报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司上半年实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26% [7] 2. 公司光通信收发模块产能达900万只,同比增长81.09%;产量654万只,同比增长102.48%;销量620万只,同比增长79.19% [8] 3. 公司发往海外光模块数量460万只,收入94.50亿元,占比87.51% [8] 4. 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.26亿元、93.80亿元和107.44亿元,给予公司2024年PE 25-30x,对应合理价值区间125.50-150.60元 [9] 财务数据分析 1. 公司2023年营业收入为107.18亿元,同比增长11.2%;净利润为21.74亿元,同比增长77.6% [10] 2. 预计2024-2026年营业收入分别为249.34亿元、422.19亿元和479.13亿元,净利润分别为56.26亿元、93.80亿元和107.44亿元 [10] 3. 2023年毛利率为33.0%,预计2024-2026年毛利率分别为35.1%、34.5%和34.6% [10] 4. 2023年净资产收益率为15.2%,预计2024-2026年分别为27.8%、31.7%和26.6% [10]

报告投资评级 中际旭创的投资评级为"买入(维持)"。[6] 报告的核心观点 1. 公司2024年半年度实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26%。其中2024Q2实现营业收入59.56亿元,同比增长174.88%,环比增长22.99%;归母净利润13.49亿元,同比增长270.82%,环比增长33.68%。[4] 2. 公司毛利率和净利率均有明显提升,2024H1毛利率达到33.13%,同比增长2.74个百分点;净利率达到22.29%,同比增长6.13个百分点。公司期间费用率也有大幅下降,管理费用率为2.84%,同比下降1.83个百分点;销售费用率为0.83%,同比下降0.26个百分点。[4] 3. 公司800G/400G等高端产品出货比重快速增长,产品结构持续优化,加上公司的降本增效措施,带动营业收入和净利润大幅提升。公司的1.6T光模块预计2024Q4开始交付,2025年陆续上量。[4][10] 4. 公司持续推进苏州和铜陵的光模块生产基地项目,其中铜陵项目已实施完毕并结项。[4][10] 5. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长,3年CAGR分别为138.80%和68.76%。公司盈利能力提升,高端产品持续放量,维持"买入"评级。[10]

报告公司投资评级 - 报告维持中际旭创的"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 1H24公司营收为107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润为23.58亿元,同比增长284.26% [3] - 全球800G、1.6T光模块需求有望快速提升,公司业绩预期上调 [3] - 给予公司2024年36x PE,对应目标价164.51元 [3] 公司营收及盈利情况 - 1H24公司光通信收发模块及器件收入板块营收105.20亿元,同比增长162.73% [4] - 1H24公司综合毛利率为33.1%,同比增长2.7pct,主要系公司营收结构优化及规模效应 [5] - 1H24公司销售/管理/研发费用率分别为0.83%/2.84%/4.86%,分别同比下降0.26/1.83/3.20pct [5] 行业发展趋势 - AI有望开启光模块产业的新一轮成长周期,为行业带来积极变化:更大市场需求、更短迭代周期、头部厂商地位稳固 [6] - 公司作为全球数通光模块龙头有望持续受益 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 净利润高于预告中值 [4] - 盈利能力持续提升 [4] - 1.6T 有望在年末进入量产阶段 [4] - 硅光产品加速导入市场 [4] 公司财务数据总结 - 2024-2026 年公司收入和净利润预计将持续快速增长 [4][5] - 公司盈利能力指标如毛利率、净利率、ROE 等均呈现持续改善趋势 [13] - 公司资产负债率和债务权益比较低,偿债能力较强 [13] - 公司营运能力指标如总资产周转率、应收账款周转天数等表现良好 [13]

财务表现 - 上半年合并营收 107.99 亿元，同比增加 169.7% [2][3] - 上半年合并综合毛利率 33.13%，Q2 毛利率 33.44%，环比增加 0.68% [3] - 上半年净利润 23.58 亿元，同比增加 284.26%，Q2 净利润 13.49 亿元，环比增长 33.7% [3] - 费用率 Q2 相对 Q1 下降了约 1% [3] - 经营性现金流增幅小于利润增幅，主要由于备料和资本开支增加 [3] 产品和市场 - 400G 和 800G 光模块需求保持强劲增长，是公司主要收入来源 [3][4][5] - 800G 产品已获得多个数据中心客户认证，有望在今年下半年到 2025 年逐步上量 [5] - 1.6T 产品目前市场导入进度顺利，有望在年末进入量产阶段 [5] - 硅光产品从去年的送测和市场导入到今年的逐步上量，收入有较大增长 [12][13] - 相干光模块在电信长距离传输和数据中心 DCI 互联需求中有较好表现 [11] 产能扩充 - 上半年公司在国内和海外持续推进产能投入，以满足客户不断增长的需求 [6][6] - 下半年和明年将根据客户需求进一步扩产，尤其是 400G 和 800G 高端产品 [12][13] 行业竞争 - 目前主要客户的光模块供应格局未发生明显变化 [14] - 上游物料如 EML、VCSEL 和 DSP 等供给偏紧，对公司产品导入和成本有一定影响 [12]

财务业绩 - 营业收入为107.99亿元，同比增长169.70%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为23.58亿元，同比增长284.26%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为23.33亿元，同比增长300.07%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为9.68亿元，同比下降16.23%[21] - 基本每股收益为3.03元，同比增长293.51%[21] - 稀释每股收益为3.00元，同比增长294.74%[21] - 加权平均净资产收益率为15.45%，同比增加10.58个百分点[21] - 总资产为244.23亿元，较上年度末增加22.07%[21] - 公司实现营业收入107.99亿元，同比增加169.70%[31] - 公司实现营业利润27.28亿元，同比增加282.35%[31] - 公司归属于上市公司股东的净利润23.58亿元，同比增加284.26%[31] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23.33亿元，同比增加300.07%[31] - 公司经营活动产生的现金流量净额9.68亿元，同比减少16.23%[31] - 公司总资产244.23亿元，与上年度末相比增加22.07%[31] - 公司总负债72.83亿元，与上年度末相比增加39.19%[31] - 公司净资产171.40亿元，与上年度末相比增加16.01%[31] - 公司资产负债率29.82%[31] 产品和技术 - 公司400G和800G等高端产品出货量和收入显著增长[36] - 公司拥有单模并行光学设计与精密制造技术、多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计、仿真、测试技术[120] - 公司自主开发了全自动、高效率的组装测试平台[120] - 公司率先使用Chip on Board（COB）光电子器件设计与封装技术[120] - 公司在2020年12月推出业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块[121] - 公司在2022年OFC2022现场展示基于自主设计硅光芯片的800G可插拔OSFP2*FR4和QSFP-DD800DR8+硅光光模块[121] - 公司在2023年OFC2023现场演示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块、基于5nm DSP和先进硅光子技术的第二代800G光模块以及400G ZR和400D ZR+ QSFP-DD相干光模块[121] 标准和行业地位 - 到2026年，标准与产业科技创新的联动水平持续提升，新制定国家标准和行业标准50项以上，引领人工智能产业高质量发展的标准体系加快形成[44] - 公司全资子公司苏州旭创是IEEE光通信光模块OSFP企业产业联盟成员和IEEE 802.3 and ITUQ2 for PON convergence编制成员[120] - 公司全资子公司苏州旭创是CCSA中国通信标准化协会传输网接入网TC6-光器件WG4工作组成员,以及OSFP, QSFP-DD的协会成员[120] - 公司在光模块领域保持市场份额持续成长,在Lightcounting发布的2023年度光模块厂商排名中排名全球第一[109] 生产和质量管理 - 公司拥有制造管理经验和光通信运营经验平均超过10年的管理团队，建立了有效的人员培训和认证系统[122] - 公司建有万级洁净室的净化生产环境及自动化生产线，实施有效的生产车间管理系统，实现过程管控，保证可追溯性、质量控制和测试数据自动处理[122] - 公司建立了完善全面的质量管理体系，获得了年度数据中心最佳产品、中国数据中心创新产品等荣誉[123] - 公司生产规模及供货能力位居行业前列，规模优势大幅提升公司承接大额订单能力的同时有效降低了公司的制造及采购成本[124] 研发投入 - 公司持续加大研发投入，本期研发投入为52,726.14万元，占营业收入的4.88%[146] 风险因素 - 公司部分原材料源自海外采购，如果未来行业供给或政策发生变化，可能出现交货期延长、价格上涨等情形[144] - 公司产品主要面向北美、欧洲等国家或地区，若汇率或贸易政策发生重大变化可能会导致光模块产品需求减少[143] 募集资金使用 - 公司2024年上半年投入募集资金1.85亿元，累计投入募集资金总额21.40亿元[178,179] - 公司募集资金存放、使用、管理及披露不存在违规情形[182] - 苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目投资进度为68.46%[195] - 苏州旭创高端光模块生产基地项目投资进度为35.31%，已实现7,013.52万元效益[196,197] - 铜陵旭创高端光模块生产基地项目预计2024年11月30日达到预定可使用状态[199,200] 行业发展趋势 - 到2025年底，普惠易用、绿色安全的综合算力基础设施体系初步成型，东西部算力协同调度机制逐步完善[47] - 到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升[53] - 2025年整个行业将增长20%以上，2026-2027年增速还将维持在两位数以上[57] - 2024年2季度微软、Meta、谷歌、亚马逊四家公司合计资本支出为571亿美元，同比增长66%[60] - 2024年一季度,国内头部3家互联网厂商资本开支合计43.24亿美元,同/环比分别增长142.66%/68.95%

报告评级 - 报告给予中际旭创"买入"评级 [2][5][7] - 目标价为150.76元人民币,较当前股价有33%的上涨空间 [8] 报告核心观点 - 三大云厂商(谷歌、微软和亚马逊)以及Meta在2024年第二季度的资本支出总额高达529亿美元,同比增长57.1%,增速高于第一季度的30.4% [3] - 这四家公司均确认将继续大力投资AI基础设施以满足不断增长的算力需求 [3] - 尽管市场近期受到一些利空因素的干扰,但主要云厂商的资本支出在第二季度依旧强劲,并一致重申会继续加大投入 [4][5] - 中际旭创作为行业的主要受益者之一,其股票在近期遭遇回调,目前估值具备吸引力 [5][7] 财务数据分析 - 中际旭创2024-2026年收入和净利润预计将保持高速增长,2024年收入和净利润同比增长分别为122.8%和151.3% [14] - 公司2024-2026年的毛利率和净利率均保持在较高水平,分别为33.2%/32.3%/31.4%和22.9%/23.8%/23.2% [14] - 根据招银国际最新预测,公司2024-2026年每股收益分别为5.03元、7.48元和8.74元,市盈率分别为22.8倍、15.3倍和13.1倍 [14][30][31] 风险提示 - 地缘政治风险加剧 - 新产品推出进度不及预期 - 云厂商资本支出增速放缓 - 供应链瓶颈 [7]

公司业绩 - 这家全球光模块龙头厂商连续5个季度净利润同环比双增[2] - 公司1.6T光模块预计四季度批量出货，2025年到2026年将持续上量[1][2] 市场需求 - 800G和400G光模块需求仍然非常旺盛，主要源自于AI数据中心需求[5] - 一些重点客户近期还有加单或催货的情况[5] - 客户针对1.6T光模块的需求进度没有变化，公司已按计划给客户送测[5] - 下游客户需求旺盛，目前没有砍单或推迟发货、需求计划削弱的情况[5] - AI数据中心带宽需求持续增长，所需光模块从400G升级到800G再到1.6T[6] - 重点客户对AI发展有信心，愿意持续投入且资本开支充足[6] - 1.6T光模块会在2025年到2026年持续上量[6] 公司技术 - EML方案+硅光方案均已成熟[7] - LPO系列已向海外客户推出解决方案和送样[7] - CPO和3D封装技术也在持续研发进程中[7] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3][8]

公司投资评级 - 报告重申对Innolight（300308 CH）的买入评级 [2] 报告的核心观点 - 尽管市场近期波动，但Innolight的基本面依然强劲，主要受益于AI计算需求的持续增长和云服务提供商的资本支出增加 [2][3] - 报告认为Innolight的当前估值具有吸引力，考虑到市场回调后的市盈率（22.8倍/15.3倍2024/25E市盈率） [2] - 报告调整后的目标价为人民币150.76元，基于30倍2024E市盈率，比5年历史平均值高出9% [2] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 四大云服务提供商（谷歌、微软、亚马逊和Meta）在2024年第二季度的资本支出总额为529亿美元，同比增长57.1%，显示出对AI基础设施的持续投资 [3] 公司业绩 - Innolight的收入和净利润预测上调，原因是云公司的资本支出前景更加强劲，2024/25E资本支出预测比2月增加16%/21%，比5月增加5%/8% [2] - 公司预计2024年底将推出400G/800G/1.6T产品，处于有利地位以利用AI势头 [2] 财务数据 - 2024/25E的收入预测分别为23,877百万元和34,149百万元，同比增长122.8%和43.0% [10] - 2024/25E的净利润预测分别为5,462.1百万元和8,127.3百万元，同比增长151.3%和48.8% [10] 股权结构 - 山东中基投资持有11.3%股份，王伟秀持有6.2%股份 [7] 市场表现 - Innolight的股价在过去12个月内表现强劲，尽管近期有所回调 [6]

公司投资评级 - 报告对Innolight的投资评级为“买入”，目标价为人民币150.76元[2][4] 报告的核心观点 - 尽管近期市场波动，Innolight的基本面依然强劲，是AI投资主题的长期受益者[2] - 报告认为Innolight的当前估值（2024年预期市盈率为22.8倍，2025年预期市盈率为15.3倍）在近期市场回调中显得有吸引力[2] - 报告调整了Innolight的收入和净利润预测，基于云公司更强的资本支出前景[2] 相关目录总结 财务数据 - 报告提供了Innolight的财务数据，包括市场资本化、平均3个月交易额、52周最高/最低价、总发行股份等[3] - 报告详细列出了Innolight的收入、成本、毛利润、营业费用、净利润等财务指标，以及市盈率等估值指标[8] 资本支出和收入调整 - 报告提到大型云服务提供商（CSP3 + Meta）的资本支出在2024年第二季度达到529亿美元，同比增长57.1%[2] - 报告调整了Innolight的收入和净利润预测，2024年收入预测上调6%，2025年上调11%，净利润预测2024年上调11%，2025年上调23%[2] 估值和目标价格 - 报告基于相同的2024年预期市盈率30倍，调整了目标价格，认为Innolight的当前估值看起来有吸引力[2] - 报告提供了Innolight的目标价格、当前价格以及潜在上涨空间[4]