报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 天能动力铅蓄电池业务优势持续 - 天能动力稳居国内铅蓄电池龙头,在全国有40多万家终端门店网络布局 [1] - 公司生产工艺智能化、自动化、效率高,不同规格产品的个性化定制能力满足多元需求 [1] - 公司产品质量、产能布局占优,相较于龙头友商具有优势 [1] - 公司将铅、硫酸、塑壳等纳入铅蓄电池定价机制,顺畅传导原材料价格波动的影响 [1] - 公司推动生产自动化、数字化和智能化,并加强成本管控,在铅价上涨背景下逐步落地产品提价 [1] - 政策层面肯定了铅蓄电池技术路线,铅酸电池得益于卓越的安全性能将持续占据二轮车市场的主要份额 [1] 资本开支有望收敛,现金流充足,股息率有吸引力 - 公司暂缓锂电产能扩建、回收业务布局趋于完善,后续资本开支有望回落 [1] - 在基石业务强劲现金流带动下,公司整体现金流有望进一步改善,为公司回馈投资者腾挪空间 [1] - 2023年公司每股股息为43港仙,分红率约22%,对应2024年9月12日收盘价的股息率为6.5% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为19.81、22.30、23.85亿元,分别同比+8.7%、+12.5%、+7.0% [1] - 截至2024年9月12日收盘,公司股价对应2024-2026年PE各为3.5x、3.1x、2.9x,对应PB各为0.4x、0.4x、0.3x [1] - 2024H1公司营收同比+20.4%至499.1亿元,其中制造业务、贸易业务收入各为212.1、287.0亿元,分别同比-2.0%、+44.8% [1] - 2024H1公司毛利同比-16.1%至25.5亿元,毛利率同比-2.2pcts至5.1% [1] - 2024H1公司归母净利润同比+1.1%至9.3亿元,系因政府补贴同比增加4.1亿元、商品衍生合约收益同比增加1.5亿元,部分被锂电资产减值抵消 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1 公司大幅亏损,主要受累于高价库存和联营公司SQM大额税收补提 [1] - 随着高价库存逐步消化、从泰利森新采购的低价锂精矿逐步入库,公司2024H2业绩有望环比改善 [1] - 公司凭借泰利森低成本权益矿优势,长期盈利能力行业居前 [1] 公司投资亮点 锂资源优势 - 目前公司锂精矿100%来自泰利森,并将开发雅江措拉矿,同时参股SQM阿塔卡马和扎布耶盐湖 [1] - 泰利森锂精矿产能162万吨,其中化学级148万吨,未来还有52万吨化学级产能拟于2025年投产 [1] 锂盐产能扩充 - 截至2024H1末,公司锂盐年产能8.86万吨,未来还有奎纳纳二期2.4万吨、张家港3万吨、铜梁1000吨新增产能 [1] 下游产业链布局 - 通过参股新能源材料、动力电池、固态电池、新能源汽车等领域,加深与下游产业链合作 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年业绩符合预期,收入同比增长19.99%,归母净利润同比增长30.56% [1] - 动车组大修加速,老旧内燃机车淘汰逐步推出,为公司轨交业务增长提供支撑 [1] - 功率半导体新产能即将投产,为公司业绩增长提供新动力 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持快速增长 [3] 主要财务指标总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为261.48、327.41、384.91亿元,同比增长19.9%、25.2%、17.6% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为37.02、45.95、52.84亿元,同比增长19.2%、24.1%、15.0% [3] - 毛利率预计将从2023年的33.9%逐步下降至2026年的32.5% [5] - 每股收益预计将从2.19元增长至3.73元 [5] 财务数据分析 - 2023-2026年资产负债率将从29%逐步下降至26% [6] - 2023-2026年经营活动现金流量净额将从27.82亿元增长至67.44亿元 [6] - 2023-2026年投资活动现金流出将从22.77亿元增长至63.62亿元,主要用于固定资产投资 [6] - 2023-2026年现金及现金等价物余额将从70.09亿元增长至67.52亿元 [6]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入约5467.44亿元,同比+3.02%;归母净利润802.01亿元,同比+5.29%;扣非归母净利润730.38亿元,同比+4.60% [3] - 2024Q2公司实现营业收入2830.37亿元,同比+1.09%,环比+7.33%;归母净利润505.92亿元,同比+5.17%,环比+70.87%;扣非归母净利润469.38亿元,同比+2.67%,环比+79.84% [3] - 收入结构持续优化,打造"数字转型"第二增长曲线,C端收入占主营业务比例同比下降2.3pct至55.0%,数字化转型收入同比+11%至1471亿元 [3] - 个人业务移动客户数上半年净增926万户,5G网络客户新增0.49亿户至5.14亿户,渗透率提升至51.4%;家庭业务家庭宽带客户数净增848万户至2.72亿户,千兆家庭宽带渗透率稳步提升至33.5%;政企业务移动云收入同比+19.3%至504亿元 [3] - 折旧摊销等成本优化下助力利润良好增长,2024年公司中期每股派息同比+7.0%至2.60港元,派息率稳步提升 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入约5467.44亿元,同比+3.02% [3] - 2024年上半年公司实现归母净利润802.01亿元,同比+5.29% [3] - 2024年上半年公司实现扣非归母净利润730.38亿元,同比+4.60% [3] - 2024Q2公司实现营业收入2830.37亿元,同比+1.09%,环比+7.33% [3] - 2024Q2公司实现归母净利润505.92亿元,同比+5.17%,环比+70.87% [3] - 2024Q2公司实现扣非归母净利润469.38亿元,同比+2.67%,环比+79.84% [3] - 2024年公司中期每股派息2.60港元,同比+7.0% [3]

报告公司投资评级 - 报告将公司的投资评级上调为"买入"[8] 报告的核心观点 - 公司上市以来逐步兑现了"内源式发展与外延式扩张"并重的发展战略[16] - 随着两起跨国收购落地,公司将跻身全球珠光颜料市场,并处于领先地位[16] - 公司产能正在加速扩张,今年3月柳州二期3万吨珠光材料工厂逐步投产,今年4月桐庐10万吨人工云母产能启动建设[16] - 此次收购德国默克相关业务将显著拓宽公司的全球业务版图,并表后直接扩大近3倍收入和1.6倍EBIT[12] - 供应链协同后成本有望明显下降,并通过产品组合、专业技术和销售市场的互补实现1+1>2的效果[12] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为14.35、17.00、19.34亿元,同比增加34.8%、18.5%、13.8%[16] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.10、2.67、3.08亿元,同比增加15.8%、26.8%、15.8%[16] - 公司2023年末账上现金32亿元,有息债务9.1亿元,资产负债率21%,杠杆提升有空间[14]

会议主要讨论的核心内容 行业情况分析 - 美国集中式光伏装机维持高增长,后续几年受并网许可限制将呈温和增长态势 [2][3][4][5][6] - 美国对光伏制造环节给予IIA补贴,刺激下游电站采购本土制造产品 [7][8][9] - 美国跟踪支架行业呈现龙头强者垄断格局,存在较高的渠道壁垒 [12][13] 公司竞争优势及业绩分析 - 公司产品性能领先,渠道优势明显,正加快美国本土制造布局 [11][13][14] - 公司二季度收入同比增长50%,获得大额IIA补贴提升利润 [15][16] - 公司全年业绩指引维持,收入和利润有望保持增长 [17] 问答环节重要提问和回答 提问 - 公司在手订单交付周期延长的原因是什么?对公司业绩有何影响? 回答 - 主要是由于美国光伏并网许可申请排队时间延长,导致项目周期变长 [18] - 但公司产品性能优势明显,渠道壁垒高,利润率较高,未来收入利润仍有望保持温和增长 [18][19][20]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 公司二季度营收同比增长40%、环比增长14%,达到6700多亿新台币(约208亿美元),超出预期6亿美元 [3] - 公司二季度净利润同比增长36%、环比增长10%,达到2500亿新台币,超出预期100多亿新台币 [3] - 公司二季度毛利率为53.2%,符合公司长期目标53%左右 [3] - 公司三季度营收预计为225-226亿美元,毛利率预计为54.5%,较二季度有进一步提升 [5] - 公司三季度毛利率提升主要来自于3纳米制程良率改善,以及7纳米和6纳米利用率提升 [5] 先进制程发展情况 - 公司在7纳米以下制程技术领先行业,尤其在3纳米制程上遥遥领先三星和英特尔 [7][8] - 公司5纳米以下制程占行业85%以上,3纳米以下占95%以上 [7] - 英特尔在先进制程良率和产品迭代方面存在较大问题,导致大量外包给台积电 [8][9] - 公司2纳米制程预计明年下半年量产,客户需求高于3纳米和5纳米 [10] 先进封装发展情况 - 先进封装是未来10年内半导体行业的重要发展方向 [12][13] - 公司先进封装产能正在快速扩张,未来3年有望保持50%左右的高速增长 [13] - 先进封装带动了GPU、CPU、HBM等相关芯片和模块的需求增长 [13][14] 行业发展趋势 - 整体半导体行业需求短期恢复速度不及预期,但中长期仍有较大增长空间 [11][16] - 公司凭借先进制程和封装技术优势,在行业格局中地位稳固,不受短期干扰影响 [16] - 公司未来1-2年业绩有望保持30%左右的较高增速,盈利能力也有望进一步提升 [17][18] [2][3][5][7][8][9][10][11][12][13][14][16][17][18]

一、美国光伏市场概况 美国光伏市场集中式光伏装机受组件供应和并网许可限制，但今年仍维持高增长。 预计 2023 年美国新增光伏装机容量为 32.4GW，同比增长 60%。 其中集中式光伏装机容量为 22.5GW，同比增长 91%。 预计今年整体光伏装机容量为 43.3GW，同比增长 34%。 美国组件库存充足，进口政策波动对装机影响有限。 并网许可时间长达三年，装机总时间需五年。 预计未来集中式光伏装机容量将温和增长。 二、光伏跟踪支架市场及政策影响 美国光伏跟踪支架公司获得补贴，但补贴力度相对较小。 政策刺激本土光伏装机，基础补贴为 30%，额外补贴为 10%。 跟踪支架的主要构成元件在 2025 年初将实现 100%美国本土制造。 三、莱斯柴克公司业务表现 莱斯柴克公司主要用于美国集中式光伏电站，预计今年美国集中式光伏装机将维持 高增长，后续年份在并网许可限制下预计温和增长。 在新高利率环境下，美国 ABC 补贴使大多数电站项目具备经济性，并网截止时间 前会如期装机。 莱斯柴克公司在 2025 年初将实现 100%美国制造的跟踪支架，形成强竞争优势。 莱斯柴克产品矩阵完善，产品性能与行业领先水平持平，渠道 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司利润同比增长41.0%,符合预期,主要由光伏玻璃业务驱动 [5] - 2024H1公司光伏玻璃毛利率同比提升6.3个百分点至21.5%,系因成本下降、新产能占比提升、精简营运和优化成本管控带来效率提升 [5] - 公司电站业务2024H1毛利率和利润同比下滑,主要受人民币兑港元贬值、限电损失、部分市场化电力交易电价略低于上网电价等因素影响 [5] - 公司总产能持续提升,2024年末预计达32,200吨/日,海外产能占比将升至13% [5] - 2024H2行业整体盈利承压,但公司凭借技术领先、成本优势和海外产能布局,长期空间可期 [5] 分类总结 业绩表现 - 2024H1公司营收、毛利、归母净利润分别同比增长4.5%、27.5%、41.0%,符合预期 [5] - 公司宣派中期股息10港仙/股,分红率45.4% [5] 光伏玻璃业务 - 2024H1光伏玻璃收入、毛利各占87.4%、70.0% [5] - 光伏玻璃销量同比增长12.2%,毛利率同比提升6.3个百分点至21.5% [5] - 公司总产能持续提升,2024年末预计达32,200吨/日,海外产能占比将升至13% [5] 电站业务 - 2024H1电站收入、毛利各占12.2%、29.8% [5] - 电站业务毛利率同比下滑4.9个百分点至65.5%,主要受人民币兑港元贬值、限电损失、部分市场化电力交易电价略低于上网电价等因素影响 [5] 行业及公司展望 - 2024H2行业整体盈利承压,但公司凭借技术领先、成本优势和海外产能布局,长期空间可期 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 公司提出2024年及2025年均实现约15%的平均有形股本回报率 [5] - 预期2024年银行业务净利息收益约为430亿美元 [5] - 预计2024年预期信贷损失占贷款总额平均值的百分比将介乎30-40个基点的中期规划范围 [5] - 公司2024年的目标派息率维持50% [5] - 公司宣布展开最多达30亿美元的进一步股份回购 [5] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年上半年,公司除税前利润为216亿美元,与2023年上半年相比表现稳定 [6] - 2024年上半年,公司收入增加4亿美元至373亿美元,增幅为1% [6] - 公司以年率计之平均有形股本回报率为21.4%,不计及须予注意项目则为17% [6] - 公司预计2024年银行业务净利息收益将从之前的至少410亿美元上调至约430亿美元 [7] 成本和利润率 - 2024年上半年,公司营业支出为163亿美元,较2023年增加约5% [6] - 公司预期2024年对比2023年的成本增幅指引维持大约5% [7] 股东回报 - 公司董事会已通过派发第二次股息每股0.1美元 [6] - 公司宣布展开最多达30亿美元的股份回购 [5][6]