行业和公司概述 行业概述 - 公司所属行业需求目前非常旺盛,预计未来需求将持续增长 [19] - 行业内芯片供应相对紧张,但公司采取积极备货策略以满足客户需求 [3][5] - 行业内部分供应商出现破产情况,但公司采取储备策略应对 [5] 公司概述 - 公司三季度收入同比增长约9-10% [1] - 公司订单增长幅度高于收入增长,反映出旺盛的市场需求 [3] - 公司有信心未来几个季度能够进一步提升交付能力 [3][10] - 公司海外出货占比已超过50%,未来还将进一步提高 [10] 关键观点和论据 财务表现 - 公司三季度收入同比增长约9-10% [1] - 订单增长幅度高于收入增长,反映出旺盛的市场需求 [3] - 毛利率受汇兑损益影响,下降约1个百分点 [8] - 公司有信心未来几个季度能够进一步提升交付能力 [3][10] 市场需求 - 行业内芯片供应相对紧张,但公司采取积极备货策略以满足客户需求 [3][5] - 公司海外出货占比已超过50%,未来还将进一步提高 [10] - 400G和800G产品需求均很旺盛,预计未来800G需求将进一步放大 [12] 成本管控 - 公司采取多种措施来降低成本,包括提升良率、效率和创新 [17] - 硅光模块成本和良率情况相对传统EMI方案有优势 [6] 技术发展 - 公司正在研发3.2代产品,未来技术路线规划正在商讨中 [10] - 光模块有望进一步渗透到服务器内部连接等场景 [18] 其他重要内容 - 公司三季度汇兑损益为未实现损失,不会对公司造成实际损失 [2] - 小股东比例调整对公司利润影响较小 [4] - 公司将根据汇率走势适时进行结汇操作 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 算力需求推动高端产品增长，公司盈利能力持续提升 - 受益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长，公司400G和800G等高端产品出货比例快速提升，叠加持续的降本增效，公司产品的收入、毛利率和净利润率均得到进一步提高 [1] - 2024年前三季度，公司销售毛利率达到33.32%，销售净利率为22.36%。同时，公司持续加大产品研发投入，2024年前三季度研发费用达到7.42亿元，同比增长57.41%，研发费用率达到4.29% [1] 全球光模块厂商地位巩固，800G和1.6T光模块加速规模化 - 根据LightCounting发布的2023年全球光模块TOP10榜单，公司首次独占全球第一，成为全球领先的光模块供应商 [1] - 当前全球领先的云服务商已在数据中心内部广泛部署了200/400G光模块，800G光模块正处于批量出货的关键阶段，高算力的强劲需求进一步加速了更高速率800G/1.6T光模块的市场需求 [1] - 预计2025年，随着800G和1.6T产品逐步进入规模化生产阶段，公司在这些领域的技术优势和市场份额将得到进一步巩固和扩大 [1] 硅光方案供给核心竞争力，硅光产品出货比例有望提升 - 硅光技术是一种基于硅光子学的低成本、高速的光通信技术，相较传统分立光模块，硅光模块还拥有成本低、功耗低、兼容CMOS工艺、集成度高的优势 [1] - 公司在此领域已研发布局多年，早在2023年的OFC2023现场演示中，公司就已经展示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块，在硅光技术储备和产品进展方面占据领先位置 [1] - 随着公司在800G和1.6T产品中的硅光渗透率提升，硅光产品的出货比例将进一步提升，在确保及时满足客户对高端光模块需求的情况下，预计其毛利率将有进一步上升的空间，未来业绩有望保持快速增长 [1] 财务数据与估值 - 预测公司2024-2026年收入分别为248.34/388.15/486.35亿元，同比增长131.7%/56.3%/25.3%，公司归母净利润分别为53.17/84.19/104.81亿元，同比增长144.6%/58.3%/24.5%，对应EPS 4.74/7.51/9.35元 [3][4] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为36.0%/37.0%/38.0%，净利率预计分别为21.4%/21.7%/21.6%，ROE分别为27.2%/30.4%/27.7% [4] - 公司2024-2026年PE分别为32.9/20.8/16.7倍，PB分别为9.1/6.4/4.7倍 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) Q3 业绩受汇兑物料影响,毛利率稳步提升。公司得益于海内外AI算力基础设施建设及CSP厂商相关资本开支增长所带来的400G/800G高端光模块需求大幅增加,前三季度毛利率同比提升1.57个pct,净利率达到21.68%。[1] 2) 硅光及1.6T产品有望放量。英伟达GB200芯片已全面投产,市场需求旺盛,公司正在预研基于英伟达Blackwell的1.6T光模块,可选的技术路线包括硅光方案和传统的EML方案。公司在400G/800G/1.6T等高速率产品上具备领先优势,未来有望持续受益于这些产品的放量。[1][2] 3) 公司技术实力强劲,产品竞争力突出。公司拥有单模并行光学设计与精密制造技术、多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计等核心技术,在硅光、CPO和相干等前瞻性技术领域均有布局,产品竞争力突出。[1][2] 4) 业绩预测及估值。预计公司2024-2026年归母净利润分别为51.46亿元/71.72亿元/91.09亿元,EPS分别为4.59元/6.40元/8.12元,维持"买入"评级。[1] 分类总结 财务数据 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为255.75亿元/361.88亿元/467.47亿元,同比增长139%/41%/29%。[1] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为51.46亿元/71.72亿元/91.09亿元,同比增长137%/39%/27%。[1] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为34.4%/33.1%/32.4%,净利率预计分别为20.4%/20.1%/19.8%。[4] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为25.6%/26.4%/25.2%,ROIC预计分别为29.7%/31.2%/30.7%。[4] 业务发展 1) 公司在400G/800G/1.6T等高速率光模块产品上具备领先优势,未来有望持续受益于这些产品的放量。[1][2] 2) 公司在硅光、CPO和相干等前瞻性技术领域均有布局,拥有核心技术优势,产品竞争力突出。[1][2] 3) 公司正在预研基于英伟达Blackwell的1.6T光模块,可选的技术路线包括硅光方案和传统的EML方案。[1] 4) 公司同时在国内和泰国进行产能的扩充,为高速率产品的放量做好准备。[1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-A" [5] 报告的核心观点 - 公司高端产品出货快速增加,业绩大幅增长 [1][2] - 重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施投资,400G和800G光模块需求显著增长 [2] - AI成为光模块数通市场的核心增长力,公司作为行业领军者有望持续受益 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024年~2026年收入分别为254.87亿元、384.35亿元、576.52亿元,归母净利润分别为54.9亿元、89.89亿元、137.74亿元 [4] - 公司2022年-2026年营业收入增长率分别为25.3%、11.2%、137.8%、50.8%、50.0% [8] - 公司2022年-2026年净利润增长率分别为39.6%、77.6%、152.6%、63.7%、53.2% [8] - 公司2022年-2026年毛利率分别为29.3%、33.0%、33.9%、35.0%、35.5% [8] - 公司2022年-2026年净利润率分别为12.7%、20.3%、21.5%、23.4%、23.9% [8] - 公司2022年-2026年ROE分别为10.2%、15.2%、27.8%、32.8%、35.4% [8] - 公司2022年-2026年ROIC分别为11.5%、22.2%、50.6%、36.6%、72.0% [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩符合预期,收入同比增长115.2%,净利润同比增长104.4% [1] - 三季度收入增速放缓主要受到汇率波动和供应链瓶颈的影响,但剔除汇率因素公司仍实现两位数的环比增长 [1] - 公司400G和800G产品出货量将在四季度持续快速增长,1.6T产品也将在未来几个月开始大规模出货 [1] - 公司有望通过向客户传导价格上涨来应对原材料成本上升的压力 [1] 财务数据总结 - 2023年公司收入为107.18亿元,同比增长11.2%;净利润为21.74亿元,同比增长77.6% [2] - 2024年公司预计收入将达到242.69亿元,同比增长126.4%;净利润将达到52.76亿元,同比增长142.8% [2] - 公司毛利率在2023年为33.3%,2024年预计为32.3% [2] - 公司2025年预计收入将达到341.49亿元,净利润将达到76.25亿元 [2] 股价表现 - 公司股价在过去12个月内上涨了18.8% [3] - 公司当前股价为156.16元,目标价为186元,上涨空间为19.1% [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度收入为173.1亿元,同比+146%;归母净利润37.5亿元,同比+190% [1] - 2024年三季度收入为65.1亿元,同比+115%;归母净利润13.9亿元,同比+104% [1] - 毛利率在24年前三季度同比增加1.6个百分点达33.3%,24年三季度毛利率达33.6%,同比+0.1个百分点,环比+0.2个百分点 [2] - 销售/管理/研发费用率分别环比降低0.04/0.4/1.2个百分点 [2] - 财务费用率环比增长1.8个百分点至1.1%,归母净利率环比下降1.3个百分点至21.4% [2] 公司发展前景 - 硅光、1.6T产品即将放量,有望深度受益于明年800G、1.6T需求高景气和硅光加速渗透 [3] - 公司作为全球头部厂商,能够对接主流客户需求,在上游物料紧缺背景下有望取得供应结构性优势 [3] 盈利预测与估值 - 将公司2024/2025/2026年预期归母净利润由50.1/64.3/88.3亿元上调为52.8/94.5/111.5亿元 [3] - 2024年10月23日收盘价对应PE分别为25.5/14.2/12.1倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级,目标价190元 [1] - 预计公司2024/2025年归母净利润为55.5/100.9亿元,同比增长147%/94%,EPS为5.0/9.2元,基于2024/2025年38/21倍PE计算 [1][5] 报告的核心观点 业绩略低于预期,但持续看好800G和1.6T需求 - 三季度营收/净利分别低于预期11.9%/6.7%,主要因为汇兑损失及上游光芯片供给紧缺导致的交付能力不足 [2] - 预期2025年全球800G需求量超1600万只,1.6T需求400万只,GB200 rack系列将成为主流产品,NV明年B200/300备货量合计500万颗左右 [9][10] - 公司1.6T产品已完成全部认证,预计12月开始逐步上量 [9] 100G EML持续缺货,硅光驱动毛利率提升 - 400G、800G强劲需求导致4Q24 EML将持续缺货,预计1H25缓解 [10] - 4Q24起公司硅光渗透率持续提升,加大2025年EML芯片采购,预期交付能力将提升 [10] - 随着硅光在800G、1.6T出货中渗透率提升,公司毛利率有进一步提升空间 [10] 风险因素 - 产品升级迭代不及预期 [1] - 竞争加剧 [1] - 需求不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司Q3受汇兑影响有所波动,但整体经营质量继续向好 [1] - 环比增速略有放缓,但1.6T放量有望进一步提速 [1] - 产业加速迭代,格局向头部进一步集中,公司作为行业龙头将深度受益 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为55.9、97.8、129.9亿元,对应PE为34.1、19.5、14.7倍 [2] - 2022-2026年营收和净利润保持高速增长,2024年营收同比增长119.5%,净利润同比增长157.2% [3][7][8] - 毛利率和净利率稳步提升,2022年分别为29.3%和12.7%,2026年预计达到36.6%和27.0% [9] - 资产负债率较低,2022年为27.1%,财务状况良好 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司受益于AI行业发展,800G等高端产品出货比重快速增加,产品收入、毛利率、净利润率进一步提升 [1] - 公司作为全球第一梯队光模块供应商,下游深度绑定大客户,高速光模块已可量产出货,后续业绩持续快速增长可期 [1] - 1.6T光模块有望于2025年上量,将对公司业绩和盈利能力产生大幅积极影响 [1] - 公司硅光方案有望成为重要优势,硅光模块技术壁垒高,具有高集成度、低成本、低功耗等优势,未来有望放量 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计为259.1/390.2/478.3亿元,归母净利润为55.3/87.7/109.0亿元 [4] - 2024-2026年公司毛利率预计为63.9%/63.7%/64.1%,净利率预计为21.3%/22.5%/22.8% [4] - 2024-2026年公司ROE预计为27.77%/31.13%/28.26% [4] - 2024-2026年公司PE预计为29/18/15倍 [4]

Q3 收入环比 9~10%的增长，背后订单需求旺盛，受物料紧缺影响交付缺口比较大。 毛利率保持高且平稳，Q3 合并毛利率 33.6%，Q2 为 33.4%。 净利润合并口径 14.65 亿，较上季度增长了 8000+万，9 月 30 日 USD：CNY 中间价跌到了 7.0，Q2 季末为 7.2，人民币的增值在 9 月下旬集中发生，9 月当月而言汇率波动对我们账上 美元资产有影响，因为需要按照美元中间价折算成人民币，就产生了较大的汇兑损失，Q3 汇兑损失 8000+万，Q2 汇兑收益 3000+亿，两个季度相比吃掉了我们 1.2 以左右的利润，汇 兑回补后净利率、净利润增长较好。但这个汇兑损失是报表折算差异的影响，并没有给公司 带来实际的损失，Q4 如果美元升值就会反向回到收益。 Q&A： 1、Q3 公司少数股东损益有 7000 万，比 Q2 提升了不少，什么原因？ 财务处理上没有大的调整，占利润而言这个比例不高，海外出货有些增长，整理来看占比利 润比重较小，影响不大。 2、公司对 CPO 的布局？ 公司前期在硅光芯片领域投入大量研发，400G、800G、1.6T 都有采用公司自己研发的硅光 芯片，我们也具备 ...