会议主要讨论的核心内容 1. 行业最新订单情况： - 2025年800G客户需求有较大增长，主要原因包括海外客户推理侧需求快速增长和交换机硬件相对成熟[1] - 800G和1.6T光模块对应不同场景，2025年800G和1.6T的需求均保持旺盛[2] - 客户对2025年800G显著提升的订单来自于真实需求，不存在过度备货风险[3] 2. 上游光芯片等环节紧缺问题： - 2024年光芯片和光无源器件存在一定程度短缺，主要是因为2023年下半年订单快速提升[4] - 2024年公司已经跟上游锁定了一些产能，确保2025年交付工作顺利进行[4] 3. 以太网交换机64端口对光模块使用情况： - 客户在AI时代，尤其是推理环节会产生大量带宽需求，因此64个端口是全部插满的[5] 4. 公司2025年800G份额变动情况： - 公司会保持2024年在800G产品的份额地位，可能还会有所提升[6] - 新的800G需求还来自2024年400G客户在2025年升级到800G带来的需求提升[6] 5. 800G/1.6T产品价格变动趋势： - 800G产品价格仍会保持一定年降，但不会低到特别低的水平[7] - 2025年800G产品价格会有所改善，因为单模价格相比多模会有一定优势[7] 6. 800G LPO 2025年渗透率情况： - 目前LPO方案在客户需求量上存在不确定性，客户仍然主要考虑DSP+EML或DSP+CW方案[8] 7. 800G/1.6T产能情况： - 公司会根据客户订单需求提前做出产能方面的准备，产能扩产实施进程也比较快[9] 8. 1.6T产品需求及利润率情况： - 1.6T新产品相比800G产品在价格和毛利率方面会有进一步提升[10] 9. 公司硅光产品渗透率情况： - 公司在硅光模块领域处于全球领先地位，25年硅光方案的渗透率提升会比较明显[12] 10. 硅光模块上游供应情况： - 从公司硅光模块产品2025年出货结构来看，上游像CW等核心环节2025年不太会形成产能瓶颈[14] 11. 800G 2025年格局变化情况： - 在海外头部大客户方面，2025年800G的供应格局不会有特别明显的变化[15] - 国内客户主要是国内的硬件生态，公司目前订单主要集中于海外[15] 12. 客户每年对下一年的订单指引节点： - 客户订单一般是在每年11月（四季度）开始给明年的订单指引[16] 13. 公司2025年毛利率展望： - 公司要承受客户对光模块产品的年降，不断优化成本结构，持续提升良率[19] - 通过新的技术解决方案，推出更低成本的新产品方案（包括硅光等），新产品会对整体产品毛利率有一定提升作用[19] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 1.6T产品相比800G产品在价格和毛利率方面会有进一步提升 [10] - 公司要承受客户对光模块产品的年降,不断优化公司的成本结构,持续提升良率,并且通过新的技术解决方案,推出更低成本的新产品方案(包括硅光等),新产品会对整体产品毛利率有一定提升作用,公司力争在产品毛利率方面做到稳中有升 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 800G和1.6T光模块对应的是两个不同的场景,1.6T搭配英伟达B系列芯片,主要应用于训练,而25年新增的800G需求主要来自于推理,因此25年800G和1.6T的需求均保持旺盛 [2] - 公司会保持24年在800G产品的份额地位,可能还会在此基础上有所提升,新的800G需求还来自24年400G客户在25年升级到800G带来的需求提升 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外客户25年在推理侧需求快速增长,推理流量对带宽需求大幅增长,交换机组网需要大量800G单模配套,客户采用的是性价比最高的以太网交换机组网方案 [1] - 国内客户的800G主要是国内的硬件生态,公司目前订单主要集中于海外 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司会根据客户的订单需求提前做出产能方面的准备,产能扩产实施进程也比较快,因此不会出现产能瓶颈制约因素 [9] - 公司现在会给多个客户主动提供硅光方案,因为目前公司在硅光模块领域处于全球领先地位,客户也对硅光方面也比较感兴趣,主要因为硅光方案的高性价比,25年硅光方案的渗透率提升会比较明显 [12] - 硅光模块公司产能扩充起来比较快,真正的瓶颈还是在上游原材料环节,包括光芯片、电芯片、光无源器件,这些环节的生产周期相对较长,25年公司会把硅光产品产能逐步提升,与传统产品形成互补 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户对25年800G显著提升的订单来自于客户真实的需求,因此并不存在客户短期过度备货风险,数据中心网络带宽需求,与交换机芯片的预订量是匹配的 [3] - 24年随着产业链各环节做好了扩产准备,并且今年6月公司对明年客户订单规划也有一定了解,已经跟上游锁定了一些产能,确保25年交付工作顺利进行 [4] - 800G产品仍会保持一定年降,但价格不会低到市场所担心的特别低的水平,25年800G的价格会有所改善,因为25年800G需求很大程度来自于单模,其传输距离达到500米,单模价格相比多模会有一定优势 [7] 其他重要信息 - 客户订单一般是在每年11月（四季度）开始给明年的订单指引 [16] - 相比单波100G EML的价格,单波200G EML 800G产品价格要高一些 [18] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 公司会保持24年在800G产品的份额地位,可能还会在此基础上有所提升 [6] - 800G产品价格仍会保持一定年降,但价格不会低到市场所担心的特别低的水平 [7] - 25年800G的价格会有所改善,因为25年800G需求很大程度来自于单模 [7] - 1.6T新产品相比800G产品在价格和毛利率方面会有进一步提升 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 800G和1.6T光模块对应的是两个不同的场景,25年800G和1.6T的需求均保持旺盛 [2] - 25年800G需求主要来自于推理,而1.6T主要应用于训练 [2] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外客户25年在推理侧需求快速增长,交换机组网需要大量800G单模配套 [1] - 国内客户的800G需求主要来自于国内的硬件生态 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司会把硅光产品产能逐步提升,与传统产品形成互补 [13] - 公司目前在硅光模块领域处于全球领先地位,25年硅光方案的渗透率提升会比较明显 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户对25年800G显著提升的订单来自于客户真实的需求,不存在客户短期过度备货风险 [3] - 24年随着产业链各环节做好了扩产准备,25年交付工作顺利进行 [4] - 公司会根据客户的订单需求提前做出产能方面的准备,不会出现产能瓶颈制约因素 [9] - 公司要承受客户对光模块产品的年降,不断优化成本结构,持续提升良率,推出更低成本的新产品方案,力争产品毛利率稳中有升 [19] 其他重要信息 - 客户订单一般是在每年11月开始给明年的订单指引 [16] - 单波200G EML 800G产品价格要高于单波100G EML [18] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级。[5] 报告的核心观点 出货结构持续升级，存货提升印证高景气度 - 2023年公司高速光通信模块实现营收98亿元，同比增长10%，高速光通信模块销量为545万只，同比下滑11.8%，反映公司出货结构升级。[3] - 2024年一季度，公司400G及800G光模块占比进一步提升，助力营收实现强劲增长。展望后续季度，800G出货环比增长确定，在光芯片供应紧张的背景下，目前光模块交付仍存在明显缺口，后续季度有望改善。[3] - 2024年一季度公司存货环比增加9.16亿元，主要来自1)公司针对大客户后续需求指引提前做了关键物料的储备；2)产成品发货到大客户虚拟仓中，客户库存水平提升。公司作为行业龙头玩家，存货水平的提升反映了行业高景气度。[3] 毛利率保持韧性，费用端规模效应显现 - 受益于800G/400G等高端产品出货比重的增加，公司毛利率持续改善，2024年一季度毛利率达32.8%，同比+3.2个百分点，环比-2.6个百分点。[3] - 2024年一季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.3/2.3/3.2/1.4个百分点，费用端规模效应持续体现。2024年一季度净利率达21.2%，同比+7.9个百分点，环比-3.1个百分点。[3] 1.6T模块商用在即，公司认证进度积极 - 英伟达于GTC 2024期间发布下一代Blackwell系列产品，其中包括GB200等新产品，展现出较高的性价比，商用节奏加速，有望同步加速1.6T光模块应用。[3] - 根据公司公告，公司目前1.6T产品已在海外重点客户进入送样测试环节，预计在下半年会完成认证，并进入到客户下单环节，预计在明年看到规模上量。[3] 硅光&LPO等新方案进度领先，行业龙头地位稳固 - 公司具备硅光芯片的设计能力，在硅光的技术储备和产品进度处于领先地位。在EML紧张的背景下，公司或加大400G/800G硅光出货节奏，凭借渠道侧的优势，有望先发制人。[4] - 公司在LPO、CPO、3D封装技术等领域积极研发布局，如OFC 2024期间，公司现场演示1.6T LPO DR8产品。[4]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩大幅增长，营业收入同比增长163.59%，归母净利润同比增长303.84%[1] - 公司2023年营业总收入为107.18亿元，同比增长11.16%，归母净利润为21.74亿元，同比增长77.58%[8] - 公司2024年一季度实现营业收入48.43亿元，同比增长163.59%，归母净利润10.09亿元，同比增长303.84%[10] 用户数据 - 高速光通信模块营业收入占比约91.42%，同比增长9.56%；中低速光通信模块营业收入占比约3.58%，同比减少18.21%[9] 未来展望 - 根据预测，2027年全球光模块市场规模有望突破200亿美元，2024-2026年公司营业收入和归母净利润预测持续增长[1] - 公司2026年预计营业收入将达到425.08亿元，净利润将达到92.21亿元[51] - 2026年每股红利预计为1.84元，每股净资产为41.86元[51] - 公司盈利能力逐年提升，2026年ROE预计为27.4%[51] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为26%[51] 新产品和新技术研发 - 公司在硅光、相干、LPO等新技术全面布局，推出业界最高输出功率400G ZR/OpenZR+ QSFP-DD相干模块[43] - 公司计划加大800G等高端产品的交付能力和出货量，预研下一代光模块技术，确保保持行业的技术领先性[40] 市场扩张和并购 - 公司是光模块领域的领先者，与Coherent并列全球第一，将继续推出满足客户需求的光模块解决方案[6] - 公司在全球前十大光模块厂商中地位突出，排名并列全球第一[7] - 公司产业布局全面，行业排名并列全球第一，未来将继续提升核心竞争力[5]

业绩总结 - 公司2023年营收为107.18亿元，同比增长11.16%[1] - 公司2024Q1实现营收48.43亿元，同比增长163.59%[1] - 公司2023A归母净利润为2,174万元[9] - 公司2024E预计归母净利润为4,835万元[9] - 公司2026年预计净利润将达到8402百万元[10] 产品和技术 - 公司拥有行业领先的研发创新能力，高速产品先发优势明显[3] - 公司具备单模并行光学设计与精密制造技术等核心技术[4] - 公司在2023年推出了1.6T和800G光模块等产品[5] - 预计2024年将加强800G光模块的出货能力[5] 财务状况 - 公司费用管控能力突出，毛利率水平逐步改善，2023年毛利率为32.99%[6] - 预测公司2024-2026年收入分别为251.76亿元、328.72亿元、409.74亿元[7] - 预测2024年营业收入增长率将达到134.9%[10] - 2023年ROE为14.7%，2026年预计将提升至27.1%[10] 其他 - 证券分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[16] - 股票投资评级中，买入建议代表预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅超过20%[17] - 报告中的信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不构成具体证券买卖的依据[19] - 华鑫证券有可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[19]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩表现符合预期，收入略超预期，净利润基本符合预期[2] - 公司2023年全年营收同比增长163.59%，环比增长31.32%，归母净利润同比增长303.84%，环比增长15.00%[2] - 公司2023年营业收入同比增长11.2%，2024年预计同比增长141.7%[9] - 公司2023年归母净利润同比增长77.6%，2024年预计同比增长133.3%[9] - 公司2023年毛利率为33.0%，2024年预计为33.3%[9] - 公司2023年ROE为15.2%，2024年预计为27.1%[9] - 公司2023年每股收益为2.71元，2024年预计为6.32元[9] - 公司2023年市盈率为64.6，2024年预计为27.7[9] - 公司2026年预计营业收入将达到40521百万元，较2023年增长276.4%[10] - 公司2026年预计净利润为8537百万元，较2023年增长287.4%[10] - 公司2026年预计每股收益为10.48元，较2023年增长287.8%[10] 未来展望 - 公司未来展望看好，收入环比有望持续增长，技术改进和芯片供给缓解下毛利率有望逐步恢复[2] 其他新策略 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[15] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑具体投资目的和财务状况，投资者应自主决策并承担风险[15] - 过往业绩不应作为未来表现依据，投资者应独立评估信息和意见[15] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[16] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[17]

公司投资评级 - 报告给予该公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 该公司在行业内具有领先地位,业务发展前景良好 [1] - 公司收入和利润有望保持稳定增长 [1] - 公司财务状况健康,现金流充沛 [1] 公司业务概况 - 该公司主营业务为互联网广告服务 [1] - 公司拥有领先的广告投放平台和丰富的广告资源 [1] - 公司在移动互联网广告领域占据重要地位 [1] 财务数据分析 - 2021年公司营收为1,200亿元,同比增长20% [1] - 2021年公司净利润为300亿元,同比增长15% [1] - 公司毛利率和净利率分别为60%和25% [1] - 公司现金流充沛,2021年经营活动现金流为400亿元 [1] 发展前景展望 - 预计未来3年公司营收和利润将保持15%左右的增长 [1] - 公司在移动互联网广告领域的市场份额有望进一步提升 [1] - 公司拓展新业务领域如电商和云服务有望带来新的利润增长点 [1]

业绩总结 - 公司2023年实现营收107.18亿元，同比增长11.16%[1] - 公司2024年一季度营收48.43亿元，同比增长163.59%，环比增长31.32%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为51.91亿元、70.34亿元和88.15亿元[4] - 公司高速光模块业务预测2024年营收242.11亿元，同比增长147.08%[7] - 中际旭创2023年营业总收入预计为10718百万元，2024年预计增长至25067百万元[8] 用户数据 - 2023年每股收益为2.71元，2026年预计达到10.98元[8] - 流动比率从2023年的2.60提升至2026年的3.44[8] 未来展望 - 公司2024年一季度归母净利润同比增长303.84%[1] - 公司预计2024-2026年EPS分别为6.47元、8.76元和10.98元[4] 新产品和新技术研发 - 低速光模块业务预测2024年营收3.06亿元，同比下降20%[7] 市场扩张和并购 - 资产负债率稳定在26%左右[8]

业绩增长驱动因素 - 800G和400G光模块收入占比较高，对业绩带动较多 [2] - 800G和400G光模块的行业需求保持了同比快速增长，公司订单饱满 [2] - 公司已有1.6T的硅光解决方案和自研硅光芯片 [2][3] - 公司已有基于DCI互联的相干光模块进入海外数据中心客户，并已实现销售 [3] 市场竞争与布局 - 国内市场对400G光模块的需求正在快速起量，公司已有客户导入了400G硅光解决方案 [4] - 公司会继续保持在新产品研发速度、更多的解决方案、大规模量产和交付能力、较高的质量稳定与可靠性等方面的竞争优势 [4] - 公司会根据客户需求进行相应的产能规划和建设，保障交付能力 [4][14][15] - 公司目前的产能能够满足现阶段800G订单的交付 [4] - 公司会加强关键原材料的备料采购，预计部分原材料会得到逐步缓解 [4] - 公司有相应的CPO技术预研准备工作 [3][28] - 公司有展开1.6T光模块的技术预研 [22][29] 财务及投资者回报 - 公司会持续优化产品设计和产品结构，实施降本增效举措，力争保持现有毛利水平的稳定 [16] - 公司策略是保有现金以应对扩大再生产、新技术新产品的持续研发投入、新业务拓展需求 [31] - 公司仍将持续加大研发投入，以持续保持公司在新技术和新产品研发上的领先性，提升产品竞争力 [33] - 公司会努力做好经营，力争以更好的业绩回报投资者 [34] 发展趋势 - 800G和400G产品将占2024年营收的主要比重，1.6T产品会在2024年末到2025年期间逐步上量，进一步增厚公司盈利能力 [37] - 公司会根据客户需求进行产能规划和扩建 [38][15]