报告公司投资评级 - 首次覆盖给予华虹半导体“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 华虹半导体2024Q3业绩符合预期，2024Q4有收入和毛利率指引，看好定价环境温和回暖以及新产能爬坡对公司营收的驱动作用，预计2024 - 2026年收入和归母净利润情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q3收入5.26亿美元（YoY - 7.4%，QoQ + 10.0%），指引为5.0 - 5.2亿美元，Factset一致预期为5.15亿美元；毛利率12.2%（YoY - 3.9pcts，QoQ + 1.7pcts），指引区间为10% - 12%；净利润为4482万美元（YoY + 222.6%，QoQ + 571.6%），Factset一致预期为2100万美元；2024Q4收入指引区间5.3 - 5.4亿美元，Factset一致预期为5.69亿美元，毛利率区间11% - 13% [1] - 2023A - 2026E营业收入分别为2286、1996、2251、2728百万美元，同比增长分别为 - 8%、 - 13%、13%、21%；归母净利润分别为280、103、157、237百万美元，同比增长分别为 - 38%、 - 63%、53%、51%；毛利率分别为21.3%、11.2%、15.8%、17.7%；每股收益分别为0.19、0.07、0.11、0.16美元；市盈率分别为15.6、42.6、27.9、18.4 [3][6] 市场数据 - 2024/11/13收盘价（美元）23.05，总股本（百万股）1718，流通股本（百万股）1310，归母净资产（百万美元）6415，总资产（百万美元）13082，每股归母净资产（美元）3.73 [2] 产能情况 - 目前月产能39.1万片（YoY + 9.2%，QoQ持平），产能利用率105.3%，其中8英寸产线产能利用率113%，收入2.63亿美元（YoY - 11.9%，QoQ + 7.2%）；12英寸产线产能利用率98.5%，收入2.63亿美元（YoY - 2.5%，QoQ + 12.9%）；正在建设华虹制造新12寸产线，预计总投资额67亿美元，2024 - 2026年每年平均20 - 25亿美元，2024年12月新产线将投入生产，2025年开始放量，短期内新产能爬坡将带来折旧成本压力，但中长期有望推动营收规模持续增长 [2] 产品营收情况 - 2024Q3分立器件营收1.63亿美元（YoY - 30.8%，QoQ + 7.2%），IGBT及超级结产品平均价格、需求下降；逻辑及射频营收0.77亿美元（YoY + 54.4%，QoQ + 21.3%），模拟与电源管理营收1.23亿美元（YoY + 21.8%，QoQ + 21.6%），其中CIS、电源管理芯片需求增加，中长期看，AI、新能源汽车有望带动公司电源管理芯片等产品的需求增长 [4]

报告投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告核心观点 - 报告期内裕元集团业绩表现良好，2024年前9个月收入同比+1.5%至60.8亿美元，归母净利润同比+140.9%至3.3亿美元，制造端业务Q3收入同比+23.1%至15.0亿美元，归母净利润同比+171.2%至1.5亿美元，订单饱满，产能供不应求，对2025年上半年初步展望乐观，考虑到利润弹性和股息回报率，维持买入评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年11月13日收盘价（港元）为16.56，总股本（亿股）为16，流通股本（亿股）为16，净资产（亿美元）为43，总资产（亿美元）为72，每股净资产（美元）为2.64 [3] 公司跟踪报告 - 裕元集团2024年前9个月业绩收入同比增长，制造端业务Q3收入和归母净利润同比高增，出货量同比高增，产品组合结构变化影响ASP，分生产地和销售区域看各有不同增长情况，印尼&中国订单满载且新产能稳步提升，产能利用率和毛利率环比增长，持续管控费用，印尼招工顺利且生产供不应求，2025年有新产能投产，10月制造端业务收入同比高增，公司上调全年出货量指引并对2025年上半年展望乐观，Q4旺季生产供不应求持续性强，产能利用率及利润率有望继续环比改善，预计集团24/25/26年整体营收和归母净利润同比增长，对应2024年潜在股息率较高 [4][5] 利润表相关 - 给出了裕元集团2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、毛利、销售经销及行政费用、其他收入及开支净额、经营利润、财务费用、除税前溢利、所得税、净利润、少数股东损益、归母净利润、EPS等数据，以及营业收入增长率、经营利润增长率、归母净利润增长率、毛利率、经营利润率、净利率、ROE、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标 [8] 资产负债表相关 - 列出了裕元集团2023A、2024E、2025E、2026E的流动资产、存货、应收贸易款项、货币资金、其他、非流动资产、物业厂房设备、使用权资产、投资性房地产、商誉、于联营公司之权益、于合营公司之权益、其它、资产总计、流动负债、应付贸易款项、短期借款、租赁负债、合同负债、其它、非流动负债、长期借款、负债合计、本公司拥有人应占权益、非控股权益、权益总计、负债及权益合计等项目的数据 [7] 现金流量表相关 - 展示了裕元集团2023A、2024E、2025E、2026E的除税前利润、营运资金的变动、经营活动产生的净现金、投资活动产生的净现金、融资活动产生的净现金、货币现金净变动、货币现金期初值、货币现金期末值等数据 [7]

司 跟踪 报 外 研 告 海 | --- | --- | --- | |-------------------------------------|--------------------------------|-------| | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ \n日期 | 2024.11.13 | ＃ | | 收盘价（港元） | 4.92 | | | 总股本（百万股） | 3,214 | | | 流通股本（百万股） | 3,214 | | | 净资产（百万元） | 12,001 | | | 总资产（百万元） | 38,190 | | | 每股净资产（元） | 3.76 | | | 数据来源： Wind | ，兴业证券经济与金融研究院整理 | | 兴业证券经济与金融研究院 yuxiaoli@xyzq.com.cn SFC：AXK331 SAC：S0190518020003 证券研究报告 ＃industryId＃ 制造业 主要财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|---- ...

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 24Q3净利润表现亮眼，毛利率持续提升，营收1,672亿元（人民币，下同），yoy+8%，Non - IFRS归母净利润598亿元人民币，yoy+33%，超Factset一致预期12%，毛利率由去年同期49%提升至53%[1] - 国内游戏业务增速提速，24Q3增值服务827亿元（yoy+9%），其中国内游戏收入达373亿元（yoy+14%），国际游戏收入达145亿元（yoy+9%），递延收入同比增长23%[1] - AI广告持续赋能，搜索收入快速增长，24Q3营销服务收入达300亿元，yoy+17%，搜索收入同比增长超过一倍[1] - 小程序生态拓宽，24Q3小程序交易额达2万亿人民币，微信小商店升级为微信小店为商家提供流量和交易支持[1] - 24Q3回购约359亿港元，公司表示今年回购会超1,000亿港元，业务正产生可观现金流用于股息发放和股票回购[1] - 预期24/25/26年收入分别为6,532/7,214/7,918亿元，Non - IFRS归母净利2,213/2,407/2,649亿元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为609,015、653,203、721,399、791,756百万元，同比增长分别为9.8%、7.3%、10.4%、9.8%[2] - 2023 - 2026年Non - IFRS归母净利润分别为157,688、221,308、240,689、264,923百万元，同比增长分别为40.3%、40.3%、8.8%、10.1%[2] - 2023 - 2026年毛利率分别为48.1%、53.0%、54.7%、54.9%，Non - IFRS归母净利润率分别为25.9%、33.9%、33.4%、33.5%[2] - 2023 - 2026年Non - IFRS基本每股收益分别为16.28、22.99、25.00、27.52元[2] - 2023 - 2026年资产负债率分别为33.3%、30.9%、29.3%、27.9%，流动比率分别为2.44、2.80、3.10、3.40，速动比率分别为2.44、2.80、3.10、3.40[8] - 2023 - 2026年应收账款周转率分别为8.9、9.5、10.5、11.6，PE（Non - IFRS）分别为22.1、15.7、14.5、13.1[8] 市场数据 - 2024 - 11 - 13日收盘价（港元）为403.8，总股本（亿股）为92.7，流通股本（亿股）为92.7，归母净资产（亿元）为9,126[3]

公 司 点 评 报 告 投资要点 ＃summary＃ 24Q3 业绩创季度新高：中芯国际 2024Q3 收入 21.71 亿美元（YoY+34%， QoQ+14.2%），首次达到 20 亿美元，创季度新高，Factset 一致预期为 21.74 亿美元，毛利率 20.5%（YoY+0.7pct,QoQ+6.6pcts），指引区间为 18% -20%， 归母净利润 1.49 亿美元（YoY+58.3%,QoQ-9.6%），Factset 一致预期为 2.55 亿美元。公司 2024Q4 收入指引 21.71-22.14 亿美元，Factset 一致预期为 21.37 亿美元。 | --- | --- | |-----------------------------------------|-------------------------------------| | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024-11-12 | | 收盘价（美元） | 27.15 | | 总股本（百万股） | 7,975 | | 流通股本（百万股） | 5,986 | | 归母净资产（百万美元） ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 长期看好报告研究的具体公司基本面向上，看好稳步拓店+品牌力强劲+基本盘店效有韧性+积极探索新模式+派息回购回报可观[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年Q3公司实现营业收入30.7亿美元，同比增长5%，归母净利润为3.0亿美元，同比增长22%，核心经营利润为3.7亿美元，同比增长18%[3] - 预计报告研究的具体公司2024/2025/2026年营业收入为114.26/123.83/134.05亿美元，同比增长4.1%/8.4%/8.2%；归母净利润为9.1/9.9/10.7亿美元，同比增长10.2%/8.5%/8.3%；EPS为2.36/2.63/2.92美元[3] - 2024年以来公司保持积极的派息回购，前三个季度累计派息1.9亿美元、回购10.6亿美元，总共向股东返还12.4亿美元，全年预算为15亿美元，将2024 - 2026年三年合计30亿美元派息回购额度提升至45亿美元，占当前市值比例为23%[3] - 2024Q2肯德基和必胜客的餐厅经营利润率分别为18.3%和12.8%，同比下降0.3和提升0.1个百分点[3] - 2024Q3肯德基的同店销售同比下降2%，其中客流同比增长1%，客单价同比下降3%；必胜客的同店销售同比下降6%，其中客流同比增长4%，客单价同比下降9%[3] - 2024Q3公司总净增门店为438家，截至2024Q3总门店数为15861家，其中肯德基和必胜客分别为11283和3606家，同比增长14%和13%[3] - 肯德基K COFFEE前三个季度销售杯量约2亿杯，超过2023全年杯量，并行门店数量已经达到500家；必胜客门店小型化继续推进，截至目前共有150家存量门店完成WOW店型转化，且逐步向广东以外地区拓展[3] - 报告研究的具体公司正积极探索轻资产化，下沉市场小镇加盟模式拓店可期，其资本开支远低于传统模式，约只有常规店型的三分之一[3] - 报告研究的具体公司2023A - 2026E的营业收入、归母净利润等各项财务指标呈现一定的增长或变化趋势[4][6][7] - 报告研究的具体公司2023A - 2026E的现金流量情况，包括经营、投资、融资活动产生的现金流量等[8] 经营情况 - 餐厅经营利润率保持稳健，必胜客盈利能力同比继续保持提升趋势[3] - 同店降幅环比缩窄，公司积极推出新品并调整产品组合，客单价降幅缩窄的情况下客流仍正增长，同店表现有韧性[3] - 积极开店，总净增门店数量稳定，肯德基和必胜客门店数量同比增长[3] - 新店型发展良好，肯德基K COFFEE销售杯量和并行门店数达到目标，必胜客门店小型化推进并拓展区域，探索轻资产化模式[3]

公 司 点 评 报 告 ＃relatedReport＃ 海 外 研 究 ＃investSuggestion＃ 买入 （ ＃ investSugges tionChange ＃ | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------------| | | | | 日期 ＃ marketData ＃ | 2024/11/6 | | 收盘价（港币） | 36.30 | | 总股本（百万股） | 244 | | 流通股本（百万股） | 244 | | 净资产（百万元） | 2,332 | | 总资产（百万元） | 3,396 | | | | | 每股净资产（元） 数据来源： Wind | 9.51 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | ＃海外研究 emailAuthor＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 医药行业 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn SFC：BUN498 SAC：S0190515090001 ＃董晓洁assAuthor＃ dongxiaojie@xyzq. ...

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司在24Q3收入创季度新高，收入435.5亿元人民币（YoY+21.1%），归母净利润15.5亿元人民币（YoY+1.1%），2024年前三季度收入1,221亿元人民币（YoY+32.54%），归母净利润30.63亿元人民币（YoY+0.64%）[1] - 消费电子业务受益于主要客户份额提升、高端化趋势，且收购捷普结构件产线临近一年，经管理优化后有望提高运营效率、增厚产线利润，同时全球手机和平板电脑出货量有增长，市场整体温和复苏[2] - 新型智能产品业务中，2024年户用储能业务有压力，但服务器、机器人市场有望取得突破，二者有望成为新兴增长点[2] - 新能源汽车业务背靠母公司，母公司24Q3整车出货量高增（113.5万辆，YoY+37.8%），预计将成为公司业绩坚实基础，且随着多种产品增长和新产品量产放量，单车价值量有望进一步提升[3] 财务相关总结 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营收分别为1,710/1,897/2,030亿元人民币，净利润分别为45.61/63.02/72.54亿元人民币[3] - 给出了2023A - 2026E的主要财务指标，如营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、每股收益、市盈率等[3][7] - 列出了2023A - 2026E的会计年度中，税前利润、折旧和摊销、经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、融资活动产生现金流量等现金流量相关数据[5] - 展示了2023A - 2026E的资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、货币资金、应收账款等[6] - 呈现了2022A - 2025E的成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等相关比率[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司持续深化"一个客户、多种产品、一站式服务"的综合金融模式，满足不同客户的综合金融需求 [2] - 三大核心业务(寿险及健康险、财产保险、银行)营运利润稳健增长 [2] - 代理人渠道新业务价值率提升,新业务价值同比快速提升 [2] - 财险保费提升,综合成本率优化 [2] - 保险资金投资组合规模增长,年化综合投资收益率提升 [2] 寿险及健康险业务 - 2024年前三季度,公司寿险及健康险业务新业务价值同比增长34.1% [2] - 其中,代理人渠道新业务价值同比增长31.6%,人均新业务价值同比增长54.7% [2] - 银保渠道新业务价值同比增长68.5% [2] - 2024Q1-3,公司按标准保费计及按首年保费计的新业务价值率分别为31.0%及25.4%,同比分别上升5.7、7.3个百分点 [2] 财产保险业务 - 2024年前三季度,平安产险实现保险服务收入2,460.22亿元,同比增长4.5% [2] - 实现营运利润139.87亿元,同比增长39.7% [2] - 2024Q1-3,平安产险整体承保综合成本率同比下降1.5个百分点至97.8% [2] 银行业务 - 2024年前三季度,公司银行业务实现营运利润56.14亿元,同比增长5.1% [2] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024 年 1-9 月公司录得净利润 1 亿美元，同比增长超 335%，主要受益于 EGO 强劲表现、去库周期结束带动出货增长、生产规模修复及经营效率提升、营运开支优化 [5] - 公司预计 2024 年全年有望维持 20%+的收入增速 [5] - 线上渠道快速增长，2024 年公司线上渠道收入占比有望达到双位数水平，未来有望持续维系快于公司整体的收入增长 [5] - 经销商渠道稳步发展中，公司正在推进北美主要市场的高端分销商合作关系，欧洲的分销政策在未来有望持续调整，带动毛利率进一步提升 [5] - 2024Q3 毛利率有望同比改善，受益于高毛利率品牌 EGO 的销售表现、Q3 生产规模恢复带来的规模效应、原材料价格较低等有利因素 [5] - 下游零售商库存恢复至较健康水平，带动公司出货端实现增长，EGO 有望在行业下游终端需求仍偏弱的背景下，实现快于行业平均的增速水平 [5] - 我们预计 2024-2026 年的营业收入将分别达到 16.55、19.22 及 21.98 亿美元，同比变动+20.4%，+16.1%及+14.4% [5][8] - 我们预计 2024-2026 年经调整净利润分别达 1.31、1.50 及 1.78 亿美元，2024 年同比扭亏为盈、2025-2026 年分别同比变动+15.1%及+18.3% [5][8] 财务数据总结 - 2023 年营业收入为 13.75 亿美元，同比下降 30.9% [4] - 2024 年预计营业收入为 16.55 亿美元，同比增长 20.4% [4][8] - 2023 年经调整净利润为-3700 万美元，2024 年预计扭亏为盈，达 1.31 亿美元 [4][8] - 2023 年毛利率为 28.1%，2024 年预计提升至 32.7% [4][9] - 2023 年 ROE 为-3.9%，2024 年预计提升至 12.3% [9]