报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[5] 报告的核心观点 1. 公司作为全球高速光模块最佳交付者,把握市场先机率先出货 800G IB 多模&单模、800G ROCE 配套光模块等,受益于 AI 市场爆发。[1] 2. 公司上半年海外、国内营收分别为 94.7 亿、13.3 亿元,分别+172.0%、+154.2%,海外市场在高基数的背景下仍实现了更高的增长,显示出海外市场的高景气和公司的龙头地位。[3][4] 3. 公司持续扩产备货展现对未来订单的乐观预期,从固定资产来看,上半年公司账面价值 47.4 亿元,较上年同期增加 13.6 亿元,生产设备的购置和泰国工厂的转固是主要因素。[4] 4. 公司上半年光通信收发模块产能 900 万只,较上年同期+81%,销量 620 万只,较上年同期+79%,产销两旺,持续备货迎接更大的交付热潮。[4] 5. 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 53.2/96.3/113.1 亿元。[5] 财务数据分析 1. 公司 2024 年上半年实现营收 108.0 亿元,同比+169.7%;归母净利润 23.6 亿元,同比+284.3%,扣非后归母净利润为 23.3 亿元,同比+300.1%。[2] 2. 公司 2024 年上半年毛利率为 33.4%,同环比分别+2.3pct、0.7pct,主要由于 400G、800G 高速率产品占比的提升以及海外 AI 大客户收入贡献的提升。[3] 3. 公司上半年费用率方面,股份支付费用合计 9700 万元,通过优秀的业绩表现和行业地位持续激励高端人才,同时推进降本增效,销售、管理、研发费用合计占收比为 8.5%,同比-5.4pct,最终实现归母净利率 22.3%。[3]