报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 吉利银河星舰 7 EM-i 正式上市，基于全新 GEA 架构打造的 A 级插混 SUV，首搭新一代雷神 EM 超级电混技术，可实现 1420km 综合续航和 3.75L 的百公里亏电油耗，共五个版本，先享价 9.98-13.28 万元，上市即交付。定价超预期，有望打造吉利混动爆款车型。新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年 12 月 6 日星舰 7 EM-i 正式上市，基于全新 GEA 架构打造的 A 级插混 SUV，首搭新一代雷神 EM 超级电混技术，可实现 1420km 综合续航和 3.75L 的百公里亏电油耗，共五个版本，先享价 9.98-13.28 万元，上市即交付 [6] 事件评论 - 定价进一步超预期，先享价较预售价便宜 1 万。银河星舰 7 共有 5 个版本，最终官方价格 10.38-13.68 万元，较预售价格低 6 千元，在 2025 年 1 月 31 日前大定锁单用户，可再享 4 千元优惠，即先享价 9.98-13.28 万元。混动潮流下，单档技术上车，成本显著降低，直接竞争比亚迪混动车型。星舰 7 对标比亚迪宋 pro、宋 plus，轴距介于两者之间，宋 pro、宋 plus 插混 2024 年 1-10 月月均销量分别约 2 万和 3 万辆。星舰 7 120KM 启航+版先享价 11.68 万元，相较宋 Pro 2025 款 115KM 超越型便宜 1.6 万元。目前从经销商角度来看，星舰 7 热度与 E5 上市同期相当，产品力+定价超预期持续打造新爆款 [6] 技术与产品力 - 首搭雷神 EM-i 超级电混，技术领先赋能超强产品力。尺寸方面，A 级尺寸，B 级大空间，轴距为 2755mm，长度得房率高达 84.3%，外观沿用银河家族"涟漪"设计语言，提供 6 种外观颜色和 2 种内饰颜色选择。动力方面，基于 GEA 新能源专属架构正向开发，首搭全新一代雷神电混 EM-i 系统，全球量产最高 46.5%热效率发动机平台，最大功率为 82kW，零百加速 7.5 秒，百公里亏电油耗仅 3.75 升（CLTC），集成了首个 11 合 1 的混动电驱、首个碳化硅升压模块以及 AI 智慧能量管理系统。搭载神盾短刀电池，纯电续航里程 55km/120km 两种选择，最大综合续航里程达 1420km。座舱方面，全系搭载 Flyme Auto，可实现车机端、手机端、云端三端无感融合，具备哨兵模式、16 扬声器 Flyme Sound 音响系统、座椅通风 / 加热 / 按摩功能、HUD 抬头显示等丰富配置 [7] 新平台赋能 - 新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代。GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 160 亿、118 亿、157 亿元，对应港股 PE 分别为 8.5X、11.7X、8.7X，维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [10] 报告的核心观点 - 吉利汽车2024年11月销量突破25万辆，连续2个月创历史新高 [5][6] - 吉利汽车销量持续增长，新能源乘用车销量表现强劲，出口方面全球化进程加速 [6] - GEA平台开启技术和产品新周期，有望持续爆款，新能源盈利拐点将至 [7] - 新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代，各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 吉利汽车发布2024年11月销量，公司11月汽车销量为25.0万辆，同比+27.0%，环比+10.3% [6] - 2024年1-11月累计销量196.7万辆，同比+30.9% [6] 事件评论 - 整体情况：公司11月实现销量25.0万辆，同比+27.0%，环比+10.3% [6] - 2024年1-11月累计销量196.7万辆，同比+30.9% [6] - 细分情况： - 吉利品牌11月销量为19.0万辆，同比+23.8%，环比+11.7% [6] - 银河销量7.5万辆，同比+446.3%，环比+18.5% [6] - 极氪销量2.7万辆，同比+106.1%，环比-13.1% [6] - 领克销量3.3万辆，同比+8.7%，环比+30.5% [6] - 新能源乘用车销量表现强劲，11月新能源销量12.2万辆，同比+88.3%，环比+12.6% [6] - 新能源占比49.0%，同比+16.5pct，环比+1.0pct [6] - 插混销量3.1万辆，同比+4.8%，环比+4.2% [6] - 纯电销量9.1万辆，同比+158.5%，环比+15.8% [6] - 出口方面，11月出口3.3万辆，同比+8.6%，环比+0.8% [6] - 领克在智利完成品牌上海发布，极氪香港首批百台极氪X成功交付，极氪全球第500家门店在新加坡开业，年底门店将达到520家，全球化进程加速 [6] GEA平台 - GEA平台强势开启技术和产品新周期，有望持续爆款，新能源盈利拐点将至 [7] - 全新GEA全面兼容纯电、混动等多种能源形式，技术显著降本，电耗低空间大 [7] - 银河E5首搭GEA架构对标元plus，定价和产品力强劲，上市累计交付突破6万辆，星愿11月交付破2万辆，叠加12月上市的星舰7，持续增强新车周期 [7] - GEA平台新周期重点放量在明年，持续发力，新车周期势头强劲，带来品牌盈利快速上行 [7] - 极氪与领克整合，优化品牌架构，战略整合加强内部资源协同 [7] - 极氪7X上市60天交付2.5万台，刷新豪华纯电车型最快交付记录，广州车展首发浩瀚智驾2.0，端到端Plus架构实现无图智驾 [7] - 领克新能源转型提振销量，从油改电到全新车型周期，Z20于国内首秀并开启先享预定，领克07 EM-P 126长续航智驾Ultra新版正式上市 [7] 新平台赋能 - 新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代 [8] - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [8] - 各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [8] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [8] - 整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位 [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为160亿、118亿、157亿元，对应港股PE分别为8.0X、11.0X、8.2X [8]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 吉利汽车在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企 [3] 盈利预测与财务指标 - 11月批发总销量25.0万辆，同比增长25.0%，环比增长10.3%；1-11月累计196.7万辆，同比增长28.4% [3] - 11月新能源销量122,453辆，同比增长88.3%，环比增长12.6%，渗透率49.0%；1-11月新能源销售77.7万辆，同比增长82.0% [3] - 吉利品牌11月销量19.0万辆（银河75,228辆（含几何）），1-11月累计151.2万辆（银河42.5万辆），同比增长25.8% [3] - 极氪11月销量27,011辆，1-11月累计194,933辆，同比增长85.5% [3] - 领克11月销量32,679辆，1-11月销售259,356辆，同比增长33.3% [3] - 预计2024-2026年收入分别为2,247.8亿元、2,776.9亿元、3,088.3亿元，归母净利分别为160.4亿元、125.8亿元、163.2亿元（2024年包含出售HORSE股权的收益74.7亿元），EPS分别为1.59元、1.25元、1.62元，对应2024年11月29日13.86港元收盘价的PE分别为8倍、10倍、8倍 [3] 新能源销量亮眼 - 受银河、极氪品牌新品上量驱动，公司整体批发销量表现强劲，批发总销量25.0万辆，同比增长25.0%，环比增长10.3% [3] - 受益银河E5、星愿销量提升、极氪7X上量，新能源销量表现强劲，11月公司新能源销量122,453辆，同比增长88.3%，环比增长12.6%；其中银河11月销量75,228辆，环比增长18.5%；极氪销量27,011辆，环比增长7.8%，表现亮眼 [3] 星舰7上市在即 - GEA架构首款插混产品星舰7即将上市，预售价11.98-15.28万元，先享提车价为10.98-14.28万元 [3] - 星舰7搭载1.5L插电式混合动力系统+单挡混动变速器，系统综合效率高达92.5%；空间方面，星舰7长宽高为4,740*1,905*1,685mm，轴距为2,755mm；配置上，星舰7标配16扬声器Flyme Sound音响系统、Flyme Auto智能座舱、W-HUD抬头显示系统等，提供越级体验 [3] - 星舰7有望演绎插混份额提升逻辑，强化公司10-20万以下新能源龙二地位，看好公司新能源品牌势能向上、效率提升，技术降本、规模化加速新能源业务步入盈利正循环 [3] 吉利增持极氪、控股领克 - 11月14日，吉利控股宣布对极氪、领克股权结构进行优化，交易后吉利汽车对极氪的持股比例将从51.5%增至约62.8%，持有领克的权益也将从50%上升到81% [3] - 本次股权调整，有助于推进战略聚焦、整合、协同，明确各品牌定位，理顺股权关系，减少利益冲突和重复投资，提高资源利用效率，促进内部资源深度整合和高效融合，提升集团整体运营效率 [3]

%% %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨吉利汽车（0175.HK） [Table_Title] 吉利汽车 2024 年 Q3 业绩点评：业绩持续释放， 极氪领克合并加大战略聚焦 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | [Table_Summary] 2024 年三季度业绩。 2024 前三季度实现营业收 1676.8 亿元，同比 +36.0% ，销 | | | 万辆，同比 +32.1% ，实现归母净利润 130.53 亿元，同比 +358.5% 。新平台赋能，吉 | | | 利汽车有望开启产品新时代。 GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新 | | | 能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业 | | | 创新出海模式持续打开海外新空间。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位。 | | | | | 分 ...

报告投资评级 - 维持买入评级，6个月目标价为19.0港元[4][6] 报告核心观点 - 2024年前三季度，吉利汽车实现营收1676.8亿元，同比增长36%；归母净利润130.5亿元，同比增长358%。业绩增长与盈利改善得益于销量的稳步增长和产品结构的优化。看好吉利各大品牌在新技术的赋能下，不断升级迭代，带动销量与业绩增长[1][2][4] 业绩总结 - 2024年前三季度，吉利汽车实现营收1676.8亿元，同比增长36%；归母净利润130.5亿元，同比增长358%。其中，第三季度营收603.8亿元，同比增长20%；归母净利润24.6亿元，同比增长92%。前三季度毛利率为15.3%，同比增加0.5个百分点。1-10月公司累计销量171.6万辆，同比增长28.9%。已完成全年销量目标200万辆的85.8%，预计24年公司会超额完成销量目标，达到220万辆[2] 技术创新总结 - 正式推出雷神EM-i超级电混，搭载雷神EM-i的首款A级电混星舰7将在11月份上市。雷神EM-i技术实力出众，在燃油经济性、电驱效率、电混系统智能化能效管理方面表现优秀[3] 战略整合总结 - 吉利控股将向吉利汽车转让其所持有的11.3%极氪智能科技股份，交易完成后，吉利汽车对极氪的持股比例将增至约62.8%。同时，对领克汽车进行股权结构优化，极氪将持有领克51%股份，其余49%领克股份继续由吉利汽车旗下全资子公司持有。整合之后，吉利汽车可减少在各细分市场的重复投入，并在多方面强化协同，从而利用其规模效益，致力在销量、收入、利润方面产生协同效应[3] 财务预测总结 - 预计2024-2026年，销售收入分别为2393.44亿元、2887.45亿元、3386.98亿元，增长率分别为34%、21%、17%；净利润分别为15779亿元、13774亿元、18430亿元，增长率分别为197%、-13%、34%；毛利率分别为15.5%、16.1%、16.5%；净利润率分别为6.6%、4.8%、5.4%[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 吉利汽车2024年三季报业绩符合预期，品牌合并提升战略协同[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入：2022年为1485.65亿元，2023年为1798.46亿元，2024年预计为2508.09亿元，2025年预计为3160.50亿元，2026年预计为3445.20亿元。同比变化分别为45.63%、21.06%、39.46%、26.01%、9.01%[1] - 归母净利润：2022年为52.60亿元，2023年为53.08亿元，2024年预计为168.16亿元，2025年预计为135.75亿元，2026年预计为159.88亿元。同比变化分别为8.52%、0.91%、216.78%、-19.27%、17.78%[1] - EPS-最新摊薄：2022年为0.52元/股，2023年为0.53元/股，2024年预计为1.67元/股，2025年预计为1.35元/股，2026年预计为1.59元/股[1] - P/E（现价&最新摊薄）：2022年为24.21倍，2023年为23.99倍，2024年预计为7.57倍，2025年预计为9.38倍，2026年预计为7.97倍[1] 投资要点 - 2024年三季报：单季度营收603.78亿元，同比增长20.5%，环比增长9.8%；净利润24.55亿元，同比增长92.4%，环比下降72.8%。扣除非经常性损益后股东溢利为27.6亿元，表现符合市场预期[2] - Q3业绩扣除一次性因素影响后符合预期：总销量53.4万台，同比增长18.7%，环比增长11.3%；极氪Q3营收183.6亿元，同比增长31.9%，环比下降8.3%；极氪Q3销量5.5万辆，同比增长51.1%，环比增长0.4%；2024Q3毛利率为15.6%，同比增加0.1个百分点，环比下降0.9个百分点；24Q3销售费用率/行政费用率分别为4.47%/5.82%，同比分别下降1.7/0.5个百分点，环比分别下降0.9/1.2个百分点；24Q3归母净利润24.6亿元，同比增长92.4%，环比下降72.8%；极氪2024Q3净利0.08亿元，扭亏为盈，单车净利润0.02万元[3] - 吉利购买极氪股份：上市公司主体现金支付58.35亿元收购极氪11.3%股权，收购完成后吉利汽车将持有极氪62.8%的股权。极氪购买领克股份：极氪支付36亿元收购吉利控股持有的领克20%股权&支付54亿元收购沃尔沃持有的领克30%股权，同时极氪将对领克增资，收购完成后极氪合计持有领克51%股权，后续领克业绩将并表。合并后可提升集团内战略协同和业务整合，消除同业竞争，减少重复投入，销售网络互补，进一步提升供应链成本竞争力[4] - 盈利预测与投资评级：由于银河新车型终端反馈较佳，上调公司2024-2026年归母净利润预期至168/136/160亿元，对应PE分别为8/9/8倍，维持吉利汽车"买入"评级[4] 市场数据 - 收盘价：13.60港元[7] - 一年最低/最高价：7.24/15.54港元[7] - 市净率：1.54倍[7] - 港股流通市值：1369.45亿港元[7] 基础数据 - 每股净资产：8.81元[8] - 资产负债率：54.23%[8] - 总股本/流通股本：100.69亿股[8] 主要财务比率 - 每股收益：2023年为0.53元，2024年预计为1.67元，2025年预计为1.35元，2026年预计为1.59元[14] - 每股净资产：2023年为8.00元，2024年预计为9.67元，2025年预计为11.01元，2026年预计为12.60元[14] - ROIC：2023年为4.95%，2024年预计为13.96%，2025年预计为8.08%，2026年预计为9.44%[14] - ROE：2023年为6.59%，2024年预计为17.28%，2025年预计为12.24%，2026年预计为12.60%[14] - 毛利率：2023年为15.30%，2024年预计为16.00%，2025年预计为16.50%，2026年预计为17.00%[14] - 销售净利率：2023年为2.96%，2024年预计为6.70%，2025年预计为4.30%，2026年预计为4.64%[14] - 资产负债率：2023年为55.79%，2024年预计为59.53%，2025年预计为61.75%，2026年预计为60.65%[14] - 收入增长率：2023年为21.06%，2024年预计为39.46%，2025年预计为26.01%，2026年预计为9.01%[14] - 归母净利润增长率：2023年为0.91%，2024年预计为216.78%，2025年预计为-19.27%，2026年预计为17.78%[14] - P/E：2023年为23.99倍，2024年预计为7.57倍，2025年预计为9.38倍，2026年预计为7.97倍[14] - P/B：2023年为1.58倍，2024年预计为1.31倍，2025年预计为1.15倍，2026年预计为1.00倍[14] - EV/EBITDA：2023年为3.89倍，2024年预计为1.63倍，2025年预计为0.01倍，2026年预计为-0.92倍[14]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代。GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。智能电动化转型加速推动混动与电动进入放量期，规模化造就盈利，叠加产品结构升级与降本工作推进，整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位，持续重点推荐[2][3][5] 公司各发展阶段总结 历史发展复盘 - 吉利汽车成立于1986年，经历了1.0机械时代、2.0时代、3.0精品车时代和4.0科技吉利时代。2024年起，GEA新平台赋能，支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好，有望开启产品新时代[37] 各阶段销量及盈利情况 - **自主SUV腾飞期（2015 - 2017年）**：SUV渗透率快速提升，吉利打造爆款SUV博越+帝豪等拉动销量快速增长，年销量突破百万。此期间营收从302.8亿元提升至929.6亿元，单车收入从5.8万元提升至7.4万元；归母净利润从22.6亿元提升至106.3亿元，单车利润从0.43万元提升至0.85万元[3][53][56] - **新能源转型初期（2021 - 2023年）**：表现一般，3.0时期产品老化叠加新能源转型相对较慢，三挡混动以及CMA架构成本高无法应对国内低成本竞争环境，且国内油车下滑[3] - **新能源转型加速期（2024以来）**：加速转型，品牌定位重构，全新GEA平台带来技术大幅降本，平台赋能开启强势新车周期。2024年前三季度，收入1677亿元，同比+36%，受益规模效应和产品结构优化，盈利能力提升，毛利率和净利率同比提升，归母净利53.9亿（剔除雷诺影响），同比+89.4%[3] 各品牌情况总结 新能源品牌 - **银河**：全新GEA全面兼容纯电、混动等多种能源形式，技术显著降本，电耗低空间大。银河E5首搭GEA架构对标元plus，定价和产品力强劲，上市85天累计交付4万辆，星愿上市16天交付超1万台，银河星舰7上市持续增强新车周期。GEA平台新周期重点放量在明年，持续发力，新车周期势头强劲，带来品牌盈利快速上行[4] - **极氪**：定位高端纯电市场，极氪001和007产品力强势支撑品牌销量，009销量超预期，盈利性好和销量结构改善加速极氪扭亏。极氪7X发布25天，交付突破1万台，极氪MIX上市，持续完善家族产品矩阵[4] - **领克**：新能源转型提振销量，从油改电到全新车型周期，领克08 EM - P、领克07等多款车推动品牌新能源销量持续上行。首款纯电领克Z20欧洲上市，2025款领克03 +正式上市，销量提升有望加速净亏损收窄[4] 燃油车品牌 - 燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式。受益CMA平台赋能，吉利油车产品力持续领先，在8 - 20万价格带燃油车优势明显，国内燃油车合资品牌占比较高，未来自主品牌替代有望持续贡献稳健的销量。集团拥有较为成熟的全球化销售网络及产能，协作机制有望持续拓展市场，并购宝腾汽车股权拓展东南亚汽车市场，与沃尔沃和雷诺品牌协作，加速国内车型向海外导出。同时随着印尼、阿尔及利亚等KD工厂投产，加速海外扩张。同时海外油车毛利率大幅高于国内，出海占比提升，进一步打开海外盈利空间[5]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为吉利汽车强化内部资源整合，规模优势下盈利得到进一步恢复，战略布局全面，在保持国内业务稳步增长的同时加速开拓海外市场有望带来额外利润贡献，看好吉利汽车未来发展[9] 业绩相关 - 2024年前三季度吉利汽车实现营业总收入1676.84亿元，同比+36.01%；实现归母净利润130.53亿元，同比+358.48%；实现总销量148.97万辆，同比+32.09%[3] - 2024Q3公司实现营业总收入603.78亿元，同/环比+20.50%/+9.80%；归母净利润24.55亿元，同/环比+92.40%/-72.83%，还原后2024年前三季度归母净利润为55.83亿元，同比增长96.10%；2024Q3单车归母净利润为0.46万元，环比+0.13万元；2024Q3公司平均单车营收（ASP）为11.31万元，同/环比分别为+0.44万元/-0.15万元；2024Q3公司毛利率为15.58%，同/环比+0.14pct/-0.92pct；费用端，2024Q3公司销售/行政/财务费用率分别为4.47%/5.82%/ -0.19%，同比分别-1.73pct/-0.53pct/+0.09pct[5] - 2024Q3公司实现销量53.40万辆，同/环比+15.77%/+11.24%，其中新能源汽车销量22.57万辆，同/环比+58.92%/+28.18%；新能源渗透率达42.26%，同/环比+11.48pct/+5.58pct；2024Q3极氪品牌实现销量5.50万辆，同/环比+51.54%/+0.35%，公司整车毛利率15.7%，环比+1.5pct；吉利品牌下"银河"系列2024Q3实现总销量7.23万辆，同/环比+110.95%/+68.47%，8月3日吉利银河E5上市，当月销量破万，达到12230辆；2024Q3海外销量11.66万辆，同/环比+60.25%/+5.64%；海外销量占比21.84%，同/环比+6.06pct/-1.16pct[5] 盈利预测 - 预计吉利汽车2024 - 2026年实现营业收入2033、2224、2333亿元，同比增速为14%、9%、5%；实现归母净利润160.28、119.58、152.11亿元，同比增速为202%、-25%、27%；EPS为1.59、1.19、1.51元，对应当前股价的PE估值分别为8、10、8倍[9] 公司架构整合 - 吉利汽车2024年11月14日收购极氪11.3%股份，增持至62.8%，极氪以93.67亿元获领克51%股份；吉利汽车（00175）穿透持股领克81%股份，领克将同时为极氪以及吉利汽车的子公司，合并财务报表后能够更清晰的反应领克对公司业绩的影响，本次极氪收购领克能够帮助公司更好的进行资源的整合与协同，在多方面带来积极影响[3][8] 市场表现相关 - 相对恒生指数，吉利汽车在表现1M 3M 12M分别为9.8% 71.2% 39.3%，恒生指数为-4.4% 13.5% 7.5%；当前价格（港元）13.18，52周价格区间（港元）7.24 - 15.54，总市值（百万港元）132,716.17，流通市值（百万港元）132,716.17，总股本（万股）1,006,951.23，流通股本（万股）1,006,951.23，近一月换手（%）1.07[5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[10] 报告核心观点 - 吉利汽车2024年10月汽车销量为22.7万辆同比+28.0%环比+12.2%1 - 10月累计销量171.6万辆同比+31.5%各品牌新能源转型顺利推进规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性当前估值较低GEA平台有望开启吉利新时代持续重点推荐[6][8] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024年10月汽车销量为22.7万辆同比+28.0%环比+12.2%2024年1 - 10月累计销量171.6万辆同比+31.5%分品牌来看吉利品牌10月销量为17.1万辆同比+22.4%环比+10.2%其中银河销量6.3万辆同比+363.1%环比+118.6%极氪销量3.1万辆同比+137.6%环比+45.7%领克销量2.5万辆同比+1.4%环比-2.9%分能源结构来看10月新能源销量10.9万辆同比+75.1%环比+19.3%新能源占比48.0%同比+13.6pct环比+2.8pct其中插混销量3.0万辆同比+17.1%环比+11.7%纯电销量7.9万辆同比+115.6%环比+22.5%出口方面10月出口3.3万辆同比+13.8%环比-16.9%[6] 新平台与车型情况 - GEA平台强势开启技术和产品新周期有望持续爆款新能源盈利拐点将至全新GEA全面兼容纯电混动等多种能源形式技术显著降本电耗低空间大银河E5首搭GEA架构对标元plus定价和产品力强劲上市85天累计交付4万辆星愿上市16天交付超1万台叠加后续上市的星舰7持续增强新车周期GEA平台新周期重点放量在明年持续发力新车周期势头强劲带来品牌盈利快速上行极氪Q2实现扭亏领克盈利持续改善新能源全面起势极氪7X发布25天交付突破1万台极氪MIX上市持续完善家族产品矩阵有望打造新一代爆款车型领克新能源转型提振销量从油改电到全新车型周期首款纯电领克Z20欧洲上市2025款领克03 +正式上市[7] 公司发展前景 - 新平台赋能吉利汽车有望开启产品新时代GEA架构支撑新车周期极氪领克银河全面向好银河E5首搭GEA架构于8月上市后订单火热后续星愿银河p145等新车持续加强新车周期公司总量表现优异各品牌新能源转型顺利推进规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性2024年吉利领克极氪品牌将推出多款新能源车型智能电动化转型加速推动混动与电动进入放量期规模化造就盈利叠加产品结构升级与降本工作推进盈利具备较强向上弹性公司长期具备成长性当前估值较低GEA平台有望开启吉利新时代持续重点推荐预计2024 - 2026年归母净利润分别为160亿118亿157亿元对应港股PE分别为7.6X10.4X7.8X[8]

2024 年 11 月 17 日 公司研究 领克与极氪公告合并，新能源车转型迎收获期 ——吉利汽车（0175.HK）2024 年三季度业绩点评报告 要点 买入（维持） 3Q24 业绩同环比显著改善：2024 年前三季度公司总收入同比+36.0%至 1,676.8 亿元，归母净利润同比+358%至 130.5 亿元（扣非后归母净利润 61.3 亿元）。3Q24 总收入同比+20.5%/环比+9.8%至 603.8 亿元，归母净利润同 比+92%/环比-73%至 24.6 亿元（扣非后归母净利润 27.6 亿元）。公司 3Q24 单车 ASP（剔除领克后）环比+2.8%至 11.1 万元，扣非后单车盈利<0.6 万元。 架构化降本带动盈利改善，极氪首次扭亏为盈：2024 年前三季度公司毛利率 同比+0.5pcts 至 15.3%，3Q24 毛利率同比+0.1pcts/环比-0.9pcts 至 15.6%。 2024 年前三季度公司 SG&A 费用率同比-1.3pcts 至 11.6%，3Q24 SG&A 费 用率同比-2.3pcts/环比-2.1pcts 至 10.3%。1）公司毛利率环比下降受到会计 准则调整+ ...