公司经营情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入179.06亿元，同比增长11.83%；利润总额15.66亿元，同比增长83.37%；归母净利润12.58亿元，同比增长68.40% [5] - 四季度，氟制冷剂价格全面上行，部分化工产品价格企稳，公司力争完成全年目标并为明年打好基础 [6] 市场展望与战略 - 2025年，氟制冷剂产品价格预计继续上移，盈利水平提升；非氟制冷剂业务影响力下降 [7] - 公司将加强绿色低碳制冷剂研发，预计2024年研发费用超10亿元，主要投入先进氟氯化工新材料等领域 [12] 制冷剂市场动态 - 第三代制冷剂外贸价格四季度大幅上涨，主要因社会库存去化、海外需求增长 [13] - 第四代制冷剂产能约8000吨/年，计划新增9000吨/年产能，持续加大研发投入 [15] - 第三代制冷剂禁止改建扩建，根据生态环境部相关规定 [16] 其他业务与问题 - 阿联酋生产基地2023年投运3万吨/年R32产能，上半年实现净利润约570万元 [20] - 液冷产品项目前三季度营收约6000万元，净利润1364万元，计划推广商业化应用 [21] - 公司暂无资产重组计划，未来不排除通过并购或配额交易提升HFCs市占率 [9][21]

活动安排 - 活动时间：2024年12月13日下午15:00-17:00 [1] - 活动地点：浙江省衢州市柯城区浙江巨化股份有限公司（公司办公大楼） [1] - 出席人员：公司总经理韩金铭先生、董事会秘书刘云华先生、财务负责人王笑明先生等公司管理层 [1] - 活动形式：投资者与公司领导座谈交流 [1] 投资者参与 - 报名截止时间：2024年12月12日17:00前 [1] - 报名方式：扫描二维码预约登记 [1] - 接待规模限制：仅限50人，依据报名顺序审核 [1] - 确认方式：公司核实后以短信形式确认 [3] 活动要求 - 个人投资者需携带身份证原件及复印件 [3] - 机构投资者代表需携带相关身份证明原件及复印件 [3] - 签署《承诺书》 [3] 联系方式 - 联系人：郑科炜 [3] - 联系电话：0570-3090892 [3] - 邮箱：jhgf@juhua.com [3] 信息披露 - 活动后通过指定媒体公告活动情况及主要内容 [3] 承诺书内容 - 不故意打探公司未公开重大信息 [6] - 不泄露无意中获取的公司未公开重大信息 [6] - 不使用调研获取的未公开重大信息进行证券交易 [6] - 投资价值分析报告涉及盈利预测和股价预测的，注明资料来源 [6] - 对外发布或使用相关内容前至少两个工作日知会公司 [6] - 违反承诺愿意承担法律责任 [6] - 承诺书有效期：2024年12月13日至2025年12月13日 [7]

公司投资评级 - 强推 (维持) 目标价: 29元 当前价: 22.09元 [6] 报告的核心观点 - 2024Q3制冷剂价格延续上涨支撑业绩,基础化工品等板块有一定拖累 [3] - 制冷剂长期景气趋势不改,后续季度业绩有望持续兑现 [4] - 配额制度决定了产业链定价权持续向制冷剂端转移,这一趋势决定了制冷剂价格上限高且涨价趋势不改 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度实现营收179.06亿元,同比+11.83%;归母净利润为12.58亿元,同比+68.40% [3] - 24Q3实现营收58.26亿元,同比-1.53%/环比-11.86%;归母净利润为4.23亿元,同比+64.76%/环比-19.19% [3] - 2024-2026年预计实现归母净利润18.78/31.29/41.82亿元,同比增速分别为+99.0%/+66.6%/+33.6% [5] 制冷剂业务 - Q3制冷剂营收23.94亿元,同比+60%/环比+3%;销量8.5万吨,同比+10%/环比-10%;均价为2.82万元/吨,同比+45%/环比+14% [4] - 2024前三季度家用空调产量合计为1.52亿台,同比+12.9% [4] - Q3 R32、R125、R134a的涨幅分别为+5.6%/-5.8%/+11.7% [4] 其他业务 - 含氟高分子、基础化工品业务等虽然营收环比小幅增长,但成本端推测增速更高,因此拖累部分业绩 [4] 投资建议 - 给予公司2025年25x P/E,目标价格29元/股,维持"强推"评级 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现营收179.1亿元,同比增长11.8%,归母净利润12.6亿元,同比增长68.4%[2] 2) 第三季度公司制冷剂营收约为23.9亿元,环比上升约2.5%。制冷剂处于传统消费淡季,单季度外销量环比下降约10.0%,但在生产配额约束下,制冷剂价格总体环比上升约13.9%[2] 3) 进入四季度,随着氟制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,公司氟制冷剂市场保持良好回升态势[2] 4) 公司是氟化工龙头企业,拥有完整的氟化工产业链。在含氟制冷剂方面,制冷剂供给端受到配额政策约束,有望维持偏紧格局。公司作为制冷剂龙头企业,有望充分受益于制冷剂较高的盈利能力[2] 5) 但鉴于氟聚合物等产品景气度较弱,我们下调预测公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.79、24.51、31.65亿元[2] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为25161、29077、31624百万元,同比增长21.8%、15.6%、8.8%[3] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1779、2451、3165百万元,同比增长88.5%、37.8%、29.1%[3] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为17.4%、19.0%、20.8%[3] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为10.1%、12.6%、14.5%[3] 5) 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.66、0.91、1.17元[3]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司大部分主营产品产销量同比增长,但价格方面结构性矛盾突出 [3] - 2024年作为配额元年,开启了制冷剂价格价差持续向好的新景气周期 [3] - 公司制冷剂龙头地位稳固,竞争优势显著 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.62/31.09/45.63亿元,维持"买入"评级 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为243.30/264.58/286.11亿元,同比增长17.8%/8.7%/8.1% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为20.62/31.09/45.63亿元,同比增长118.6%/50.7%/46.8% [5] - 2024-2026年EPS分别为0.76/1.15/1.69元,对应PE分别为27/18/12倍 [5] - 2024-2026年毛利率分别为16.7%/20.0%/24.4%,净利率分别为8.7%/12.1%/16.4% [6] - 2024-2026年ROE分别为11.4%/15.0%/18.4%,ROIC分别为12.9%/16.5%/19.7% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 制冷剂行业维持高景气,供给端约束有望推动公司业绩稳步增长 [1] - 2024年前三季度制冷剂板块量价齐升,成为公司业绩主要驱动力 [2][3] - 三代制冷剂库存逐步去化,价格仍有上行空间 [6] - 在供给端约束不变的背景下,随着制冷剂需求的向好以及前期库存的逐步消耗,三代制冷剂行业有望维持较高景气度,公司业绩有望不断提升 [6][7] 报告内容总结 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 公司业绩预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为228.89/255.24/282.71亿元,同比增长10.8%/11.5%/10.8% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.56/29.56/39.94亿元,同比增长96.7%/59.3%/35.1% [7] - 对应EPS分别为0.69/1.10/1.48元 [7] 行业及公司情况 - 制冷剂行业维持高景气,供给端约束有望推动公司业绩稳步增长 [1] - 2024年前三季度制冷剂板块量价齐升,成为公司业绩主要驱动力 [2][3] - 三代制冷剂库存逐步去化,价格仍有上行空间 [6] - 在供给端约束不变的背景下,随着制冷剂需求的向好以及前期库存的逐步消耗,三代制冷剂行业有望维持较高景气度,公司业绩有望不断提升 [6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现收入58.3亿元,同比下降1.5%,环比下降11.9%;实现归属净利润4.2亿元,同比增长64.8%,环比下降19.2% [4] - 三季度制冷剂业务实现收入23.9亿元,同比增长60.0%,环比增长2.6%;外销量8.5万吨,同比增长10.5%,环比下降9.8% [4] - 制冷剂价格整体呈现上涨趋势,R22/R32/R134a/R125等主要产品价格环比均有不同程度的上涨 [4] - 展望2025年,制冷剂行业景气度有望进一步提升,公司作为行业龙头有望充分受益 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入179.1亿元,同比增长11.8%;实现归属净利润12.6亿元,同比增长68.4% [4] - 预计2024-2026年公司业绩将分别为19.8、34.0、47.3亿元 [5] - 公司资产负债率较低,2023-2026年分别为30.0%、31.7%、25.9%、25.8% [9] - 公司盈利能力持续提升,2023-2026年净利率分别为4.6%、8.9%、14.7%、19.2% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 制冷剂产品价格同比上涨,公司2024Q3净利润同比增加 [2][3] - 公司是制冷剂全球龙头企业,拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品,制冷剂生产配额优势明显 [4] - 公司氯氟化工材料产业链一体化经营,发展空间良好 [5] 分产品经营数据总结 - 氟化工原料:2024Q3收入3.46亿元,同比+38.73%,产量29.42万吨,同比+12.21% [7] - 制冷剂:2024Q3收入23.94亿元,同比+60.04%,产量14.11万吨,同比+21.73% [7] - 含氟聚合物材料:2024Q3收入4.64亿元,同比-4.75%,产量3.36万吨,同比+10.01% [7] - 含氟精细化学品:2024Q3收入0.87亿元,同比+144.05%,产量0.13万吨,同比+118.29% [7] - 食品包装材料:2024Q3收入2.95亿元,同比+8.55%,产量4.47万吨,同比-2.42% [7] - 石化材料:2024Q3收入10.44亿元,同比+40.64%,产量15.87万吨,同比+28.49% [7] - 基础化工及其它:2024Q3收入7.34亿元,同比+6.33%,产量77.16万吨,同比+10.08% [7] 公司财务数据总结 - 2024Q3营业收入58.26亿元,同比-1.53%,环比-11.86% [2] - 2024Q3归母净利润4.23亿元,同比+64.76%,环比-19.19% [2] - 2024Q3销售毛利率17.39%,同比+6.78个pct,环比-0.99个pct [2] - 2024Q3销售净利率8.01%,同比+3.51个pct,环比-0.97个pct [2] - 2024Q3经营活动产生的现金流净额1.95亿元,同比+27.25% [2] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为243.10、272.27、289.66亿元,归母净利润分别为17.47、21.43、26.11亿元 [8] - 对应当前股价PE分别为32.43、26.45、21.70倍,维持"买入"评级 [8]

报告评级 - 公司投资评级为"增持"[4] - 上次评级也为"增持"[4] - 目标价格为28.87元[4]，与上次预测一致[4] - 当前价格为20.99元[4] 报告核心观点 - 公司二代和三代制冷剂价格大幅上涨,前三季度业绩保持增长[4] - 2024年三代制冷剂配额执行,行业景气周期开始,公司作为三代制冷剂龙头将充分受益[4] - 短期配额增发不会根本影响三代制冷剂政策和产业趋势,公司作为配额龙头仍将受益于行业景气周期[10] - 公司深耕氟化工高附加值产品,含氟聚合品类齐全,规模领先,并实现第四代氟制冷剂产业化生产,液冷需求持续向好[10] 财务分析 - 2024年前三季度实现营收/归母净利润179.06/12.58亿元,同比+11.83%/68.40%[10] - 24Q3营收58.26亿元,同比-1.53%,环比-11.86%;归母净利润4.23亿元,同比+64.76%,环比-19.19%[10] - 2024年前三季度,公司含氟聚合物材料/含氟精细化学品/视频包装材料/基础化工产品价格同比下降18.72%/17.34%/10.77%/13.44%,影响业绩[10] - 制冷剂价格同比上涨29.81%,季度环比上涨7.19%,公司制冷剂产量/外销量同比增长21.73%/10.46%[10] - 2024年前三季度公司实现归母净利润12.58亿元,同比增长68.40%[10] - 2024年公司预计实现营收/归母净利润22.90/2.03亿元,同比增长10.9%/115.5%[11] - 2025年公司预计实现营收/归母净利润25.24/3.53亿元,同比增长10.2%/73.5%[11]

报告公司投资评级 公司维持增持评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩基本符合预期,实现营业收入179.06亿元(同比增长12%),归母净利润12.58亿元(同比增长68%)。[4] 2) 2024年第三季度,公司制冷剂外销量同环比+10%/-10%至8.5万吨,均价同环比分别增长45%、14%至28152元/吨,营业收入同环比+60%/+3%至23.9亿元。制冷剂价格有望继续上涨,行业长景气依旧。[4] 3) 石化材料及含氟精细化学品板块产销量同比增长较快,但含氟聚合物等板块利润承压。[4] 4) 公司2024-2026年盈利预测下调为19.50、41.63、54.35亿元,对应EPS为0.72、1.54、2.01元,当前市值对应PE为29、14、10倍。[4][5] 分组1 - 公司2024年前三季度业绩基本符合预期,实现营业收入179.06亿元(同比增长12%),归母净利润12.58亿元(同比增长68%)。[4] - 2024年第三季度,公司制冷剂外销量同环比+10%/-10%至8.5万吨,均价同环比分别增长45%、14%至28152元/吨,营业收入同环比+60%/+3%至23.9亿元。制冷剂价格有望继续上涨,行业长景气依旧。[4] - 公司2024-2026年盈利预测下调为19.50、41.63、54.35亿元,对应EPS为0.72、1.54、2.01元,当前市值对应PE为29、14、10倍。[4][5] 分组2 - 石化材料及含氟精细化学品板块产销量同比增长较快,但含氟聚合物等板块利润承压。[4] - 公司维持增持评级。[4]