行业需求分析 - 800G 和 400G 光模块需求仍然非常旺盛,主要源自于 AI 数据中心需求[2][4] - 部分重点客户近期有加单或催货的情况[4] - 客户对 1.6T 光模块的需求进度没有变化,公司已按计划给客户送测,预计 Q4 开始交付、明年陆续上量[2][4] - 整个行业景气度仍然高涨,下游客户需求旺盛,目前没有砍单或推迟发货、需求计划削弱的情况发生[2][4] 客户需求分析 - 客户对硅光方案很感兴趣[4] - 客户技术迭代需求明确,1.6T 会在 2025 年到 2026 年持续上量[4] - 重点客户对 AI 发展有信心,愿意持续投入且资本开支充足,光模块中长期需求明确[4] 订单情况 - 部分重点客户确有加单 400G 和 800G 的情况,需求都很旺盛[4][5] - 今年下半年的订单已陆续收到,且目前已与客户协商好明年的供应交付计划,包括价格、每月出货量等[4] - 加单主要来自客户需求的增长,不是转单[5] - 有客户对 LPO 有需求,目前在积极测试,预计后续会开始逐步上量[8] 行业挑战 - 整个行业面临一些关键物料的紧张[4] - 公司会做好提前规划和备货,保障生产[4]

会议主要讨论的核心内容 行业动态 - 近期光模块和算力板块出现较大调整,但基本面没有大变化 [5][6][7][8] - 行业面临的主要担忧包括AI投入产出不匹配、2026年需求见顶等,但这些担忧长期存在,不会影响行业发展 [7][8][9] - 整个AI产业链和通信产业链面临较大压力,产品更新迭代节奏加快 [15][16][17][45] 公司业绩 - 公司2023年一季度业绩超预期,二季度业绩也较好 [35] - 公司2023年业绩有望保持高速增长,业绩确定性强 [35][36] - 公司毛利率有望大幅提升,得益于高端光模块占比提高 [33][34] 公司竞争优势 - 公司是全球光模块行业龙头,技术和客户优势明显 [22][23][24][26][27] - 公司在硅光技术领域处于行业领先地位,未来发展前景广阔 [58][59][60][61][62][71][72] - 公司在800G、1.6T等前沿产品领域布局领先,研发投入较高 [42][43][44] 行业发展趋势 - 光模块行业更新迭代节奏加快,从3-4年缩短至1-2年 [45][46][47][48] - 1.6T光模块产品供给存在一定不确定性,可能会持续上修 [14][18][19][20] - 硅光技术有望在CPU、GPU等领域得到广泛应用,成为行业新的增长点 [65][66][67][70]

会议主要讨论的核心内容 行业动态 - 光模块行业和算力板块近期调整较大,但基本面没有大变化 [1][2][3] - 行业面临的主要担忧包括AI投入产出不匹配、2026年需求见顶等,但这些担忧在过去也存在,不应过度解读 [3][4] - 1.6T光模块订单量可能会持续上修,但目前产业链还存在一些不确定性,需要进一步观察 [4][5][6][7][8] 公司业绩 - 公司2022年业绩保持较快增长,收入同比增25%,利润同比增40% [12] - 2023年随着AI需求快速增长,公司利润增速达78%,主要得益于800G等高毛利产品占比提升 [13][14] - 公司未来每个季度业绩都有望保持高速增长,是行业内确定性最强的公司之一 [14][15] 技术优势 - 公司在硅光技术领域处于全球领先地位,有望超越思科和英特尔成为行业龙头 [22][23][24][25][26][27] - 硅光技术未来在GPU、交换机等领域有广阔应用前景,公司在这一领域的技术储备和产品优势明显 [25][26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 1. 问:1.6T光模块订单为什么目前没有大幅上修? 答:主要是因为产业链各环节还存在一些不确定性,各厂商难以100%确保能够满足大幅增加的订单需求。公司认为1.6T订单量后续仍有上修空间。[6][7][8] 2. 问:公司在硅光技术方面有何优势? 答:公司在硅光集成、封装等关键工艺上处于全球领先地位,有望超越思科、英特尔等巨头成为行业龙头。硅光技术未来在GPU、交换机等领域有广阔应用前景,公司在这一领域的技术储备和产品优势明显。[22][23][24][25][26][27][28] 3. 问:公司未来业绩增长确定性如何? 答:公司是行业内确定性最强的公司之一,未来每个季度业绩都有望保持高速增长。公司在云厂、英伟达等主要客户的份额领先,技术和产品优势明显,行业地位稳固。[14][15]

中际旭创(300308)深度研究报告 一、全球数通光模块龙头,受益 AI 需求业绩高速增长 (一)全球领先的数通光模块解决方案供应商 [24][26] 公司是一家专注于研发和生产高速光通信模块的龙头企业。公司集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体,为云数据中心客户提供 100G、200G、400G 和 800G 等高速光模块。[24][26] (二) AI 推动高速单光模块需求快速增长,公司业绩高速增长 [34][35][36][37] 受益于 AI 算力建设带来的 800G 等高速光模块需求,公司营收及业绩快速提升。2023 年公司实现营业收入 107.18 亿元,同比增长 11.16%;实现归母净利润 21.74 亿元,同比增长 77.58%。[34][35][36][37] 二、AI 加快光模块迭代速率,新兴技术渗透率有望迎来拐点 (一)英伟达产品迭代提速,配套光模块速率不断提升 [62][63][64][65][66][67][68][69][70] 英伟达明确产品路线图,提速至一年一迭代。英伟达的 GPU、NVLink、交换机等产品迭代加快,预计搭配使用的光模块速率也将不断提升,并将对 1.6T、3.2T 及更高速率的光模块产生需求。此外,以太网在 AI 应用场景得到不断拓展,也将带动高速率光模块市场规模的持续增长。[62][63][64][65][66][67][68][69][70] (二)新兴技术路线丰富,有望为行业带来更多机遇 [71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][98][100][101] 1. 硅光技术:相比传统分立式方案,硅光方案集成度高,结构简单,有望在 800G 时代迎来渗透率拐点。[71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] 2. LPO&LRO 技术:可有效降低光模块功耗,LPO 的技术生态系统已准备就绪,有望在 1.6T 实现 LRO 出货。[84][85][86][87][88][89] 3. CPO 技术:通过缩短光信号输入和运算单元之间的电学互连长度来减少信号损耗,预计将于 2024-2025 年实现商用,2026-2027 年实现规模上量。[91][92][98][100][101] (三)北美云厂商资本开支进入上行周期,有望带动高速光模块出货量提升 [103][104][105][106][107][108] 根据各公司财报,北美头部云厂商对于 2024 全年资本开支指引整体乐观,将加大力度投入 AI 基础设施建设,有望持续拉动对于高速率数通光模块的需求。[103][104][105][106][107][108] 三、全球高速光模块龙头,充分受益 AI 驱动的算力设施大建设 (一)公司率先发布 800G/1.6T 等高速数通产品,卡位 AI 算力设施建设浪潮 [109][110][111][112][113][114][115] 公司在 2020 年即推出 800G 光模块产品,并于 2023 年推出 1.6T 光模块产品,延续产品领先优势,有望抢占行业先机。[109][110][111][112][113][114][115] (二)硅光、LPO、CPO 等新兴技术储备充足,巩固公司长期发展优势 [116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127] 公司从 2017 年开始布局硅光技术,并与 Tower Semiconductor 合作开发基于硅光子学工艺平台的高速光模块。公司也在积极研发 LPO 和 CPO 等新兴技术。[116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127] (三)公司为全球数通光模块龙头,与头部客户合作关系紧密 [128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147] 公司 2023 年在全球光模块市场排名第一,立足于自主技术创新,持续增加研发投入,构筑技术壁垒。公司布局全球产能,为大批量交付提供有力支持,规模优势明显。[128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147]

公司业绩与市场表现 - 6月公司整体收入和出货量继续保持环比增长，并未出现环比下降的情形 [4] - 6月公司从国内发往海外市场的光模块环比有所减少，但公司海外工厂的出货量保持环比提升，且以800G和400G为主 [5] - 预计Q3的出货量将继续保持环比增长，公司现有产能也能够支持下半年的订单生产 [5] 产能与产能规划 - 预计下半年公司海外工厂的出货量环比进一步增长 [5] - 预计未来公司海外产能占比将进一步提升，公司在海外的出货量还会进一步环比增长，确保海外客户的交付需求 [5] - 公司国内工厂并未出现闲置产能，仍处在满产状态，除应对海外订单交付之外，国内市场需求和订单也很大 [5] 利润率与成本 - 目前海外工厂的毛利率已与国内基本持平 [5] - 海外的产能利用率、工人的效率和产品良率都提升很快，长期来看海外也会有成本优势 [5] 产品与技术 - 在硅光模块通过客户的测试和认证后，预计明年硅光模块的出货量会进一步增加，但具体比例还不太好预测 [5] - 硅光模块的性价比和盈利能力会更有优势 [5] 资本支出 - 预计针对海外产能的资本开支将进一步增加 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 800G/400G 等高端产品需求高增,带动公司业绩预期大幅增长 [1] - AI 行业需求持续高增,高端光模块市场空间可期 [5] - 公司在光模块行业拥有深厚的产品及技术积累,持续向更高端技术布局 [5] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 50.89/70.04/81.76 亿元,EPS 分别为 6.34/8.72/10.18 元 [6] 财务数据总结 - 2022-2026 年营业收入分别为 9,642/10,718/27,009/36,192/41,983 百万元,增长率分别为 25.3%/11.2%/152.0%/34.0%/16.0% [1] - 2022-2026 年归母净利润分别为 1,224/2,174/5,089/7,004/8,176 百万元,增长率分别为 39.6%/77.6%/134.2%/37.6%/16.7% [1] - 2022-2026 年 ROE 分别为 10.2%/14.9%/26.3%/26.8%/24.1% [1]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度营收为15.8亿元,同比增长21.5% [1] - 2022年上半年营收为30.4亿元,同比增长25.1% [1] - 2022年第二季度毛利率为35.1%,同比下降1.6个百分点 [1] - 2022年上半年毛利率为35.6%,同比下降1.3个百分点 [1] - 2022年第二季度净利润为2.8亿元,同比增长5.6% [1] - 2022年上半年净利润为5.5亿元,同比增长8.1% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 光伏业务2022年第二季度营收为12.1亿元,同比增长24.7% [1] - 光伏业务2022年上半年营收为23.4亿元,同比增长28.6% [1] - 半导体业务2022年第二季度营收为3.7亿元,同比增长8.8% [1] - 半导体业务2022年上半年营收为7.0亿元,同比增长15.0% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场2022年第二季度营收为10.1亿元,同比增长24.7% [1] - 中国市场2022年上半年营收为19.5亿元,同比增长27.5% [1] - 海外市场2022年第二季度营收为5.7亿元,同比增长16.3% [1] - 海外市场2022年上半年营收为10.9亿元,同比增长20.9% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大在光伏和半导体领域的研发投入,提升产品技术水平和市场竞争力 [1] - 公司积极拓展海外市场,海外营收占比持续提升 [1] - 光伏行业需求保持旺盛,公司有望继续保持良好的增长态势 [1] - 半导体行业受宏观环境影响有所放缓,公司将持续优化产品结构应对挑战 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层表示,尽管受到疫情和宏观环境的影响,但公司仍保持良好的增长态势,对未来发展充满信心 [1] - 管理层认为,光伏行业需求旺盛,公司有望在未来继续保持快速增长 [1] - 管理层表示,将持续加大在光伏和半导体领域的研发投入,提升产品竞争力,应对行业挑战 [1] 其他重要信息 - 公司于2022年6月完成了首次公开发行股票并在科创板上市 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 请问公司在光伏和半导体业务方面未来的发展规划是什么? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将持续加大在光伏和半导体领域的研发投入,提升产品技术水平和市场竞争力。同时,公司也将积极拓展海外市场,进一步提升海外营收占比。 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待当前的宏观经济环境及其对半导体业务的影响? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 我们认为,当前的宏观经济环境确实对半导体行业产生了一定影响,但公司将持续优化产品结构,应对行业挑战。同时,我们对光伏行业的未来发展保持乐观,有望在该领域继续保持快速增长。 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 请问公司在疫情防控方面采取了哪些措施,对生产经营有何影响? [1] **Lei Chen 回答** 公司高度重视疫情防控工作,采取了一系列措施来确保员工健康和生产经营的稳定。尽管受到了一定影响,但公司仍保持了良好的增长态势,对未来发展充满信心。 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩符合预期,归母净利润同比增长250%-300% [7] - 400G/800G等高端产品出货比重快速增长,带动营收和净利润大幅提升 [7] - 公司技术储备充足,有望在AI需求高企的时代维持行业龙头地位 [8] - 公司采取措施加强供应端保障,应对上游产能紧张 [8] - 预计公司未来两年业绩将持续高增长,维持"买入"评级 [9] 公司基本情况 - 公司属于通信行业,主要从事光通信收发模块、光组件和汽车光电子等业务 [3][5] - 公司是全球光模块领域的龙头企业,占据行业头部地位 [8] - 主要股东为山东中际投资控股有限公司,持股11.29% [3] - 公司近期评级历史为"买进"和"区间操作" [4] 财务数据 - 预计2024-2026年净利润分别为53.92亿/69.21亿/87.40亿元,同比增长148.1%/28.4%/26.3% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为4.81/6.17/7.80元 [9] - 公司目前A股市盈率为31/24/19倍 [9] 风险提示 - 1.6T等新技术新应用落地不及预期 [10] - 中美相关政策影响 [10] - 海外云厂商资本支出不及预期 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司中报业绩预告表现优异,24年下半年800G预计持续上量且1.6T模块有望逐步交付,25年预计逐步释放更大产能 [8] - 公司技术全面,EML方案+硅光方案均已成熟,LPO系列已向海外客户推出解决方案和送样,CPO和3D封装技术也在持续研发进程中,未来有望充分受益于AI发展红利 [6] - 公司作为全球光模块龙头厂商,泰国工厂一二期产能建设达产,建成7万多平方米厂商且主要海外大客户已经审厂,能够稳定量产高端光模块产品,以满足海外客户的需求 [7] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为9,641.79/10,717.98/26,077.69/39,990.35/48,715.20百万元,增长率分别为25.29%/11.16%/143.31%/53.35%/21.82% [16] - 公司2022-2026年归属母公司净利润分别为1,223.99/2,173.53/5,974.61/10,048.97/12,537.12百万元,增长率分别为39.57%/77.58%/174.88%/68.19%/24.76% [16] - 公司2022-2026年毛利率分别为29.31%/32.99%/35.61%/36.26%/36.64%,净利率分别为12.69%/20.28%/22.91%/25.13%/25.74% [18]

公司报告 | 公司点评 高端产品放量带动 24H1 业绩高增, 800G&1.6T 有望释放更大需求 事件:公司发布2024 年半年报业绩预告,预计24H1 实现归母净利润21.5-25 亿元,同比增加 250.3%-307.3%;扣非净利润 21-24.5 亿元,同比增加 260.13%-320.15%。 扣除激励费用,实际经营性业绩更优 如果从预告中值来看,上半年上市公司预计实现归母净利润为 23.25 亿元。 由于公司股权激励费用 9300 万元(23 年同期股权激励费用 6400 万元), 加回后公司上半年归母净利润实现 22.43~25.93 亿元。公司业绩高增得益 于 800G、400G 等高端产品出货比重快速增长,产品结构持续优化,营业 收入和归母净利润同比大幅提升。 单季度来看,Q2 单季归母净利润再创新高 公司连续 5 个单季度实现归母净利润同环比双增,Q2 单季度预计归母净 利润实现 11.4 亿元~14.9 亿元,同比增长 213.53%~309.73%,环比增长 13.03%~47.70%。Q2 在营业收入环比增长的同比,公司加强物料成本管控、 提升良率以及提高生产效率和优化产品结构, ...