＃investSuggestion＃ ＃assAuthor＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 酒店出行 ＃ investSuggestion Change＃ 维持 ） 买入 ( 公 司 跟 踪 报 告 ＃relatedReport＃ 相关报告 《达成千城万店 1.0，上调开店 指引》20240824 《2024Q1 开店快速，业绩符合 预期》20240523 《RevPAR 恢复优于行业，2023 年境外扭亏》20240327 ＃emailAuthor＃ 海外社服研究 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 严宁馨 yanningxin@xyzq.com.cn SAC：S0190521010001 请注意：严宁馨并非香港证券及 期货事务监察委员会的注册持 牌人，不可在香港从事受监管的 活动 | --- | --- | --- | |-----------------------------------|--------------------------------|-------| | ＃市场数据 marketData ＃ ...

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 整体业绩超预期，订单增长强劲 [3] - 上调全年营收和盈利指引 [3] - AI新产品采用情况向好 [3] - Iceberg采用量提升，存储收入保持稳定 [3] 市场数据 - 市场数据日期：2024/11/29 [2] - 收盘价（美元）：174.8 [2] - 总股本（亿股）：3.3 [2] - 流通股本（亿股）：3.3 [2] - 归母净资产（亿美元）：29.3 [2] - 总资产（亿美元）：82.0 [2] - 归母每股净资产（美元）：8.9 [2] 投资要点 - 公司FY2025Q3总收入为9.421亿美元（YoY+28%），高出彭博一致预期4.8% [3] - 产品收入为9.0亿美元（YoY+29%） [3] - 剩余履约义务（RPO）为57亿美元（YoY+55%） [3] - Non-GAAP产品毛利为6.869亿美元（YoY+26%），对应Non-GAAP产品毛利率为76%（YoY-2.0pcts） [3] - 调整后自由现金流利润率为9%，约80%的客户每年都会提前付款 [3] - Non-GAAP净利润为0.733亿美元（YoY-18%），高出彭博一致预期36.6% [3] - Non-GAAP净利润率为7.8%（YoY-4.4pcts） [3] - 截至FY2025Q3末，公司有542家客户过去12个月的产品收入超过100万美元（YoY+25%） [3] - 754家全球2000强客户（YoY+8%），Q3新增全球2000强客户18个 [3] - FY2025Q3订单量增长强劲，公司签署了总合同价值超过3.5亿美元的交易 [3] - 管理层预计这一势头将持续到Q4 [3] 全年营收和盈利指引 - FY2025Q4产品收入预计为9.06-9.11亿美元（YoY+23%），高于彭博一致预期的8.99亿美元 [3] - 预计Non-GAAP经营利润率为4%（YoY-5.2pcts），高于彭博一致预期的2.8% [3] - FY2025全年产品收入从Q2给出的33.56亿美元（YoY+26%）上调至34.30亿美元（YoY+29%） [3] - Non-GAAP产品毛利率从Q2给出的75%（YoY-3pcts）上调至76%（YoY-2pcts） [3] - Non-GAAP经营利润率从Q2给出的3%（YoY-5pcts）上调至5%（YoY-3pcts） [3] - Non-GAAP调整后自由现金流利润率保持不变为26%（YoY-3pcts） [3] AI新产品采用情况 - Cortex系列产品采用广泛，支持的用例类型正在扩展到文本之外，包括图像、音频和视频 [3] - 主要客户包括Chipotle、凯悦、丰田等 [3] - 截至FY2025Q3，公司已部署1000多个AI和ML用例，有3200多个账户正在使用Snowflake的AI和ML功能 [3] - 公司计划收购Datavolo，它有100多种不同的开箱即用连接器，为非结构化和结构化数据提供可扩展且灵活的连接平台 [3] Iceberg采用量和存储收入 - 公司的Iceberg功能于2024年6月普遍可用，截至FY2025Q3约500个客户正在使用（QoQ+25%） [3] - 尽管客户将数据迁移到Iceberg会带来一定潜在存储收入的损失，但FY2025Q3公司存储收入仍然保持稳定，占总收入的约11% [3] - 主要原因包括：1）为使用Iceberg，客户通常会优先使用Snowflake的计算引擎来执行操作、运行分析，这些数据被大量导入Snowflake，推动了整体消费量的增长 [3] - 2）Snowpark、动态表、连接器和Snowpipe Streaming等数据工程功能对收入有明显贡献，其销售额截至FY2025Q3已超2亿美元 [3] - Iceberg与AI等数据工程功能相结合为公司带来了全新用例和机会，客户使用Snowflake处理基于Iceberg格式的开放文件，同时通过数据工程功能或Cortex AI等扩展在SQL和动态表等高效数据管道中运行复杂任务，比如分析视频转录、生成文本、进行情感检测等 [3] 主要财务指标 - 会计年度：FY2024A、FY2025E、FY2026E、FY2027E [5] - 营业收入（百万美元）：2,806、3,581、4,393、5,397 [5] - 同比增长：35.9%、27.6%、22.7%、22.8% [5] - 毛利率：68.0%、67.7%、68.3%、68.8% [5] - 经调整归母净利润（百万美元）：353、249、365、523 [5] - 同比增长：290.8%、-29.5%、46.3%、43.4% [5] - 经调整归母净利润率：12.6%、7.0%、8.3%、9.7% [5] - 基础经调整归母EPS（美元）：1.08、0.74、1.06、1.49 [5]

外 证券研究报告 ＃industryId＃ TMT ＃ 03690.HK ＃美dy团Company＃ -W 港股 业绩持续超预 ＃期 tit， le＃海外投入加大 ＃createTime1＃ 2024 年 12 月 1 日 ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃ 维持 ） | --- | --- | --- | |---------------------------------------|-------|------------| | ＃市 m 场 a 数 rk 据 etData ＃ \n日期 | | 2024-11-29 | | 收盘价（港元） | | 168.70 | | 总股本（亿股） | | 60.85 | | 流通股本（亿股） | | 55.02 | | 归母净资产（亿元） | | 1603.24 | | 总资产（亿元） | | 2859.27 | | 归母每股净资产（元） | | 26.35 | hongjiajun@xyzq.com.cn SFC：BPL829 SAC：S0190519080002 求培培 qiupeipei@xyzq.com.cn SAC：S0190521090 ...

海 外 研 究 公 司 点 评 报 告 | --- | --- | |-----------------------------------|------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024-11-29 | | 收盘价（港元） | 62.95 | | 总股本（百万股） | 1,095 | | 流通股本（百万股） | 1,095 | | 归母净资产（百万元人民币） | 23,150 | | 总资产（百万元人民币） | 48,539 | | 每股净资产（元人民币） 数据来源： | 21.15 | 注：汇率以2024/11/29为基准，1元人民币=1.0743港 元 hongjiajun@xyzq.com.cn SFC：BPL829 SAC：S0190519080002 ＃研a究ss助Au理th：or＃ 许峰泷 xufenglong@xyzq.com.cn 证券研究报告 ＃industryId＃ 行业 ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃ 维持 ） ＃ 02382.HK ＃舜dy宇Com光pa学ny＃科技 港股通 ＃title＃ ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q3公司收入107亿元人民币，同比增长17.6%，主要受包裹量和单票价格增长带动 [2] - 单票成本持续优化，毛利率提升，净利润同比增长 [3] - 公司下调全年包裹量预期，市占率环比提升 [3] 主要财务指标 - 2024Q3收入107亿元人民币，同比增长17.6% [2] - 快递服务收入占比91.9%，同比增长18.1% [2] - 包裹量同比增长15.9%，达到87.2亿件 [2] - 单票价格增长1.8%，主要受益于直客收入占比提升 [2] - 直客业务收入增长122.1% [2] - 散单件同比增长超过40% [2] - 单位运输成本减少9.7%，单位分拣中心运营成本减少6.4% [3] - 毛利率31.2%，同比增加1.4个百分点 [3] - 经营利润率26.6%，同比减少0.1个百分点 [3] - 净利润23.8亿元人民币，同比增长1.3% [3] - 预计2024年全年包裹量337-339亿件，同比增速11.6%-12.3% [3] - 市占率20.0%，环比增加0.4个百分点 [3] 市场数据 - 日期：2024.11.22 [4] - 收盘价：151.9港元 [4] - 总股本：8.1亿股 [4] - 总市值：1231亿港元 [4] - 归母净资产：606亿元人民币 [4] - 总资产：933亿元人民币 [4] - 每股净资产：74.8元人民币 [4] 主要财务比率 - 营业收入：2023A 384.19亿元，2024E 432.40亿元，2025E 480.04亿元，2026E 528.44亿元 [6] - 营业收入同比增长：2023A 8.6%，2024E 12.5%，2025E 11.0%，2026E 10.1% [6] - 归母净利润：2023A 87.49亿元，2024E 95.03亿元，2025E 111.24亿元，2026E 125.19亿元 [6] - 归母净利润同比增长：2023A 28.5%，2024E 8.6%，2025E 17.1%，2026E 12.5% [6] - 毛利率：2023A 30.4%，2024E 31.1%，2025E 32.2%，2026E 32.8% [6] - 归母净利润率：2023A 22.8%，2024E 22.2%，2025E 23.4%，2026E 23.9% [6] - 净资产收益率：2023A 14.5%，2024E 14.5%，2025E 15.5%，2026E 15.8% [6] - 每股收益：2023A 10.83元，2024E 11.88元，2025E 13.91元，2026E 15.66元 [6]

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海 外 研 究 公 司 点 评 报 告 | --- | --- | |------------------------------|------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024-11-22 | | 收盘价（港元） | 28.55 | | 总股本（百万股） | 24,963 | | 流通股本（百万股） | 16,246 | | 归母净资产（百万人民币） | 177,244 | | 总资产（百万人民币） | 350,945 | | 每股净资产（元人民币） | 7.10 | 数据来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：汇率以2024/11/22为基准，1元人民币=1.0744港 元 ＃相关rel报ate告dReport＃ 《【兴证海外 TMT】小米集团 24Q2 点评：营收利润超预期， 汽车业务前景可期》-2024.8.23 《【兴证海外 TMT】小米集团 23Q4 公司点评：手机高端化奏 效 ， 新 车 预 订 表 现 强 劲 》 -2024.04.02 《【兴证海外 TMT】小米集团 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 业绩好于预期，混合AI有望驱动增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - FY25Q2业绩好于预期，收入178.50亿美元（YoY+24%, QOQ+16%），Non-IFRS归母净利润4.04亿美元（YoY+48%, QoQ+28%） [1] - PC逆势增长，手机高速发展，智能设备业务集团（IDG）收入135亿美元(YoY+17%, QoQ+18%），营业利润率7.3%（YoY-0.1pct, QoQ持平） [1] - ISG同比高增，静待盈利能力改善，基础设施方案集团（ISG）收入33.05亿美元(YoY+65%, QoQ+5%），营业利润率-1.1%（YoY+1.6pcts, QoQ+0.1pct） [2] - AI驱动项目与解决方案服务同比增长，方案服务业务集团（SSG）收入21.65亿美元(YoY+13%, QoQ+15%），营业利润率20.4%（YoY+0.4pct, QoQ-0.6pct） [2] 市场数据 - 日期：2024-11-22，收盘价（港元）：9.07，总股本（百万股）：12,405，流通股本（百万股）：12,405，归母净资产（百万美元）：5,477，总资产（百万美元）：44,464，每股归母净资产（美元）：0.44 [2] 相关报告 - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY25Q1业绩点评报告：AI服务器订单高增，ISG业务激活新动能》-20240817 [2] - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY24Q3业绩点评报告：业绩持续改善，AI战略布局可期》-20240206 [2] - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY24Q2业绩点评报告：PC消费边际改善，深耕AI战略布局》-20231122 [2] 主要财务指标 - 营业收入（百万美元）：FY2024: 56,864, FY2025E: 66,093, FY2026E: 72,587, FY2027E: 78,800 [2] - 归母净利润（百万美元）：FY2024: 1,010, FY2025E: 1,211, FY2026E: 1,453, FY2027E: 1,695 [2] - 毛利率：FY2024: 17.2%, FY2025E: 16.1%, FY2026E: 16.3%, FY2027E: 16.2% [2] - 每股收益（美元）：FY2024: 0.08, FY2025E: 0.10, FY2026E: 0.12, FY2027E: 0.14 [2] - 市盈率：FY2024: 13.9, FY2025E: 11.9, FY2026E: 9.9, FY2027E: 8.5 [2] 现金流量表 - 税前利润（百万美元）：FY2024: 1,365, FY2025E: 1,599, FY2026E: 1,885, FY2027E: 2,215 [5] - 经营活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: 2,011, FY2025E: 2,577, FY2026E: 2,663, FY2027E: 2,824 [5] - 投资活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: -1,283, FY2025E: -1,181, FY2026E: -1,181, FY2027E: -1,181 [5] - 融资活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: -1,336, FY2025E: -542, FY2026E: -579, FY2027E: -677 [5] - 现金净变动（百万美元）：FY2024: -678, FY2025E: -271, FY2026E: -515, FY2027E: 967 [5] - 现金的期初余额（百万美元）：FY2024: 4,250, FY2025E: 3,560, FY2026E: 4,055, FY2027E: 4,567 [5] - 现金的期末余额（百万美元）：FY2024: 3,560, FY2025E: 4,055, FY2026E: 4,567, FY2027E: 5,191 [5] 资产负债表 - 流动资产（百万美元）：FY2024: 22,687, FY2025E: 25,276, FY2026E: 26,598, FY2027E: 27,691 [6] - 非流动资产（百万美元）：FY2024: 16,064, FY2025E: 16,013, FY2026E: 15,964, FY2027E: 15,917 [6] - 流动负债（百万美元）：FY2024: 26,059, FY2025E: 27,781, FY2026E: 28,093, FY2027E: 28,010 [6] - 非流动负债（百万美元）：FY2024: 6,611, FY2025E: 6,611, FY2026E: 6,611, FY2027E: 6,611 [6] - 股东权益合计（百万美元）：FY2024: 6,081, FY2025E: 6,897, FY2026E: 7,858, FY2027E: 8,988 [6] 主要财务比率 - 营业收入增长率：FY2024: -8.2%, FY2025E: 16.2%, FY2026E: 9.8%, FY2027E: 8.6% [6] - 归母净利润增长率：FY2024: -37.1%, FY2025E: 19.8%, FY2026E: 20.0%, FY2027E: 16.7% [6] - 资产负债率：FY2024: 84.3%, FY2025E: 83.3%, FY2026E: 81.5%, FY2027E: 79.4% [6] - 每股收益（美元）：FY2024: 0.08, FY2025E: 0.10, FY2026E: 0.12, FY2027E: 0.14 [6] - 市盈率：FY2024: 13.9, FY2025E: 11.9, FY2026E: 9.9, FY2027E: 8.5 [6]

海 外 证券研究报告 ＃industryId＃ 消费行业 ＃ 02618.HK ＃京dy东Com物pa流ny＃ 港股通（沪、深） ＃title＃ 盈利性持续改善，未来重视收入端增长 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ 维持） ＃createTime1＃ 2024 年 11 月 20 日 投资要点 ＃summary＃ 收入稳健增长，接入淘天带来新增量：公司 2024Q3 收入 444 亿元人民币， 同比增长 6.6%。收入拆分来看，一体化供应链客户/其他客户收入分别为 207/237 亿元人民币，分别同比增长 5.4%/7.6%。一体化供应链客户收入中， 内部收入增速快于外部，来自京东集团的内部一体化供应链收入为 127.9 亿元，同比增长 8.1%；外部一体化供应链客户的收入为 78.7 亿元，客户数 量同比增长但 APRU 同比下降，客户数同比增长 9.4%，APRU 同比下降 7.4%。其他客户收入增长受益于公司服务能力不断提升，以及寻找到产地 产业带的发展机会，公司依托京东航空加密航空线路（2024Q3 京东快递在 省会和核心城市新增 100 多条航空直飞线路），提升次晨达覆盖范围，增 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 整体业绩符合预期，24Q3总收入为311.31亿元（YoY+11.4%），经调整净利润为39.48亿元（YoY+24.4%），经调整净利润率为12.7%（YoY+1.3pcts）[3] - DAU突破4亿大关，24Q3快手应用DAU为4.075亿（YoY+5.4%），MAU为7.141亿（YoY+4.3%），每位日活跃用户日均使用时长达132分钟[3] - 线上营销服务表现突出，24Q3线上营销服务收入为176.34亿元（YoY+20.0%）,占总收入比重上升至56.6%（YoY+4.1pcts）[3] - 电商用户渗透率达新高，24Q3电商GMV为3342亿元（YoY+15.1%）[3] - 公司除现有核心业务直播电商和线上营销外，积极构建行业领先的AI矩阵，AIGC有望成长为新的增长点。此外，公司被纳入恒生指数成份股，将于12月9日生效[3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024/11/22收盘价（港元）为44.35，总股本（亿股）为43.14，流通股本（亿股）为35.68，归母净资产（亿元）为538.38，总资产（亿元）为1320.95，归母每股净资产为12.48[2] 主要财务指标 - 2023A-2026E营业收入预计分别为1,134.7、1,272.3、1,382.0、1,506.9亿元人民币，同比增长分别为20.5%、12.1%、8.6%、9.0%；毛利率分别为50.6%、54.6%、55.0%、55.3%；经调整净利润分别为102.7、177.1、217.5、261.7亿元人民币，经调整净利率分别为9.1%、13.9%、15.7%、17.4%[2]

报告投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告核心观点 - 2024Q3公司整体业绩符合预期，VIP分部恢复节奏放缓，大众博彩和非博彩业务保持高速增长，看好公司成长性、运营效率和大众引流能力[5] 财务数据总结 市场数据（2024.11.15） - 收盘价（港元）：9.47，总股本（亿股）：38.01，总市值（亿港元）：360，净资产（亿港元）：-0.52，总资产（亿港元）：300.35，每股净资产（港元）：0.0[2] 主要财务指标 - **2023A - 2026E** - 营业收入（亿港元）：246.8 - 304.4 - 323.1 - 339.7，同比增长：368.5% - 23.3% - 6.1% - 5.1% - EBITDA（亿港元）：72.4 - 84.3 - 87.2 - 90.7，同比增长：667.8% - 16.6% - 3.4% - 4.0% - 归母净利润（亿港元）：26.4 - 41.9 - 47.8 - 54.1，同比增长：150.4% - 58.6% - 14.2% - 13.2% - EBITDA率（%）：29.3 - 27.7 - 27.0 - 26.7，归母净利润率（%）：10.7 - 13.7 - 14.8 - 15.9 - EPS（港仙）：69.4 - 110.1 - 125.8 - 142.4，每股股息（港仙）：34.7 - 55.1 - 62.9 - 71.2[4] 资产负债表（单位：百万港元） - **2023A - 2026E** - 流动资产：5,143 - 6,588 - 7,267 - 7,686，非流动资产：24,039 - 22,583 - 21,137 - 19,698 - 资产总计：29,181 - 29,171 - 28,403 - 27,384，流动负债：10,330 - 10,242 - 11,086 - 11,372 - 非流动负债：20,178 - 18,163 - 14,161 - 10,152，负债合计：30,509 - 28,405 - 25,248 - 21,523 - 股本：3,800，股份溢价及储备：-5,127 - -3,034 - -644 - 2,061，股东权益合计：-1,327 - 766 - 3,156 - 5,861[7] 现金流量表（单位：百万港元） - **2023A - 2026E** - 税前利润：2685 - 4249 - 4853 - 5493，折旧及摊销：1,886 - 1,710 - 1,701 - 1,694 - 营运资金变动：1655 - -985 - -386 - -588，经营活动产生现金净额：8268 - 4910 - 6096 - 6517 - 投资活动产生现金净额：-125 - -254 - -255 - -256，融资活动产生现金净额：-10616 - -3093 - -5390 - -5705 - 现金净变动：-2473 - 1564 - 451 - 555，年初现金及现金等价物：6707 - 4232 - 5796 - 6246[8]