股 票 研 究 [Table_industryInfo] 石油/能源 [ Table_Main[巨ITnaf 化bol]e 股_Ti份tle]( 600160) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 24Q1 业绩出现拐点，制冷剂龙头尽享景气周期 目标价格： 29.00 上次预测： 20.32 公 ——巨化股份 23&24Q1 业绩点评 当前价格： 23.65 司 钟浩(分析师) 陈传双(研究助理) 2024.04.27 更 021-38038445 021-38676675 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 zhonghao027638@gtjas.com chenchuanshuang027603@gtjas.com 证书编号 S0880522120008 S0880123060038 52周内股价区间（元） 13.10-23.66 报 总市值（百万元） 63,849 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 2,700/2,700 流通 B股/H股（百万股） 0/0 公司 23年产能过剩业绩承压，24Q1 业绩拐点已现。2024年三代制冷剂配额执行， 流通股比例 1 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 公司业绩同比大幅增长 - 2024年第一季度公司实现营业总收入54.70亿元,同比增长19.52%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长103.35% [1] - 主要原因是公司主营产品制冷剂价格和销量齐升 [1] - 2024年第一季度公司制冷剂平均售价2.37万元/吨,同比增长18% [1] - 2024年第一季度公司制冷剂外销量6.7万吨,同比增长5% [1] 制冷剂价格持续上涨,盈利能力大幅提升 - 截至2024年4月25日,主流三代制冷剂R32、R125、R134a市场均价较2023年年底分别提升82.4%、63.6%、16.4% [1] - 主流制冷剂价差较2023年年底分别提升307.9%、127.6%、43.3%,主流制冷剂盈利能力大幅提升 [1] - 公司HFCs生产配额合计达到27.88万吨,行业占比37.4%,位居行业首位,有望成为制冷剂行业价格风向标 [1] 持续完善氟化工产业链布局,推进公司产业高端化 - 公司拟投资21.9亿元建设4大项目,包括高品质可熔氟树脂、高端含氟聚合物、全氟磺酸树脂、聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料等 [1] - 这些项目有望为公司带来年均净利润3.71亿元 [1] 投资建议 - 我们坚定看好三代制冷剂价格回暖带来的业绩增量以及公司氟氯联动带来的成本优势 [1] - 同时公司布局含氟新材料,高附加值产品有望拉升公司毛利率中枢 [1] - 考虑到三代制冷剂价格上涨幅度较大,我们上调公司2024-2026年业绩预期 [2] - 维持"买入"评级 [1]

业绩总结 - 公司2013年实现金融预论9.4亿元，毛利端有所恢复[1] - 公司一季度实现金融预论3.1亿元，同比增长显著[1] - 公司业绩出现大幅下滑，主要原因是产品价格下跌和软材料影响[2] 未来展望 - 公司持续研发创新，智能机产能达到预期目标[6] - 公司新建项目产业化进展良好，包括PVDC等产品通过技术培训优化组织结构[10] - 公司致力于打造服务类化工新材料先进制造业基地，坚定不移实现目标[11] 新产品和新技术研发 - 公司持续研发创新，智能机产能达到预期目标[6] - 公司新建项目产业化进展良好，包括PVDC等产品通过技术培训优化组织结构[10] 市场扩张和并购 - 公司品牌优势突出，智能机在销售端体现出较高的追踪度[12] 负面信息 - 公司业绩出现大幅下滑，主要原因是产品价格下跌和软材料影响[2] - 公司出口质量及销售有所回落，需注意出口量及景气情况[14] - 公司智能机需求具有一定积累性，库存扰动可能影响出口市场[14]

业绩总结 - 公司一季度现金更新了3.1亿[1] - 二季度制冷剂销售均价环比提升约10%[1] 行业展望 - 智能机行业短期内和长期发展前景乐观[1] 研发和技术 - 公司通过加大研发投入支持智能机领域的持续发展[1] 市场情况 - 出口价格与内销价格严格分开销售[1] - 三代制冷剂最终会退出市场，配额会变得越来越珍贵[1] - 空调产能主要集中在中国，需求与供应存在巨大差异[1] - 智能机价格波动取决于市场需求或内部调查的情况[1] - 淡季来临时，价格是否能撑得住取决于市场需求[1] 定价策略 - 公司的定价策略和与大客户沟通的原则是公平公正、双方自愿[1]

业绩总结 - 公司一季度业绩同比增长翻倍，尽管去年基数较低[1] - 公司毛利接近10亿，高于历史平均水平[3] - 公司一季度相对初年增长10.38%，环比增长21.43%[9] - 公司历史上分红水平稳定，每年基本都有分红[44] - 企业首要任务是赚钱，有钱才能分红[43] 用户数据 - 公司占据市场份额接近40%，动作备受关注[15] - 今年夏天市场预计不错，出货量大于一级产品[12] - 一级灯价格上涨了18%，但实际涨幅可能偏低[10] 未来展望 - 公司预估业绩主要以智能技术贡献为主[8] - 公司对未来市场趋势持谨慎态度，建议结合应用方向和理论进行思考[20] - 明年可能会有良好的行情，类似于2016年11年的行情[28] 新产品和新技术研发 - 2023年智能机市场严重过剩，产能大幅下降，但需求仍然旺盛[6] - 为了提高开工率和产出率，公司强调遵循规则，否则将增加成本[18] - 二代空调淘汰进程可能较缓慢，日常生活中需注意相关常识[36] 市场扩张和并购 - 公司认为各品种配额都具有价值，转让价格可能会有价值[17] - 供给能力的变化可能会影响市场行情，需关注库存和配额水平[21] - 未来国际消费水平可能低于国内，需关注国际市场供需情况[27] 负面信息 - 企业需转变思维，不能只关注出货而忽略价格[14] - 配额少可能导致工厂赔钱，需关注配额调整对行情的影响[30] - 化工行业产能过剩问题亟待解决，过剩产能投资浪费金融资源[41]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，营业收入为54.70亿元，归母净利润为3.10亿元，扣非后归母净利润为2.88亿元，销售毛利率同比环比上升至14.75%[1] - 1Q24飞源化工正式并表，制冷剂产销量同比增长，制冷剂营业收入同比上涨23.36%至15.9亿元，含氟聚合物材料和石化材料板块均有增长[2] - 公司计划投资33.93亿元，加快发展新质生产力，推动高端化、多样化、系列化产品发展，维持2024-2026年归母净利润预测为32.65、46.36、60.27亿元[3] - 公司2025年预计营业总收入为270亿，2026年预计达到296.64亿[7] - 2025年每股收益预计为1.72元，2026年预计达到2.23元[7] 投资评级 - 公司承诺独立、客观出具报告，不受任何形式补偿[8] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告提到的投资标的[9] - 投资评级体系定义：买入、增持、中性、减持[10] - 行业投资评级定义：看好、中性、看淡[11] - 客户应独立作出投资决策，不应仅依赖投资评级[12] 风险提示 - 报告提醒客户市场有风险，投资需谨慎[16] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或分发[17]

基础化工/化学制品 公 司 研 巨化股份（600160.SH） Q1 业绩符合预期，右侧趋势渐起 究 2024年04月26日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（联系人） jinyiteng@kysec.cn bihui@kysec.cn lisijia@kysec.cn 日期 2024/4/25 证 书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523080001 证书编号：S0790123070026 当前股价(元) 21.56  Q1利润增长103.35%，右侧行情刚刚开始，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 24.24/13.00 公司2024Q1实现营收54.70亿元，同比+19.52%，环比+17.82%；实现归母净利 司 信 总市值(亿元) 582.07 润 3.10 亿元，同比+103.35%，环比+57.74%；经营现金流净额 4.65 亿元，同比 息 流通市值(亿元) 582.07 +81.01%。自HFCs制冷剂自2024年开始执行配额制后，产品价格恢复性上行， 更 总股本(亿股) 27.00 制冷剂盈利明显修复。公 ...

证券研究报告 | 2024年04月26日 巨化股份（600160.SH） 买入 引领制冷剂景气复苏，一季度归母净利增长 103% 核心观点 公司研究·财报点评 制冷剂量价齐升、氟精细以量补价，一季度归母净利同比增长103%。公司公布《2024 基础化工·化学制品 年第一季度报告》：受益于制冷剂产品量价齐升及毛利率修复、含氟精细化学 证券分析师：杨林 证券分析师：张玮航 品业务以量补价，2024Q1，公司实现营业收入54.7亿元（同比+19.52%）；归 010-88005379 0755-81981810 母净利润3.1亿元（同比+103.35%）。制冷剂方面，受益于飞源化工并表，公 yanglin6@guosen.com.cn zhangweihang@guosen.com.cn S0980520120002 S0980522010001 司制冷剂产销量总体增长：2024Q1，公司实现制冷剂产量/销量分别13.10、6.70 基础数据 万吨，分别同比+10.97%/+4.56%，均价为23724.97元/吨，同比+17.98%、环比 +10.12%。含氟精细化学品方面，2024Q1均价分别63352.21元 ...

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为54.70亿人民币，同比增长19.52%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.10亿人民币，同比增长103.35%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.88亿人民币，同比增长118.26%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为4.65亿人民币，同比增长81.01%[4] - 基本每股收益为0.115元，同比增长101.75%[4] - 稀释每股收益为0.115元，同比增长101.75%[4] - 加权平均净资产收益率为1.81%，较上年同期增加0.83个百分点[4] 资产状况 - 总资产为266.09亿人民币，较上年同期增长13.79%[5] - 非经常性损益项目合计金额为2.23亿人民币[5] - 公司货币资金为1,961,306,193.14元，应收账款为1,358,676,585.79元[12] - 公司存货为2,557,118,098.97元，固定资产为10,559,012,622.40元[13] - 公司非流动资产合计为18,971,381,986.89元，资产总计为26,609,405,711.37元[14] 股东持股情况 - 股东袁志敏通过普通账户持有1,677,059股，通过信用担保账户持有49,668,840股[9] - 股东郑文宝通过普通账户持有0股，通过信用担保账户持有19,314,100股[9] - 中国农业银行股份有限公司持有15,378,602股转融通出借股份[10] - 中国农业银行股份有限公司新增1,504,800股转融通出借股份且尚未归还[11] 利润情况 - 2024年第一季度营业总收入为5,469,669,751.07元，营业总成本为5,124,834,107.79元，税金及附加为12,886,734.30元[15] - 研发费用为215,210,004.16元，财务费用为-13,431,139.13元，投资收益为28,499,594.82元[16] - 营业利润为360,621,123.85元，营业外收入为13,967,746.45元，净利润为330,162,462.41元[16] - 综合收益总额为333,822,196.62元，基本每股收益为0.115元[17] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为6,223,849,690.94元，收到税费返还为86,305,195.21元[18] - 2024年第一季度公司经营活动现金流出小计为5759.04亿，较上季度5089.74亿增加[19] - 2024年第一季度公司投资活动现金流入小计为410.06亿，较上季度609.18亿减少[19] - 2024年第一季度公司筹资活动现金流入小计为1700亿，较上季度90亿增加[19] - 2024年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为-229.14亿，较上季度-230.43亿略有减少[20]

其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 产品跌价压制 2023 年盈利，制冷剂 登记编码：S0730512100001 景气上行提振未来业绩 g umh00@ccnew.com 021-50586308 ——巨化股份(600160)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-19) 发布日期：2024年04月22日 收盘价(元) 23.28 投资要点：公司公布 2023年年度报告，2023年公司实现营 一年内最高/最低(元) 23.66/13.10 业收入 206.55亿元，同比下滑3.88%，实现归属于上市公司 沪深300指数 3,541.66 股东的净利润 9.44亿元，同比下滑 60.37%，扣非后的净利 市净率(倍) 3.91 润 8.26亿元，同比下滑 64.60%，基本每股收益 0.35元。公 流通市值(亿元) 628.50 司同时公布了 23年度利润分配预案，拟全体股东每 10股派 基础数据(2023-12-31) 发现金红利 1.1元。 每股净资产(元) 5.95 每股经营现金流(元) 0.81 ⚫ 主营产品价格下跌拖累业绩，公司销量总体保持增长态 毛利率(%) 13.2 ...