股 票 研 究 [Table_industryInfo] 石油/能源 [ Table_Main[巨ITnaf 化bol]e 股_Ti份tle]( 600160) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 24Q1 业绩出现拐点，制冷剂龙头尽享景气周期 目标价格： 29.00 上次预测： 20.32 公 ——巨化股份 23&24Q1 业绩点评 当前价格： 23.65 司 钟浩(分析师) 陈传双(研究助理) 2024.04.27 更 021-38038445 021-38676675 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 zhonghao027638@gtjas.com chenchuanshuang027603@gtjas.com 证书编号 S0880522120008 S0880123060038 52周内股价区间（元） 13.10-23.66 报 总市值（百万元） 63,849 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 2,700/2,700 流通 B股/H股（百万股） 0/0 公司 23年产能过剩业绩承压，24Q1 业绩拐点已现。2024年三代制冷剂配额执行， 流通股比例 1 ...

巨[Ta化ble股_Sto份ckN（am6eR0p0tT1yp6e0] ） 公司研究/公司点评 24Q1 业绩同比翻倍增长，三代制冷剂景气度持续回升 投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2024-04-27 ⚫[ T事ab件le描_S述um mary] 4月25日晚间，巨化股份发布2024年一季度报告。2024Q1公司实现 [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 23.65 营业总收入54.70亿元，同比+19.52%；实现归母净利润3.10亿元， 近12个月最高/最低（元） 24.24/13.00 同比+103.35%；实现扣非归母净利润2.88亿元，同比+118.26%。 总股本（百万股） 2,700 流通股本（百万股） 2,700 ⚫ 主营产品制冷剂量价齐升，公司Q1业绩同比翻倍增长 流通股比例（%） 100.00 2024Q1公司实现营业总收入54.70亿元，同比+19.52%；实现归母净 总市值（亿元） 638 利润3.10亿元，同比+103.35%。主要原因是公司主营产品制冷剂量价 流通市值（亿元） 638 齐升。价格端：2024 Q1公司制冷剂平均售 ...

业绩总结 - 公司2013年实现金融预论9.4亿元，毛利端有所恢复[1] - 公司一季度实现金融预论3.1亿元，同比增长显著[1] - 公司业绩出现大幅下滑，主要原因是产品价格下跌和软材料影响[2] 未来展望 - 公司持续研发创新，智能机产能达到预期目标[6] - 公司新建项目产业化进展良好，包括PVDC等产品通过技术培训优化组织结构[10] - 公司致力于打造服务类化工新材料先进制造业基地，坚定不移实现目标[11] 新产品和新技术研发 - 公司持续研发创新，智能机产能达到预期目标[6] - 公司新建项目产业化进展良好，包括PVDC等产品通过技术培训优化组织结构[10] 市场扩张和并购 - 公司品牌优势突出，智能机在销售端体现出较高的追踪度[12] 负面信息 - 公司业绩出现大幅下滑，主要原因是产品价格下跌和软材料影响[2] - 公司出口质量及销售有所回落，需注意出口量及景气情况[14] - 公司智能机需求具有一定积累性，库存扰动可能影响出口市场[14]

业绩总结 - 公司一季度现金更新了3.1亿[1] - 二季度制冷剂销售均价环比提升约10%[1] 行业展望 - 智能机行业短期内和长期发展前景乐观[1] 研发和技术 - 公司通过加大研发投入支持智能机领域的持续发展[1] 市场情况 - 出口价格与内销价格严格分开销售[1] - 三代制冷剂最终会退出市场，配额会变得越来越珍贵[1] - 空调产能主要集中在中国，需求与供应存在巨大差异[1] - 智能机价格波动取决于市场需求或内部调查的情况[1] - 淡季来临时，价格是否能撑得住取决于市场需求[1] 定价策略 - 公司的定价策略和与大客户沟通的原则是公平公正、双方自愿[1]

业绩总结 - 公司一季度业绩同比增长翻倍，尽管去年基数较低[1] - 公司毛利接近10亿，高于历史平均水平[3] - 公司一季度相对初年增长10.38%，环比增长21.43%[9] - 公司历史上分红水平稳定，每年基本都有分红[44] - 企业首要任务是赚钱，有钱才能分红[43] 用户数据 - 公司占据市场份额接近40%，动作备受关注[15] - 今年夏天市场预计不错，出货量大于一级产品[12] - 一级灯价格上涨了18%，但实际涨幅可能偏低[10] 未来展望 - 公司预估业绩主要以智能技术贡献为主[8] - 公司对未来市场趋势持谨慎态度，建议结合应用方向和理论进行思考[20] - 明年可能会有良好的行情，类似于2016年11年的行情[28] 新产品和新技术研发 - 2023年智能机市场严重过剩，产能大幅下降，但需求仍然旺盛[6] - 为了提高开工率和产出率，公司强调遵循规则，否则将增加成本[18] - 二代空调淘汰进程可能较缓慢，日常生活中需注意相关常识[36] 市场扩张和并购 - 公司认为各品种配额都具有价值，转让价格可能会有价值[17] - 供给能力的变化可能会影响市场行情，需关注库存和配额水平[21] - 未来国际消费水平可能低于国内，需关注国际市场供需情况[27] 负面信息 - 企业需转变思维，不能只关注出货而忽略价格[14] - 配额少可能导致工厂赔钱，需关注配额调整对行情的影响[30] - 化工行业产能过剩问题亟待解决，过剩产能投资浪费金融资源[41]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，营业收入为54.70亿元，归母净利润为3.10亿元，扣非后归母净利润为2.88亿元，销售毛利率同比环比上升至14.75%[1] - 1Q24飞源化工正式并表，制冷剂产销量同比增长，制冷剂营业收入同比上涨23.36%至15.9亿元，含氟聚合物材料和石化材料板块均有增长[2] - 公司计划投资33.93亿元，加快发展新质生产力，推动高端化、多样化、系列化产品发展，维持2024-2026年归母净利润预测为32.65、46.36、60.27亿元[3] - 公司2025年预计营业总收入为270亿，2026年预计达到296.64亿[7] - 2025年每股收益预计为1.72元，2026年预计达到2.23元[7] 投资评级 - 公司承诺独立、客观出具报告，不受任何形式补偿[8] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告提到的投资标的[9] - 投资评级体系定义：买入、增持、中性、减持[10] - 行业投资评级定义：看好、中性、看淡[11] - 客户应独立作出投资决策，不应仅依赖投资评级[12] 风险提示 - 报告提醒客户市场有风险，投资需谨慎[16] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或分发[17]

基础化工/化学制品 公 司 研 巨化股份（600160.SH） Q1 业绩符合预期，右侧趋势渐起 究 2024年04月26日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（联系人） jinyiteng@kysec.cn bihui@kysec.cn lisijia@kysec.cn 日期 2024/4/25 证 书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523080001 证书编号：S0790123070026 当前股价(元) 21.56  Q1利润增长103.35%，右侧行情刚刚开始，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 24.24/13.00 公司2024Q1实现营收54.70亿元，同比+19.52%，环比+17.82%；实现归母净利 司 信 总市值(亿元) 582.07 润 3.10 亿元，同比+103.35%，环比+57.74%；经营现金流净额 4.65 亿元，同比 息 流通市值(亿元) 582.07 +81.01%。自HFCs制冷剂自2024年开始执行配额制后，产品价格恢复性上行， 更 总股本(亿股) 27.00 制冷剂盈利明显修复。公 ...

证券研究报告 | 2024年04月26日 巨化股份（600160.SH） 买入 引领制冷剂景气复苏，一季度归母净利增长 103% 核心观点 公司研究·财报点评 制冷剂量价齐升、氟精细以量补价，一季度归母净利同比增长103%。公司公布《2024 基础化工·化学制品 年第一季度报告》：受益于制冷剂产品量价齐升及毛利率修复、含氟精细化学 证券分析师：杨林 证券分析师：张玮航 品业务以量补价，2024Q1，公司实现营业收入54.7亿元（同比+19.52%）；归 010-88005379 0755-81981810 母净利润3.1亿元（同比+103.35%）。制冷剂方面，受益于飞源化工并表，公 yanglin6@guosen.com.cn zhangweihang@guosen.com.cn S0980520120002 S0980522010001 司制冷剂产销量总体增长：2024Q1，公司实现制冷剂产量/销量分别13.10、6.70 基础数据 万吨，分别同比+10.97%/+4.56%，均价为23724.97元/吨，同比+17.98%、环比 +10.12%。含氟精细化学品方面，2024Q1均价分别63352.21元 ...

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为54.70亿人民币，同比增长19.52%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.10亿人民币，同比增长103.35%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.88亿人民币，同比增长118.26%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为4.65亿人民币，同比增长81.01%[4] - 基本每股收益为0.115元，同比增长101.75%[4] - 稀释每股收益为0.115元，同比增长101.75%[4] - 加权平均净资产收益率为1.81%，较上年同期增加0.83个百分点[4] 资产状况 - 总资产为266.09亿人民币，较上年同期增长13.79%[5] - 非经常性损益项目合计金额为2.23亿人民币[5] - 公司货币资金为1,961,306,193.14元，应收账款为1,358,676,585.79元[12] - 公司存货为2,557,118,098.97元，固定资产为10,559,012,622.40元[13] - 公司非流动资产合计为18,971,381,986.89元，资产总计为26,609,405,711.37元[14] 股东持股情况 - 股东袁志敏通过普通账户持有1,677,059股，通过信用担保账户持有49,668,840股[9] - 股东郑文宝通过普通账户持有0股，通过信用担保账户持有19,314,100股[9] - 中国农业银行股份有限公司持有15,378,602股转融通出借股份[10] - 中国农业银行股份有限公司新增1,504,800股转融通出借股份且尚未归还[11] 利润情况 - 2024年第一季度营业总收入为5,469,669,751.07元，营业总成本为5,124,834,107.79元，税金及附加为12,886,734.30元[15] - 研发费用为215,210,004.16元，财务费用为-13,431,139.13元，投资收益为28,499,594.82元[16] - 营业利润为360,621,123.85元，营业外收入为13,967,746.45元，净利润为330,162,462.41元[16] - 综合收益总额为333,822,196.62元，基本每股收益为0.115元[17] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为6,223,849,690.94元，收到税费返还为86,305,195.21元[18] - 2024年第一季度公司经营活动现金流出小计为5759.04亿，较上季度5089.74亿增加[19] - 2024年第一季度公司投资活动现金流入小计为410.06亿，较上季度609.18亿减少[19] - 2024年第一季度公司筹资活动现金流入小计为1700亿，较上季度90亿增加[19] - 2024年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为-229.14亿，较上季度-230.43亿略有减少[20]

其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 产品跌价压制 2023 年盈利，制冷剂 登记编码：S0730512100001 景气上行提振未来业绩 g umh00@ccnew.com 021-50586308 ——巨化股份(600160)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-19) 发布日期：2024年04月22日 收盘价(元) 23.28 投资要点：公司公布 2023年年度报告，2023年公司实现营 一年内最高/最低(元) 23.66/13.10 业收入 206.55亿元，同比下滑3.88%，实现归属于上市公司 沪深300指数 3,541.66 股东的净利润 9.44亿元，同比下滑 60.37%，扣非后的净利 市净率(倍) 3.91 润 8.26亿元，同比下滑 64.60%，基本每股收益 0.35元。公 流通市值(亿元) 628.50 司同时公布了 23年度利润分配预案，拟全体股东每 10股派 基础数据(2023-12-31) 发现金红利 1.1元。 每股净资产(元) 5.95 每股经营现金流(元) 0.81 ⚫ 主营产品价格下跌拖累业绩，公司销量总体保持增长态 毛利率(%) 13.2 ...