报告公司投资评级 我们首次覆盖兆易创新并给予"买入"评级。[13] 报告的核心观点 1. Nor Flash 存货趋于健康,供需错配带动产品涨价。[9] 2. 海外大厂退出 DDR3 产能缺口带动利基 DRAM 涨价,公司自有 DRAM 受益。[10] 3. 需求释放带动 SLC Nand 价格提升,公司扩产切入国内大客户。[11] 4. 静待汽车景气回暖,新品 MCU-M7 助力人工智能。[12] 公司投资评级及盈利预测 1. 我们给予公司中性目标价101元,乐观目标价126元。[8] 2. 预计2024-2026年公司营收分别为74.36/99.99/123.50亿元,同比增长29.1%/34.5%/23.5%,毛利率为38.8%/38.4%/37.5%。[57][58] 3. 公司2024-2026年归母净利为10.97/17.52/22.93亿元,对应EPS为1.64/2.63/3.44元/股,对应PE为58/37/28倍。[61]

公司投资评级及基本情况 - 公司维持"买入"评级,目标价格为94.20元 [5] - 公司总市值为62,822.58百万元,流通市值为62,665.18百万元 [5] - 公司资产负债率为10.13%,每股净资产为23.00元 [5] 公司多产品线布局,助力穿越周期 - 公司主要产品线包括存储器、微控制器和传感器产品等,多产品线赛道布局可形成不同业务爬坡期、爆发期交替叠加 [2][22][28] - 公司在存储器、MCU和传感器领域均处于国内领先地位 [2][19][102][108] 存储市场进入上行周期,利基存储盈利能力有望修复 - 2024-2025年半导体产业将迎来强势复苏,存储市场规模有望分别同比增长76.8%和25.2% [48][49] - 存储产品价格自2023年8月下旬开始涨价,利基存储产品价格也将随之上涨 [52] - 公司部分亏损的产品线已实现扭亏,盈利能力有望修复 [52] 公司深耕车规级MCU市场 - 公司是中国品牌排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商,全球排名第7 [102] - 公司车规级MCU产品已成功与国内外头部企业合作,并推出新一代高性能车规MCU产品 [105][106] - 车规级MCU市场规模有望在2024-2029年以8.92%的CAGR持续增长 [99][101] 收购思立微拓展传感器业务 - 2019年公司收购思立微,进入智能终端传感器SoC芯片及人机交互领域 [108] - 公司触控芯片和指纹识别芯片在多个应用领域广泛使用 [109][110]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要业务包括存储MCU、SLC NAND Flash、DRAM等 [1][2][3] - 公司在NoFlash存储芯片领域占据全球第二的市场份额,未来有望受益于行业涨价 [1][2][3] - DRAM和SLC NAND Flash业务也有望受益于行业涨价,带动公司业绩改善 [2][3][4] - MCU业务经历了下滑后有望在2024年触底回升,价格和量均有望改善 [3][4][17] - 公司还有传感器芯片业务,但相对规模较小 [15][20] - 公司通过收购4VV进入触控和指纹识别芯片领域 [18] 公司未来发展前景 - 存储芯片业务有望在2024-2025年实现量价齐升,带动公司收入和利润大幅增长 [20][21] - MCU业务有望在2024年止跌回升,并在2025年进一步改善 [17][20][21] - 公司整体业绩有望在2024年突破100亿收入,利润也将大幅增长 [21] - 公司未来市值有望达到30倍左右 [22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在DRAM业务方面的发展情况如何?[15] **Jiazhen Zhao 回答** 公司DRAM业务有望在未来几年实现大幅增长,主要得益于行业格局变化和公司自身产能扩张。公司与关联公司长兴的关联交易有望大幅增加,带动DRAM业务收入翻倍增长。[15][14] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在MCU业务方面的竞争优势是什么?[16] **Jiazhen Zhao 回答** 公司作为国内MCU行业龙头,在软硬件生态方面具有较强优势。公司的MCU产品能够与行业标准实现pin to pin兼容,有利于客户的替换和升级。同时公司在软件平台方面也积累了较为丰富的经验,为客户提供更加完整的解决方案。[16] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来的估值空间如何?[22] **Lei Chen 回答** 根据分析,公司未来2-3年业绩有望大幅改善,市值有望达到当前水平的30倍左右。这主要得益于公司在存储芯片和MCU等核心业务的发展前景向好。[22]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要业务包括存储MCU、SLC NAND Flash、DRAM等 [1][2][3] - 公司在NoFlash存储芯片领域已经成为全球第二大供应商 [1][2][3] - NoFlash存储芯片价格预计将在下半年开始上涨 [2][7] - SLC NAND Flash和DRAM价格也将随行业大周期上涨 [2][3] - MCU业务价格已触底,未来有望随下游需求恢复而回升 [3][17] - 公司传感器芯片业务保持稳定增长 [20] 公司未来发展前景 - 存储芯片业务量价齐升,有望带动公司收入和利润大幅增长 [20][21] - MCU和传感器芯片业务也有望在2024年开始恢复增长 [20][21] - 公司未来3-5年内有望实现收入突破100亿元,利润大幅提升 [21] - 公司估值有望达到30倍左右 [22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 询问公司NoFlash存储芯片的行业格局和竞争态势 [6][7] **回答** 公司是全球第二大NoFlash供应商,主要竞争对手为台系厂商华邦和旺宏 [6][7] 国内厂商正逐步提升产能和市场份额,有望进一步挤占台系厂商的份额 [7][8] 问题2 **提问** 询问公司DRAM业务的发展情况和前景 [13][14] **回答** 公司DRAM业务主要集中在利基DRAM市场,随着海外大厂逐步退出,公司有望在未来3-5年内将市场份额提升至20%左右,带来8亿元左右的利润贡献 [14] 问题3 **提问** 询问公司MCU业务的行业地位和未来发展 [16][17] **回答** 公司是国内MCU行业龙头,未来将凭借硬件和软件生态优势持续保持领先地位 MCU价格已触底,未来有望随下游需求恢复而回升 [16][17][19]

报告公司投资评级 兆易创新给予"买入"评级 [57] 报告的核心观点 存储器业务 - Nor Flash是公司的核心业务,是全球第二大Nor Flash供应商,在车规级和工业级应用领域有优势 [1][2][7][8][11] - NAND Flash业务主要集中在SLC NAND,在工业、汽车等领域有应用 [10][11] - DRAM业务通过与长鑫存储的合作,在利基市场有所突破 [35][36][37][38][39] MCU和传感器业务 - MCU业务是公司的另一核心,是国内32位MCU龙头,正积极布局车规级MCU市场 [12][14][19][20][23][27][28] - 传感器业务在触控和指纹传感器领域占据较高市场份额 [51][52] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [30][57] - 给予高于行业平均的估值溢价,首次覆盖给予"买入"评级 [57] 风险提示 - 需求不及预期风险 - 供应链风险 - 人才流失风险 [67]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级[1] 报告的核心观点 1) 消费市场回暖带动公司营收增长,存储产品毛利率环比提升[1] 2) 利基型DRAM价格持续温和上涨,公司作为存储龙头将持续受益[2] 3) 公司拟15亿元增资长鑫科技,深化双方在DRAM业务领域的战略合作[3][4][5][6] 公司业绩预测 1) 预测公司2024-2026年收入分别为73.83、90.97、107.37亿元,EPS分别为1.49、2.40、3.10元[7] 2) 公司作为存储龙头,随着存储市场逐步回暖,价格温和上涨,有望持续受益[7]

报告公司投资评级 - 给予"买进"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 存储行业景气持续复苏,Nor Flash有望跟上复苏步伐 [4][5] - 1Q24公司业绩实现拐点,营收和净利润均实现大幅增长 [6] - 未来存储需求将持续增长,公司有望受益于行业景气复苏 [6] - 预计2024-2026年公司业绩将保持高增长,给予积极评级 [6] 公司基本情况 - 兆易创新是国内存储领域的龙头企业 [3] - 主营业务包括存储芯片、微控制器和传感器等 [6] - 主要股东为朱一明,持股比例为6.86% [3] - 机构投资者持股比例较高,基金持股22.9%,一般法人持股17.5% [6] 财务数据分析 - 2022年公司实现营收81.3亿元,净利润20.5亿元 [11] - 2024-2026年预计净利润将分别达到11.8亿元、17.8亿元和22.8亿元,同比增长分别为633%、51%和23% [6] - 2024-2026年预计EPS分别为1.77元、2.66元和3.27元 [6] - 目前股价对应2024-2026年PE分别为47倍、31倍和25倍 [6]

报告公司投资评级 报告给予兆易创新"买入-A(维持)"评级。[1] 报告的核心观点 1) 存储芯片产能切换和需求复苏推动利基存储价格温和上涨。根据行业消息,部分互联网厂商正在向原厂紧急加单HBM和DDR5产品,同时由于HBM产线已切换成HBM3/3E先进制程,原厂只能紧急加开产线并将部分DDR4产线切换成HBM2E,预计至2024年底原厂约80%DRAM产能将切换至DDR5,DDR4供应或将出现短缺。[1] 2) 公司2023年存储芯片收入下滑,但2024年Q1业绩实现触底反弹。2023年公司存储芯片收入40.77亿元,同比减少15.51%,毛利率32.99%,同比减少7.10个百分点。但得益于消费市场需求回暖,2024年Q1公司营收16.27亿元,同比增长21.32%,环比增长19.10%,归母净利润2.05亿元,同比增长36.45%,环比扭亏为盈。[2] 3) 公司MCU和传感器业务保持稳定。2023年MCU实现收入13.17亿元,同比减少53.46%,毛利率43.10%,同比减少21.76个百分点。公司表示23H2MCU收入降幅逐渐收窄,23Q4已呈现企稳迹象。传感器2023年实现收入3.52亿元,同比减少18.97%,毛利率16.00%,同比基本持平。[3][4][5][6] 财务数据和估值分析 1) 预计2024-2026年公司营收分别为73.20/90.77/105.29亿元,同比增长27.1%/24.0%/16.0%;归母净利润分别为9.92/15.06/20.17亿元,同比增长515.6%/51.8%/33.9%。[7] 2) 公司不断推进存储芯片工艺制程迭代,持续壮大MCU百货商店,在存储产能切换和市场需求回暖等因素驱动下,公司收入规模和盈利能力有望重回增长。[7] 3) 公司2024-2026年预测PE分别为54.6/36.0/26.9倍。[9]

业绩总结 - 兆易创新2024年Q1营业收入为16.27亿元，同比增长21.32%，环比增长19.10%[1] - 归母净利润为2.05亿元，同比增长36.45%，环比扭亏为盈[1] - 兆易创新2024-2026年预测归母净利润分别为10.91亿元、16.16亿元、20.99亿元[2] 用户数据 - 兆易创新产品出货量持续增长，2023年NOR Flash出货量达到25.33亿颗，同比增长16.15%[1] - SLC NAND Flash产品出货量大幅增长[1] - 2023年产品出货量达到31.22亿颗，同比增加12.98%[1] 未来展望 - 兆易创新产品市场占有率提升，竞争力增强，维持公司“买入”评级[2] - 兆易创新产品覆盖消费、工业、汽车市场，有望迎来复苏[2] - 兆易创新2024-2026年归母净利润预计持续增长[2] 新产品和新技术研发 - 公司产品包括高容量、高性能的SPI NOR Flash产品系列，适用于物联网设备、5G基站、汽车、工业等领域[6] - 公司推出业界最小的USON6封装，为IoT设备、可穿戴应用和紧凑型电池应用提供设计灵活性[7] - 公司正式推出中国首款基于Arm® Cortex®-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器，适用于多种无线连接场景[62] 市场扩张和并购 - 兆易创新继续保持在消费市场优势，同时积极拓展工业、网通、汽车等市场应用领域[1] - 公司持续开拓汽车市场，与国内外主流车厂及Tier1供应商合作，车规级闪存产品累计出货量已超1亿颗[64] - 公司与长鑫科技合作开展DRAM产品采购代工业务，交易额已超过1.8亿元[50]

业绩总结 - 兆易创新2023年营业收入57.61亿元，同比下降29.41%[2] - 2024年一季度，公司营业收入16.27亿元，同比增长21.32%[2] - 利基型存储市场开始回暖，2023年第四季全球DRAM产业营收达174.6亿美元，季增29.6%[3] 产品销售 - 公司NOR Flash产品出货量在2023年实现16.15%增长，SLCNAND Flash产品出货量大幅增长[5] - 公司MCU产品累计出货已超过15亿颗，2023年底已呈现企稳迹象[6] - 公司持续开拓汽车市场，车规级闪存产品累计出货量已超1亿颗[7] - 公司传感器产品市占率在2023年有所上升，出货量同比增长[8] 未来展望 - 公司2024-2026年营业收入预测分别为71.94、91.54、107.76亿元，归母净利润分别为10.91、16.16、20.99亿元[9] - 兆易创新2026年预计营业收入将达到107.76亿元，较2022年增长32.4%[13] - 2026年预计净利润为20.99亿元，较2022年增长922.1%[13] - 兆易创新2026年预计每股收益为3.15元，较2022年增长2.5倍[13] - 兆易创新2026年预计每股净资产为28.78元，较2022年增长26.1%[13] - 兆易创新2026年预计ROE（摊薄）为10.9%，较2022年增长9.6个百分点[13] - 兆易创新2026年预计资产负债率为10%，较2022年增长1个百分点[13] - 兆易创新2026年预计PE为25，较2022年下降3.6倍[13] - 兆易创新2026年预计PB为2.7，较2022年下降0.8倍[13] - 兆易创新2026年预计股息率为1.2%，较2022年增长0.4个百分点[13]