证券研究机 资料来源：公司公告，华创证券预测 注:股价为2024年11月8日收盘价 巨化股份(600160)2024年三季报点评 2024Q3 制冷剂价格延续上涨支撑业绩,基础 化工品等板块有一定拖累 事项: 公司发布 2024年三季报,2024年前三季度实现营收 179.06亿元,同比+11.83%; 归母净利润为 12.58 亿元，同比+68.40%。其中 24Q3 实现营收 58.26 亿元，同 比-1.53%/环比-11.86%;归母净利润为 4.23 亿元,同比+64.76%/环比-19.19%; 扣非后归母净利润 3.90 亿元,同比+67.81%/环比-22.81%。 评论: � 分板块来看，Q3制冷剂营收环比接近持平，疯化工原料、含氟聚合物板块环 比或有一定下滑:三代制冷剂配额生产制度于 2024年正式实施,叠加今年下 游空调产量超预期增长(2024 前三季度家用空调产量合计为 1.52 亿台,同比 +12.9%),三代制冷剂价格强势涨价,对公司业绩形成强有力支撑。单三季度 来看,家用空调 Q3 产量为 4010 万台,同比+6.8%/环比-35%,同比来看淡季 需求并不淡。市场价格来看,Q3 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现营收179.1亿元,同比增长11.8%,归母净利润12.6亿元,同比增长68.4%[2] 2) 第三季度公司制冷剂营收约为23.9亿元,环比上升约2.5%。制冷剂处于传统消费淡季,单季度外销量环比下降约10.0%,但在生产配额约束下,制冷剂价格总体环比上升约13.9%[2] 3) 进入四季度,随着氟制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,公司氟制冷剂市场保持良好回升态势[2] 4) 公司是氟化工龙头企业,拥有完整的氟化工产业链。在含氟制冷剂方面,制冷剂供给端受到配额政策约束,有望维持偏紧格局。公司作为制冷剂龙头企业,有望充分受益于制冷剂较高的盈利能力[2] 5) 但鉴于氟聚合物等产品景气度较弱,我们下调预测公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.79、24.51、31.65亿元[2] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为25161、29077、31624百万元,同比增长21.8%、15.6%、8.8%[3] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1779、2451、3165百万元,同比增长88.5%、37.8%、29.1%[3] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为17.4%、19.0%、20.8%[3] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为10.1%、12.6%、14.5%[3] 5) 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.66、0.91、1.17元[3]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司大部分主营产品产销量同比增长,但价格方面结构性矛盾突出 [3] - 2024年作为配额元年,开启了制冷剂价格价差持续向好的新景气周期 [3] - 公司制冷剂龙头地位稳固,竞争优势显著 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.62/31.09/45.63亿元,维持"买入"评级 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为243.30/264.58/286.11亿元,同比增长17.8%/8.7%/8.1% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为20.62/31.09/45.63亿元,同比增长118.6%/50.7%/46.8% [5] - 2024-2026年EPS分别为0.76/1.15/1.69元,对应PE分别为27/18/12倍 [5] - 2024-2026年毛利率分别为16.7%/20.0%/24.4%,净利率分别为8.7%/12.1%/16.4% [6] - 2024-2026年ROE分别为11.4%/15.0%/18.4%,ROIC分别为12.9%/16.5%/19.7% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 制冷剂行业维持高景气,供给端约束有望推动公司业绩稳步增长 [1] - 2024年前三季度制冷剂板块量价齐升,成为公司业绩主要驱动力 [2][3] - 三代制冷剂库存逐步去化,价格仍有上行空间 [6] - 在供给端约束不变的背景下,随着制冷剂需求的向好以及前期库存的逐步消耗,三代制冷剂行业有望维持较高景气度,公司业绩有望不断提升 [6][7] 报告内容总结 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 公司业绩预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为228.89/255.24/282.71亿元,同比增长10.8%/11.5%/10.8% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.56/29.56/39.94亿元,同比增长96.7%/59.3%/35.1% [7] - 对应EPS分别为0.69/1.10/1.48元 [7] 行业及公司情况 - 制冷剂行业维持高景气,供给端约束有望推动公司业绩稳步增长 [1] - 2024年前三季度制冷剂板块量价齐升,成为公司业绩主要驱动力 [2][3] - 三代制冷剂库存逐步去化,价格仍有上行空间 [6] - 在供给端约束不变的背景下,随着制冷剂需求的向好以及前期库存的逐步消耗,三代制冷剂行业有望维持较高景气度,公司业绩有望不断提升 [6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现收入58.3亿元,同比下降1.5%,环比下降11.9%;实现归属净利润4.2亿元,同比增长64.8%,环比下降19.2% [4] - 三季度制冷剂业务实现收入23.9亿元,同比增长60.0%,环比增长2.6%;外销量8.5万吨,同比增长10.5%,环比下降9.8% [4] - 制冷剂价格整体呈现上涨趋势,R22/R32/R134a/R125等主要产品价格环比均有不同程度的上涨 [4] - 展望2025年,制冷剂行业景气度有望进一步提升,公司作为行业龙头有望充分受益 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入179.1亿元,同比增长11.8%;实现归属净利润12.6亿元,同比增长68.4% [4] - 预计2024-2026年公司业绩将分别为19.8、34.0、47.3亿元 [5] - 公司资产负债率较低,2023-2026年分别为30.0%、31.7%、25.9%、25.8% [9] - 公司盈利能力持续提升,2023-2026年净利率分别为4.6%、8.9%、14.7%、19.2% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 制冷剂产品价格同比上涨,公司2024Q3净利润同比增加 [2][3] - 公司是制冷剂全球龙头企业,拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品,制冷剂生产配额优势明显 [4] - 公司氯氟化工材料产业链一体化经营,发展空间良好 [5] 分产品经营数据总结 - 氟化工原料:2024Q3收入3.46亿元,同比+38.73%,产量29.42万吨,同比+12.21% [7] - 制冷剂:2024Q3收入23.94亿元,同比+60.04%,产量14.11万吨,同比+21.73% [7] - 含氟聚合物材料:2024Q3收入4.64亿元,同比-4.75%,产量3.36万吨,同比+10.01% [7] - 含氟精细化学品:2024Q3收入0.87亿元,同比+144.05%,产量0.13万吨,同比+118.29% [7] - 食品包装材料:2024Q3收入2.95亿元,同比+8.55%,产量4.47万吨,同比-2.42% [7] - 石化材料:2024Q3收入10.44亿元,同比+40.64%,产量15.87万吨,同比+28.49% [7] - 基础化工及其它:2024Q3收入7.34亿元,同比+6.33%,产量77.16万吨,同比+10.08% [7] 公司财务数据总结 - 2024Q3营业收入58.26亿元,同比-1.53%,环比-11.86% [2] - 2024Q3归母净利润4.23亿元,同比+64.76%,环比-19.19% [2] - 2024Q3销售毛利率17.39%,同比+6.78个pct,环比-0.99个pct [2] - 2024Q3销售净利率8.01%,同比+3.51个pct,环比-0.97个pct [2] - 2024Q3经营活动产生的现金流净额1.95亿元,同比+27.25% [2] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为243.10、272.27、289.66亿元,归母净利润分别为17.47、21.43、26.11亿元 [8] - 对应当前股价PE分别为32.43、26.45、21.70倍,维持"买入"评级 [8]

报告评级 - 公司投资评级为"增持"[4] - 上次评级也为"增持"[4] - 目标价格为28.87元[4]，与上次预测一致[4] - 当前价格为20.99元[4] 报告核心观点 - 公司二代和三代制冷剂价格大幅上涨,前三季度业绩保持增长[4] - 2024年三代制冷剂配额执行,行业景气周期开始,公司作为三代制冷剂龙头将充分受益[4] - 短期配额增发不会根本影响三代制冷剂政策和产业趋势,公司作为配额龙头仍将受益于行业景气周期[10] - 公司深耕氟化工高附加值产品,含氟聚合品类齐全,规模领先,并实现第四代氟制冷剂产业化生产,液冷需求持续向好[10] 财务分析 - 2024年前三季度实现营收/归母净利润179.06/12.58亿元,同比+11.83%/68.40%[10] - 24Q3营收58.26亿元,同比-1.53%,环比-11.86%;归母净利润4.23亿元,同比+64.76%,环比-19.19%[10] - 2024年前三季度,公司含氟聚合物材料/含氟精细化学品/视频包装材料/基础化工产品价格同比下降18.72%/17.34%/10.77%/13.44%,影响业绩[10] - 制冷剂价格同比上涨29.81%,季度环比上涨7.19%,公司制冷剂产量/外销量同比增长21.73%/10.46%[10] - 2024年前三季度公司实现归母净利润12.58亿元,同比增长68.40%[10] - 2024年公司预计实现营收/归母净利润22.90/2.03亿元,同比增长10.9%/115.5%[11] - 2025年公司预计实现营收/归母净利润25.24/3.53亿元,同比增长10.2%/73.5%[11]

报告公司投资评级 公司维持增持评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩基本符合预期,实现营业收入179.06亿元(同比增长12%),归母净利润12.58亿元(同比增长68%)。[4] 2) 2024年第三季度,公司制冷剂外销量同环比+10%/-10%至8.5万吨,均价同环比分别增长45%、14%至28152元/吨,营业收入同环比+60%/+3%至23.9亿元。制冷剂价格有望继续上涨,行业长景气依旧。[4] 3) 石化材料及含氟精细化学品板块产销量同比增长较快,但含氟聚合物等板块利润承压。[4] 4) 公司2024-2026年盈利预测下调为19.50、41.63、54.35亿元,对应EPS为0.72、1.54、2.01元,当前市值对应PE为29、14、10倍。[4][5] 分组1 - 公司2024年前三季度业绩基本符合预期,实现营业收入179.06亿元(同比增长12%),归母净利润12.58亿元(同比增长68%)。[4] - 2024年第三季度,公司制冷剂外销量同环比+10%/-10%至8.5万吨,均价同环比分别增长45%、14%至28152元/吨,营业收入同环比+60%/+3%至23.9亿元。制冷剂价格有望继续上涨,行业长景气依旧。[4] - 公司2024-2026年盈利预测下调为19.50、41.63、54.35亿元,对应EPS为0.72、1.54、2.01元,当前市值对应PE为29、14、10倍。[4][5] 分组2 - 石化材料及含氟精细化学品板块产销量同比增长较快,但含氟聚合物等板块利润承压。[4] - 公司维持增持评级。[4]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|巨化股份（600160） 短期业绩承压，制冷剂景气上行 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月25日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 10 月 24 日，巨化股份发布《2024 年第三季度报告》：受益于制冷剂产品价格上升、 公司完成收购淄博飞源等促使制冷剂销售量增加；含氟精细化学品产销量、营业收入同比大 幅增长等影响，2024 年前三季度，公司实现营业收入 179.06 亿元，同比+11.83%；归母净利 润 12.58 亿元，同比+68.40%。其中，2024Q3 单季度公司实现归母净利润 4.23 亿元，同比 +64.76%、环比-19.19%；扣非归母净利润 3.9 亿元，同比+67.81%、环比-22.81%。 |分析师及联系人 张玮航 许隽逸 申起昊 SAC：S0590524090003 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524070002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 10 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月25日 巨化股份(600160) 短期业绩承压，制 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-B"评级 [3] 报告的核心观点 制冷剂业务 - 制冷剂价格上涨,驱动公司业绩和盈利能力显著改善 [1] - 2024年三代制冷剂开启配额管理,2025年HCFC生产配额大幅削减,制冷剂行业景气持续向上,巨化股份受益显著 [1][3] - 制冷剂集中度高,巨化股份为行业龙头,各细分品种市占率均居行业首位 [3] 其他业务 - 含氟聚合物、含氟精细化工品等高附加值产品收入增长 [1] - 基础化工、石化材料等产品价格下滑,拖累整体业绩 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为248.12/288.57/317.98亿元,同比增长20.1%/16.3%/10.2% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.09/36.10/46.93亿元,同比增长112.9%/79.7%/30.0% [4] - 对应PE分别为28.2x/15.7x/12.1x [4]