财政收支改善分析 - 9月全国一般公共预算收入同比增长2.5%，较8月增速大幅改善5.3个百分点，为今年以来首次单月转正[1] - 非税收入对当月财政收入同比贡献达6.2个百分点，显示各级政府盘活国有资产资源[1] - 但税收收入仍然低迷，增值税、消费税对当月增速的拖累大幅加深，凸显在消费投资内需不足的背景下低通胀和工业品通缩持续影响[1] 财政支出结构分析 - 9月全国一般公共预算支出同比增长5.2%，较8月大幅上行11.9个百分点[1] - 农林水、城乡社区、节能环保、交通运输等与投资相关度较高的分项贡献明显提升[1] - 社会保障和就业、卫生健康支出也大幅增长，其他未列明分项的支出对当月财政支出同比的贡献也大幅提升[1] 政府性基金预算分析 - 9月政府性基金收入同比跌幅显著收窄20.2个百分点至-14.2%，土地出让金收入跌幅收窄23.1个百分点至-18.8%[3] - 9月专项债集中发行规模超万亿，加之稳增长优先度有所提升，共同推动政府性基金支出同比增长34.2%[3] 广义财政融资分析 - 9月地方政府专项债发行超1.1万亿，发行进度已达全年的93%，但待发额度加上已发未用的专项债资金合计规模尚有2万亿[1] - 发行加速而使用缓慢、囤积资金增加的现状，一方面凸显对专项债和特别国债投资项目盈亏平衡的要求进一步刚性化[1] [1] 文档1 [3] 文档3

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报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [1][2] 报告的核心观点 收入分析 - 预计国内边际承压,海外如期快增 [1] - Q3公司营收增速环比放缓至10.4%,主要系国内业务拖累 [1] - 亚太、美洲区域预计增长强劲,符合预期 [1] - 欧洲区预计稳健快增,新包装产线正式投产有望提升订单交付效率和及时率 [1] 利润分析 - 毛利率略有波动,净利率同比下降 [1] - Q3公司毛利率29.63%,同比-1.65pct,主要系季节间正常波动 [1] - 费用端,Q3销售/研发费用率为7.27%/2.96%,同比-0.14pct/-0.06pct,管理费用率9.39%,同比+1.03pct,主要系组织升级运营优化带来的费用增加 [1] - Q3公允价值变动净收益/营收同比提升近0.8pct,所得税因暂时性差异带来税务收益而同比减少1727万元 [1] - Q3公司净利率为7.26%,同比-1.06pct [1] 全年展望 - 公司将持续强化底层研发服务能力,预计Q4国内业务环比改善,海外各区域势头延续,全年收入目标有望完成 [1] - 利润端,Q4内生业务利润率预计维持稳定,BF延续改善态势,但考虑到国内业务前期拖累,全年利润目标完成或有挑战 [1] - 中长期来看,公司位于产业链优势地位,未来有望享受下游规模增长、代工比例增加、龙头集中度提升三重逻辑,叠加较强的研发实力、客户粘性以及全球化业务布局,全球份额有望持续提升 [1] 投资建议 - 短期来看,中国区经营承压增速放缓,随着公司积极调整应对,后续有望迎来逐步改善,海外区持续加强运营、开拓客户及市场,预计订单将维持良好增势,伴随着BF运营改善、产品结构优化和规模效应提升等,公司盈利能力有望进一步改善 [1] - 考虑到公司Q3业绩不及预期,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为43.42/50.50/57.17亿元,同比增长21.2%/16.3%/13.2%,归母净利润由3.98/4.99/5.95亿元下调为3.60/4.65/5.62亿元,同比增长28.1%/29.1%/20.8% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-B"评级 [3] 报告的核心观点 制冷剂业务 - 制冷剂价格上涨,驱动公司业绩和盈利能力显著改善 [1] - 2024年三代制冷剂开启配额管理,2025年HCFC生产配额大幅削减,制冷剂行业景气持续向上,巨化股份受益显著 [1][3] - 制冷剂集中度高,巨化股份为行业龙头,各细分品种市占率均居行业首位 [3] 其他业务 - 含氟聚合物、含氟精细化工品等高附加值产品收入增长 [1] - 基础化工、石化材料等产品价格下滑,拖累整体业绩 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为248.12/288.57/317.98亿元,同比增长20.1%/16.3%/10.2% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.09/36.10/46.93亿元,同比增长112.9%/79.7%/30.0% [4] - 对应PE分别为28.2x/15.7x/12.1x [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 算力需求推动高端产品增长，公司盈利能力持续提升 - 受益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长，公司400G和800G等高端产品出货比例快速提升，叠加持续的降本增效，公司产品的收入、毛利率和净利润率均得到进一步提高 [1] - 2024年前三季度，公司销售毛利率达到33.32%，销售净利率为22.36%。同时，公司持续加大产品研发投入，2024年前三季度研发费用达到7.42亿元，同比增长57.41%，研发费用率达到4.29% [1] 全球光模块厂商地位巩固，800G和1.6T光模块加速规模化 - 根据LightCounting发布的2023年全球光模块TOP10榜单，公司首次独占全球第一，成为全球领先的光模块供应商 [1] - 当前全球领先的云服务商已在数据中心内部广泛部署了200/400G光模块，800G光模块正处于批量出货的关键阶段，高算力的强劲需求进一步加速了更高速率800G/1.6T光模块的市场需求 [1] - 预计2025年，随着800G和1.6T产品逐步进入规模化生产阶段，公司在这些领域的技术优势和市场份额将得到进一步巩固和扩大 [1] 硅光方案供给核心竞争力，硅光产品出货比例有望提升 - 硅光技术是一种基于硅光子学的低成本、高速的光通信技术，相较传统分立光模块，硅光模块还拥有成本低、功耗低、兼容CMOS工艺、集成度高的优势 [1] - 公司在此领域已研发布局多年，早在2023年的OFC2023现场演示中，公司就已经展示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块，在硅光技术储备和产品进展方面占据领先位置 [1] - 随着公司在800G和1.6T产品中的硅光渗透率提升，硅光产品的出货比例将进一步提升，在确保及时满足客户对高端光模块需求的情况下，预计其毛利率将有进一步上升的空间，未来业绩有望保持快速增长 [1] 财务数据与估值 - 预测公司2024-2026年收入分别为248.34/388.15/486.35亿元，同比增长131.7%/56.3%/25.3%，公司归母净利润分别为53.17/84.19/104.81亿元，同比增长144.6%/58.3%/24.5%，对应EPS 4.74/7.51/9.35元 [3][4] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为36.0%/37.0%/38.0%，净利率预计分别为21.4%/21.7%/21.6%，ROE分别为27.2%/30.4%/27.7% [4] - 公司2024-2026年PE分别为32.9/20.8/16.7倍，PB分别为9.1/6.4/4.7倍 [4]

报告公司投资评级 公司给予"买入-B"评级[3] 报告的核心观点 1. 公司营业收入快速增长,研发投入持续增加[1] - 报告期内,公司实现营业收入6.31亿元,较上年同期增加60.90%[1] - 实现归属于上市公司股东的净利润4099万元,较上年同期增长40.67%[1] - 公司大力开展前瞻性预研、新产品开发、工艺技术创新、产品迭代,研发投入持续增加,2024年前三季度共投入1.11亿元,同比增长29.91%[1] 2. 公司深耕新能源连接器市场,海外收入有望持续提升[1] - 公司是专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的国家专精特新小巨人企业,主要产品包括连接器、连接器组件和模块等系列[1] - 公司布局新能源汽车、储能、通信、工业四大领域,高压连接器、换电连接器、车载智能网联连接器、5G板对板射频连接器等产品处于国内领先或国际领先水平[1] - 公司目前已经形成了国内江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地,墨西哥瑞可达和美国瑞可达两个海外工厂,海外工厂正处于产能逐步上升阶段,海外市场收入占比将会持续提升[1] 3. 公司聚焦电动化和智能化,新能源连接器持续放量并布局AEC新品[1] - 公司在新能源领域聚焦电动化和智能化两个方向,开发了全系列高压大电流连接器及组件、换电连接器、智能网联连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪、充电桩、超充系统等系列产品[1] - 公司在新能源领域国内主要服务于长安汽车、蔚来汽车、上汽集团、赛力斯等头部车企,同时覆盖美国T公司、戴姆勒、捷普等知名车企[1] - 2024年上半年,新能源连接器产品实现收入8.63亿元,同比增长55.9%,新能源占总营收达90%[1] - 公司持续拓展新品,已有针对高速数据传输的高速铜缆产品解决方案,AEC高速组件是公司未来重点布局和发展的产品[1] 财务数据与估值 1. 公司2024-2026年预计收入和净利润将持续增长[4][6] - 预测公司2024-2026年收入分别为21.46/28.11/35.98亿元,同比增长38.0%/31.0%/28.0%[4] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.91/2.86/3.78亿元,同比增长39.3%/50.3%/31.9%[4] 2. 公司毛利率有所下降,但仍维持较高水平[1][4][6] - 报告期内,公司毛利率达20.79%,同比下降5.63个百分点[1] - 预测公司2024-2026年毛利率分别为24.0%/25.2%/26.1%[4][6] 3. 公司估值水平合理[8] - 公司2024-2026年对应PE分别为35.8/23.8/18.0倍[8] - 与同行业可比公司相比,公司估值水平处于合理区间[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司海陆业务齐头并进,海缆放量可期 [1] - 公司在手订单稳定增长,积极谋划北方产业布局 [1] - 公司费用管控能力出色,现金流方面表现良好 [1] - 全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势,公司在海缆领域优势地位显著 [1] 公司投资评级分析 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为13.09、19.07和24.43亿元,对应EPS1.90、2.77和3.55元/股,对应PE29、20和16倍 [1] 公司业务发展情况 - 公司2024年前三季度实现营收66.99亿元,同比增长25.22%,归母净利润9.32亿元,同比增长13.41% [1] - 公司2024年第三季度实现营收26.31亿元,同比增长58.34%,归母净利润2.88亿元,同比增长40.28% [1] - 公司陆缆系统和海缆系统及海洋工程业务均实现较快增长 [1] - 公司在手订单约92.36亿元,其中海缆系统29.49亿元,陆缆系统48.90亿元,海洋工程13.97亿元 [1] - 公司拟投资15亿元在山东省烟台莱州市投资建设高端海缆系统北方产业基地项目,进一步完善公司的海缆产能布局 [1] 行业发展情况 - 全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势 [1] - 国内海风项目竞配核准不断,广东帆石一、山东半岛北L等重点海上风电项目加速招标,有望在2024年四季度及2025年陆续进入开工建设阶段 [1] 风险提示 - 原材料价格大幅上涨 [1] - 风电装机低于预期 [1] - 新品研发低于预期 [1]

电子 | 集成电路Ⅲ 投资评级 增持-A(维持) 股价(2024-10-23) 28.49 元 交易数据 总市值（百万元） 3,437.53 流通市值（百万元） 3,437.53 总股本（百万股） 120.66 流通股本（百万股） 120.66 12 个月价格区间 42.40/18.48 资料来源：聚源 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 30.66 1.84 -20.18 绝对收益 54.33 17.34 -5.82 力合微（688589.SH） 公司快报 自主 PLC 核心技术，持续拓展应用新场景 电力物联网市场前景广阔，持续拓展新应用：公司专注于物联网通信和连接 SoC 芯片，在电力线通信（PLC）、电力线+无线多模通信等拥有自主可控核心技术及 系列芯片，不断加大研发投入、坚持创新、拓展市场应用，为物联网（IoT）、智 能家居、光伏新能源等各种数字化、智能化应用场景提供"最后一公里"通信、连 接芯片及芯片级完整解决方案，以物联网、新能源、双碳经济、智能家居、数字化 转型和智能化升级为市场驱动、以发展自主芯片技术和硬核科技为宗旨，不断提升 企业品牌和发展成为该领域芯片领军企业。当前，国家正致力于构建一个 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩高速增长，营收和归母净利润两项指标创历史新高 [1] - 公司成功搭建以超高纯金属溅射靶材为核心、半导体精密零部件、第三代半导体关键材料共同发展的多元产品体系与业务主线 [1] - 公司超高纯金属溅射靶材全球市场份额第一，是全球知名芯片制造企业的核心供应商 [1] - 公司精密零部件产品线迅速拓展，产品加速放量，实现多品类精密零部件产品在半导体核心工艺环节的应用 [1] - 公司通过控股子公司切入陶瓷覆铜基板领域，搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线 [1] 财务数据与估值 - 预计2024年至2026年公司营收分别为36.32/47.54/59.57亿元，增速分别为39.6%/30.9%/25.3% [3] - 预计2024年至2026年公司归母净利润分别为3.84/5.16/6.70亿元，增速分别为50.1%/34.5%/30.0% [3] - 预计2024年至2026年公司PE分别为47.9/35.7/27.4倍 [3]

报告公司投资评级 公司预计2024年度归母净利润10,396.72万元，同比增长20.22%。[1] 报告的核心观点 公司基本情况 1. 公司主要产品包括自动化驱动产品、智能操控系统，以及管理系统软件等工业自动化产品。[9] 2. 2021-2023年公司分别实现营业收入4.29亿元/5.07亿元/5.47亿元，同比增长76.54%/18.32%/7.83%；实现归母净利润0.62亿元/0.77亿元/0.86亿元，同比增长34.30%/22.93%/12.61%。[3] 3. 2023年公司主营业务收入中自动化驱动产品占48.28%、智能操控系统占48.99%、管理系统软件占2.73%。[10] 行业情况 1. 我国工业自动化行业发展势头强劲，2022年市场规模达到2,611亿元，同比增长3.2%。[15][17] 2. 近年来我国政府制定的工业自动化控制产业政策对行业发展起到积极引导和支持作用，国产品牌市场份额自2009年的24.80%逐渐增长到2023年的45.90%。[19][20] 3. 低压变频器是工业自动化中重要的应用领域之一，2020-2022年我国低压变频器市场规模分别达到236.0亿元、283.0亿元、290.0亿元。[21][22] 4. 从下游应用领域来看，低压变频器应用在起重领域的市场规模2020-2022年分别达到21.24亿元、25.47亿元、26.10亿元。[22] 公司亮点 1. 管理团队具备港口电气自动化及工程机械领域较深厚的产学研背景，公司自设立以来一直深耕港口自动化领域，现为该领域国产龙头。[24] 2. 除港口领域外，公司在盾构机、建机、水泥行业等细分应用场景也取得了优势地位。[25] 募投项目 1. 公司本轮IPO募投资金拟投入4个项目和补充流动资金，包括生产制造基地建设、研发中心建设、销服运营中心建设等。[27] 同行业上市公司对比 1. 2024H1公司实现营业收入2.14亿元，同比增长15.27%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长150.19%。[28] 2. 公司的营收规模低于行业平均水平36.32亿元，但销售毛利率42.98%高于行业平均水平37.04%。[30][31]