行业或公司 * 上市公司 核心观点和论据 1. **物料紧张与需求旺盛**：公司下半年在800G或400G需求旺盛，导致物料紧张，预计明年一季度缓解，二季度大幅缓解。[3] 2. **硅光芯片出货量预期**：YOLE咨询机构预计，24年25年硅光芯片出货量，公司占比最高，或超过全行业50%以上。[4] 3. **硅光产品竞争力**：公司硅光产品具有竞争力，C代光源可一拖二，降低激光器数量和成本。[5] 4. **海外客户趋势**：部分美国客户考虑选回海外供应商，但中国厂商市场份额高，且海外友商达到同等能力需2-3年。[6][7][8] 5. **CPU市场态度**：公司尊重并拥抱先进技术，如CPU，未来将根据客户需求提供解决方案。[12][13][14] 6. **光模块需求量**：明年光模块需求量暂无变化，800G需求量未提升，167需求量稳定。[16][17] 其他重要内容 1. **市场传言**：公司澄清海外分拆上市、供应链减缓产能等传言均为不实信息。[21] 2. **订单情况**：公司已从12月份到明年3月份收到明确订单，真实订单量确定。[22]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司作为全球光模块最佳交付者,中长期市场表现看好 [5] - 公司持续推动国内和泰国同步扩产,存货大幅增加显示扩产意愿明确 [1] - 公司积极投入研发布局硅光、CPO等产业趋势方向,在研发实力、供应链管理方面具有龙头优势 [1][4] - 公司前三季度营收和净利润均实现大幅增长,但增速有所放缓主要受芯片供应限制和客户下单节奏影响 [3][4] - 公司在CPO供应链上或扮演重要地位,作为芯片厂商和用户之间的桥梁有望成为CPO解决方案供应商 [4] 财务数据和估值分析 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为51.7/98.4/120.0亿元,维持"买入-A"评级 [5] - 公司2024-2026年营收和净利润预计将保持高增长,毛利率和净利率也将持续提升 [7] - 公司估值水平较合理,2024-2026年预测P/E分别为33.9/17.8/14.6倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收173.13亿元,同增146.26%,实现归母净利润37.53亿元,同增189.59% [1] - 800G等高利润率产品持续导入提振利润率水平,2024年前三季度实现毛利率33.32%,同增1.57pcts,实现净利率22.36%,同增3.69pcts [1] - 人工智能市场空间快速增长,公司作为行业龙头有望占据先发优势 [2] - 预测公司2024/2025/2026年将实现营收257.24/415.84/463.26亿元,同增140.01%/61.65%/11.40%;EPS分别为4.95/8.11/9.34元 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收173.13亿元,同增146.26%;实现归母净利润37.53亿元,同增189.59% [1] - 2024年第三季度公司实现营收65.14亿元,同增115.25%;实现归母净利润13.94亿元,同增104.40% [1] - 2024年前三季度公司实现毛利率33.32%,同增1.57pcts;实现净利率22.36%,同增3.69pcts [1] - 2024年第三季度公司实现毛利率33.64%,同增0.2pcts;实现净利率22.48%,同降0.68pcts [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 销售规模不断扩大，下游需求推动公司业绩稳步增长 - 2024年前三季度公司实现营收173.13亿元，同比增长146.26%；实现归母净利润37.53亿元，同比增长189.59%；实现扣非后归母净利润37.18亿元，同比增长198.77% [2] - Q3单季度公司实现营收65.14亿元，同比增长115.25%，环比增长9.37%；单季度归母净利润13.94亿元，同比增长104.4%，环比增长3.34% [2] - 公司前三季度整体毛利率水平为33.32%，同比提升1.57pct；销售净利率为22.36%，同比提升3.69pct [2] 行业景气度持续高涨，积极开拓新技术领域 - 公司预计明年以太网800G需求将保持旺盛态势，加上1.6T的逐步上量，行业总体需求进一步增长 [3] - 公司不断加深硅光技术研究，硅光方案在BOM结构上比传统方案节省了激光器数量和一些无源器件元器件，具有较为明显的物料成本优势 [3] - 公司计划进一步加大硅光模块的市场导入和提升出货比例，特别是在800G、1.6T等产品上 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为50.76/70.42/94.11亿元，EPS分别为4.53/6.28/8.39元 [5] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为33/24/18倍 [5]

报告评级和核心观点 投资评级和盈利预测 [1][2] - 维持"买入"评级。预计2024-2026年公司营业收入分别为246.52、371.44、471.01亿元,归母净利润分别为52.06、79.03、100.94亿元,对应PE估值分别为33、21和17倍。 核心观点 [1][5] - 收入端:算力硬件需求增长持续带动400G/800G等高速率产品销量增长,800G及以上速率光模块占比持续提升。但受上游光芯片物料紧缺影响,收入增速有所放缓。 - 盈利端:毛利率维持在历史较高水平,持续的降本增效推动盈利能力增强。费用率方面,销售、管理、研发费用率环比下降,财务费用率增加主要系汇率波动引致的汇兑损失增加。 公司发展情况 高速率需求旺盛,硅光产品优势明显 [1][5] - 400G/800G为公司主力产品,明年行业需求在结构性向以太网800G及1.6t转移的同时整体规模有望进一步增长。 - 硅光产品的BOM成本具有较大优势,未来随着硅光产品占比提升及供应商光芯片产能扩充,公司原物料瓶颈有望缓解。 - 良率优化及1.6t等更高速率产品出货占比提升,将推动公司盈利能力维持在较高水平。 内部管理持续优化 [1][5] - 费用控制效率提升,销售、管理、研发费用率环比下降。 - 汇率波动引致的汇兑损失增加,但整体可控。 风险提示 [2] - AI硬件需求及部署节奏不及预期 - 宏观经济波动风险

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 高速光模块需求旺盛,公司业绩持续增长。2024年前三季度,公司受益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G和400G高端光模块销售的大幅增加,前三季度实现营业收入173.13亿元,同比增长146.26%;实现归母净利37.53亿元,同比增长189.59%。[1] 2) 全球化布局巩固优势,高速光模块放量有望带动公司业绩持续增长。公司高端光模块业务占主营业务的90%以上,光模块产品海外销售占比较高,为满足海内外客户需求的持续增长和保障供应链稳定,公司在国内、北美、东南亚多地建立了研发中心、生产基地、销售机构等,构建了全球化运营格局。此外,800G及1.6T需求的增长有望带动公司业绩持续增长。[1] 3) 预计公司2024-2026年营业收入增速分别为137.93%、42.63%和26.09%,归母净利润分别为49.89亿元、79.82亿元、105.07亿元,当前股价对应PE分别为35.1、22.0、16.7倍。[1][2] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入173.13亿元,同比增长146.26%;实现归母净利37.53亿元,同比增长189.59%。[1] 2) 预计公司2024-2026年营业收入分别为255.02亿元、363.74亿元、458.65亿元,归母净利润分别为49.89亿元、79.82亿元、105.07亿元。[2] 3) 公司2022-2026年营业收入增速分别为25.29%、11.16%、137.93%、42.63%、26.09%,归母净利润增速分别为39.57%、77.58%、129.54%、59.98%、31.64%。[2] 4) 公司2022-2026年毛利率分别为29.31%、32.99%、35.24%、38.00%、39.17%,净利率分别为12.80%、20.60%、20.07%、22.46%、23.38%,ROE分别为10.22%、14.94%、26.20%、29.79%、28.34%。[4] 5) 公司2022-2026年每股收益分别为1.53元、2.71元、4.45元、7.12元、9.37元,对应PE分别为102.3倍、57.8倍、35.1倍、22.0倍、16.7倍。[2][3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 汇兑损失阻碍利润上行,公司基本面稳中向好 [3] - 费用管控能力增强,利润率逐步改善 [3] - CPO&硅光催化旭创稳步发展,IDC 集群化助力企业长期繁荣 [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计为259.42、443.40、535.14亿元,同比增长142.04%、70.92%、20.69% [4] - 2024-2026年公司实现归母净利润51.05、83.93、106.64亿元,同比增长134.89%、64.40%、27.06% [4] - 公司2024-2026年对应PE为34/21/16倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度实现营业收入173.13亿元，同比增长146.26%；归母净利润37.53亿元，同比增长189.59% [4] - 业绩增长主要受400G和800G等高端产品出货量提升驱动，财务费用波动较大引起利润增长波动主要系汇率波动带来汇兑损失增加所致 [4] - 订单需求持续增长，1.6T和硅光新品亟待释放，未来几个季度公司备料充足，硅光出货比例进一步提高，交付能力有望进一步提升 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.58亿元、97.07亿元和110.20亿元，EPS为4.87元、8.66元和9.83元 [5] - 给予公司2025年PE 20-25x，对应合理价值区间173.20-216.50元 [5] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为10,718百万元、24,934百万元、42,219百万元和47,913百万元，净利润分别为2,174百万元、5,458百万元、9,707百万元和11,020百万元 [6] - 2023-2026年毛利率分别为33.0%、34.3%、35.0%和34.6%，净资产收益率分别为15.2%、27.2%、32.6%和27.0% [6] - 公司资产负债率2023-2026年分别为26.2%、26.7%、28.6%和26.2%，流动比率分别为2.60、2.98、3.05和3.48 [9]

报告行业投资评级 报告给予Innolight (300308.SZ)股票"Buy"评级。[1] 报告的核心观点 1) Innolight 3Q 净利润同比增长104%,但仍低于预期,主要受到汇兑损失和EML供给紧张的影响。[1] 2) 尽管短期内EML供给仍然紧张,但Innolight 800G和1.6T转换器的需求前景依然强劲,预计将持续到2025年。[2][3] 3) 组件价格上涨对Innolight的利润影响有限,因为并非所有供应商都在大幅提价。[5] 财务数据总结 1) Innolight 3Q收入为65.14亿元,同比增长115%。[2] 2) 3Q毛利为21.91亿元,同比增长116%,毛利率为33.6%。[2] 3) 3Q净利润为13.89亿元,同比增长104%。[1] 4) 公司预计2024-2026年收入和净利润将有4%-9%的下调。[6]

文章核心观点 - 人工智能需求促使高速光模块需求量剧增，光芯片供应小于需求，目前缺口较大[1] - 光芯片是光模块最大成本项，同时也是最容易失效的零组件，800G光模块的通道数是400G的2倍，由此带来光芯片的成本大约是400G的1.5-2倍[1] - 光芯片的紧张一定程度影响了光模块的出货情况[2] - 国产光芯片还存在与国际的技术差距、设备依赖（如光刻机类关键性设备）、市场占有率低和研发投入尚存不足等问题[1][4] - 目前国内光芯片厂商仍以生产10G及以下产品为主，在高端光芯片市场上国产化依然面临着很大挑战和困难[3] 行业概况 - 800G光模块出货量将从2023年的100万只跃升至2024年的900+万只，AI需求将快速催熟1.6T光模块的商用，预计在2028年接近甚至超过400G和800G的数量总和[1] - 2025年高速光模块的需求持续上调，且衍生出很多1.6T光模块的应用场景[1] - 英伟达预计2024年四季度将采购30万支1.6T光模块，2025年需求量可能达到350万到400万支[1] - 2023年我国光芯片市场规模约为137.62亿元，预计2024年将增长至151.56亿元[3] 公司动态 - Marvell宣布全产品线将于2025年1月1日起涨价[2] - Lumentun光芯片需求旺盛且公司的芯片业务预订量已经创下了历史新高[2] - 中际旭创已提前认证国内芯片，以应对供应紧张[2] - 无锡芯光互连技术研究院、无锡国资等方面已于今年10月共同投资成立了硅光芯片设计公司光瓴时代[2] - 中际旭创子公司苏州湃矽科技主要从事硅光芯片的研发、设计和销售等业务，上半年实现收入1.42 亿元，同比增长2103.81%[2] - 硅光子技术公司Xscape Photonics获得4400万美元的A轮融资[3] - 源杰科技和光迅科技的100G EML光芯片尚未获得海外大客户认证，短期内无法批量发货[3] - 长光华芯100G EML光芯片产品"在验证导入阶段得到部分客户不错的反馈，目前已小批量发货"[4]