业 绩保 持高增长,800G/1.6T 光模块需求强劲 中际旭创(300308.SZ)/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 15 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级:买入(维持) [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|---------------------------------------------|-----------------|-----------------------|-------------------|------------------|-----------------| | 市场价格:149.58 元 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师:陈宁玉执业证书编号:S0740517020004 | 营业收入(百万元) 增长率 yoy% 净利润(百万元) | 9,642 25 ...

中际旭创(300308) 业绩保持高增长,高端产品放量与产能建设齐发力 事件: 7 月 14 日,公司发布 2024 年半年度业绩预告:报告期内预计实现归母净 利润 21.50-25.00 亿元,同比增长 250.30%-307.33%;扣非归母净利润 21.00-24.50 亿元,同比增长 260.13%-320.15%。2024Q2 预计实现归母净利 润 11.41-14.91 亿元,同比增长 213.46%-309.62%,环比增长 13.08%- 47.77%;扣非归母净利润 11.10-14.60 亿元,同比增长 216.24%-315.95%, 环比增长 12.12%-47.47%。扣除股权激励费用的影响,苏州旭创实现净利润 约 22.00-27.00 亿元,较 2023 年同口径净利润增长 190.34%-256.32%。 ➢ 高端产品出货比重增长,1.6T 光模块有望进入客户下单环节 公司业绩预告指出,报告期内得益于 800G/400G 等高端产品出货比重的快 速增长,产品结构持续优化,公司营业收入和净利润同比大幅提升。根据 公司 2024 年 4 月 22 日发布的《中际旭创投资者关系记录表 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年业绩预告情况,预计实现收入21.5-25亿元,符合历史上公司业绩预告的中值预期[1][2][3] - 二季度公司主要财务指标环比一季度有所增长,净利率、毛利率均有提升,主要原因是年降因素消除以及生产效率提升[4][5] - 公司对明年硅光产品的渗透率和占比都有较高预期,认为硅光产品的供应稳定性和成本优势明显[5][6][7] - 1.6T产品今年四季度开始逐步放量,明年全年出货预期可能会有上调空间[8][9] - 公司海外产能布局加快,泰国产能占比有望达到一半,整体产能准备充足,但芯片供应仍可能相对偏紧[9][10] - 800G产品明年价格下降幅度可能会相对较小,因为单模占比大幅提升[11][12] - 公司下一代3.2T产品技术路径明确,EML方案可能最先成熟[13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 关注二季度净利率情况以及未来几个季度的环比增长趋势[4] **公司回答** 二季度净利率、毛利率等主要财务指标环比一季度均有所提升,主要原因是年降因素消除以及生产效率提升,未来几个季度这一增长趋势有望延续[4][5] 问题2 **分析师提问** 关注硅光产品的渗透率和占比情况[5][6][7] **公司回答** 公司对明年硅光产品的渗透率和占比都有较高预期,认为硅光产品的供应稳定性和成本优势明显,未来会有较大比重[5][6][7] 问题3 **分析师提问** 关注1.6T产品的出货预期[8][9] **公司回答** 1.6T产品今年四季度开始逐步放量,明年全年出货预期可能会有上调空间,公司维持此前500万支左右的指引,但可能会有进一步上调[8][9]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩符合预期,主要得益于800G/400G等高端产品出货比重快速增长,产品结构持续优化 [6] - 预计2025年全球800G需求量超1600万只,1.6T需求超500万只,公司将受益于下游需求的持续增长 [7] - 公司在硅光技术储备和产品进度领先,硅光渗透率提升将带动毛利率进一步提升 [8] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025年归母净利润为57/104亿元,同比增长161%/84% [9] - 2024/2025年EPS为5.1/9.3元,基于38/20倍PE计算目标价190元 [9] - 公司营收、毛利率、净利率均保持增长,2023-2025年营收复合增长率83% [12][13][14] 风险提示 - 产品升级迭代不及预期 - 竞争加剧 - 需求不及预期 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司 800G/400G 等高端产品出货量快速增长,产品结构持续优化 [4] - 公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商,能够对接到主流客户需求,同时扩产有序推进,在上游物料紧缺背景下,硅光芯片布局深厚的同时有望取得物料供应结构性优势,进而深度受益于明年 800G、1.6T 及硅光的产业需求趋势 [7] - 明年产业需求有以下趋势:1)云厂在推理需求凸显+H 系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下,明年对 800G 的需求将充分释放;2)英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势,同时自身客户结构持续优化,将进一步引领 1.6T 等前沿产品的迭代与应用;3)硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑,有望加速渗透 [6] 财务数据总结 - 2024 年上半年公司实现归母净利润 21.5-25.0 亿元,同比+250%-307%,扣非归母净利润 21.0-24.5 亿元,同比+260%-320% [3] - 2024 年 Q2 归母净利润中值 13.2 亿元,对应环比+30%,扣非归母净利润中值 12.9 亿元,对应环比+30% [3] - 扣除股权激励费用对子公司苏州旭创报表净利润的影响之前,苏州旭创实现净利润约 220,000 万元至 270,000 万元,较 2023 年同口径相比增长 190%-256% [5] - 公司 2024/2025 年预期归母净利润为 50.1/64.3 亿元,2026 年归母净利润为 88.3 亿元 [8] - 公司 2024/2025/2026 年 EPS 分别为 4.47/5.73/7.88 元 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 AI 发展带动公司发展，位列全球光模块厂商第一名 - 受益于 AI 行业发展，预计光模块需求将持续旺盛 [2] - 公司是全球第一梯队光模块供应商，下游深度绑定大客户，高速光模块已可量产出货 [2] 1.6T 光模块有望 2025 年量产交付 - 公司将加快 1.6T 光模块的市场导入，争取在 2025 年实现量产交付 [2] - 1.6T 产品需求受 GB200 应用推动有望持续提升，产品单价更高，将对公司业绩与盈利能力产生大幅度积极影响 [2] 硅光方案有望成为公司重要优势 - 公司预研下一代光模块技术，确保能在光模块快速迭代的趋势中保持行业的技术领先性和持续的竞争力 [2] - 全球硅光模块市场将在 2026 年达到近 80 亿美元，有望占到一半的市场份额 [2] - 公司已有 1.6T 的硅光解决方案和自研硅光芯片，未来有望放量，自研芯片将为公司产能提供保证 [2] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司营业收入为 254/341/424 亿元，归母净利润为 52.2/72.2/89.3 亿元 [2] - 对应 PE 为 31/22/18 倍 [2]

证券研究报告 中际旭创 (300308 CH) Q2 业绩符合预期,需求延续高增长 华泰研究 公告点评 2024 年 7 月 14 日│中国内地 通信设备制造 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 191.00 2Q24 业绩符合预期,高速光模块需求延续高增 根据公司中报业绩预告,公司预计 1H24 归母净利润为 21.5~25.0 亿元,同 比增长 250%~307%;扣非归母净利润约 21.0~24.5 亿元,同比增长 260% ~320%;单季度来看,2Q24 归母净利润为 11.4~14.9 亿元,符合我们的预 期(13.5 亿元),环比增长 13%~48%;扣非归母净利润为 11.1~14.6 亿元, 环比增长 12%~47%。考虑到全球 800G、1.6T 光模块需求有望快速提升, 我们上调公司 2025~2026 年业绩预期,预计公司 2024~2026 年归母净利润 分别为 50.99/81.11/99.37(前值:50.99/63.38/77.57)亿元,可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 38x,考虑到公司在光模块行业的龙头地位, 给予公司 24 年 42x ...

业绩预告和财务指标 - 公司2024年上半年预计实现净利润21.5亿到25亿元,同比增长250.3%-307.33%[2] - 扣非后净利润21亿到24.5亿元,同比增长260.13%-320.15%[2] - 子公司苏州旭创实现净利润约22亿到27亿元,同比增长190.34%-256.32%[2] 业绩增长驱动因素 - 公司主力产品800G/400G光模块在上半年保持快速增长,产品结构持续优化[2] - 下游大客户对数据中心资本投入大,对高端光模块需求旺盛[2] - 大客户已给出明年需求指引,高端光模块仍保持良好增长趋势[2] 产能布局和技术发展 - 公司在泰国建成7万多平方米的生产厂房,能够全面生产400G、800G等高端光模块[3] - 公司已有400G和800G部分型号硅光模块开始批量出货,800G和1.6T硅光模块也在送测[7] - 3.2T可插拔光模块已有明确技术解决方案,可延续发展[8][9] 市场需求和价格趋势 - 明年800G光模块需求预计仍将保持旺盛[10][11] - 800G是老产品,价格会有年降;1.6T是新产品,价格还未确定[12][13] - LPO/LRO新产品在部分客户中受到关注,但行业主流仍以DSP方案为主[13][14] - 硅光产品毛利率较高,但需要提高出货占比才能带动公司整体毛利改善[14][15] 上游物料供给 - 随着AI数据中心建设兴起,EML、VCSEL等光芯片和DSP物料存在一定程度紧张[15] - 预计2024年至2025年上半年这些核心物料仍将维持相对紧张状态[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩预计大幅增长,归母净利润同比增长250.30%-307.33%,主要得益于800G/400G等高端产品出货比重的增长 [4] - 公司积极实施股权激励,并获得政府补助、投资收益等正向收益,对报告期业绩产生一定正向影响 [5] - 公司在800G、1.6T等高速光模块和硅光布局领先,竞争优势明显 [6] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润保持高速增长,预计2024-2026年归母净利润分别为48.14/55.51/65.35亿元 [7] - 公司毛利率和净利率保持在较高水平,2024-2026年分别为35.2%/34.3%/33.4%和19.7%/18.2%/17.3% [7] - 公司ROE较高,2024-2026年分别为24.9%/22.3%/20.8% [7] - 公司每股收益快速增长,2024-2026年分别为4.29/4.95/5.83元 [7] - 公司估值水平较高,2024-2026年PE分别为35.0/30.3/25.8倍 [7]

盈利情况 - 2024年上半年，中际旭创盈利61,375.28万元，同比增长250.30% - 307.33%[3] - 归属于上市公司股东的净利润比去年同期增加260.13% - 320.15%，达到58,311.82万元[5] - 公司确认股权激励费用导致净利润减少约9,100万元[10] - 公司发生政府补助、投资收益等非经常性损益事项增加归属于上市公司股东的净利润约2,600万元[11] 产品结构优化 - 800G/400G等高端产品出货比重增长，产品结构优化，营业收入和净利润大幅提升[9]