报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入25.4亿元，同比增长58.21%，实现归属母公司净利润9.83亿元，同比增长47.41% [3] - 2024H1毛利率为82.4%，同比下降1.74pct，主要系产品类型扩充和销售成本增加所致 [3] - 2024H1销售费用率为35.11%，同比提升0.54pct，主要系线上直销渠道快速扩张，营销费用增加所致 [3] - 2024H1管理费用率为2.58%，同比下降0.37pct，研发费用率为1.92%，同比下降0.2pct [3] 品牌和渠道拓展 - 可复美实现收入20.71亿元，同比增长68.6%，明星产品"胶原棒"持续放量 [4] - 可丽金实现收入3.96亿元，同比增长23.6%，新品胶卷眼霜、胶卷面霜贡献增量 [4] - 2024H1公司整体直销渠道占比72.4%，其中DTC店铺线上直销渠道收入占比63.1%，同比增长64.1% [4] - 公司持续加强线上多平台布局和精细化运营，加大品牌营销和推广，天猫、抖音等电商平台收入快速增长 [4] - 线下渠道覆盖约1500家公立医院、2700家私立医院和诊所、650个连锁药房品牌和约6000家CS/KA门店 [4] - 2024年积极拓展线下专柜场景，已在西安、重庆、成都等重点城市购物中心开设约10家店 [4] - 6月落地首家品牌旗舰店，打造一站式购物与皮肤护理场景 [4] - 生产方面，2024H1公司新增化妆品及医疗器械产线各一条 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026公司实现归属于母公司净利润分别为19.51/24.35/29.57亿元 [5] - 对应PE为19/16/13x [5]