公司经营情况 - 公司三季度营收环比增长约9%,反映行业需求仍然非常旺盛[1] - 公司三季度毛利率为33.6%,环比Q2的33.4%保持平稳增长[1] - 公司前三季度营收保持环比增长,主要得益于400G和800G产品的大量出货[1] - 上游光芯片的供给紧张对公司三季度的出货交付有一定影响,但后续公司备料充足,硅光出货比例进一步提高,交付能力将进一步提升[1] 行业及市场前景 - 公司所处行业的景气度仍然保持高涨,明年以太网800G需求旺盛,1.6T产品也将逐步上量,行业总体需求将进一步增长[1] - 公司产能正在不断扩充,产品的交付与出货能力会得到进一步增强[1] - 公司将持续提升良率、努力降低BOM成本,加大硅光模块的出货比例,保持公司整体经营继续向上成长[1] 硅光技术发展 - 硅光方案在BOM结构上比传统方案节省了激光器数量和一些无源器件元器件,具有较为明显的物料成本优势[2] - 公司已具备自研硅光芯片的能力,相比传统光模块,硅光模块在成本端具有较大优势[3] - 公司会在从良率、效率提升、技术创新及BOM成本等方面持续降本增效,为硅光方案提供支持[3] 产品及订单情况 - 公司已全面完成1.6T产品的送测和认证工作,预计从12月开始出货[4] - 公司正在预研3.2T光模块,具体发布时间和技术路线还需根据客户需求而定[5] - 公司可以看到部分明年一季度的订单,800G需求强劲,1.6T预期也会带来逐步增长[5] 成本及汇率管理 - 公司会通过提前备货、规模采购以及技术路线的选择等手段,有效应对成本增加带来的挑战[7] - 公司会根据市场情况择机高点进行美元结汇成人民币的操作,并通过远期产品等方式对敞口进行管理,以控制汇率风险损失[9] 产能布局 - 公司正在持续投入产能建设,包括海外和国内,根据客户需求主动增加产能,不仅考虑明年需求,也要考虑后年需求[14] - 公司增加的产能包括前道工序和后道工序,以满足800G以及1.6T等产品的产能需求[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,持续受益于高端光模块放量,毛利率和净利率进一步提升 [2] - 公司持续加大研发投入,深度布局硅光、相干等前沿技术,有望持续保持行业先发优势 [4] - 公司凭借技术研发、成本制造和交付能力优势,在全球光模块市场排名第一 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营收173.13亿元,同比增长146.26%;实现归母净利润37.53亿元,同比增长189.59% [2] - 2024年前三季度,公司销售毛利率达33.32%,同比提升1.57个百分点;销售净利率为22.36%,同比提升3.70个百分点 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为51.40、82.19、90.26亿元,当前股价对应PE为37.1/23.2/21.1倍 [5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为65.14亿元，同比增长115.25%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为173.13亿元，同比增长146.26%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为13.94亿元，同比增长104.40%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为37.53亿元，同比增长189.59%[1] - 营业收入同比增长146.26%，达到173.13亿元[6] - 营业成本同比增长140.57%，达到115.44亿元[6] - 研发费用同比增长57.41%，达到7.42亿元[6] - 所得税费用同比增长245.29%，达到5.41亿元[6] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.27元，同比增长101.59%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为3.42元，同比增长185.00%[1] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为8.80%，同比增加3.49个百分点[1] - 公司2024年第三季度营业收入为173.13亿元，同比增长146.2%[14] - 公司2024年第三季度净利润为38.72亿元，同比增长194.8%[15] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为37.53亿元，同比增长189.5%[15] - 公司2024年第三季度研发费用为7.42亿元，占营业收入的4.3%[14] - 公司2024年第三季度毛利率为33.3%[14] - 公司2024年第三季度销售费用为1.35亿元，同比增长67.7%[14] - 公司2024年第三季度管理费用为4.72亿元，同比增长62.8%[14] - 公司2024年第三季度每股收益为3.42元[16] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为271.24亿元，较上年度末增长35.58%[2] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为176.65亿元，较上年度末增长23.87%[2] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为34.15亿元[9] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为47.09亿元[9] - 公司2024年第三季度末存货余额为71.53亿元[9] - 公司2024年第三季度末资产总额为271.24亿元[9,10,11,12] - 公司2024年第三季度末流动负债总额为69.39亿元[9,10,11,12] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为176.65亿元[9,10,11,12] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为13.16亿元，同比下降8.79%[1] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为35.57亿元[16] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-19.98亿元[1] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为8.23亿元[1] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为33.48亿元[1] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为4.89亿元[1] - 公司2024年第三季度支付其他与经营活动有关的现金为6.51亿元[1] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为21.93亿元[1] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为20.35亿元[1] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为21.70亿元[1] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为2.10亿元[1] 股东情况 - 山东中际投资控股有限公司持股11.32%，为第一大股东[8] - 香港中央结算有限公司持股7.97%，为第二大股东[8] - 王伟修持股6.22%，为第三大股东[8] - 苏州益兴福企业管理中心（有限合伙）持股4.45%，为第四大股东[8] - 公司前十大股东中山东中际投资控股有限公司和王伟修先生为一致行动人[9] - 公司前十大股东中苏州益兴福企业管理中心和苏州云昌锦企业管理中心为一致行动人[9] - 公司回购专用证券账户持有公司股份1647万股[9] - 公司无优先股股东[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是全球光模块龙头企业,拥有完整的光模块产品矩阵,具有领先的研发和交付能力 [4][5] - 公司在行业前沿的800G光模块产品中占据全球绝对领先地位,预计将在今年四季度率先量产推出1.6T高速光模块产品 [4][5] - 考虑到全球AI产业仍处于发展早期,光模块作为相关基础环节有望充分受益,公司业绩增长具有较强保障 [4] 公司财务数据总结 - 2022年公司实现营收96.42亿元,同比增长39.57%;归母净利润12.24亿元,同比增长39.24% [6] - 预计2024-2026年公司净利润将分别达到53.92亿元、69.21亿元和87.40亿元,同比增长分别为148.1%、28.4%和26.3% [5][6] - 公司2024-2026年EPS预计分别为4.81元、6.17元和7.80元,当前股价对应PE为25倍、20倍和16倍 [6] 公司产品和业务布局 - 公司主要产品包括光通信收发模块(占95%)、光组件(占1.88%)和汽车光电子(占3.12%) [2] - 公司在800G/400G等高端产品出货比重快速增长,产品结构持续优化 [4] - 公司汽车光电子板块营收2.79亿元 [4] 公司技术和供应链优势 - 公司1.6T光模块产品已进入送测阶段,预计今年Q4小批量出货,2025年起逐步上量 [5] - 公司硅光技术储备充足,已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片 [5] - 公司已扩大VCSEL供应商范围,并提前向上游EML等芯片厂商规划及锁定采购需求,增强供应端保障 [5] 风险提示 - 1.6T等新技术新应用落地不及预期 [5] - 中美相关政策影响 [5] - 海外云厂商资本支出不及预期 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[5] 报告的核心观点 1. 高速产品占比提高,毛利率同比提升,同时控费增效持续提升净利率。[3] 2. 我们对于 AI 算力板块景气度变化保持乐观,核心原因一是数据中心正从通用计算转向加速计算架构,二是 AI 正从 AIGC 显性 APP 过渡到渗透所有行业的隐性能力,算力需求广阔。[5] 3. 作为全球光模块最佳交付者,我们看好公司中长期市场表现。[5] 分部门总结 财务数据 1. 2024年上半年公司实现营收108.0亿元,同比+169.7%;归母净利润23.6亿元,同比+284.3%,扣非后归母净利润为23.3亿元,同比+300.1%。[2] 2. 2024年上半年公司毛利率为33.4%,同环比分别+2.3pct、0.7pct,主要由于400G、800G高速率产品占比的提升以及海外AI大客户收入贡献的提升。[4] 3. 公司上半年股份支付费用合计9700万元,通过优秀的业绩表现和行业地位持续激励高端人才,同时推进降本增效,销售、管理、研发费用合计占收比为8.5%,同比-5.4pct,最终实现归母净利率22.3%。[4] 产能和订单 1. 从固定资产来看,上半年公司账面价值47.4亿元,较上年同期增加13.6亿元,生产设备的购置和泰国工厂的转固是主要因素。[4] 2. 从收入/固定资产比值来看,2024上半年为2.3,去年同期为1.2,显示产能利用率的提升以及产品价值的高端化。[4] 3. 从出货量来看,上半年光通信收发模块产能900万只,较上年同期+81%,销量620万只,较上年同期+79%。[4] 4. 公司存货账面价值为61.7亿元,较年初+43.8%,其中原材料23.2亿元,较年初+39.8%,公司产销两旺,持续备货迎接更大的交付热潮。[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[5] 报告的核心观点 1. 公司作为全球高速光模块最佳交付者,把握市场先机率先出货 800G IB 多模&单模、800G ROCE 配套光模块等,受益于 AI 市场爆发。[1] 2. 公司上半年海外、国内营收分别为 94.7 亿、13.3 亿元,分别+172.0%、+154.2%,海外市场在高基数的背景下仍实现了更高的增长,显示出海外市场的高景气和公司的龙头地位。[3][4] 3. 公司持续扩产备货展现对未来订单的乐观预期,从固定资产来看,上半年公司账面价值 47.4 亿元,较上年同期增加 13.6 亿元,生产设备的购置和泰国工厂的转固是主要因素。[4] 4. 公司上半年光通信收发模块产能 900 万只,较上年同期+81%,销量 620 万只,较上年同期+79%,产销两旺,持续备货迎接更大的交付热潮。[4] 5. 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 53.2/96.3/113.1 亿元。[5] 财务数据分析 1. 公司 2024 年上半年实现营收 108.0 亿元,同比+169.7%;归母净利润 23.6 亿元,同比+284.3%,扣非后归母净利润为 23.3 亿元,同比+300.1%。[2] 2. 公司 2024 年上半年毛利率为 33.4%,同环比分别+2.3pct、0.7pct,主要由于 400G、800G 高速率产品占比的提升以及海外 AI 大客户收入贡献的提升。[3] 3. 公司上半年费用率方面,股份支付费用合计 9700 万元,通过优秀的业绩表现和行业地位持续激励高端人才,同时推进降本增效,销售、管理、研发费用合计占收比为 8.5%,同比-5.4pct,最终实现归母净利率 22.3%。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力持续优化 - 公司2024年上半年实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26% [1] - 得益于公司良率提升、产品结构精进、海外出货量占比持续扩大等因素,公司业绩实现快速增长 [1] - 公司2024年上半年毛利率为33.13%,同比提升2.74个百分点 [1] - 未来公司计划严格管控期间费用,费用率或将有进一步的改善潜力 [1] AI驱动高速产品加速放量,研发及交付实力业界领先 - 根据Yole预测,2024年全球光模块市场增长率有望达到27%,到2029年市场规模将显著扩大至224亿美元,主要得益于英伟达和北美云巨头对高速光模块的持续高需求 [1] - 2024年二季度下游云厂商巨头微软、Meta、谷歌、亚马逊的合计Capex同比增长66%,环比增长22%,均重点强调在GPU和AI服务器上持续加大投入,有望带动数通光模块供应商订单量持续增加 [1] - 400G+高速率市场规模预计将以28%以上的复合年增长率扩张,到2029年达125亿美元 [1] - 公司高度重视研发创新,2024上半年研发费用为5.27亿元,同比增长62.24%,研发费用率为4.88% [1] - 公司800G EML方案、LPO方案和硅光方案等产品的市场导入顺利,800G产品已获得多个数据中心客户的认证,1.6T硅光模块也已进入客户送样检测阶段,并有望在年末量产 [1] 财务数据总结 - 公司预计2024/2025/2026年实现营收255.99/376.16/458.98亿元,同比增长138.85%/46.94%/22.02% [2] - 公司预计2024/2025/2026年实现EPS 4.74/7.50/9.00元,对应PE为20.97/13.26/11.04倍 [2] - 公司预计2024/2025/2026年毛利率为34.87%/36.34%/34.95% [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 高速产品加速放量，利润率持续稳健提升 - 随着重点客户持续加码 AI 算力投资，公司 400G 和 800G 光模块需求显著增长，且客户需求加速向 800G 及更高速率（1.6T）的技术迭代 [1] - 得益于高速产品出货比重的快速提升，以及持续的降本增效，公司毛利率、净利润率进一步得到提升 [1] - 公司单 Q2 毛利率和净利率分别为 33.4%和 23.2%，相较于去年同期分别提高 2.34 和 4.58 个百分点，相较于今年一季度分别提高 0.68 和 1.94 个百分点 [1] - 随着 800G 及更高速产品的到来，以及公司在硅光等方案的技术优势，公司整体盈利能力依然有持续提升的空间 [1] 现金流表现优秀，存货反应行业高景气度 - 公司中报经营活动现金流入达到 103.7 亿元，与此对应的是购买商品、接受劳务支付的现金大幅度增长到 80.2 亿元 [1] - 公司存货来到 61.7 亿元，相较于一季度末提高 9.6 亿元，主要以原材料和在产品为主，为后续业绩增长打好基础 [1] - 公司上半年生产 654 万只光模块，销售 620 万只，相较于去年同期的 323 万只产量和 346 万只销量均大幅度提升 [1] - 公司上半年总产能为 900 万只，相较于去年同期 497 万只提升 81%，产能的持续扩充，有助于公司应对后续客户进一步增长需求的需求 [1] 产业加速迭代，格局向头部进一步集中 - 在 AI 驱动下，通信和计算变得同等重要，从英伟达进展上看，芯片版本迭代速度缩短到 1 年，通信迭代速度也正被大幅度压缩至 1.5 年甚至 1 年 [2] - 技术领先、与客户合作紧密的头部厂商优势被进一步放大 [2] - 随着英伟达最新一代产品交付的临近，我们预计光模块也将配套加速向 800G/1.6T 更高速率产品迭代，行业格局或将向头部厂商进一步集中 [2] 财务数据总结 - 2024年公司实现收入 23,524 百万元，同比增长 119.5% [1] - 2024年公司实现归母净利润 5,590 百万元，同比增长 157.2% [1] - 2024年公司毛利率为 34.6%，较上年提升 1.6个百分点 [1] - 2024年公司净利率为 23.8%，较上年提升 3.5个百分点 [1] - 2024年公司 ROE 为 28.5%，较上年提升 13.3个百分点 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 高速产品加速放量,利润率持续稳健提升 [1] - 公司单 Q2 毛利率和净利率分别为 33.4%和 23.2%,相较于去年同期分别提高 2.34 和 4.58 个百分点,相较于今年一季度分别提高 0.68 和 1.94 个百分点 [1] - 公司存货来到 61.7 亿元,相较于一季度末提高 9.6 亿元,为后续业绩增长打好基础 [1] - 公司上半年生产 654 万只光模块,销售 620 万只,相较于去年同期的 323 万只产量和 346 万只销量均大幅度提升 [1] - 在 AI 驱动下,通信和计算变得同等重要,技术领先、与客户合作紧密的头部厂商优势被进一步放大 [2] - 我们预计在 AI 需求的持续推动下,800G 及以上高速光模块需求和市场空间将进一步被打开,份额将进一步向头部集中 [2] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年归母净利润预测为 55.9、97.8、129.9 亿元 [2] - 公司 2024-2026 年 PE 预测为 20.4、11.7、8.8 倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 得益于产品结构优化及持续降本增效,公司收入规模及盈利能力提升 [1] - 产能迅速扩充,硅光快速上量,高速率产品进展顺利 [1] - 公司技术储备充裕、客户资源丰富,随着算力硬件技术的持续迭代,公司盈利能力有望维持在较高水平 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26% [1] - 2024年上半年公司毛利率为33.13%,同比提升2.74个百分点 [1] - 预计2024-2026年,公司营业收入分别为246.41、369.16、462.12亿元,归母净利润分别为50.87、76.77、96.79亿元 [2] 其他 - 公司中报合计产能900万只,同比增长81.09%;合计产量654万只,同比增长102.48%;合计销量620万只,同比增长79.19% [1] - 主营硅光芯片的子公司苏州湃矽收入1.42亿元,同比增长2103.81%;净利润扭亏并实现0.24亿元 [1] - 1.6t产品进展顺利,目前该产品大客户已经在测,预计顺利的话将于年末进入量产阶段 [1]