报告公司投资评级 - 维持买入评级,但将目标价下调至17.61港元,基于25年预测市盈率10倍(从24年11倍下调,反映更加谨慎的宏观环境)。[5] 报告的核心观点 业绩概要 - 2024财年业绩基本符合预期,派息较为丰厚。[5] - 2024财年收入同比增长17%至52.38亿元,净利润同比增长37%至8.48亿元,均符合预期。[5] - 毛利率提升1.3个百分点至67.3%,销售及管理费用增速低于收入增速。[5] - 2024财年末股息为每股0.86港元,派息率约97%。[5] 业绩预测修正 - 略微下调2025-2026财年净利润预测4%/2%,主要考虑到:1)同店销售及直营销售增速放缓,2)毛利率高于预期,3)营业利润率提升不及预期,4)实际税率高于预期。[6] - 尽管管理层和分析师的观点都变得更加谨慎,但JNBY的增长率仍应该保持弹性和行业领先水平。[5] 新品牌及发展方向 - 最近收购了儿童运动品牌"OMG"和"onmygame",未来将主要聚焦于儿童运动服装,逐步增加SKU和开设线下门店。[5] 估值及股价表现 - 目前股价仅为2025年预测市盈率7倍,股息收益率11%,仍低于过去8年的9倍平均水平。[5] - 纳入恒生指数后,有望进一步纳入沪深港通。[5] [2][3][5][6]

2024 年 9 月 9 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 腾讯控股 (700 HK) 腾讯 2024 全球数字生态大会：AI 助力企业增长 我们于 9 月 5 日参加了 2024 年腾讯全球数字生态大会，会议要点包括：1）腾 讯云"自研+被集成"战略取得良好进展，服务客户数量超 200 万，订单超百万 的合作伙伴数量实现双位数增长，SaaS合作伙伴收入增长超 100%；2）发布混 元 Turbo 大模型，对比前代模型推理效率提升 100%、推理成本降低 20%，输出 /输入价格降至 0.05 元/0.015 元每千 tokens；3）发布腾讯云智算 AI Infra，千卡 单日故障数降至 0.16（业界平均 0.48），万卡 checkpoint 写入时长降至 1 分钟 （业界平均 10 分钟）。展望未来，腾讯云将继续坚持健康可持续增长战略，强 化自研产品能力，发挥行业+生态+区域三位一体策略，助力企业打造智能化、 融合创新、国际化三大增长引擎。基于完善的 AI 产品生态、国内领先的大模型 及算力基础设施，我们看好腾讯云持续受益于企业客户对于大模型及 AI 应用的 强劲需求，实现企业服务收入 ...

6 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update NIO Inc. (NIO US) New brands unlikely to help NIO break even Maintain HOLD. We are of the view that NIO's 2Q24 earnings were mixed as the QoQ rise in gross profit was offset by the increases in R&D and SG&A expenses. We project FY25/26 sales volume to surge 54%/23% YoY to 324,000/400,000 units, respectively, contributed by the Onvo and Firefly brands. However, we believe such top-line growth with GPM expansion is still far away f ...

6 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update NIO Inc. (NIO US) New brands unlikely to help NIO break even Maintain HOLD. We are of the view that NIO's 2Q24 earnings were mixed as the QoQ rise in gross profit was offset by the increases in R&D and SG&A expenses. We project FY25/26 sales volume to surge 54%/23% YoY to 324,000/400,000 units, respectively, contributed by the Onvo and Firefly brands. However, we believe such top-line growth with GPM expansion is still far away f ...

5 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update CPIC (2601 HK) Steam ahead with doubled 2Q net profit and strong NBV uptrend; revise up TP CPIC delivered robust 1H results. Group net profit grew 37.1% YoY to RMB 25.1bn, translating to a nearly doubled 2Q net profit at RMB13.3bn, leading peers once again after 1Q bottom-line first turned into positive growth among CN insurers. Life and P&C net profit was up 43.0%/18.6% YoY to RMB 20bn/4.8bn, supported by strong underwriting and ...

5 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update New Hope Services (3658 HK) Robust expansion pace + anti-cyclical VAS; Maintain BUY 1H24 earnings met our expectation with revenue/NP +18/8% YoY. GPM contracted to 32.8% but was still above industry avg. of 20%+. We expect gross margin to further normalize given the company's fast expansion amidst heightened competition. New contract value surged 227% YoY in 1H24 given the company's smart strategies to leverage existing resources ...

5 Sep 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 新希望服务(3658 HK) 稳健的扩张步伐 + 反周期 VAS ； 维持买入 1H24 收益 满足预期，收入/NP同比增长18%/8%。毛利率收缩至32.8%，但仍 高于行业平均值20%以上。我们预计随着公司在加剧的竞争环境下的快速扩张 ，毛利率将进一步正常化。公司通过利用现有资源的智能策略，在2024年上半 财年新合同价值同比增长227%。尽管环境疲软，餐饮服务显示出周期性的韧性 ，推动了业主VAS的利润贡献上升2.8个百分点至27.5%，并预计在面临艰难经 济条件的情况下，该比例将扩大至30%。我们看好公司的稳健扩张速度、抗周 期性VAS和稳定的母公司表现。维持"买入"评级，目标价不变为港币2.79元。 餐饮服务显示出周期性弹性 餐饮服务收入同比增长45%，达到7400万元，推 动整体增值业务收入增长26%。项目数量同比增长9个至25个。餐饮服务对业 主增值业务的贡献创下历史新高，占比达到43%，较2023年半年度的37.2%和2 023年的38.0%分别提高了5.8个百分点和5.0个百分点。在宏观经济背景疲软的 情况下，增值业务受 ...

报告公司投资评级 - CPIC(2601 香港)被评为买入评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩 - 中国太平洋保险(CPIC)交付了强劲的上半年业绩,集团净利润同比增长37.1%,达到人民币251亿元,第二季度净利润达到了人民币133亿元,再次成为行业领头羊 [1] - 人寿和财产险净利分别增长43.0%和18.6%,达到人民币200亿元和48亿元,得益于稳健的承保和超出预期的投资收益 [1] - 第二季度人寿新业务价值保持强劲态势,同比增长13.5%,达到人民币38亿元,基于坚实的比较基数 [1] - 代理业务(+2.6百分点)和银保渠道(+5.6百分点)持续的利润率扩张,推动了新业务价值的增长 [1] - 合同服务边际(CSM)从年初上升了2.7%,比2023年上半年的增长率高1.9个百分点,表明保险公司的新业务贡献和运营效率变化对保险合同的金融风险变化产生了累积的正面影响 [1] - 总投资收入同比上涨46.5%,公允价值收益增长了2.93倍,这与增加的FVOCI股票和FVTPL资产配置相吻合 [1] 未来展望 - 预计2024年上半年(1H24)的净利润价值(NBV)增长稳健,同比增长22.8%,至人民币90亿元,其中第二季度(2Q24)同比增长13.5% [2] - 2024年下半年(2H24),预期产品组合将转向参与型政策,在9月获得牵引力,尽管参与型产品的边际低于传统产品,但由于上半年的稳定表现,全年NBV仍有望以中到高个位数水平保持增长 [2] - 核心代理人总数在2024年上半年(1H24)稳定在60,000人,较上年同期增长0.8%,推动代理NBV同比增长21.5%至人民币72亿元 [2] - 银行渠道NBV同比增长26.6%至17亿元,得益于边际扩张 [2] - 长期而言,管理层预计传统和参与型产品在组合中的比例将平衡,参与型产品的FY保费将超过50% [2] 财产险业务 - 在2024年上半年(1H24),CPIC P&C实现了CoR改进,下降了0.8个百分点至97.1%,主要得益于理赔比率下降0.8个百分点至71.4%,以及费用比率保持稳定在27.5% [3] - 汽车业务的CoR在1H24下降了0.9个百分点至97.1%,这是由于明显的费用率削减(-1.5个百分点)至25.7%,以抵消理赔比率上升0.6个百分点所带来的影响 [3] - 非汽车的承保比率(Combined Ratio,CoR)为97.2%,较上年同期下降0.7个百分点,其中健康、农业和商业财产领域的CoR分别下降了0.4个百分点、0.3个百分点和1.2个百分点 [3] 投资收益 - 太保年度总投资收益率为5.4%,优于同行,同比增长1.4个百分点,综合收益率为6.0% [3] - 尽管利息收入因收益率曲线下降而轻微下滑(-5.3%),但由于股息增长了25.5%,净投资收入仍实现了1.7%的同比增长 [3] - 这与高收益股票在公允价值下计入其他综合收益科目(FVOCI)中所占比例增加有关,FVOCI股票自年初起增加了24%,至2024年半年度占总股票的55% [3] - 金融工具的公允价值变动(FVTPL)资产自年初上涨了11.4%,达到6478亿元人民币,公允价值收益激增2.93倍至209亿元人民币 [3] 估值 - 我们将目标价格上调至港币28.3(之前的港币24.8),对应2024年的市盈率为0.4倍,市净率为0.9倍 [1] - 该股的市盈率为FY24E 0.31倍P/EV和0.64倍P/BV,意味着5.7%的收益率 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩大致符合预期,但利润率较为温和,考虑到显著的同店销售增长率 [1] - 2024年下半年仍面临宏观经济环境压力、同店销售增长率的高基数以及员工成本通胀等多方面压力 [1] - 潜在的额外上行空间可能来自于新门店扩张速度的加速、提升效率的进一步计划和新品牌的开发 [1] - 维持"买入"评级,但将目标价下调至15.94港元,主要考虑净利润增长率放缓及行业估值下调 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为47,309百万元人民币,同比增长14.1% [3] - 2024年预计净利润为4,627.2百万元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计每股收益为0.83元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计毛利率为60.1%,息税前利润率为14.0%,净利润率为9.7% [3] - 2024年预计ROE为29.2% [3] 其他分析 - 2024年上半年同店销售增长约15%,主要得益于餐桌周转率增加和平均售价下降 [6] - 2024年上半年销售毛利率提升至61%,得益于持续降低的采购成本、供应链效率改善和菜单调整 [6] - 2024年上半年宣布中期股息每股0.391港元,派息率为95% [6] - 公司仍致力于实现年度百分比增长目标,并通过提升员工创造力、成本节约等措施进一步优化利润率 [1] - 公司正在推进"红石榴"多品牌发展策略,目前有4个品牌处于孵化阶段 [1]

4 Sep 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 金茂物业服务(816 香港) 通过恢复的中央国有企业作为母公司 ， 提高 了独立性 ； 升级购买 公司盈利与彭博共识相符，得益于有效的成本控制，在2024年上半年实现了净 利润同比增长18.9%。我们相信，考虑到收购公司的整合、持续的成本控制以 及下半年较低的基数，2024年的净利润增长目标超过20%并非难以达成。我们 发现，公司的独立性已显著提升，母公司风险也已基本缓解。考虑到其在第三 方扩张竞争加剧背景下强大的中央国有企业背景，我们将评级从持有上调至买 入，并设定目标价为港币4.91元，对应2024年预测市盈率为10倍。目标价下调 10%，因为我们调整了所应用的汇率。 1H24 收益内联得益于有效的成本控制。 营业收入同比增长10.2%至15亿 人民币，得益于基础PM收入同比增长34.6%，达到10亿人民币。开发者使用的 增值业务（VAS）同比下降20.8%至1.77亿人民币，主要是由于业务收缩；而 业主使用的VAS收入同比下降19.6%至3.05亿人民币，受消费者情绪疲软影响 。毛利润率（GPM）同比下滑1.8个百分点至24.6%， ...