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恒立液压:3Q24 earnings below expectations due to margin contraction
招银国际· 2024-10-29 09:23
29 Oct 2024 Earnings Summary CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Jiangsu Hengli (601100 CH) 3Q24 earnings below expectations due to margin contraction Hengli's EBIT in 3Q24 dropped 6% YoY to RMB445mn, due to gross margin contraction of 1.9ppt YoY despite an 11% YoY increase in revenue. The margin contraction, which was due to lower utilisation rate based on our understanding, is slightly below our expectation. Reported net profit grew 6% YoY to RMB504mn, helped by increases i ...
生益科技:PCB outperformed CCL in 3Q; margin improved sequentially
招银国际· 2024-10-29 09:23
29 Oct 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Shengyi Tech (600183 CH) PCB outperformed CCL in 3Q; margin improved sequentially Shengyi Tech announced 3Q24 results. Revenue was RMB5.1bn, up 14.5% YoY but down 1.7% QoQ, in-line with Bloomberg consensus. GPM was 22.9%, up 1.1ppts from 2Q24, benefitting from favourable product mix and lowered material costs. NP was RMB440mn, up 27.8% YoY but down 18.6% QoQ. NPM lowered to 8.6% (vs. 10.4% in 2Q24). Bottom line missed Bloomberg ...
滔搏:尽管收益率诱人 , 但仍需要更多时间
招银国际· 2024-10-28 10:38
报告公司投资评级 - Topsports(6110 香港)的评级下调为"持有"[1][2] 报告的核心观点 - 1H25的业绩与盈利预警相符,但基础状况比预期更加脆弱[1] - 下半年的前景仍然严峻,主要原因包括Topsports的线下分销商性质和耐克的改革[1] - 管理层预计FY25E全年销售额将同比下降,净利润将骤降35%-45%[1] - 利润率方面存在担忧,包括主要品牌的有限返利和支持、零售折扣可能增加以去库存、线下客流量疲弱导致的经营杠杆效应减弱、潜在的减值或资产减记,以及渠道组合不利(更多低毛利的电商平台销售)[1] 财务数据总结 - 1H25销售额同比下降8%,至人民币131亿元,净利润同比下降35%,至人民币8.74亿元[1] - 毛利率下降3.6个百分点至41.1%,但被超出预期的成本控制所抵消[1] - 经营活动产生的净现金流入同比增长3%,每股派息人民币1.6元,意味着接近100%的派息率[1] - 我们已将2025财年/2026财年/2027财年的净利润分别调整了-11%/-13%/-11%,以反映销售额低于预期、更多门店关闭、零售折扣增加和毛利率下降,以及预期的更高拨备和资产减值[2] 估值分析 - 目标价格下调至2.82港元,基于2025财年的12倍市盈率[2] - 尽管2025财年的股息率仍高达8%,但由于下半年的前景恶化以及耐克扭转局面可能需要1到2年的时间,我们将Topsports的评级下调为持有[2] - 该股票的市盈率为12倍(FY2/25),而过去五年的平均市盈率为14倍,上行空间有限[2]
李宁:保持 FY24E 目标 , 但我们谨慎
招银国际· 2024-10-28 10:38
报告公司投资评级 - 维持买入评级,并将目标价格提高至19.58港元,基于13倍的FY25E P/E(从12倍的FY24E P/E展期) [6] - 该股票当前的市盈率为11倍FY25E和4%的FY25E股息率,仍具有吸引力 [6] 报告的核心观点 第三季度零售销售放缓,但略好于预期 - 李宁零售销售在2024年第三季度下降了X%,较2024年第二季度的Y%降幅有所恶化,但比市场预期要好 [1] - 电子商务的增长率为Z%,表现比线下渠道更为稳健,后者销售下降了W% [1] - 功能性产品的销售表现优于时尚产品,中国李宁系列仍面临压力 [1] - 无论是通过直营店还是非直营店的零售销售增长在2024年第三季度都放缓了 [1] 随着库存水平回升,零售折扣加深 - 在2024年第三季度,线下渠道的零售折扣同比LSD有所扩大,而电商渠道的折扣仍在同比改善 [1] - 库存销售比在2024年第三季度约为5个月,环比上一季度(2024年第二季度)的4.5个月有所增加 [1] 公司维持了FY24E的目标,但我们相当谨慎 - 管理团队重申了FY24E的listco级别指导(LSD销售增长和低个位数的净利润率),但我们持更为谨慎的态度(预计销售增长仅为2%,净利润率为11%) [1] - 为了实现LSD销售增长,FY24E第四季度需要实现超过10%的销售增长,但我们对此非常保守(中银国际估计为7%) [1] - 我们同意公司在FY24E方面在成本节约和效率提升方面表现出很强的决心,但对营业利润率仍保持谨慎态度 [1] 根据相关目录分别进行总结 收益汇总 - 公司维持了FY24E的目标,但我们相当谨慎 [1] - 第三季度零售销售放缓,但略好于预期 [1] - 随着库存水平回升,零售折扣加深 [1] 目标价格 - 维持买入评级,并将目标价格提高至19.58港元,基于13倍的FY25E P/E(从12倍的FY24E P/E展期) [6] - 该股票当前的市盈率为11倍FY25E和4%的FY25E股息率,仍具有吸引力 [6] 最近的报告 - 报告提到了其他同行的研究报告,如安踏体育、Topsports、JNBY设计、Xtep等 [5] 收益修正 - 公司维持了FY24E的目标,但我们相当谨慎 [1] - 我们同意公司在FY24E方面在成本节约和效率提升方面表现出很强的决心,但对营业利润率仍保持谨慎态度 [1] 财务摘要 - 报告提供了公司未来几年的财务数据,包括收入、毛利润、营业利润、净利润等 [12][13][14][15][16]
闻泰科技:Both semi/ODM segments showed turnaround signals with sequential growth
招银国际· 2024-10-28 10:30
28 Oct 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Wingtech (600745 CH) Both semi/ODM segments showed turnaround signals with sequential growth Wingtech released 3Q24 results and we attended the mgmt. call. Q3 revenue was RMB19.6bn (a record quarterly revenue since 2020), up 28.7% YoY/12.9% QoQ, beating Bloomberg consensus by 16%. GPM was 11% vs. 9.2%/9.7% in 1Q/2Q24, beating consensus of 10.5%. Net profit was RMB274mn, turning positive after Q2 loss (-RMB3mn). Both ODM and semi ...
闻泰科技:两个半 / ODM 段都显示出具有顺序增长的周转信号
招银国际· 2024-10-28 10:23
报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] - 目标价调整至人民币52元,基于25倍2025财年市盈率 [1][2] 报告的核心观点 - 公司两大业务板块ODM和半导体均显示出顺序增长信号 [1] - ODM业务收入结构改善,毛利率提升至3.8% [2] - 半导体业务受益于国内汽车需求和消费电子采购,毛利率回升至40% [1] - 公司业绩有望进一步改善,预计25/26财年每股盈利将分别上调22%和15% [1] 分部业务总结 半导体业务 - 3Q24销售收入为3.8亿元人民币,同比下降4%,环比增长6% [1] - 收入结构中汽车应用贡献约60% [1] - 毛利率回升至40%,预计4Q24将保持稳定在40.5% [1] ODM业务 - 3Q24销售额达15.7亿元人民币,同比增长46%,环比增长15% [2] - 智能手机/平板电脑贡献约50%收入,其余来自家用电器、汽车和物联网 [2] - 毛利率上升至3.8%,主要受益于平均售价提高、物料成本降低和运营效率提升 [2] - 预计4Q24销售额将略有下降,降幅约2% [2]
滔搏:More time is needed despite the attractive yield
招银国际· 2024-10-28 10:20
28 Oct 2024 Earnings Summary CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Topsports (6110 HK) More time is needed despite the attractive yield 1H25 results were inline with the profit warning, but the underlying was more fragile than we previously thought. Given the worsening outlook in 2H25E and time Nike may take to turn around (might be 1 to 2 years), we downgrade Topsports' rating to HOLD, even though it has a 8% FY2/25E yield. Topsports (6110 HK) reported inline 1H25 results. Top ...
李宁:FY24E target maintained but we are cautious
招银国际· 2024-10-28 10:20
报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价上调至19.58港元 [6] 报告的核心观点 - 公司维持了2024财年的业绩指引,但我们持谨慎态度 [2] - 2024年第三季度零售销售增长略好于我们的预期,但我们仍对2024财年的指引持谨慎态度,主要由于需求疲软和库存积压 [2] - 考虑到公司2025财年的估值水平(11倍市盈率和4%股息率)并不高,我们维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 2024年第三季度业绩 - 2024年第三季度零售销售下降中单位数,较2024年第二季度的低单位数下降有所恶化,但仍好于市场预期 [2] - 电商渠道增长中单位数,表现较线下渠道(直营和批发均下降高单位数)更为稳健 [2] - 功能性产品销售表现优于时尚产品,中国李宁系列仍承压 [2] - 线下渠道折扣力度加大,线上渠道折扣仍有所改善 [2] - 2024年第三季度存货周转率约5个月,较2024年第二季度的4.5个月有所上升,但与2023年第三季度相当 [2] 2024财年及2025财年展望 - 公司维持了2024财年的业绩指引,但我们持谨慎态度 [2] - 管理层表示2024年10月线上线下渠道销售均已转正,但要实现2024财年低单位数的销售增长,第四季度需要10%以上的强劲增长,我们对此持谨慎态度(我们预测为7%) [2] - 我们预计公司2024财年的营业利润率仍会受到以下压力:1)为达到4个月的合理库存水平而加大的零售折扣 2)渠道结构不利 3)经营杠杆效应大于预期 4)折旧摊销等固定成本较高 [2] 海外业务拓展 - 公司与李宁先生和鸿山公司成立合资公司,拓展"一带一路"地区(东南亚、中东等)的海外业务 [6] - 合资公司总投资约2亿港元,李宁公司/李宁先生/鸿山公司/鸿山动力分别投资5800万/5200万/6270万/2730万港元 [6] - 如合资公司第4年未达到78亿港元的最低销售目标,李宁公司有权回购部分股权;第8年或之后有权全部回购 [6] - 安踏海外5年目标为117亿港元零售销售,与李宁的目标相当 [6]
长城汽车:在海外 , 新模式将在 24 季度核心收益上线后支持 FY25
招银国际· 2024-10-28 08:48
报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 海外增长可能超出预期 - 目标在2025财年实现0.58百万辆的海外销售(同比增长29%),通过增加本地内容如散件组装工厂(KD plants)来实现 [1] - 预计海外市场利润率将在2026财年前保持稳定,之后随着竞争加剧而有所收窄 [1] 中国市场销量有望恢复 - 预计2025财年推出7款新车型,包括WEY品牌4款、哈弗品牌2款、欧拉品牌1款,有望为中国市场销售带来正面惊喜 [1] - 需要在2025财年推出一款新的"哈弗H6"以应对新能源汽车时代 [1] 财务数据总结 收入和利润预测 - 上调2025财年销售量预测至136万辆,预计2025财年收入和净利润同比增长15.4%和9.8% [2] - 2024财年净利润预测下调5%,主要受到第三季度盈利未达预期的影响 [2] 盈利能力指标 - 预计2024-2026财年毛利率将维持在19.7%-20.3%之间 [8][9] - 预计2024-2026财年营业利润率将维持在4.5%-6.0%之间 [8][9] - 预计2024-2026财年净利润率将维持在5.4%-6.2%之间 [8][9] - 预计2024-2026财年ROE将维持在14.7%-17.3%之间 [14] 估值指标 - 调整2025财年市盈率倍数至10倍,目标价从港币14.00上调至港币17.00 [2] - 2024-2026财年市盈率预计在8.4-16.5倍之间 [14] - 2024-2026财年市净率预计在1.2-1.8倍之间 [14]
长城汽车:Overseas, new models to support FY25 after in-line 3Q24 core earnings
招银国际· 2024-10-28 08:43
报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司3季度核心利润符合预期 [2] - 预计公司海外销量增长将持续支撑2025财年业绩 [2] - 2025财年推出7款新车型有望为中国市场销量带来正面惊喜 [2] 财务数据总结 - 2024财年公司收入预计为2044.7亿元,同比增长18% [4][5] - 2024财年公司净利润预计为127.68亿元,同比增长81.8% [4][5] - 2025财年公司收入预计为2360亿元,同比增长15.4% [4][5] - 2025财年公司净利润预计为140.23亿元,同比增长9.8% [4][5] - 2026财年公司收入预计为2588.5亿元,同比增长9.7% [4][5] - 2026财年公司净利润预计为138.87亿元,同比下降1% [4][5]