报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司1H24业绩超预期,营收和利润均大幅增长 [1][2] - 公司主要产品"可复美"系列持续高增,其中胶原棒和焦点系列表现亮眼 [2] - 公司DTC和经销渠道表现良好,带动整体业绩增长 [2] - 公司护肤品牌运营能力提升,医美产品有序推进,未来发展前景良好 [3] 分类总结 财务数据 - 1H24营收25.4亿元,同比增58%,环比增32% [1] - 1H24归母净利润9.83亿元,同比增47%,环比增25% [1] - 1H24经调整净利润10.27亿元,同比增52%,环比增30% [1] - 预计2024-2026年经调整净利润将分别达到20.3/25.2/30.1亿元,同比增38%/24%/20% [3] 主要产品表现 - "可复美"系列1H24营收20.71亿元,同比增69% [2] - 胶原棒和焦点系列表现亮眼,带动"可复美"整体高增 [2] - 可丽金1H24营收3.96亿元,同比增23.6% [2] 渠道表现 - DTC店铺1H24营收16.03亿元,同比增64% [2] - 经销渠道1H24营收7.02亿元,同比增34%,主要受益于连锁药房和新品拉动 [2] 其他 - 公司护肤品牌运营能力提升,医美产品有序推进,未来发展前景良好 [3]

证券研究报告·海外公司点评·化妆品 巨子生物（02367.HK） 2024 年半年报点评：业绩超预期，重组胶原 蛋白龙头地位稳固 2024 年 08 月 20 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 2375 | 3526 | 5018 | 6613 | 8352 | | 同比(%) | 52.70 | 48.47 | 42.32 | 31.78 | 26.30 | | 归母净利润（百万元） | 1002 | 1452 | 1955 | 2465 | 3011 | | 同比(%) | 21.00 | 44.88 | 34.66 | 26.09 | 22.15 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.97 | 1.41 | 1.90 | 2.40 | 2.93 ...

报告公司投资评级 - 报告给予巨子生物(2367.HK)买入评级 [2] 报告的核心观点 - 重组胶原蛋白赛道持续高景气,公司依托可复美+可丽金两大品牌的全渠道运营优化、新品类&产品迭代拉动销售快速增长 [7] - 公司线上DTC渠道得益于天猫、抖音等电商平台的快速增长,以及精华、涂抹面膜等品牌核心品类的销售增长、新品类拓展、品牌营销及美誉度提升 [8] - 线下直销、经销渠道均取得较快增长,主要得益于公司大力拓展连锁药房、化妆品连锁店等的布局 [8] - 品类扩充和成本增加致毛利率小幅下降,渠道结构变化致销售费用率小幅提升 [9] - 公司作为重组胶原蛋白护肤品及医用敷料龙头,在技术研发、产品开发及品牌&渠道运营的全产业链具备领先优势,预计未来业绩将保持较快增长 [10] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入25.4亿元,同增58.2%;净利润9.81亿元,同增47.2% [6] - 分产品来看,功能性护肤品/医用敷料/保健食品及其他分别实现收入19.4/5.9/0.09亿元,占总收入的76.4%/23.3%/0.3% [7] - 分品牌来看,可复美和可丽金分别实现收入20.7/4.0亿元,同增68.6%/23.6%,占总收入的81.5%/15.6% [7] - 预计公司2024-2026年收入分别为51/66/81亿元,同比+46%/+29%/+22%;归母净利润19.69/25.45/31.15亿元,同比+36%/29%/22% [10]

证券研究报告 医疗保健业 证券分析师 丁一 S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 研究支持 联系人 丁一 S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 相关研究 公司点评 2024 年 08 月 20 日 巨子生物 (2367.HK) 买入（维持） ——24H1 业绩超预期 可复美延续高增态势 投资要点： ➢ 事件：2024 年 8 月 19 日，公司发布 2024H1 半年报，2024H1 实现营收 25.40 亿元（同比 +58.2%，下同），归母净利润 9.83 亿元（+47.4%），经调整净利润 10.27 亿元（+51.8%）。 ➢ 可复美延续高增态势，妆品营收贡献持续提升，DTC 渠道表现亮眼。1）分品牌来看，2024H1 可复美/可丽金实现营收 20.71/3.96 亿元，分别同比增长 68.6%/23.6%，占营收比重分别为 81.5%(+5.1pct)/15.6%(-4.4pct)，可复美为营收驱动引擎；2）分品类来看，功效性护肤/医 用敷料 / 保 健 食 品 及 其 他 分 别 实 现 营 收 19.40/5.92/ ...

报告公司投资评级 - 报告给予巨子生物（2367.HK）"买入"评级 [3] 报告的核心观点 产品结构持续优化 - 公司专业皮肤护理产品实现营收 25.3 亿元，同比+58.8%，其中功效性护肤品实现营收 19.4 亿元，同比+62.0%，营收占比 76.4%，同比提升 1.9pcts [9] - 可复美品牌实现营收 20.7 亿元，同比+68.6%，营收占比 81.5%，同比提升 5.1pcts [10] - 可复美次抛精华和可复美焦点面霜等新品持续驱动营收增长 [10] 线上线下全渠道营销推广 - 618期间，可复美线上全渠道 GMV 同比+60%以上，可丽金线上全渠道 GMV 同比+100%以上 [10] - 公司已在西安、成都、重庆等重点城市开设约10家线下店，提升品牌调性 [16] 研发持续发力 - 截至2024年6月，公司已获授权及申请中专利133项，其中2024年上半年新增40项 [17] - 公司三项专利均获得PCT国际发明专利授权 [17] 财务表现 - 2024年上半年营业收入为25.4亿元，同比增长58.2% [8] - 2024年上半年归母净利润为9.8亿元，同比增长47.4% [8] - 2024年上半年经调整净利润为10.3亿元，同比增长51.8% [8] - 2024年上半年毛利率同比下降1.7pcts至82.4%，主要是产品结构变化所致 [12] - 2024年上半年期间费用率为39.6%，同比持平 [13] 未来展望 - 公司新品如可复美焦点面霜、可丽金胶卷眼霜等已在市场站稳脚跟，有望成为新的增长引擎 [15] - 公司有望获得胶原蛋白三类械证书，入局医美赛道，开辟第二成长曲线 [18] - 2024-2026年营收预测分别为52.57/73.36/96.55亿元，归母净利润预测分别为2.00/2.75/3.64元 [18][21]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [4] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营收 25.4 亿元(同比+58.2%)、归母净利润 9.83 亿元(同比+47.4%)、经调净利润 10.27 亿元(同比+51.8%)，行业平淡背景下表现亮眼 [9] - 公司大单品可复美表现持续亮眼，新品焦点面霜上半年GMV近0.5亿元；可丽金品牌618大促期间线上全渠道GMV翻倍增长 [10] - 公司线上渠道扩张推动销售费用率小幅提升，毛利率略有下降 [10] - 公司重组胶原蛋白业务多维发力，持续强化核心竞争力 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为20.12/25.29/30.35亿元，对应EPS为1.96/2.46/2.95元 [12] - 公司2024-2026年预计PE为18.9/15.0/12.5倍 [12] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为82.1%/81.1%/80.1%，净利率分别为38.5%/37.3%/36.2% [12] - 公司2024-2026年预计ROE分别为32.9%/30.4%/27.6% [12]

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 美容护理 一年内股价与基准指数对比走势： -24% 26% 76% 126% HSCEI 上美股份 | --- | --- | |------------------------|---------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 19 日 | | 收盘价（港币） | 40.35 | | 恒生中国企业指数 | 6225.86 | | 52 周最高/最低（港币） | 54.40/28.75 | | H 股市值（亿港币） | 414.89 | | 流通 H 股（百万股） | 1,028.22 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0914 | 财务数据及盈利预测 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 2,364 | 3,524 | 4,947 | 6,476 | ...

股票投资评级 买入|维持 个股表现 0.7 0.8 0.9 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 2023-08-212023-09-072023-09-262023-10-132023-11-012023-11-172023-12-052023-12-212024-01-112024-01-292024-02-162024-03-052024-03-212024-04-112024-04-292024-05-172024-06-042024-06-212024-07-102024-07-262024-08-13 恒生指数 巨子生物 资料来源：ifind，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（港元） 40.35 总股本/流通股本（亿股）10.28/ 10.28 总市值/流通市值（亿港 元）415/ 415 研究所 分析师:李媛媛 SAC 登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 巨子生物 （HK2367) 敷料加速增长，收入业绩超预期 ⚫ 事件回顾 公司公布 24 年中报，24H1 实现营收 25.4 亿元，同比增长 58.2%， 实现归 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司依托深厚的研发实力，持续打造多品牌矩阵，功效性护肤品产品矩阵持续丰富，医美产品管线未来可期 [1] - 公司通过持续投入研发技术先发优势、精细化运营，成功打造大单品的同时持续丰富产品管线、强化宣传力度以不断提升品牌影响力 [1] - 预计公司 24-26 年经调整净利润将保持高速增长，分别为 19.75/26.36/34.19 亿元，同比增速 34.5%/33.5%/29.7% [2] - 当前股价对应 24-26 年 PE 分别为 19x、14x、11x，估值较为合理 [2] 公司投资亮点 大单品持续放量 - 可复美收入 24H1 同比增长 68.6%至 20.7 亿元，主要系公司持续拓展线上和线下销售渠道、优化运营策略,以及明星产品如可复美胶原棒收入持续增长 [1] - 可丽金收入 24H1 同比增长 23.6%至 4.0 亿元，主要系公司持续拓展线上渠道,进一步提升品牌知名度,以及持续升级迭代推出新品 [1] 渠道拓展持续推进 - 直销渠道收入 24H1 同比增长 69.7%至 18.4 亿元,其中线上销售收入增长 64.1%,主要系公司持续加强线上多平台布局及精细化运营 [1] - 经销渠道收入 24H1 同比增长 34.4%至 7.0 亿元,主要系公司持续推进在连锁药房和化妆品连锁店的布局,同时增加产品覆盖 [1] 运营质量稳步提升 - 24H1 毛利率为 82.4%,同比下降 1.7个百分点,主要系产品矩阵扩充及销售成本增加 [1] - 24H1 经调整净利率为 40.4%,同比下降 1.7个百分点,体现公司运营质量稳步提升 [1] 风险提示 - 行业竞争加剧 [1] - 新品研发进度不及预期 [1] - 行业监管超预期 [1]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 巨子生物(02367.HK) 2024 年 08 月 20 日 买入（维持） 所属行业：美容护理 当前价格(港币)：40.35 元 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 巨子生物 恒生指数 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 57% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------|--------|--------| | 恒生指数对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | 1.13 | -15.67 | -17.39 | | 相对涨幅(%) | 0.26 | -11.00 | -7.24 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《巨子生物：618 业绩亮眼、单品高 增长，上调全年业绩预期》，2024.6.25 2.《巨子生物：23 年业绩超预期，静 待妆字新品放量 + 医 美 获 批 》， 2024.3.26 3.《商社周报 0310：38 ...