报告公司投资评级 报告给予兆易创新"买入-A(维持)"评级。[1] 报告的核心观点 1) 存储芯片产能切换和需求复苏推动利基存储价格温和上涨。根据行业消息,部分互联网厂商正在向原厂紧急加单HBM和DDR5产品,同时由于HBM产线已切换成HBM3/3E先进制程,原厂只能紧急加开产线并将部分DDR4产线切换成HBM2E,预计至2024年底原厂约80%DRAM产能将切换至DDR5,DDR4供应或将出现短缺。[1] 2) 公司2023年存储芯片收入下滑,但2024年Q1业绩实现触底反弹。2023年公司存储芯片收入40.77亿元,同比减少15.51%,毛利率32.99%,同比减少7.10个百分点。但得益于消费市场需求回暖,2024年Q1公司营收16.27亿元,同比增长21.32%,环比增长19.10%,归母净利润2.05亿元,同比增长36.45%,环比扭亏为盈。[2] 3) 公司MCU和传感器业务保持稳定。2023年MCU实现收入13.17亿元,同比减少53.46%,毛利率43.10%,同比减少21.76个百分点。公司表示23H2MCU收入降幅逐渐收窄,23Q4已呈现企稳迹象。传感器2023年实现收入3.52亿元,同比减少18.97%,毛利率16.00%,同比基本持平。[3][4][5][6] 财务数据和估值分析 1) 预计2024-2026年公司营收分别为73.20/90.77/105.29亿元,同比增长27.1%/24.0%/16.0%;归母净利润分别为9.92/15.06/20.17亿元,同比增长515.6%/51.8%/33.9%。[7] 2) 公司不断推进存储芯片工艺制程迭代,持续壮大MCU百货商店,在存储产能切换和市场需求回暖等因素驱动下,公司收入规模和盈利能力有望重回增长。[7] 3) 公司2024-2026年预测PE分别为54.6/36.0/26.9倍。[9]