报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告核心观点 - 公司1H24收入和利润双双实现超过50%的高增长 [2][3] - 公司功效性护肤品和医用敷料业务保持高增长,占比超过99% [8] - 公司直销渠道收入占比持续提升,达到72.4%,线上直销渠道增速亮眼 [9] - 公司期间费用率同比下降,销售费用率有所上升但仍处合理水平 [3] - 公司重组胶原蛋白产品持续领跑市场,多品类新品不断推出 [6] - 公司线上线下营销持续发力,品牌影响力不断提升 [6] - 公司未来3年收入和利润有望保持30%以上的高增长 [4][9] 分类总结 业务拆分 - 功效性护肤品收入占比76.4%,同比增长62.0% [8] - 医用敷料收入占比23.3%,同比增长48.9% [8] - 保健食品及其他收入占比0.3%,同比下降21.1% [8] 渠道拆分 - 直销渠道收入占比72.4%,同比增长69.7% [9] - DTC线上店铺直销收入占比64.2%,同比增长64.1% [9] - 电商平台线上直销收入占比4.9%,同比增长143.3% [9] - 线下直销收入占比2.5%,同比增长82.2% [9] - 经销渠道收入占比27.6%,同比增长34.4% [9] 品牌拆分 - 可复美品牌收入占比81.5%,同比增长68.6% [2] - 可丽金品牌收入占比15.6%,同比增长23.6% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 可复美和可丽金业务表现 - 可复美延续高增势能，可丽金调整成效初显 [10] - 可复美品牌收入 20.7 亿/同比+68.6%，明星单品胶原棒持续实现人群破圈、口碑和销量稳步提升；可丽金品牌收入 3.96 亿/同比+23.6%，历经 2023 年产品调整后成效已初步显现 [10] 渠道拓展和运营提效 - 受线上精细化运营+产品类型扩充+渠道结构调整等因素影响，2024H1 公司直销收入比重 72.4%（同比+4.9pct），综合毛利率 82.4% （同比-1.7pct），销售费率 35.1%（同比+0.5pct），经调整净利率 40.4%（同比-1.7pct） [11] - 线下专业+大众渠道持续扩展，截至 2024H1 公司覆盖国内约 1,500 家公立医院，约 2700 家私立医院和诊所，约 650 个连锁药房品牌和约 6000 家 CS/KA 门店 [11] 未来展望 - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 50.60/63.94/77.87 亿元，对应增速分别为 43.6%/26.4%/21.8%；归母净利润分别为 19.46/23.99/28.83 亿元，对应增速分别为 34.1%/23.3%/20.1% [12] - 2024-2026 年 PE 分别为 19.2x/15.6x/12.9x [12]

[Table_Stock] 巨子生物（02367） 证 券 研 究 报 告 港 股 研 究（ 公 司 点 评 ） [行业Table_Industry] : 美容护理 日期: shzqdatemark 2024年08月20日 | --- | --- | |-----------------------|-------------------| | [Table_Author]分析师: | 梁瑞 | | Tel: | 021-53686409 | | E-mail: | liangrui@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523110001 | [Table_BaseInfo] 基本数据 | --- | --- | |----------------------------|-------------| | 最新收盘价（港元） | 49.35 | | 12mth 港股价格区间（港元） | 29.30-53.15 | | 总股本（百万股） | 1,028.22 | | 流通股/总股本 | 0.00% | | 流通市值（亿港元） | 507.43 | [Table_QuotePic] 最近一年股 ...

证 券 研 究 报 告 巨子生物（02367.HK）2024 年半年报点评 推荐（维持） 产品心智强劲，推新矩阵清晰 目标价：54.40 港元 当前价：39.45 港元 事项： 2024H1 公司实现营收 25.4 亿元，同比增长 58.2%，归母净利润 9.8 亿元，同 比增长 47.4%。毛利率 82.4%，同比-1.7pct，净利率 38.6%，同比-2.9pct。 评论： 公司收入业绩均表现强劲，超市场预期（此前市场预期收入增速约 40%-45%）。 24 年上半年公司毛利率略降主要系毛利率较低的妆品提升（功效性护肤品增 速 62.0%>医用敷料增速 48.9%）。费用率稳健，销售、管理、研发费用率分别 35.1%、2.6%、1.9%，同比+0.5、-0.4、-0.2pct。 可复美妆械两开花，线下线上并进。24H1 可复美收入同比增长 68.6%至 20.7 亿元，营收占比 81.5%，同比+5.0pct，环比 23 年下半年+0.2pct。今年 618 期 间可复美线上全渠道全周期 gmv 增长 60%+，大单品胶原棒登顶天猫面部精华 类目 top1，且 618 主推 SKU 为 100 支装胶原 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 25.4 亿，同比增长 58.2%，实现归母净利润 9.8 亿，同比增长 47.4%，超市场预期 [2] - 可复美品牌高增，大单品持续放量。可复美收入同比增长 68.6%，其中胶原棒凭借优异品质和广泛营销，持续实现人群破圈，口碑和销量稳步提升 [2] - 分渠道来看，24H1 直销收入同比增长 69.7%，其中DTC线上直销、向电商平台线上直销和线下直销收入分别同比增长 64.1%、143.3%和 82.2% [2] - 盈利能力维持在较高水平，24H1 毛利率同比下滑 1.7pct 至 82.4%，销售费用率同比增长 0.5pct 至 35.1%，归母净利率为 38.7%，同比下滑 2.8pct [2] - 我们认为，上半年超预期的业绩表明其品牌势能仍然在提升过程中，新品推出的高成功率展现出公司优异的产品力和营销推广能力，中长期成长动能充足 [2] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年每股收益分别为 1.93、2.39 和 2.92 元 [3] - 给予 2024 年 22 倍 PE 估值，对应目标价 46.38 元 [3] - 2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持较高增速 [13] - 毛利率维持在较高水平，但呈现小幅下降趋势 [13] - 销售费用率有所上升，主要由于线上直销渠道快速扩张 [2][13] - 净利率保持在较高水平，但呈现小幅下降趋势 [13] - ROE维持在较高水平，2024-2026年在40%左右 [13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在研发投入方面取得重大突破 获得了133项专利其中40项为新增专利 [1] - 公司旗下八大主要品牌包括旗舰品牌、可富美、可丽鸡等涵盖皮肤护理、女性护理和功能性食品等领域 [1] - 公司在研管线主要分为六大类 包括功效性护肤品、医用辅料、肌肤换活注射类产品等 [2] - 可富美品牌发展采取装卸协同的产品开发策略 覆盖从密集护理到日常护理的全场景需求 [2] - 可富美的经典单品胶原敷料和胶原棒在电商平台取得了领先的销售成绩 [2][3] - 可富美推出了焦点系列和秩序系列新品 在电商平台也取得了不错的销售成绩 [3][4] - 可力钦品牌专注于重组胶原蛋白抗老 推出了负能紧致系列产品 [4] - 可力钦的胶卷系列产品如胶卷面霜和胶卷眼霜也取得了不错的销售成绩 [4] - 公司持续通过学术交流活动和宣讲会推动重组胶原蛋白在科学研究和实际应用领域的发展 [5] - 公司旗下品牌受邀参加了多项整形科皮肤科的学术会议 [5] - 公司加强品牌大众营销力度 通过线上线下全域多样化的品牌活动实现消费者全域触达 [6][7] - 公司关注ESG理念 以循环共生万物复美为主题倡导消费者践行环保理念 [7] - 公司采取专业医疗加大众消费的双轨销售策略 持续扩充团队和产能 [7][8] - 公司始终将产品质量和安全作为企业发展的基石 获得多项质量诚信奖项 [8][9] - 公司发布了"巨子透明承诺" 推动重组胶原蛋白行业向更透明化规范化发展 [9] - 公司下半年将继续加大研发投入 加大新产品新系列的场景运营和品牌建设 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 1. 关于焦点面霜和焦点系列的营销策略和销售表现: - 公司采用人群反漏斗模型进行精细化营销和运营 针对核心人群进行多维度的标签测试 [11][12] - 焦点面霜上半年完成5.5亿元销售 预计全年可达1亿元 [14] - 焦点系列和胶原修复系列在功效定位上有所区别 前者针对压力环境下的皮肤问题 后者针对敏感性皮肤 [14] 2. 关于医美产品的注册进展和商业化准备: - 公司正在按照监管要求持续推进医美产品的临床试验和注册申报工作 预计细纹填充产品明年一季度可获注册证 [16][17] - 公司已成立医美事业部 拥有丰富的医院渠道资源和经销商团队 为未来商业化做好准备 [17][18] - 公司将发挥在2C品牌打造方面的优势 结合医疗和消费者教育做好医美产品的全场景布局 [19] 3. 关于肤料业务的增长驱动因素和未来空间: - 肤料业务上半年同比增长48.9% 主要得益于渠道拓展和新品培育 [20][21] - 肤料作为二类医疗器械在严肃医疗和消费医疗场景均有广阔市场 预计未来市场规模可达千亿级 [23][24] - 公司将持续通过产品形态创新和营销策略优化来提升肤料业务的增长动能 [23][24] 4. 关于可力钦品牌的调整和胶卷系列的表现: - 可力钦品牌正在进行渠道和产品结构的调整 需要一定时间来完成品牌基础建设 [42][43] - 可力钦胶卷系列产品如胶卷面霜和胶卷眼霜在电商平台取得了不错的销售成绩 [44][45] - 可力钦定位于针对衰老性皮肤问题的高端品牌 目标客群为科技前沿和高效消费的精致妈妈群体 [43][44] 5. 关于秩序系列的产品策略和发展规划: - 秩序系列主要针对容易出油和长痘的年轻人群 核心成分为稀有人参造肝CK [48][49] - 秩序系列的重点单品为双头点痘棒 未来将逐步拓展到水乳等其他品类 [49] - 公司对秩序系列的发展充满信心 但需要等待2-3个完整周期后再进行具体披露 [49] 6. 关于公司在重组胶原蛋白行业的领导地位及未来发展: - 公司是全球重组胶原蛋白领导者 将持续通过科学传播和学术推广巩固行业地位 [51][52][53] - 未来公司将充分发挥在重组胶原蛋白领域的能力 打造更多代表中国生物科技前沿的成分 [53][54]

21 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 巨型生物根 （ 2367 香港 ） Comfy 品牌的销售超出预期 在 Comfy 品牌的快速增长的推动下 ， 1H24 盈利超过预期。巨人生物基因公司在24年上半年（ 1H24）报告了营收为人民币254亿元，同比增长58%，超出彭博社共识估计12%，占我们全年预 测的55%。归母净利润增长48%，达到98.3亿元，超出彭博社共识估计13%，占我们全年预测的 57%。由于线上销售和功能性护肤品的扩展，导致了毛利润的下降。 1.7个百分点至82.4%。这一转变表明了战略调整的方向，旨在扩大市场覆盖面和提升产品供应，尽 管在略微降低的利润率下进行。. 舒适品牌保持了强劲的增长势头。上半年 ， Compy 品牌的收入同比增长 69% ， 达到 207.01 亿元人民币。旗舰产品 Comfy Collagen Stick （可复美胶原棒持续强劲的销售增长， 预计2024年4月的收入同比增长约50%。公司在2024年4月推出了舒适焦点霜（Comfy Focus Cream）。可复美焦点面霜针对皮肤健康不佳的消费者进行定位。在2024年的618购物 ...

21 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Giant Biogene (2367 HK) Sales of Comfy brand surpass expectations 1H24 earnings beat, fueled by the rapid growth of Comfy brand. Giant Biogene reported 1H24 revenue of RMB2,540mn, up 58% YoY and 12% above Bloomberg consensus estimates, accounting for 55% of our full-year estimate. Attributable net profit increased by 48% YoY to RMB983mn, which was 13% ahead of Bloomberg consensus estimates, accounting for 57% of our full-year es ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 巨子生物（2367.HK）公司点评 报告 2024 年 08 月 21 日 [Table_Invest]买入|维持 [Table_Title] 24H1 业绩超预期，新品布局+渠道拓展稳步推进 ——巨子生物（2367.HK）2024 年半年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 年半年度报告。 点评： 24H1 业绩超预期，归母净利润同比增长 47% 2024H1 公司实现营业收入 25.4 亿元，同比增长 58.21%，实现归属母公司 净利润 9.83 亿元，同比增长 47.41%，经调净利润 10.27 亿元，同比增长 51.77%。盈利能力方面，2024H1 毛利率为 82.4%，同比下降 1.74pct，主 要系产品类型扩充和销售成本增加所致。费用端来看，24H1 公司销售费用 率为 35.11%，同比提升 0.54pct，主要系线上直销渠道快速扩张，营销费用 增加所致。管理费用率为 2.58%，同比下降 0.37pct，研发费用率为 1.92%， 同比下降 0.2pct。 可复美同比延续高增，新品 ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 浦银国际 公司研究 巨子生物（2367.HK）：1H24 业绩超预期， 产品矩阵扩容及全渠道扩张支持长期增长 可复美品牌及线上平台销售表现亮眼，1H24 业绩超预期：巨子生物 1H24 收入与归母净利润分别录得同比增长 58.2%及 47.4%，远超我们 预期以及公司在 6 月末给出的上半年盈利指引（收入同比增长 35%- 40%；净利润同比增长 30%-35%）。其中，可复美品牌 1H24 收入同比 增长 68.6%，收入占比提升至 81.5%，是巨子生物业绩增长的最大驱 动力。同时，公司在线上平台的布局愈加完善，线上收入 1H24 同比 增长 69.3%，线上销售占比稳速提升至 69.7%。 产品矩阵和全渠道扩张支持长期增长逻辑：在公司大单品胶原棒和可 复美主品牌的市场教育已相对成熟的当下，公司的长期增长逻辑围绕 两方面：（1）持续推出新品丰富产品矩阵：公司推出的新品在 618 大 促期间表现亮眼，将改善公司对单一单品的依赖度。其中，焦点面霜 以及秩序点痘棒在大促期间位居多种榜单首位。公司也表示，预计焦 点面霜在 2024 年内可成为下一个亿元单品；（2）全渠道拓展： ...