报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 25.4 亿，同比增长 58.2%，实现归母净利润 9.8 亿，同比增长 47.4%，超市场预期 [2] - 可复美品牌高增，大单品持续放量。可复美收入同比增长 68.6%，其中胶原棒凭借优异品质和广泛营销，持续实现人群破圈，口碑和销量稳步提升 [2] - 分渠道来看，24H1 直销收入同比增长 69.7%，其中DTC线上直销、向电商平台线上直销和线下直销收入分别同比增长 64.1%、143.3%和 82.2% [2] - 盈利能力维持在较高水平，24H1 毛利率同比下滑 1.7pct 至 82.4%，销售费用率同比增长 0.5pct 至 35.1%，归母净利率为 38.7%，同比下滑 2.8pct [2] - 我们认为，上半年超预期的业绩表明其品牌势能仍然在提升过程中，新品推出的高成功率展现出公司优异的产品力和营销推广能力，中长期成长动能充足 [2] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年每股收益分别为 1.93、2.39 和 2.92 元 [3] - 给予 2024 年 22 倍 PE 估值，对应目标价 46.38 元 [3] - 2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持较高增速 [13] - 毛利率维持在较高水平，但呈现小幅下降趋势 [13] - 销售费用率有所上升，主要由于线上直销渠道快速扩张 [2][13] - 净利率保持在较高水平，但呈现小幅下降趋势 [13] - ROE维持在较高水平，2024-2026年在40%左右 [13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在研发投入方面取得重大突破 获得了133项专利其中40项为新增专利 [1] - 公司旗下八大主要品牌包括旗舰品牌、可富美、可丽鸡等涵盖皮肤护理、女性护理和功能性食品等领域 [1] - 公司在研管线主要分为六大类 包括功效性护肤品、医用辅料、肌肤换活注射类产品等 [2] - 可富美品牌发展采取装卸协同的产品开发策略 覆盖从密集护理到日常护理的全场景需求 [2] - 可富美的经典单品胶原敷料和胶原棒在电商平台取得了领先的销售成绩 [2][3] - 可富美推出了焦点系列和秩序系列新品 在电商平台也取得了不错的销售成绩 [3][4] - 可力钦品牌专注于重组胶原蛋白抗老 推出了负能紧致系列产品 [4] - 可力钦的胶卷系列产品如胶卷面霜和胶卷眼霜也取得了不错的销售成绩 [4] - 公司持续通过学术交流活动和宣讲会推动重组胶原蛋白在科学研究和实际应用领域的发展 [5] - 公司旗下品牌受邀参加了多项整形科皮肤科的学术会议 [5] - 公司加强品牌大众营销力度 通过线上线下全域多样化的品牌活动实现消费者全域触达 [6][7] - 公司关注ESG理念 以循环共生万物复美为主题倡导消费者践行环保理念 [7] - 公司采取专业医疗加大众消费的双轨销售策略 持续扩充团队和产能 [7][8] - 公司始终将产品质量和安全作为企业发展的基石 获得多项质量诚信奖项 [8][9] - 公司发布了"巨子透明承诺" 推动重组胶原蛋白行业向更透明化规范化发展 [9] - 公司下半年将继续加大研发投入 加大新产品新系列的场景运营和品牌建设 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 1. 关于焦点面霜和焦点系列的营销策略和销售表现: - 公司采用人群反漏斗模型进行精细化营销和运营 针对核心人群进行多维度的标签测试 [11][12] - 焦点面霜上半年完成5.5亿元销售 预计全年可达1亿元 [14] - 焦点系列和胶原修复系列在功效定位上有所区别 前者针对压力环境下的皮肤问题 后者针对敏感性皮肤 [14] 2. 关于医美产品的注册进展和商业化准备: - 公司正在按照监管要求持续推进医美产品的临床试验和注册申报工作 预计细纹填充产品明年一季度可获注册证 [16][17] - 公司已成立医美事业部 拥有丰富的医院渠道资源和经销商团队 为未来商业化做好准备 [17][18] - 公司将发挥在2C品牌打造方面的优势 结合医疗和消费者教育做好医美产品的全场景布局 [19] 3. 关于肤料业务的增长驱动因素和未来空间: - 肤料业务上半年同比增长48.9% 主要得益于渠道拓展和新品培育 [20][21] - 肤料作为二类医疗器械在严肃医疗和消费医疗场景均有广阔市场 预计未来市场规模可达千亿级 [23][24] - 公司将持续通过产品形态创新和营销策略优化来提升肤料业务的增长动能 [23][24] 4. 关于可力钦品牌的调整和胶卷系列的表现: - 可力钦品牌正在进行渠道和产品结构的调整 需要一定时间来完成品牌基础建设 [42][43] - 可力钦胶卷系列产品如胶卷面霜和胶卷眼霜在电商平台取得了不错的销售成绩 [44][45] - 可力钦定位于针对衰老性皮肤问题的高端品牌 目标客群为科技前沿和高效消费的精致妈妈群体 [43][44] 5. 关于秩序系列的产品策略和发展规划: - 秩序系列主要针对容易出油和长痘的年轻人群 核心成分为稀有人参造肝CK [48][49] - 秩序系列的重点单品为双头点痘棒 未来将逐步拓展到水乳等其他品类 [49] - 公司对秩序系列的发展充满信心 但需要等待2-3个完整周期后再进行具体披露 [49] 6. 关于公司在重组胶原蛋白行业的领导地位及未来发展: - 公司是全球重组胶原蛋白领导者 将持续通过科学传播和学术推广巩固行业地位 [51][52][53] - 未来公司将充分发挥在重组胶原蛋白领域的能力 打造更多代表中国生物科技前沿的成分 [53][54]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 在Comfy品牌的快速增长推动下,公司1H24业绩超预期 [1] - Comfy品牌保持强劲增长势头,旗舰产品Comfy Collagen Stick和新品Comfy Focus Cream销售表现出色 [2] - Collgene品牌在线销售大幅增长,在618期间GMV同比增长超100% [3] - 可注射重组胶原蛋白产品审批进度有所延迟,但长期有望成为公司增长新动力 [4] 财务数据总结 收入 - 1H24收入为254亿元,同比增长58%,超出预期12% [1] - 预计2024-2026年收入将分别同比增长44.4%、34.8%和33.6% [16] 利润 - 1H24归母净利润增长48%,达到98.3亿元,超出预期13% [1] - 预计2024-2026年调整后净利润将分别同比增长36%、26.1%和25.9% [16] 毛利率 - 1H24毛利率下降1.7个百分点至82.4%,主要受到线上销售和功能性护肤品扩展的影响 [1] - 预计2024-2026年毛利率将分别为82.2%、81.0%和80.3% [16] 其他财务指标 - 2024-2026年ROE分别为32.1%、29.7%和30.6% [41] - 2024-2026年调整市盈率分别为19.2倍、15.2倍和12.1倍 [41]

报告公司投资评级 报告给予Giant Biogene公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) Giant Biogene 2024年上半年业绩超预期,收入和净利润分别同比增长58%和48% [1] 2) 公司旗下Comfy品牌保持强劲增长势头,其旗舰产品Comfy Collagen Stick销售增长约50% [1] 3) Comfy Focus Cream在2024年618购物节期间在天猫面霜新品榜上排名第一,有望在2024年贡献超过1亿元人民币的收入 [1] 4) Collgene品牌线上销售大幅增长,2024年618期间GMV同比增长超过100% [1] 5) 公司注射用重组胶原蛋白产品的审批进度有所延迟,但长期来看将成为公司二次增长的驱动力 [1] 财务数据总结 1) 2024年预计收入增长44%至50.89亿元,净利润增长36%至18.77亿元 [8][9] 2) 2025年预计收入增长35%至68.60亿元,净利润增长26%至24.35亿元 [8][9] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为82.2%、81.0%和80.3% [9] 4) 2024-2026年净利率预计分别为36.9%、35.5%和33.9% [9] 估值分析 1) 采用9年期DCF模型,得出目标价62.07港元,较当前股价上涨52.3% [5][13] 2) 敏感性分析显示,在WACC为10.9%、终增率为3.0%的情况下,目标价在58.14-79.56港元之间 [14][15] 3) 与同行业公司相比,Giant Biogene估值水平较低 [18]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入25.4亿元，同比增长58.21%，实现归属母公司净利润9.83亿元，同比增长47.41% [3] - 2024H1毛利率为82.4%，同比下降1.74pct，主要系产品类型扩充和销售成本增加所致 [3] - 2024H1销售费用率为35.11%，同比提升0.54pct，主要系线上直销渠道快速扩张，营销费用增加所致 [3] - 2024H1管理费用率为2.58%，同比下降0.37pct，研发费用率为1.92%，同比下降0.2pct [3] 品牌和渠道拓展 - 可复美实现收入20.71亿元，同比增长68.6%，明星产品"胶原棒"持续放量 [4] - 可丽金实现收入3.96亿元，同比增长23.6%，新品胶卷眼霜、胶卷面霜贡献增量 [4] - 2024H1公司整体直销渠道占比72.4%，其中DTC店铺线上直销渠道收入占比63.1%，同比增长64.1% [4] - 公司持续加强线上多平台布局和精细化运营，加大品牌营销和推广，天猫、抖音等电商平台收入快速增长 [4] - 线下渠道覆盖约1500家公立医院、2700家私立医院和诊所、650个连锁药房品牌和约6000家CS/KA门店 [4] - 2024年积极拓展线下专柜场景，已在西安、重庆、成都等重点城市购物中心开设约10家店 [4] - 6月落地首家品牌旗舰店，打造一站式购物与皮肤护理场景 [4] - 生产方面，2024H1公司新增化妆品及医疗器械产线各一条 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026公司实现归属于母公司净利润分别为19.51/24.35/29.57亿元 [5] - 对应PE为19/16/13x [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级和52港元的目标价 [2] 报告的核心观点 产品矩阵和全渠道扩张支持长期增长 - 持续推出新品丰富产品矩阵,焦点面霜有望成为下一个亿元单品 [2] - 全平台的平衡拓展是公司业务稳定增长的基础,加速线下渠道布局 [2] - 期待公司后续持续扩充ToB业务,实现渠道的持续拓展 [2] 业绩超预期,管理层再次上调全年业绩指引 - 1H24收入与归母净利润分别录得同比增长58.2%及47.4%,远超预期 [2] - 可复美品牌1H24收入同比增长68.6%,是业绩增长的最大驱动力 [2] - 公司管理层再次上调全年业绩指引,显示对业绩达成和运营成效的信心 [2] 医美注射产品获批时间延迟 - 医美产品的预计获批时间再次延迟至2025年1季度 [2] - 监管机构对临床试验要求更高,增加试验项目,造成申请周期拉长 [2] - 参考竞品收入体量及医美产品获批后的爬坡周期,延迟对公司盈利影响较小 [2] 财务数据总结 收入和利润增长情况 - 2024年预计收入同比增长44.7%,归母净利润同比增长33.6% [5] - 2025年预计收入同比增长38.8%,归母净利润同比增长37.6% [5] - 2026年预计收入同比增长27.6%,归母净利润同比增长24.4% [5] 盈利能力指标 - 2024年预计毛利率82.3%,核心经营利润率42.4%,归母净利率38.1% [5] - 2025年预计毛利率82.3%,核心经营利润率41.8%,归母净利率37.7% [5] - 2026年预计毛利率81.9%,核心经营利润率40.5%,归母净利率36.8% [5] 财务指标变化 - 2024-2026年ROE维持在32%-33%的水平 [5] - 2024年PE为19.8倍,2025年为14.6倍,2026年为11.8倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司1H24业绩超预期,营收和利润均大幅增长 [1][2] - 公司主要产品"可复美"系列持续高增,其中胶原棒和焦点系列表现亮眼 [2] - 公司DTC和经销渠道表现良好,带动整体业绩增长 [2] - 公司护肤品牌运营能力提升,医美产品有序推进,未来发展前景良好 [3] 分类总结 财务数据 - 1H24营收25.4亿元,同比增58%,环比增32% [1] - 1H24归母净利润9.83亿元,同比增47%,环比增25% [1] - 1H24经调整净利润10.27亿元,同比增52%,环比增30% [1] - 预计2024-2026年经调整净利润将分别达到20.3/25.2/30.1亿元,同比增38%/24%/20% [3] 主要产品表现 - "可复美"系列1H24营收20.71亿元,同比增69% [2] - 胶原棒和焦点系列表现亮眼,带动"可复美"整体高增 [2] - 可丽金1H24营收3.96亿元,同比增23.6% [2] 渠道表现 - DTC店铺1H24营收16.03亿元,同比增64% [2] - 经销渠道1H24营收7.02亿元,同比增34%,主要受益于连锁药房和新品拉动 [2] 其他 - 公司护肤品牌运营能力提升,医美产品有序推进,未来发展前景良好 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是国内重组胶原领域的引领者,品牌力和产品力领先,未来拓展肌肤焕活可期 [4] - 公司2024H1业绩超预期,营收同比增长58.2%,归母净利同比增长47.4% [3] - 电商直营增速亮眼,线下OTC快速拓展,分渠道看线上/线下均保持高增长 [3] - 可复美品牌持续高增,明星单品胶原敷料和胶原棒表现出色,进一步拓展产品矩阵 [3] - 可丽金定位抗老抗衰,与可复美形成差异化布局,大单品胶卷面霜增长势头向上 [3] - 公司盈利能力维持较高水平,毛利率、销售净利率等指标保持在较高水平 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.55/24.65/30.11亿元,同比增长35%/26%/22% [4] - 预计2024-2026年经调整净利润分别为20.45/24.85/30.21亿元,同比增长39%/22%/22% [4] - 当前市值对应2024-2026年PE为20/16/13X [4] - 2024H1营收25.40亿元,同比增长58.2%;归母净利9.83亿元,同比增长47.4% [3] - 2024H1毛利率82.4%,销售费用率35%,管理费用率2%,研发费用率3% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予巨子生物(2367.HK)买入评级 [2] 报告的核心观点 - 重组胶原蛋白赛道持续高景气,公司依托可复美+可丽金两大品牌的全渠道运营优化、新品类&产品迭代拉动销售快速增长 [7] - 公司线上DTC渠道得益于天猫、抖音等电商平台的快速增长,以及精华、涂抹面膜等品牌核心品类的销售增长、新品类拓展、品牌营销及美誉度提升 [8] - 线下直销、经销渠道均取得较快增长,主要得益于公司大力拓展连锁药房、化妆品连锁店等的布局 [8] - 品类扩充和成本增加致毛利率小幅下降,渠道结构变化致销售费用率小幅提升 [9] - 公司作为重组胶原蛋白护肤品及医用敷料龙头,在技术研发、产品开发及品牌&渠道运营的全产业链具备领先优势,预计未来业绩将保持较快增长 [10] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入25.4亿元,同增58.2%;净利润9.81亿元,同增47.2% [6] - 分产品来看,功能性护肤品/医用敷料/保健食品及其他分别实现收入19.4/5.9/0.09亿元,占总收入的76.4%/23.3%/0.3% [7] - 分品牌来看,可复美和可丽金分别实现收入20.7/4.0亿元,同增68.6%/23.6%,占总收入的81.5%/15.6% [7] - 预计公司2024-2026年收入分别为51/66/81亿元,同比+46%/+29%/+22%;归母净利润19.69/25.45/31.15亿元,同比+36%/29%/22% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收25.40亿元,同比增长58.2% [2] - 2024年上半年归母净利润9.83亿元,同比增长47.4% [2] - 2024年上半年经调整净利润10.27亿元,同比增长51.8% [2] 主要品牌表现 - 可复美品牌2024年上半年实现营收20.71亿元,同比增长68.6% [2] - 可丽金品牌2024年上半年实现营收3.96亿元,同比增长23.6% [2] - 可复美品牌占营收比重81.5%,同比提升5.1个百分点 [2] - 可丽金品牌占营收比重15.6%,同比下降4.4个百分点 [2] 产品结构和渠道表现 - 功效性护肤、医用敷料、保健食品及其他分别实现营收19.40/5.92/0.09亿元 [2] - 功效性护肤占营收比重76.4%,同比提升1.8个百分点 [2] - DTC渠道实现营收16.03亿元,同比增长64.1%,占比提升2.2个百分点至63.1% [2] - 产品已覆盖1500家公立医院、2700家私立医院及诊所、650个连锁药房品牌及6000家CS/KA门店 [2] 盈利能力分析 - 2024年上半年毛利率为82.4%,同比下降1.7个百分点 [2] - 2024年上半年销售费用率为34.9%,同比增加0.9个百分点 [2] - 2024年上半年管理费用率为2.6%,同比下降0.3个百分点 [2] - 2024年上半年研发费用率为1.9%,同比下降0.2个百分点 [2] - 2024年上半年归母净利率为38.4%,同比下降2.4个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为19.4/25.6/31.8亿元 [3] - 当前股价对应PE为20/15/12倍 [3] - 维持"买入"评级,看好公司长期发展前景 [3]