产品涨价。[11][12] 2. 海外大厂退出 DDR3 产能缺口带动利基 DRAM 涨价,公司自有 DRAM 有望受益。[12] 3. 需求释放带动 SLC Nand 价格提升,公司扩产切入国内大客户。[13] 4. 静待汽车景气回暖,新品 MCU-M7 助力人工智能。[14] 公司投资评级和目标价格 1. 中性目标价为 101 元,乐观目标价为 126 元。[10] 2. 考虑到公司行业地位、产品涨价趋势、需求复苏明、行业产能缺口扩大等因素,首次覆盖给予"买入"评级。[63] 公司业务情况 1. 公司是国内领先的半导体设备厂商,主要产品包括存储器、MCU 和传感器。[46] 2. 存储器业务是公司的主要收入来源,包括 Nor Flash、SLC Nand 和 DRAM。[46][50] 3. DRAM 业务中,公司正逐步减少代销规模,增加自有品牌 DRAM 的产能和销售。[50][53] 4. MCU 业务重心放在汽车领域,但短期受汽车需求偏弱影响,未来随着补库需求将有望重新进入景气通道。[14][58] 公司财务和估值 1. 预计 2024-2026 年公司营收分别为 74.36/99.99/123.50 亿元,同比分别为 29.1%/34.5%/23.5%,毛利率为 38.8%/38.4%/37.5%。[59][60] 2. 公司 2024-2026 年归母净利为 10.97/17.52/22.93 亿元,对应 EPS 为 1.64/2.63/3.44 元/股,对应 PE 为 58/37/28 倍。[63]