报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [14] 报告核心观点 - 公司2023年实现营业收入27.89亿元,同比增长18.0%;实现归母净利润3.45亿元,同比增长184.6%;实现经调整净利润4.71亿元,同比增长72.0% [6] - 公司IVF治疗周期数为30240个,同比增长15.8% [6] - 境内业务稳健增长,境外业务快速恢复 [7] - 成熟机构业绩稳健增长,孵化机构试管婴儿核心业务规模不断扩大 [7][8][10] - 美国业务恢复,东南亚地区布局加速 [12] - 行业政策积极,各省市将辅助生殖项目纳入医保进程加速 [13] 成熟机构总结 - 成都地区三代牌照落地打造业绩新增长点,深圳及大湾区新物业投放有望迎来产能扩大 [8][9] - 成都地区2023年实现周期数22260个,同比增长6.0%;实现营收21.72亿元,同比增长11.9%;实现业绩贡献5.90亿元,同比增长28.2% [8] - 深圳地区新物业预计2025年上半年投入使用,将有效推动大湾区扩大服务范围 [9] - 香港地区冻卵服务同比增长145% [9] 孵化机构总结 - 武汉地区ARS业务恢复正轨,亏损大幅减少;云南地区通过优化九州医院和万家医院业务结构,IVF周期数同比增长27.8% [10] - 公司将进行资源聚焦,壮大试管婴儿核心业务,之后复制成熟院区发展策略 [11] 海外业务总结 - 美国业务恢复,国际患者人数已恢复至疫情前约50%的水平;将重点推出冻卵产品和拓展新区域 [12] - 东南亚地区,老挝锦瑞医疗中心开始试运营,与印尼最大辅助生殖医疗集团Morula签署股权投资协议 [12]