报告公司投资评级 - 报告给予巨子生物(2367.HK)买入评级 [2] 报告的核心观点 - 重组胶原蛋白赛道持续高景气,公司依托可复美+可丽金两大品牌的全渠道运营优化、新品类&产品迭代拉动销售快速增长 [7] - 公司线上DTC渠道得益于天猫、抖音等电商平台的快速增长,以及精华、涂抹面膜等品牌核心品类的销售增长、新品类拓展、品牌营销及美誉度提升 [8] - 线下直销、经销渠道均取得较快增长,主要得益于公司大力拓展连锁药房、化妆品连锁店等的布局 [8] - 品类扩充和成本增加致毛利率小幅下降,渠道结构变化致销售费用率小幅提升 [9] - 公司作为重组胶原蛋白护肤品及医用敷料龙头,在技术研发、产品开发及品牌&渠道运营的全产业链具备领先优势,预计未来业绩将保持较快增长 [10] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入25.4亿元,同增58.2%;净利润9.81亿元,同增47.2% [6] - 分产品来看,功能性护肤品/医用敷料/保健食品及其他分别实现收入19.4/5.9/0.09亿元,占总收入的76.4%/23.3%/0.3% [7] - 分品牌来看,可复美和可丽金分别实现收入20.7/4.0亿元,同增68.6%/23.6%,占总收入的81.5%/15.6% [7] - 预计公司2024-2026年收入分别为51/66/81亿元,同比+46%/+29%/+22%;归母净利润19.69/25.45/31.15亿元,同比+36%/29%/22% [10]