报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级 [13] 报告的核心观点 制冷剂景气度上行,公司业绩改善 - 在第三代制冷剂(HFCs)自2024年1月1日起实行生产配额制和第二代制冷剂(HCFCs)2025年削减预期等影响下,制冷剂产品价格结束非理性下跌和历史低位运行趋势,恢复上行,拉动公司业绩增长 [9] - 价格方面,上半年公司氟化工原料/制冷剂产品平均价格为0.33/2.43万元,较去年同期上涨6.68%/22.05% [9] - 产销量方面,公司氟化工原料/制冷剂分别达产54万吨/30万吨,同比+1.47%/+21.87%,分别销售17万吨/16万吨,同比-2.51%/+11.91%,板块营收同比增长4.00%/36.59% [9] - 制冷剂业务的大幅改善是公司收入和利润增长的主要原因 [9] 收购淄博飞源,龙头优势逐步显现 - 公司在完成淄博飞源化工股权收购后氟化工产品生产配额进一步增长,全球氟化工龙头地位更为凸显 [10] - 目前公司合计拥有各型第三代氟制冷剂生产配额27.88万吨,占全国配额总数39.16%;第二代氟制冷剂HCFC-22生产配额4.75万吨,占全国配额总数26.30% [10] - 公司是国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品,同时拥有新型含氟冷媒、碳氢制冷剂产品以及系列混配制冷剂的生产企业,现运营两套主流HFOs生产装置,产能约8000吨/年,正在实施新一套年产9000吨的HFOs生产装置 [10] 含氟聚合物成长态势良好,有望成为新增长极 - 含氟聚合物因其处于产业链的中后端,产品附加值高,是有机氟行业中发展最快、最有前景的产业之一 [11][12] - 公司目前有1万吨/年高品质可熔氟树脂及配套项目、500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目、1万吨/年FEP扩建项目等氟聚合物项目在建 [11] - 未来随着含氟聚合物的应用场景不断拓展,这些新项目将为公司打开新增长空间,促进产业高端化发展 [11][12] 财务数据总结 盈利预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为1.00、1.30、1.63元,当前股价对应PE分别为17.6、13.6、10.8倍 [13] 主要财务指标 - 营业收入增长率:2024年16.6%,2025年12.9%,2026年10.5% [15] - 归母净利润增长率:2024年187.0%,2025年30.1%,2026年25.2% [15] - 毛利率:2024年21.5%,2025年23.4%,2026年25.3% [20] - 净利率:2024年11.5%,2025年13.3%,2026年15.1% [20] - ROE:2024年16.0%,2025年20.1%,2026年24.0% [15][20] 资产负债表 - 2023-2026年资产负债率维持在30%左右 [20] 现金流量表 - 经营活动现金净流量:2024年31.6亿元,2025年41.8亿元,2026年51.2亿元 [21] - 投资活动现金净流量:2024年6.3亿元,2025年7.0亿元,2026年6.9亿元 [21] - 筹资活动现金净流量:2024年-22.6亿元,2025年-29.4亿元,2026年-36.8亿元 [21] - 现金流量净额:2024年15.3亿元,2025年19.4亿元,2026年21.3亿元 [21]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司营业收入和归母净利润分别同比增长19.65%和70.31%,环比也有明显改善,主要得益于制冷剂价格上涨和下游需求提升 [9] - 公司主营产品制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料等价格同比变动分别为22.05%、-23.78%、6.68% [10] 行业政策利好 - 三代制冷剂配额政策于2024年1月1日正式实施,公司作为国内制冷剂配额龙头受益明显 [10] - 制冷剂价格持续上涨,R22/R32/R134a/R125价格分别上涨53.85%/105.80%/16.07%/6.31% [10] - 下游空调冰箱等家电排产超预期,有望支撑制冷剂需求稳定提升 [10] 研发及投资 - 公司重视研发,2024年计划研发费用10.08亿元,同比提升0.7% [11] - 公司2024年计划固定资产投资34.09亿元,同比提升48.67% [11] - 公司正在建设4000吨/年TFE下游高端含氟精细品项目、44000吨/年高端含氟聚合物项目等 [11] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为24.13亿元/35.37亿元/46.92亿元,对应EPS为0.89元/1.31元/1.74元 [12] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为19.53%/23.27%/26.48% [15] - 公司2024-2026年净资产收益率预计分别为13.02%/16.03%/17.53% [15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 制冷剂板块支撑公司业绩增长，其他板块短期拖累公司业绩 - 2024H1公司实现归母净利润8.34亿元，同比+70.31%；2024Q2公司实现归母净利润5.24亿元，同比+55.35%，环比+68.83%。主要原因是公司主营产品制冷剂量价齐升 [8] - 受供给充裕、需求疲软影响，公司氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品销售均价同比分别下跌23.78%、15.06%、20.66%，对公司盈利带来不利影响 [8] 制冷剂价格较年初大幅上涨，公司有望充分受益制冷剂景气周期 - 公司主营制冷剂产品R32、R125、R134a、RR市场均价较2024年1月2日分别提升105.8%、6.3%、14.3%、61%，价差较2024年1月1日分别提升371.6%、14.6%、49.5%、100.2%，主流制冷剂盈利能力大幅提升 [9] - 公司HFCs生产配额合计达到27.88万吨，行业占比37.4%，R32、R134a、R125、R143a生产配额占比将合计达到45%、35.5%、38.7%、45.4%，HFCs配额位居行业首位。二代制冷剂R22生产配额4.75万吨，行业占比26.3%。在供给强约束叠加需求刚性背景下，三代制冷剂有望保持长景气周期，公司未来有望充分受益 [9] 氟化工产业链布局持续完善，看好公司产业高端化升级 - 公司拟投资21.9亿元建设四大项目，包括10000t/a高品质可熔氟树脂及配套项目、44kt/a高端含氟聚合物项目A段40kt/aTFE项目、500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目、20kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目。这些项目有望提升公司产品结构向高性能氟氯化工新材料优化升级 [10] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.58、33.67、42.15亿元，同比增速为+150.0%、+42.7%、+25.2% [11] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为19.3%、23.4%、25.6%，ROE分别为13.0%、15.6%、16.3% [13]

基础化工/化学制品 公 司 研 究 巨化股份（600160.SH） 2024 年 08 月 23 日 中报业绩高增，坚定看好制冷剂景气延续，珍惜布局机会 ——公司信息更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|-------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------| | 投资评级：买入（维持） | | 金益腾（分析师） | 毕挥（分析师） | 李思佳（联系人） | | | | jinyiteng@kysec.cn | bihui@kysec.cn | lisijia@kysec.cn | | 日期 | 2024/8/22 | 证书编号：S0790520020002 | 证书编号：S0790523080001 | 证书编号：S0790123070026 | | 当前股价(元) | 17.27 | | | | | 一年最高最低(元) | 26.10/13.80 | | | | | 总市值(亿元) | ...

证券研究报告 巨化股份 (600160 CH) H1 归母净利+70%，制冷剂迎来景气 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 24.03 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 22 日│中国内地 化学原料 24H1 归母净利 8.3 亿元、同比增长 70%，维持"买入"评级 巨化股份 8 月 22 日发布 24 年中报，实现营收 121 亿元/yoy+20%、归母净 利 8.3 亿元/yoy+70%，扣非后 7.9 亿元/yoy+74%；其中 Q2 营收 66 亿元， yoy+20%/qoq+21%，归母净利 5.2 亿元，yoy+55%/qoq+69%，扣非后 5.1 亿元，yoy+56%/qoq+76%。我们预计公司 24-26 年归母净利 24/31/44 亿 元，对应 EPS 为 0.89/1.15/1.64 元，参考可比公司 24 年平均 27x 的 Wind 一致预期 PE，给予 24 年 27xPE 估值，目标 24.03 元，维持"买入"评级。 24H1 制冷剂景气上行，氟化工原料/含氟精细品/聚合物板块阶段性承压 24H1 制冷剂销量 yoy+12%至 12 万吨，营收 yoy+ ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [20] 报告的核心观点 公司层面 - 作为国内基础化工+煤化工+氟化工一体化龙头 [20] - 2024年公司三代制冷剂HFCs配额位居全国第一 [20] - 完成对淄博飞源的收购整合后,氟化工龙头地位加固 [20] 行业层面 - 供应端,2024年HFCs生产总量锁定,主流制冷剂价格高涨 [20] - 需求端,出口量高增带动下,2024年1-8月我国空调总排产同比增加17.3% [20] - 公司作为氟产品龙头供应商,将在行业上行周期中实现较好的业绩增长 [20] 公司经营情况总结 氟化工业务 1) 24H1氟化工原料产量yoy+1.47%,销售均价yoy+6.68%,实现营收5.53亿元 [8] 2) 24H1制冷剂产量yoy+21.87%,外销量yoy+11.91%,销售均价yoy+22.05%,实现营收39.25亿元 [9] 3) 24H1含氟聚合物材料产量yoy+2.54%,销售均价yoy-23.78%,实现营收8.41亿元 [10] 4) 24H1含氟精细化学品产量yoy+164.82%,外销量yoy+302.59%,销售均价yoy-48.36%,实现营收1.47亿元 [11] 其他业务 1) 24H1石化材料产量yoy+48.21%,外销量yoy+60.40%,销售均价yoy+2.30%,实现营收19.90亿元 [12] 2) 24H1基础化工产品及其它产品产量yoy+14.96%,外销量yoy+15.53%,销售均价yoy-20.66%,实现营收13.11亿元 [13] 3) 24H1食品包装材料产量yoy-3.94%,外销量yoy+0.23%,销售均价yoy-15.06%,实现营收4.36亿元 [13] 公司财务数据总结 1) 24H1实现总营收120.80亿元,yoy+19.65% [7] 2) 24H1实现归母净利润8.34亿元,yoy+70.31% [7] 3) 24H1归母扣非净利润7.94亿元,yoy+73.97% [7] 4) 24H1销售毛利率为16.73%,同比提升2.54个百分点 [7] 未来展望 1) 预计2024-2026年公司将实现归母净利润23.3、26.3、31.4亿元 [20] 2) 对应2024年8月22日收盘价PE分别为20.0、17.7、14.8倍 [20] 3) 金九银十的到来有望推动下游需求增长,氟制冷剂价格有望维持高位坚挺 [20]

制冷剂业务 - 公司作为氟化工龙头,受益制冷剂量价齐升,上半年实现归母净利润8.34亿元,同比增长70.31%[1] - 制冷剂下游需求仍然广阔,全球空调市场持续增长,冷链/热泵/新能源车等行业将持续打开制冷剂需求空间[2][11] - 公司作为全国三代制冷剂市场份额最高的生产商,将有望充分受益于行业机遇[12] 高附加值产品拓展 - 公司未来将全力拓展第四代氟制冷剂、氟聚合物、PVDC-MA树脂、氟化液等高价值产品市场[3][13][15] - 公司注重强链延链补链,完成内部整合,提升集约经营水平和效率[14] - 分析师看好公司将进一步高质量发展,筑牢氟化工龙头优势[15] 财务表现 - 上半年制冷剂产量/销量分别同比增长21.87%/11.91%[8] - 制冷剂价格大幅上涨,截至6月30日涨幅达47.8%[9] - 含氟精细化学品以量补价,实现营收同比增长107.91%[10] - 预计2024-26年归母净利润为20.07/25.68/31.38亿元,同比增长112.7%/28.0%/22.2%[4]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 制冷剂业务 - 制冷剂量价齐升,2024年上半年公司归母净利润同比增长70.31% [9] - 受益于三代制冷剂配额收紧,制冷剂产品价格大幅上涨 [1][17][19] - 公司作为全国三代制冷剂市场份额最高的生产商,将有望充分受益于行业机遇 [1][17] - 制冷剂下游需求仍然广阔,预计行业景气度将在较长一段时间内维持较高水平 [1] 其他业务 - 含氟精细化学品业务通过以量补价,实现了营收同比+107.91%的高速增长 [20][43] - 含氟聚合物、基础化工品、食品包装材料等产品价格下跌仍对公司盈利形成一定拖累 [43] 公司发展 - 公司具备完善的氟化工产业链,形成了国内领先的氟氯化工新材料产业集群 [44] - 公司持续加大氟氯先进化工材料发展,高端化延伸产业链,核心竞争能力不断增强 [44] - 未来公司将持续保持经营稳健,积极拓展第四代氟制冷剂、氟聚合物等高价值产品市场 [44] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.07/25.68/31.38亿元,同比增速分别为112.7%/28.0%/22.2% [46] - 对应当前股价PE为23.5/18.3/14.9X,维持"优于大市"评级 [46]

公司代码：600160 公司简称：巨化股份 2024 年半年度报告 浙江巨化股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 / 231 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人周黎旸 、主管会计工作负责人王笑明 及会计机构负责人（会计主 管人员）王笑明声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期不进行利润分配或公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 ...

公司选聘会计师事务所管理 - 公司制定了选聘年报审计会计师事务所的管理办法，以规范选聘行为[2] - 公司应当通过竞争性谈判、公开招标等方式选聘会计师事务所，并公示选聘结果[14] - 公司应对每个有效的应聘文件单独评价、打分，并汇总各评价要素的得分，审计委员会监督选聘过程[19] 会计师事务所资质要求 - 会计师事务所应当具备在中国境内注册成立、具有有效营业执照和会计师事务所执业证书等条件[8] - 会计师事务所应具有良好的执业质量记录和社会声誉，能够按时保质完成审计工作任务[10] 会计师事务所评价要素 - 选聘会计师事务所的评价要素包括审计费用报价、资质条件、质量管理水平等，其中质量管理水平的分值权重不低于40%[18] - 公司评价会计师事务所的质量管理水平时，应重点评价质量管理制度及实施情况[20] 审计费用调整及披露 - 公司应当根据业务规模、复杂程度等因素合理调整审计费用，如费用较上一年度下降20%以上，应在信息披露文件中说明变化情况和原因[23] 其他规定 - 公司不在年报审计期间改聘执行年报审计业务的会计师事务所[27] - 公司不得在董事会、股东大会审议前聘请会计师事务所开展年报审计业务[29] - 公司连续聘任同一会计师事务所原则上不超过8年[32] - 审计项目合伙人、签字注册会计师累计实际承担公司审计业务满5年的,之后连续5年不得参与公司的年报审计业务[33]