报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入和盈利能力提升 - 得益于产品结构优化及持续降本增效,公司收入规模及盈利能力提升 [1] - 收入端,算力硬件需求增长持续带动400G/800G等高速率产品的销量增长,并加速光模块向800G及以上速率迭代 [1] - 盈利端,毛利率维持在历史较高的水平,持续的降本增效推动盈利能力增强 [1] 产能和产品进展顺利 - 产能扩充迅速,高速率产品快速放量 [1] - 硅光快速上量,部分硅光芯片进入量产阶段,硅光产品市场导入加速 [1] - 1.6t产品进展顺利,预计年末进入量产阶段 [1] 财务数据分析 营收和利润预测 - 预计2024-2026年,公司营业收入分别为246.41、369.16、462.12亿元,归母净利润分别为50.87、76.77、96.79亿元 [3] 主要财务指标 - 2024年预计毛利率为32.53%,净利率为20.64% [9] - 2024年预计ROE为26.74% [9] - 2024年预计每股收益为4.53元 [9] 估值分析 - 2024-2026年公司对应PE估值分别为24、16和13倍 [3]

公司经营情况 - 公司上半年营收108亿元，同比增长169.70%；归属上市公司股东的净利润23.58亿元，同比增长284.26% [2][3] - 公司上半年经营保持向好态势，单季度毛利率和净利率环比一季度继续提升 [2][3] - 公司增加了原材料备货应对下半年的需求增长，费用方面公司管控得当，规模效应开始凸显 [2][3] 未来需求分析 - 公司下半年高速光模块订单非常饱满，仍处于持续增长阶段 [3] - 预计800G需求将在今年的基础上持续性提升，1.6T也将在明年逐步上量 [3] - 大型云服务商和新进入算力基础设施领域的客户对800G需求较好 [4][6] - 以太网技术和硬件成熟，产业生态更加完善，带动了整体800G需求的增长 [4][5] - 客户会持续加大在算力基础设施上的投入和布局，带动公司产品需求的增长 [8] 竞争优势 - 公司保持较高的研发投入占比，以跟上行业技术发展步伐 [9] - 通过不断的技术创新和迭代实现长期盈利能力的提升，维持竞争优势 [9] - 硅光模块凭借成本优势和自制率高等特点有利于提高毛利率 [4] 其他 - 第三期员工持股计划第一阶段考核目标达成并解禁，体现了管理层和核心员工对公司未来发展的信心 [2] - 出货地主要根据客户需求决定，公司会充分考虑股东和投资者利益 [3] - 1.6T光模块按正常进度进行市场导入，预计今年末开始逐步量产出货 [5]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1) 公司盈利能力持续提升,1.6T 产品有望年末进入量产阶段[1][2] 2) 英伟达 GB200 迭代升级,1.6T 光模块需求有望放量[5] 3) 公司具备领先的研发及创新能力,在硅光、相干等技术领域处于领先地位[5] 公司基本状况 1) 公司是全球光模块龙头,具有规模优势和批量交付经验[5] 2) 公司上半年在 800G 等重点产品的市场导入方面取得进展,1.6T 产品有望年末进入量产[5] 3) 公司产能建设稳步推进,能够满足海内外客户需求[5] 财务数据总结 1) 2024-2026 年公司归母净利润预计分别为 51.46 亿元/71.72 亿元/91.09 亿元,EPS 分别为 4.59 元/6.40 元/8.12 元[5] 2) 公司毛利率和净利率持续提升,2024Q2 分别为 33.43%和 22.65%[5] 3) 公司经营性现金流下降,主要由于备料和产能扩充所致,但运营周转处于健康态势[5] 风险提示 1) 北美数通市场需求不及预期的风险[5] 2) AI 发展低于预期的风险[5] 3) 海外贸易争端的风险[5] 4) 市场竞争加剧的风险[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司盈利能力显著提升,1.6T 产品放量在即 [3] - 800G 加速工艺改进及产能扩张,硅光加速渗透,1.6T 下半年放量在即,公司绑定头部客户有望率先出货 [13] - 产品结构优化+规模效应下,公司盈利能力提升显著,受益于 AI 驱动光模块的加速放量,800G 等高速产品占比或进一步提升 [12] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 52.58、84.21、101.55 亿元,对应 PE 为 24.4、15.2 和 12.6 倍 [9] - 2024 年Q2 公司实现营业收入 59.56 亿元,同比+174.88%,环比+22.99%;归母净利润 13.49 亿元,同比+270.82%,环比+33.68% [11] - 公司光通信收发模块毛利率同比+3.01pct 至 33.83%,Q2 公司毛利率环比+0.68pct 至 33.44% [12]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司上半年实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26% [7] 2. 公司光通信收发模块产能达900万只,同比增长81.09%;产量654万只,同比增长102.48%;销量620万只,同比增长79.19% [8] 3. 公司发往海外光模块数量460万只,收入94.50亿元,占比87.51% [8] 4. 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.26亿元、93.80亿元和107.44亿元,给予公司2024年PE 25-30x,对应合理价值区间125.50-150.60元 [9] 财务数据分析 1. 公司2023年营业收入为107.18亿元,同比增长11.2%;净利润为21.74亿元,同比增长77.6% [10] 2. 预计2024-2026年营业收入分别为249.34亿元、422.19亿元和479.13亿元,净利润分别为56.26亿元、93.80亿元和107.44亿元 [10] 3. 2023年毛利率为33.0%,预计2024-2026年毛利率分别为35.1%、34.5%和34.6% [10] 4. 2023年净资产收益率为15.2%,预计2024-2026年分别为27.8%、31.7%和26.6% [10]

报告投资评级 中际旭创的投资评级为"买入(维持)"。[6] 报告的核心观点 1. 公司2024年半年度实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26%。其中2024Q2实现营业收入59.56亿元,同比增长174.88%,环比增长22.99%;归母净利润13.49亿元,同比增长270.82%,环比增长33.68%。[4] 2. 公司毛利率和净利率均有明显提升,2024H1毛利率达到33.13%,同比增长2.74个百分点;净利率达到22.29%,同比增长6.13个百分点。公司期间费用率也有大幅下降,管理费用率为2.84%,同比下降1.83个百分点;销售费用率为0.83%,同比下降0.26个百分点。[4] 3. 公司800G/400G等高端产品出货比重快速增长,产品结构持续优化,加上公司的降本增效措施,带动营业收入和净利润大幅提升。公司的1.6T光模块预计2024Q4开始交付,2025年陆续上量。[4][10] 4. 公司持续推进苏州和铜陵的光模块生产基地项目,其中铜陵项目已实施完毕并结项。[4][10] 5. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长,3年CAGR分别为138.80%和68.76%。公司盈利能力提升,高端产品持续放量,维持"买入"评级。[10]

报告公司投资评级 - 报告维持中际旭创的"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 1H24公司营收为107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润为23.58亿元,同比增长284.26% [3] - 全球800G、1.6T光模块需求有望快速提升,公司业绩预期上调 [3] - 给予公司2024年36x PE,对应目标价164.51元 [3] 公司营收及盈利情况 - 1H24公司光通信收发模块及器件收入板块营收105.20亿元,同比增长162.73% [4] - 1H24公司综合毛利率为33.1%,同比增长2.7pct,主要系公司营收结构优化及规模效应 [5] - 1H24公司销售/管理/研发费用率分别为0.83%/2.84%/4.86%,分别同比下降0.26/1.83/3.20pct [5] 行业发展趋势 - AI有望开启光模块产业的新一轮成长周期,为行业带来积极变化:更大市场需求、更短迭代周期、头部厂商地位稳固 [6] - 公司作为全球数通光模块龙头有望持续受益 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 净利润高于预告中值 [4] - 盈利能力持续提升 [4] - 1.6T 有望在年末进入量产阶段 [4] - 硅光产品加速导入市场 [4] 公司财务数据总结 - 2024-2026 年公司收入和净利润预计将持续快速增长 [4][5] - 公司盈利能力指标如毛利率、净利率、ROE 等均呈现持续改善趋势 [13] - 公司资产负债率和债务权益比较低,偿债能力较强 [13] - 公司营运能力指标如总资产周转率、应收账款周转天数等表现良好 [13]

财务表现 - 上半年合并营收 107.99 亿元，同比增加 169.7% [2][3] - 上半年合并综合毛利率 33.13%，Q2 毛利率 33.44%，环比增加 0.68% [3] - 上半年净利润 23.58 亿元，同比增加 284.26%，Q2 净利润 13.49 亿元，环比增长 33.7% [3] - 费用率 Q2 相对 Q1 下降了约 1% [3] - 经营性现金流增幅小于利润增幅，主要由于备料和资本开支增加 [3] 产品和市场 - 400G 和 800G 光模块需求保持强劲增长，是公司主要收入来源 [3][4][5] - 800G 产品已获得多个数据中心客户认证，有望在今年下半年到 2025 年逐步上量 [5] - 1.6T 产品目前市场导入进度顺利，有望在年末进入量产阶段 [5] - 硅光产品从去年的送测和市场导入到今年的逐步上量，收入有较大增长 [12][13] - 相干光模块在电信长距离传输和数据中心 DCI 互联需求中有较好表现 [11] 产能扩充 - 上半年公司在国内和海外持续推进产能投入，以满足客户不断增长的需求 [6][6] - 下半年和明年将根据客户需求进一步扩产，尤其是 400G 和 800G 高端产品 [12][13] 行业竞争 - 目前主要客户的光模块供应格局未发生明显变化 [14] - 上游物料如 EML、VCSEL 和 DSP 等供给偏紧，对公司产品导入和成本有一定影响 [12]

财务业绩 - 营业收入为107.99亿元，同比增长169.70%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为23.58亿元，同比增长284.26%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为23.33亿元，同比增长300.07%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为9.68亿元，同比下降16.23%[21] - 基本每股收益为3.03元，同比增长293.51%[21] - 稀释每股收益为3.00元，同比增长294.74%[21] - 加权平均净资产收益率为15.45%，同比增加10.58个百分点[21] - 总资产为244.23亿元，较上年度末增加22.07%[21] - 公司实现营业收入107.99亿元，同比增加169.70%[31] - 公司实现营业利润27.28亿元，同比增加282.35%[31] - 公司归属于上市公司股东的净利润23.58亿元，同比增加284.26%[31] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23.33亿元，同比增加300.07%[31] - 公司经营活动产生的现金流量净额9.68亿元，同比减少16.23%[31] - 公司总资产244.23亿元，与上年度末相比增加22.07%[31] - 公司总负债72.83亿元，与上年度末相比增加39.19%[31] - 公司净资产171.40亿元，与上年度末相比增加16.01%[31] - 公司资产负债率29.82%[31] 产品和技术 - 公司400G和800G等高端产品出货量和收入显著增长[36] - 公司拥有单模并行光学设计与精密制造技术、多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计、仿真、测试技术[120] - 公司自主开发了全自动、高效率的组装测试平台[120] - 公司率先使用Chip on Board（COB）光电子器件设计与封装技术[120] - 公司在2020年12月推出业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块[121] - 公司在2022年OFC2022现场展示基于自主设计硅光芯片的800G可插拔OSFP2*FR4和QSFP-DD800DR8+硅光光模块[121] - 公司在2023年OFC2023现场演示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块、基于5nm DSP和先进硅光子技术的第二代800G光模块以及400G ZR和400D ZR+ QSFP-DD相干光模块[121] 标准和行业地位 - 到2026年，标准与产业科技创新的联动水平持续提升，新制定国家标准和行业标准50项以上，引领人工智能产业高质量发展的标准体系加快形成[44] - 公司全资子公司苏州旭创是IEEE光通信光模块OSFP企业产业联盟成员和IEEE 802.3 and ITUQ2 for PON convergence编制成员[120] - 公司全资子公司苏州旭创是CCSA中国通信标准化协会传输网接入网TC6-光器件WG4工作组成员,以及OSFP, QSFP-DD的协会成员[120] - 公司在光模块领域保持市场份额持续成长,在Lightcounting发布的2023年度光模块厂商排名中排名全球第一[109] 生产和质量管理 - 公司拥有制造管理经验和光通信运营经验平均超过10年的管理团队，建立了有效的人员培训和认证系统[122] - 公司建有万级洁净室的净化生产环境及自动化生产线，实施有效的生产车间管理系统，实现过程管控，保证可追溯性、质量控制和测试数据自动处理[122] - 公司建立了完善全面的质量管理体系，获得了年度数据中心最佳产品、中国数据中心创新产品等荣誉[123] - 公司生产规模及供货能力位居行业前列，规模优势大幅提升公司承接大额订单能力的同时有效降低了公司的制造及采购成本[124] 研发投入 - 公司持续加大研发投入，本期研发投入为52,726.14万元，占营业收入的4.88%[146] 风险因素 - 公司部分原材料源自海外采购，如果未来行业供给或政策发生变化，可能出现交货期延长、价格上涨等情形[144] - 公司产品主要面向北美、欧洲等国家或地区，若汇率或贸易政策发生重大变化可能会导致光模块产品需求减少[143] 募集资金使用 - 公司2024年上半年投入募集资金1.85亿元，累计投入募集资金总额21.40亿元[178,179] - 公司募集资金存放、使用、管理及披露不存在违规情形[182] - 苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目投资进度为68.46%[195] - 苏州旭创高端光模块生产基地项目投资进度为35.31%，已实现7,013.52万元效益[196,197] - 铜陵旭创高端光模块生产基地项目预计2024年11月30日达到预定可使用状态[199,200] 行业发展趋势 - 到2025年底，普惠易用、绿色安全的综合算力基础设施体系初步成型，东西部算力协同调度机制逐步完善[47] - 到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升[53] - 2025年整个行业将增长20%以上，2026-2027年增速还将维持在两位数以上[57] - 2024年2季度微软、Meta、谷歌、亚马逊四家公司合计资本支出为571亿美元，同比增长66%[60] - 2024年一季度,国内头部3家互联网厂商资本开支合计43.24亿美元,同/环比分别增长142.66%/68.95%