报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 在Comfy品牌的快速增长推动下,公司1H24业绩超预期 [1] - Comfy品牌保持强劲增长势头,旗舰产品Comfy Collagen Stick和新品Comfy Focus Cream销售表现出色 [2] - Collgene品牌在线销售大幅增长,在618期间GMV同比增长超100% [3] - 可注射重组胶原蛋白产品审批进度有所延迟,但长期有望成为公司增长新动力 [4] 财务数据总结 收入 - 1H24收入为254亿元,同比增长58%,超出预期12% [1] - 预计2024-2026年收入将分别同比增长44.4%、34.8%和33.6% [16] 利润 - 1H24归母净利润增长48%,达到98.3亿元,超出预期13% [1] - 预计2024-2026年调整后净利润将分别同比增长36%、26.1%和25.9% [16] 毛利率 - 1H24毛利率下降1.7个百分点至82.4%,主要受到线上销售和功能性护肤品扩展的影响 [1] - 预计2024-2026年毛利率将分别为82.2%、81.0%和80.3% [16] 其他财务指标 - 2024-2026年ROE分别为32.1%、29.7%和30.6% [41] - 2024-2026年调整市盈率分别为19.2倍、15.2倍和12.1倍 [41]