业绩总结 - 公司2023-2025年营业收入和EPS将持续增长，给予公司“推荐（首次）”投资评级[4] - 可复美品牌实现收入27.88亿元，同比增长72.9%，占总收益的79.1%[18] - 可丽金品牌收入人民币2,788.3百万元，同比增长72.9%[23] - 公司2026年预计营业额将达到8070.46百万元，较2023年增长129.1%[34] 用户数据 - 公司拥有超过40种胶原分子，已获授权及申请中专利93项，研发实力领先且不断增长[25] - 公司在2023年持续加强渠道力，扩大消费者触达，通过线下专业院线和大众渠道布局，开展超过1,000场针对医院和药房等机构的培训交流活动[17] 未来展望 - 公司预计未来几年业绩将保持增长，重组胶原蛋白市场有望快速增长，公司营业收入和净利润预计将增长[27] - 公司计划在2024年推出两款新产品，预计将获得医疗器械第三类注册证，为公司带来新增长[24] 新产品和新技术研发 - 公司将推出新产品，包括重组胶原蛋白液体制剂和固体制剂，有望带来新增长[3] - 公司在2024年推出两款新产品，预计将获得医疗器械第三类注册证，为公司带来新增长[24] 市场扩张和并购 - 公司在2023年持续加强渠道力，扩大消费者触达，通过线下专业院线和大众渠道布局，开展超过1,000场针对医院和药房等机构的培训交流活动[17] - 公司估值较低，PE（TTM）处于较低水平，具有投资潜力[28]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 巨子生物为重组胶原蛋白行业龙头,以厚重的品牌沉淀与精细化渠道营运稳固护肤品行业先发优势,逐步开拓医美针剂领域应用进一步稳固竞争护城河 [1] - 2023年公司实现营业收入35.24亿元(同比增长49.0%),实现归母净利润14.52亿元(同比增长44.9%) [1] - 功效性护肤品收入同比增长69.5%,研发储备驱动品牌势能稳步提升 [1] - 直销渠道收入同比增长72.7%,稳步拓展全域销售网络 [1] 营业收入分析 - 2023年公司实现营业收入35.24亿元,同比增长49.0% [1] - 其中专业皮肤护理产品收入35.08亿元,同比增长51.1% [1] - 功效性护肤品收入26.47亿元,同比增长69.5% [1] - 医用敷料收入8.61亿元,同比增长13.2% [1] - 保健食品及其他产品收入0.16亿元,同比下降62.5% [1] 盈利能力分析 - 2023年公司毛利率为83.6%,同比下降0.8个百分点,主要系销售成本增加及产品结构变化 [1] - 销售费用率为33.0%,同比增加3.1个百分点,主要系线上直销渠道快速扩张致营销投入增加 [1] - 管理费用率为2.7%,同比下降2.0个百分点,主要系上市费用开支减少 [1] - 研发费用率为2.1%,同比增加0.2个百分点,主要系公司持续投入基础研究与产品研发及研发人员薪酬增加 [1] - 2023年公司整体经调整净利率为41.7%,同比下降3.0个百分点 [1] 渠道拓展情况 - 直销渠道收入24.21亿元,同比增长72.7% [1] - 其中通过DTC店铺线上销售收入21.55亿元,同比增长77.5% [1] - 面向电商平台的线上直销收入1.78亿元,同比增长42.6% [1] - 线下直销收入0.89亿元,同比增长39.6% [1] - 经销渠道收入11.04亿元,同比增长14.6% [1] - 公司产品已布局至全国约1500家公立医院、2500家私立医院和诊所、约650个连锁药房以及约6000家CS/KA门店 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年分别实现营收46.64/59.72/74.29亿元,归母净利润分别18.45/23.03/28.05亿元,同比增长27%/25%/22% [1] - 当前对应2024年PE为21倍,维持"买入"评级 [1]

业绩总结 - 公司2023年实现收入35.24亿元，同比增长49.05%[1] - 归母净利润14.52亿元，同比增长44.88%[1] - 专业皮肤护理收入同比增长51.10%[2] - 可复美收入27.88亿元，同比增长72.86%[3] - 期间费用率增1.48pct至37.92%[4] - 销售费用率同比增长3.17pct至33.04%[4] 未来展望 - 公司2024年预测营业收入将达到4670百万元，同比增长32.5%[5] - 公司预计2024-2026年收入分别为4670亿元、5927亿元、7451亿元，同比增长分别为32.51%、26.93%、25.71%[11] - 直销渠道2026年占比预计达到81.75%[12] - 线下直销渠道2026年占比为2.11%[13] - 公司2026年预计净利润为2176亿元，同比增长22.3%[14] - 公司2026年P/E值预计为14.9，净利润率为35.4%[14] 新产品和新技术研发 - 公司持续强化研发实力，新增13项专利，团体标准制定领先[6] - 公司重组胶原制备技术壁垒深厚、产业化领先、商业化空间广阔[10] 市场扩张和并购 - 公司2026年P/E值预计为14.9，净利润率为35.4%[14] 其他新策略 - 投资评级标准包括优于大市、中性和弱于大市三个等级[16] - 优于大市的标准是预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[16] - 中性评级指预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[16] - 弱于大市的标准是预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下[16]

业绩总结 - 公司2023年收入为35.24亿元人民币，同比增长49.0%[1] - 公司录得毛利率为83.6%，同比下降0.8个百分点[1] - 公司2023年净利润为14.48亿元人民币，同比增长44.6%[6] - 公司2023年毛利率为83.6%，同比下降0.8个百分点[6] - 公司2023年研发开支为0.75亿元人民币，同比增长70.5%[7] 未来展望 - 公司2024-2026年收入预期分别为46.15亿、59.21亿和72.70亿元人民币[4] - 公司净利润预期分别为17.42亿、22.50亿、25.99亿元人民币[4] - 公司2024-2026年收入预期分别为46.15亿、59.21亿和72.70亿元人民币，净利润分别达到17.42亿、22.50亿、25.99亿元人民币[9] 新产品和新技术研发 - 公司研发开支为0.75亿元人民币，同比增长70.5%[2] - 公司2023年研发开支为0.75亿元人民币，同比增长70.5%[7] 市场扩张和并购 - 公司直销渠道收入占比为68.7%，同比增加9.4个百分点[3] - 公司直销渠道收入占比68.7%，同比增加9.4个百分点[8] 其他新策略 - 公司面临的风险包括市场竞争加剧、新冠疫情及其他宏观环境因素、新产品研发受阻或市场接受度不及预期、负面新闻或产品事件[10]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为35.24亿元，同比增长49%[1] - 公司2023年归母净利润为14.5亿元，同比增长45%[1] - 公司2023年实现经调净利润14.7亿元，同比增长39%[1] - 公司董事会建议派发年末股息0.44元/股和特别股息0.45元/股，合计8.81亿元[1] 用户数据 - 公司DTC电商渠道大幅增长，线下经销渠道保持较快的铺设[4] 未来展望 - 公司肌肤焕活在研项目积极推进，技术创新会持续迭代，C端业务的品类拓展有序推进[6] - 公司新增13项专利，顺利推进4项重组胶原蛋白肌肤焕活产品的研发及注册工作[6] - 公司在功效性护肤品业务实现跨越增长，2024-2026年预计归属净利润分别为17.4亿、21.9亿、27.9亿[7] 新产品和新技术研发 - 公司肌肤焕活在研项目积极推进，技术创新会持续迭代，C端业务的品类拓展有序推进[6] - 公司新增13项专利，顺利推进4项重组胶原蛋白肌肤焕活产品的研发及注册工作[6] 市场扩张和并购 - 电商渠道竞争格局恶化可能导致流量成本上升，对公司利润率形成影响[9] - 公司医美产品获批和商业化落地不达预期可能对公司后续营收和利润增长形成波动影响[10]

业绩总结 - 巨子生物2023年实现收入35.24亿元，同比增长49%[1] - 巨子生物2023年归母净利润14.52亿元，同比增长44.9%[1] - 巨子生物2023年末期股息合计分红率为61%[1] - 巨子生物2023年营业收入增长率为49.05%，归母净利润增长率为44.88%[3] - 巨子生物2023年EPS为1.46元/股，P/E为21.39[3] 未来展望 - 巨子生物预计2024-2026年实现营业收入分别为45.9/57.5/69.9亿元，同比增长30.4%/25.1%/21.6%[2] - 巨子生物预计2024-2026年归母净利润同比增长23.8%/18.9%/17.8%[2] 风险提示 - 巨子生物竞争加剧风险、产品注册进展不及预期、政策及法律法规风险为风险提示[3] 财务状况 - 巨子生物2023年财报显示，公司资产总计逐年增长，2026年预计达到11963.81百万元[4] - 公司营业收入和净利润增长率逐年下降，2026年预计分别为21.59%和17.84%[4] - 公司ROE和ROIC逐年下降，2026年预计分别为23.28%和25.35%[4] - 公司负债率逐年下降，2026年预计为9.59%[4]

业绩总结 - 巨子生物2023年实现营业收入35.24亿元，同比增长49.0%[1] - 可复美实现27.88亿元收入，同比增长72.9%，占23年总收入的79.1%[2] - 可丽金实现6.17亿元收入，占据2023年总收入的17.5%[4] - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润预计稳步增长，ROE逐年下降[10] - 巨子生物2026年预计营业收入将达到7729百万元，较2023年增长了25.80%[11] - 2026年预计净利润为3016百万元，较2023年增长了108.07%[11] - 2026年预计每股收益为3.03元，较2023年增长了107.53%[11] 未来展望 - 公司计划推出液体制剂、固体制剂、非交联凝胶和交联凝胶产品，以满足不同需求[6] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为19.22、24.21、30.16亿元，同比增速为32%、26%、25%[8] 其他新策略 - 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[12] - 华安证券股份有限公司已具备证券投资咨询业务资格[13] - 报告中的信息或表述的意见不构成对任何人的投资建议[13] - 未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分不得以任何方式制作任何形式的拷贝[14] - 评级体系中，增持表示未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上[15] - 公司评级体系中，买入表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[15]

业绩总结 - 公司2023年业绩超预期，营业收入达35.2亿，同比增长49%[1] - 公司费用投放得当，盈利能力维持行业领先，毛利率83.6%[3] - 公司2023-2025年营业收入预计分别为3524百万元、4605百万元和5883百万元，同比增长率分别为49.0%、30.7%和27.7%[4] - 公司2023-2025年每股收益预计分别为1.46元、1.82元和2.28元，同比增长率分别为44.9%、24.6%和25.5%[4] 明星单品表现 - 明星单品表现优异，可复美品牌驱动业务收入高增，其中可复美/可丽金/其他品牌收入同比增长72.9%、-0.3%和14.3%[1] DTC业务 - DTC业务占比明显提升，直销/经销渠道收入同比增长72.7%和14.6%[2] 未来展望 - 展望未来，公司看好可复美品牌势能持续提升，可丽金品牌收入向上弹性，医美产品获批将进一步打开成长空间[3] 财务状况 - 巨子生物现金及等价物从2021年的7103百万元下降至2022年的1331百万元，但在2023年至2025年有逐步增长的趋势[7] - 每股经营现金流呈逐年增长趋势，从0.70到2.32[1] - 每股净资产也逐年增长，从1.02到5.47[1] - 市盈率逐年下降，从46.4到16.9[1] - 市净率也逐年下降，从37.8到7.1[1]

业绩总结 - 巨子生物2023年收入与净利润增速均高于市场预期，首次派息，综合派息率高达61%[1] - 归母净利润在过去五年内呈现逐年增长的趋势，分别为1,002、1,452、1,798、2,405、3,040亿[1] - PE（市盈率）从39.0下降至12.5，呈现逐年下降的趋势[2] - ROE（净资产收益率）在过去五年内波动较小，维持在36.0%至52.0%之间[3] - 巨子生物2026年预计营业收入将达到7911百万人民币，同比增长28.1%[2] 用户数据 - 巨子生物2022年上半年收入为985百万人民币，同比增长63.0%；2023年上半年收入为1,606百万人民币，同比增长39.1%[3] - 巨子生物2022年上半年毛利润为838百万人民币，同比增长61.2%；2023年上半年毛利润为1,351百万人民币，同比增长38.0%[3] 未来展望 - 巨子生物2026年预计核心经营溢利为3453百万人民币，核心经营利润率为43.7%[2] - 归母净利润预计在2026年达到3040百万人民币，同比增长26.4%[2] 新产品和新技术研发 - 可丽金品牌调整基本完成，产品方面有新单品推出，渠道上将持续拓展公域渠道，线上销售占比有望提升至40%左右[1] 市场扩张和并购 - SPDBI对巨子生物2024年营业收入的新预测为4,675百万人民币，2025年为6,174百万人民币，2026年为7,911百万人民币，2024年和2025年呈增长趋势[6] - SPDBI对巨子生物2024年归母净利润的新预测为1,798百万人民币，2025年为2,405百万人民币，2026年为3,040百万人民币，2024年下降1.1%，2025年增长1.0%[8]

公司业绩 - 公司23年实现营收35.24亿元，同比增长49.0%[1] - 公司23年毛利率为83.6%，同比略降0.8%[1] - 公司23年线上收入占比达66%[1] - 公司预计2024年归母净利润为17.3亿元，同比增长19.1%[4] - 公司预计2025年归母净利润为21.8亿元，同比增长25.8%[4] - 公司预计2026年归母净利润为27.6亿元，同比增长26.7%[4] 产品和技术 - 可复美大单品方法论驱动增长，23年营收达27.9亿元，同比增长72.9%[1] - 可丽金23年营收6.2亿元，同比基本持平，营收占比17.5%[1] 市场和并购 - 公司在其他融资活动中产生的现金流量净额在过去几年中有所波动[1] - 公司的市盈率（P/E）逐年下降，分别为26.4、22.2、17.6和13.9[1] - 公司的市净率（P/B）也呈现逐年下降的趋势，分别为8.8、6.3、4.6和3.5[1] 巨子生物情况 - 巨子生物2023年营业总收入预计将达到7,418百万元，2026年预计增长至5,949百万元[5] - 巨子生物2023年净利润预计为1,452百万元，2026年预计增长至2,757百万元[5] - 巨子生物2023年毛利率为83.6%，2026年预计将保持在82.8%左右[5] - 巨子生物2023年ROE为40.4%，2026年预计将下降至28.6%[5] - 巨子生物2023年资产负债率为12.1%，2026年预计将下降至9.6%[5]