报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[5] 报告的核心观点 1. 高速产品占比提高,毛利率同比提升,同时控费增效持续提升净利率。[3] 2. 我们对于 AI 算力板块景气度变化保持乐观,核心原因一是数据中心正从通用计算转向加速计算架构,二是 AI 正从 AIGC 显性 APP 过渡到渗透所有行业的隐性能力,算力需求广阔。[5] 3. 作为全球光模块最佳交付者,我们看好公司中长期市场表现。[5] 分部门总结 财务数据 1. 2024年上半年公司实现营收108.0亿元,同比+169.7%;归母净利润23.6亿元,同比+284.3%,扣非后归母净利润为23.3亿元,同比+300.1%。[2] 2. 2024年上半年公司毛利率为33.4%,同环比分别+2.3pct、0.7pct,主要由于400G、800G高速率产品占比的提升以及海外AI大客户收入贡献的提升。[4] 3. 公司上半年股份支付费用合计9700万元,通过优秀的业绩表现和行业地位持续激励高端人才,同时推进降本增效,销售、管理、研发费用合计占收比为8.5%,同比-5.4pct,最终实现归母净利率22.3%。[4] 产能和订单 1. 从固定资产来看,上半年公司账面价值47.4亿元,较上年同期增加13.6亿元,生产设备的购置和泰国工厂的转固是主要因素。[4] 2. 从收入/固定资产比值来看,2024上半年为2.3,去年同期为1.2,显示产能利用率的提升以及产品价值的高端化。[4] 3. 从出货量来看,上半年光通信收发模块产能900万只,较上年同期+81%,销量620万只,较上年同期+79%。[4] 4. 公司存货账面价值为61.7亿元,较年初+43.8%,其中原材料23.2亿元,较年初+39.8%,公司产销两旺,持续备货迎接更大的交付热潮。[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[5] 报告的核心观点 1. 公司作为全球高速光模块最佳交付者,把握市场先机率先出货 800G IB 多模&单模、800G ROCE 配套光模块等,受益于 AI 市场爆发。[1] 2. 公司上半年海外、国内营收分别为 94.7 亿、13.3 亿元,分别+172.0%、+154.2%,海外市场在高基数的背景下仍实现了更高的增长,显示出海外市场的高景气和公司的龙头地位。[3][4] 3. 公司持续扩产备货展现对未来订单的乐观预期,从固定资产来看,上半年公司账面价值 47.4 亿元,较上年同期增加 13.6 亿元,生产设备的购置和泰国工厂的转固是主要因素。[4] 4. 公司上半年光通信收发模块产能 900 万只,较上年同期+81%,销量 620 万只,较上年同期+79%,产销两旺,持续备货迎接更大的交付热潮。[4] 5. 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 53.2/96.3/113.1 亿元。[5] 财务数据分析 1. 公司 2024 年上半年实现营收 108.0 亿元,同比+169.7%;归母净利润 23.6 亿元,同比+284.3%,扣非后归母净利润为 23.3 亿元,同比+300.1%。[2] 2. 公司 2024 年上半年毛利率为 33.4%,同环比分别+2.3pct、0.7pct,主要由于 400G、800G 高速率产品占比的提升以及海外 AI 大客户收入贡献的提升。[3] 3. 公司上半年费用率方面,股份支付费用合计 9700 万元,通过优秀的业绩表现和行业地位持续激励高端人才,同时推进降本增效,销售、管理、研发费用合计占收比为 8.5%,同比-5.4pct,最终实现归母净利率 22.3%。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力持续优化 - 公司2024年上半年实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26% [1] - 得益于公司良率提升、产品结构精进、海外出货量占比持续扩大等因素,公司业绩实现快速增长 [1] - 公司2024年上半年毛利率为33.13%,同比提升2.74个百分点 [1] - 未来公司计划严格管控期间费用,费用率或将有进一步的改善潜力 [1] AI驱动高速产品加速放量,研发及交付实力业界领先 - 根据Yole预测,2024年全球光模块市场增长率有望达到27%,到2029年市场规模将显著扩大至224亿美元,主要得益于英伟达和北美云巨头对高速光模块的持续高需求 [1] - 2024年二季度下游云厂商巨头微软、Meta、谷歌、亚马逊的合计Capex同比增长66%,环比增长22%,均重点强调在GPU和AI服务器上持续加大投入,有望带动数通光模块供应商订单量持续增加 [1] - 400G+高速率市场规模预计将以28%以上的复合年增长率扩张,到2029年达125亿美元 [1] - 公司高度重视研发创新,2024上半年研发费用为5.27亿元,同比增长62.24%,研发费用率为4.88% [1] - 公司800G EML方案、LPO方案和硅光方案等产品的市场导入顺利,800G产品已获得多个数据中心客户的认证,1.6T硅光模块也已进入客户送样检测阶段,并有望在年末量产 [1] 财务数据总结 - 公司预计2024/2025/2026年实现营收255.99/376.16/458.98亿元,同比增长138.85%/46.94%/22.02% [2] - 公司预计2024/2025/2026年实现EPS 4.74/7.50/9.00元,对应PE为20.97/13.26/11.04倍 [2] - 公司预计2024/2025/2026年毛利率为34.87%/36.34%/34.95% [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 高速产品加速放量，利润率持续稳健提升 - 随着重点客户持续加码 AI 算力投资，公司 400G 和 800G 光模块需求显著增长，且客户需求加速向 800G 及更高速率（1.6T）的技术迭代 [1] - 得益于高速产品出货比重的快速提升，以及持续的降本增效，公司毛利率、净利润率进一步得到提升 [1] - 公司单 Q2 毛利率和净利率分别为 33.4%和 23.2%，相较于去年同期分别提高 2.34 和 4.58 个百分点，相较于今年一季度分别提高 0.68 和 1.94 个百分点 [1] - 随着 800G 及更高速产品的到来，以及公司在硅光等方案的技术优势，公司整体盈利能力依然有持续提升的空间 [1] 现金流表现优秀，存货反应行业高景气度 - 公司中报经营活动现金流入达到 103.7 亿元，与此对应的是购买商品、接受劳务支付的现金大幅度增长到 80.2 亿元 [1] - 公司存货来到 61.7 亿元，相较于一季度末提高 9.6 亿元，主要以原材料和在产品为主，为后续业绩增长打好基础 [1] - 公司上半年生产 654 万只光模块，销售 620 万只，相较于去年同期的 323 万只产量和 346 万只销量均大幅度提升 [1] - 公司上半年总产能为 900 万只，相较于去年同期 497 万只提升 81%，产能的持续扩充，有助于公司应对后续客户进一步增长需求的需求 [1] 产业加速迭代，格局向头部进一步集中 - 在 AI 驱动下，通信和计算变得同等重要，从英伟达进展上看，芯片版本迭代速度缩短到 1 年，通信迭代速度也正被大幅度压缩至 1.5 年甚至 1 年 [2] - 技术领先、与客户合作紧密的头部厂商优势被进一步放大 [2] - 随着英伟达最新一代产品交付的临近，我们预计光模块也将配套加速向 800G/1.6T 更高速率产品迭代，行业格局或将向头部厂商进一步集中 [2] 财务数据总结 - 2024年公司实现收入 23,524 百万元，同比增长 119.5% [1] - 2024年公司实现归母净利润 5,590 百万元，同比增长 157.2% [1] - 2024年公司毛利率为 34.6%，较上年提升 1.6个百分点 [1] - 2024年公司净利率为 23.8%，较上年提升 3.5个百分点 [1] - 2024年公司 ROE 为 28.5%，较上年提升 13.3个百分点 [7]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 05 年 月 日 中际旭创（300308.SZ） 经营质量持续提升，全面迎接 800G/1.6T 进一步放量 事件：公司发布了 2024 年半年度报告，报告期公司实现收入 108.0 亿元， 同比增长 169.7%，归母净利润 23.6 亿元，同比增长 284.3%。其中，单 Q2 实现收入 59.6 亿元，同比增长 174.9%，环比今年 Q1 增长 23.0%。 单 Q2 实现归母净利润 13.5 亿元，同比增长 270.8%，环比今年 Q1 增长 33.7%。 高速产品加速放量，利润率持续稳健提升。随着重点客户持续加码 AI 算 力投资，公司 400G 和 800G 光模块需求显著增长，且客户需求加速向 800G 及更高速率（1.6T）的技术迭代。得益于高速产品出货比重的快速提升， 以及持续的降本增效，公司毛利率、净利润率进一步得到提升。公司单 Q2 毛利率和净利率分别为 33.4%和 23.2%，相较于去年同期分别提高 2.34 和 4.58 个百分点，相较于今年一季度分别提高 0.68 和 1.94 个百分点。 我们认为随着 8 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 得益于产品结构优化及持续降本增效,公司收入规模及盈利能力提升 [1] - 产能迅速扩充,硅光快速上量,高速率产品进展顺利 [1] - 公司技术储备充裕、客户资源丰富,随着算力硬件技术的持续迭代,公司盈利能力有望维持在较高水平 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26% [1] - 2024年上半年公司毛利率为33.13%,同比提升2.74个百分点 [1] - 预计2024-2026年,公司营业收入分别为246.41、369.16、462.12亿元,归母净利润分别为50.87、76.77、96.79亿元 [2] 其他 - 公司中报合计产能900万只,同比增长81.09%;合计产量654万只,同比增长102.48%;合计销量620万只,同比增长79.19% [1] - 主营硅光芯片的子公司苏州湃矽收入1.42亿元,同比增长2103.81%;净利润扭亏并实现0.24亿元 [1] - 1.6t产品进展顺利,目前该产品大客户已经在测,预计顺利的话将于年末进入量产阶段 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入和盈利能力提升 - 得益于产品结构优化及持续降本增效,公司收入规模及盈利能力提升 [1] - 收入端,算力硬件需求增长持续带动400G/800G等高速率产品的销量增长,并加速光模块向800G及以上速率迭代 [1] - 盈利端,毛利率维持在历史较高的水平,持续的降本增效推动盈利能力增强 [1] 产能和产品进展顺利 - 产能扩充迅速,高速率产品快速放量 [1] - 硅光快速上量,部分硅光芯片进入量产阶段,硅光产品市场导入加速 [1] - 1.6t产品进展顺利,预计年末进入量产阶段 [1] 财务数据分析 营收和利润预测 - 预计2024-2026年,公司营业收入分别为246.41、369.16、462.12亿元,归母净利润分别为50.87、76.77、96.79亿元 [3] 主要财务指标 - 2024年预计毛利率为32.53%,净利率为20.64% [9] - 2024年预计ROE为26.74% [9] - 2024年预计每股收益为4.53元 [9] 估值分析 - 2024-2026年公司对应PE估值分别为24、16和13倍 [3]

公司经营情况 - 公司上半年营收108亿元，同比增长169.70%；归属上市公司股东的净利润23.58亿元，同比增长284.26% [2][3] - 公司上半年经营保持向好态势，单季度毛利率和净利率环比一季度继续提升 [2][3] - 公司增加了原材料备货应对下半年的需求增长，费用方面公司管控得当，规模效应开始凸显 [2][3] 未来需求分析 - 公司下半年高速光模块订单非常饱满，仍处于持续增长阶段 [3] - 预计800G需求将在今年的基础上持续性提升，1.6T也将在明年逐步上量 [3] - 大型云服务商和新进入算力基础设施领域的客户对800G需求较好 [4][6] - 以太网技术和硬件成熟，产业生态更加完善，带动了整体800G需求的增长 [4][5] - 客户会持续加大在算力基础设施上的投入和布局，带动公司产品需求的增长 [8] 竞争优势 - 公司保持较高的研发投入占比，以跟上行业技术发展步伐 [9] - 通过不断的技术创新和迭代实现长期盈利能力的提升，维持竞争优势 [9] - 硅光模块凭借成本优势和自制率高等特点有利于提高毛利率 [4] 其他 - 第三期员工持股计划第一阶段考核目标达成并解禁，体现了管理层和核心员工对公司未来发展的信心 [2] - 出货地主要根据客户需求决定，公司会充分考虑股东和投资者利益 [3] - 1.6T光模块按正常进度进行市场导入，预计今年末开始逐步量产出货 [5]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1) 公司盈利能力持续提升,1.6T 产品有望年末进入量产阶段[1][2] 2) 英伟达 GB200 迭代升级,1.6T 光模块需求有望放量[5] 3) 公司具备领先的研发及创新能力,在硅光、相干等技术领域处于领先地位[5] 公司基本状况 1) 公司是全球光模块龙头,具有规模优势和批量交付经验[5] 2) 公司上半年在 800G 等重点产品的市场导入方面取得进展,1.6T 产品有望年末进入量产[5] 3) 公司产能建设稳步推进,能够满足海内外客户需求[5] 财务数据总结 1) 2024-2026 年公司归母净利润预计分别为 51.46 亿元/71.72 亿元/91.09 亿元,EPS 分别为 4.59 元/6.40 元/8.12 元[5] 2) 公司毛利率和净利率持续提升,2024Q2 分别为 33.43%和 22.65%[5] 3) 公司经营性现金流下降,主要由于备料和产能扩充所致,但运营周转处于健康态势[5] 风险提示 1) 北美数通市场需求不及预期的风险[5] 2) AI 发展低于预期的风险[5] 3) 海外贸易争端的风险[5] 4) 市场竞争加剧的风险[5]

证券研究报告 ＃industryId＃ 通信网络设备及器件 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ investSug gestionCh ange＃ 维持 ） ＃dyCompany＃ 中际旭创 （ 300308 ） 300308 ＃title＃ 盈利能力显著提升，1.6T 产品放量在即 ＃createTime1＃ 2024 年 08 月 27 日 投资要点 | --- | --- | |--------------------|------------| | 市场数据日期 | 2024-08-26 | | 收盘价（元） | 114.34 | | 总股本（百万股） | 1,121.17 | | 流通股本（百万股） | 1,115.71 | | 净资产（百万元） | 16,180.33 | | 总资产（百万元） | 24,422.77 | | 每股净资产(元) | 14.43 | 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃相关报告 relatedReport＃ 《【兴证通信】中际旭创年报和 一季报点评：季度业绩符合预 期，未来环比高增趋势明确》 2024-05-09 《【兴证通信】中际旭创三季 ...