报告投资评级 - 维持优于大市评级[1][2][57] 报告核心观点 - 2024年前三季度报告公司实现营业收入3260.24亿元同比增长6.26% 实现归属于母公司股东净利润1166.59亿元（折合每股收益2.45元）同比增长19.47% 单季度归母净利润持续保持在300亿元以上推动公司整体利润保持高位[1][5] - 2024年第三季度布伦特原油均价78.71美元/桶同比下降8.40% 对油气开采业务盈利构成一定压力但报告公司通过降低成本增加产量继续实现了净利润同比增长[1] - 2024年第三季度报告公司实现油气当量产量179.50百万桶同比增长7.04% 其中石油液体产量139.1百万桶同比增长7.58% 天然气产量2355亿立方英尺同比增长5.28%[1] - 预计报告公司2024 - 2026年EPS分别为2.97、3.00、3.08元/3.27、3.30、3.39港元2024年BPS为15.68/17.25元港元参考可比公司估值水平给予其2024年1.4倍PB对应合理价值21.95元/24.19港元（对应2024年PE为7.4倍）[1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度报告公司实现营业收入3260.24亿元同比增长6.26% 实现归属于母公司股东净利润1166.59亿元（折合每股收益2.45元）同比增长19.47%[1][5] - 2024年第三季度布伦特原油均价78.71美元/桶同比下降8.40% 报告公司仍实现净利润同比增长[1] - 2024 - 2026年报告公司EPS预计分别为2.97、3.00、3.08元/3.27、3.30、3.39港元2024年BPS为15.68/17.25元港元[1][7] - 报告公司2024年第三季度实现油气当量产量179.50百万桶同比增长7.04% 石油液体产量139.1百万桶同比增长7.58% 天然气产量2355亿立方英尺同比增长5.28%[1] 盈利因素方面 - 单季度盈利维持高位除油价因素外油气产量增长生产成本下降也是重要原因[1] - 自2022年第一季度以来报告公司单季度净利润基本保持在300亿元以上推动整体利润保持高位[1][6] 估值方面 - 参考可比公司估值水平给予报告公司2024年1.4倍PB对应合理价值21.95元/24.19港元（对应2024年PE为7.4倍）[1][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司净利润创历史同期新高,实现营业收入2268亿元,同比上升18.1%,实现归母净利润797亿元,同比上升25% [1] - 2024年上半年,公司净产量创历史同期新高,达到362.6百万桶油当量,同比提升9.3% [1] - 公司平均实现油价有所提升,达到80.32美元/桶,同比上升9.2%,但平均实现气价有所下降,为7.79美元/千立方英尺,同比下降4.1% [1] - 公司成本管控良好,2024H1桶油主要成本27.75美元/桶油当量,同比下降1.5% [4] - 根据行业最新情况,假设2024-2026年布伦特原油现货均价为80美元/桶,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1418、1521和1633亿元,同比分别增长14.5%、7.2%和7.4% [1] 公司财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为4599亿元,同比增长10.4% [3] - 2024年公司归母净利润预计为1418亿元,同比增长14.5% [3] - 2024年公司基本每股收益预计为2.98元,2025年预计为3.20元,2026年预计为3.43元 [3] - 2024年公司股息率预计为7.5%,2025年预计为8.0%,2026年预计为8.6% [3] - 2023年公司资产负债率为29.5%,2024年预计下降至26.8% [8]

公司概况 - 中國海油是中國最大的海上原油及天然氣生產商，也是全球最大的獨立油氣勘探及生產企業之一[9] - 公司主要業務為勘探、開發、生產及銷售原油和天然氣[9] - 公司以中國海域的渤海、南海西部、南海東部和東海為核心區域，資產分佈遍及亞洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲和歐洲[9] - 公司於1999年8月在香港註冊成立，2001年2月在香港聯交所上市，2022年4月在上交所掛牌上市A股[9] - 公司在2023年6月19日在香港聯交所增設人民幣櫃台[10] 經營業績 - 持續推進增儲上產，資源基礎不斷夯實[15] - 加快重大項目建設，油氣產量再創新高[15] - 實現科技創新重要突破，核心競爭力不斷增強[15] - 實現歸母淨利潤人民幣797.3億元，創歷史同期最好水平[16] - 統籌新能源業務融合發展，綠色發展效果進一步顯現[16] - 加強安全生產管理，安全環保水平穩步提升[16] - 開展「提質增效重回報」專項行動，努力增強投資者回報[16] - 約68.3%的淨產量來自中國，海外資產佔比約43.5%[17] - 2024年上半年實現油氣銷售收入人民幣1,851.1億元，同比上升22.0%[17] - 2024年上半年實現油氣淨產量362.6百萬桶油當量，同比上升9.3%[17] 勘探開發 - 公司持續加大風險勘探和甩開勘探力度，在新領域、新層係獲得重大突破[18] - 公司勘探技術理論持續突破和進步，助力油氣增儲上產[18] - 中國海域獲6個新發現，其中陵水36-1是中國首個超深水超淺層領域勘探發現[18] - 公司加強生產組織，高效推進產能建設，新項目陸續投產[20,21] - 公司強化精細生產組織，油田自然遞減率降至歷史最好水平[21] - 上半年油氣淨產量再創歷史同期新高，達362.6百萬桶油當量[21,23] - 公司石油液體和天然氣產量佔比分別為78.2%和21.8%[22] 技術創新 - 公司科技自主創新能力不斷提升，關鍵技術取得重大突破[24] - 公司推進數智化轉型，賦能油氣勘探開發降本增效[24] - 公司持續推進勘探開發專業大模型頂層設計，謀劃佈局人工智能技術應用[24] 新能源發展 - 公司新能源业务稳步发展，"海油观澜号"上半年累计发电2,858万度，折合CO2减排1.66万吨[25] - 公司推动油气勘探开发与新能源融合发展，寧波终端光伏项目实現年可供電140萬度，陸岸終端光伏覆蓋率提升到82%[26] - 公司新能源示範项目取得突破，穩妥推進閩南海上風電B-2項目，大亞灣CCS/CCUS集群研究示範項目通過預可研審查[26] - 公司高效推動節能降碳重點工程，全球首套5兆瓦級海上高溫煙氣餘熱發電裝置完工，綏中-錦州岸電投運[26] 社會責任 - 公司在海南、西藏等地投入幫扶資金6千餘萬元，啟動24個幫扶項目，助力鄉村全面振興[27] - 公司5家下屬單位被列為重點排污單位，主要污染物排放均未超標，污染防治設施運行正常[28][29][30] - 公司嚴格執行環境影響評價、排污許可等相關要求，未因環境問題受到行政處罰[31][32][33][34] 風險管理 - 公司高度重視風險管理、內部控制及合規管理，建立健全相關体系[35] - 公司建立和维持适当且有效的风险管理和内部控制体系，并检讨风控合规体系建设的有效性[36] - 公司面临宏观经济、国际政治经济因素变动、行业政策变动、气候变化及环保政策等风险[37][38][39][40] - 原油及天然气价格波动可能对公司业务、现金流和收益产生实质性影响[41] - 公司面临与国内外竞争对手在各方面的激烈竞争[42] - 公司日常作业存在潜在的健康、安全、安保和环境(HSSE)风险[43] - 公司无法实现预期的并购和资产剥离收益[45] - 公司对联合经营的控制有限可能影响投资回报率目标的实现[46] - 公司主要客户和供应商集中度较高存在一定风险[47][48] - 公司未开发储量不能实现的风险[49] - 公司努力依託技術和創新實現公司戰略，提升公司的競爭力和運營能力[50] - 公司網絡遭受惡意攻擊或IT系統管理疏忽可能導致業務中斷、數據丟失等嚴重後果[51] - 加拿大運輸與出口基礎設施有限可能影響公司石油和天然氣產能實現[52] - 公司存在匯率風險，人民幣對美元匯率波動可能給公司帶來不利影響[53] - 中國海油集團可能會採取一些傾向於自身利益的行動，影響公司的戰略、經營業績和財務狀況[55] - 公司可能因未遵循反腐敗、反洗錢等法律法規而被起訴或受罰，損害公司聲譽[56] - 公司可能因美國制裁政策變化而無法繼續開展相關業務，影響投資者對公司的認知

报告公司投资评级 - 给予公司2024年8倍PE估值,目标价为26.43港元,较现价有38.5%的上涨空间,给予买入评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司上半年实现营业收入2268亿元,同比增长18%;实现归属于上市公司股东的净利润797亿元,同比增长25% [1] - 公司Q2实现营收1153亿元,同比增长22%,环比增长3.4%;实现归母净利润400亿元,同比增长26%,环比增长0.7%,净利润创历史最好水平 [1] 公司经营情况 - 公司上半年油气总产量达到362.6百万桶油当量,同比增长9.3% [1] - 上半年实现油价80.32美元/桶,同比增长9.2%;实现气价7.79美元/千立方英尺 [1] - 石油液体产品营业收入达到1613亿元,同比增长24%;天然气产品营业收入达到239亿元,同比增加9.7% [1] - 石油液体产品销量达到282.1百万桶,同比增长10.9%;天然气产品销量达到4311亿立方英尺,同比增长11.7% [1] - 公司持续推进增储上产,目标确保储量替代率不低于130%,完成24年产量目标700-720百万桶油当量 [1] - 公司桶油成本优势持续保持业内领先,上半年公司桶油主要成本为27.75美元/桶油当量,同比下降1.5% [1] 公司财务情况 - 公司积极回报股东,与股东分享发展经营成果,24年中期股息为0.74港元/股(含税),创历史同期新高 [1] - 中期股息支付率为40.3%,每股中期股息同比上升25.4% [1] - 公司在港股市场实施回购,先后四次共回购注销1636.6万股 [1] - 我们预测公司2024-2026年的收入分别为4514亿元/4710亿元/4817亿元人民币;归母净利润分别为1452亿元、1512亿元和1554亿元 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"投资评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现净利润797.31亿元,同比增长25.05%,创历史同期最好盈利 [5] - 油气产量稳步增长,原油价格上涨是推动公司盈利增长的重要原因 [5] - 第二季度单季度盈利突破400亿元 [5] - 2024-2026年EPS预测分别为2.97、3.00、3.08元,给予2024年7.4倍PE,目标价24.19港元 [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为4,441.87亿元,同比增长6.6% [7] - 2024年净利润预计为1,412.24亿元,同比增长14.0% [7] - 2024年毛利率预计为51.1% [7] - 2024年ROE预计为18.9% [7] - 2024年资产负债率预计为31.5% [7]

财务业绩 - 油气净产量达362.6百万桶油当量，同比增长9.3%[4] - 油气销售收入达人民币1,851.1亿元，同比增长22.0%[4] - 归母净利润达人民币797.3亿元，同比增长25.0%[4] - 每股基本和攤薄盈利均为人民幣1.68元，同比增长25.0%[4] - 宣派中期股息每股0.74港元（含税），同比增長25.4%[4] 勘探开发 - 在中国海域发现七个亿吨级油田群，并成功探获首个超深水超浅层千亿方大气田[7] - 在海外圭亞那Stabroek區塊獲得億噸級新發現Bluefin，並成功簽署莫桑比克5個區塊石油勘探與生產特許合同[7] - 重大項目如渤中19-6氣田、綏中36-1/旅大5-2油田等順利投產，生產時率持續保持最好水平[8] - 科技創新取得重要突破，如流花11-1/4-1油田二次開發創新採用「深水導管架平台+圓筒型FPSO」開發模式[9] 财务状况 - 截至2024年6月30日止六个月的其他综合收益合计为14.68亿元[20] - 截至2024年6月30日止六个月的归属于本公司股东的综合收益为812.13亿元[20] - 截至2024年6月30日的非流动资产总额为7,782.34亿元[22] - 截至2024年6月30日的流动资产净值为1,310.45亿元[22] - 截至2024年6月30日的净资产为7,209.03亿元[22] - 截至2024年6月30日的已发行股本为751.80亿元[22] - 截至2024年6月30日的归属于本公司股东的权益为7,191.98亿元[22] - 截至2024年6月30日的非控制性权益为17.05亿元[22] - 截至2024年6月30日的基本每股收益为1.68元人民币[20] - 截至2024年6月30日的攤薄每股收益为1.68元人民币[20] 收入确认 - 油气销售收入和贸易收入分别确认的时点为交付至客户时[28] 业务分部 - 公司主要从事上游石油业务,包括常规油气、页岩油气、油砂等业务,通过三个运营分部进行披露[28] 税收 - 公司在中国地区客户的销售收入占总销售收入的62%[30] - 公司须按25%的税率缴纳中国企业所得税,部分附属公司享受15%的优惠税率[31] - 公司向非居民企业股东派发股息时需预扣10%的企业所得税[33] - 公司被认定为中国居民企业，负有代扣代缴境外非居民企业股息所得税的义务[61] 应收应付 - 公司应收账款账龄主要集中在1年以内,计提比例为0.16%[35][36] - 公司应付供应商及合作伙伴款项为669.05亿元[38] 债券 - 截至2024年6月30日止六个月，公司发行的2,250百万美元债券的到期日为2024年，票面利率为4.250%[41] - 公司间接全资附属公司CPNA在场外市场通过公开要约回购并注销了部分到期日为2028年至2039年的债券，回购金额合计为951,123,000美元[49] 股本变动 - 截至2024年6月30日，公司已发行股本为47,566,763,984股无面值普通股，其中44,576,763,984股在香港联交所上市，2,990,000,000股在上交所上市[44][45] - 2024年7月，公司回购并注销了16,366,000股在香港联交所上市的股份，总对价为331百万港元，折合约302百万人民币[45] 股息分配 - 公司董事会决定派发2024年中期股息每股0.74港元（含税），将于2024年10月18日左右派发给2024年9月20日登记在册的股东[57][58] - 公司将向非居民企业香港股东派发中期股息时代扣代缴10%的企业所得税[61] - 任何名列本公司股东名册上的依法在中国境内成立，或者依照外国（地区）法律成立但实际管理机构在中国境内的居民企业之香港股份持有人，如不希望本公司代扣代缴10%的企业所得税全款，需于2024年9月13日前向香港证券登记有限公司提供相关证明文件[62] - 本公司将严格根据法律及有关政府部门的要求并按照2024年9月20日的本公司股东名册代扣代缴非居民企业香港股份持有人的企业所得税[63] 其他 - 公司董事会成员发生变动，徐可强辞任非执行董事，周心懷获委任为副董事长[55] - 公司将于2024年9月16日至9月20日暂停办理香港股份过户登记手续[58] - 对于任何因香港股份持有人身份未能在上述时间确定或确定不准而引起的任何主张或与代扣代缴企业所得税机制有关的任何争议，本公司将不承担责任及不予回应[63] - 本公告包含公司的前瞻性声明,包括关于本公司和其附属公司业务相当可能有的未来发展的声明,但实际结果和发展是否能够达到本公司的目前预期和预测存在不确定性[69][70] - 本公司不能保证预期的业绩或发展将会实现,或者即便在很大程度上得以实现,本公司也不能保证其将会对本公司、其业务或经营产生预期的效果[70]

财务表现 - 2024年第一季度營業收入为111,468百萬元，同比增长14.1%[5] - 2024年第一季度歸屬於母公司股東的淨利潤为39,719百萬元，同比增长23.7%[5] - 2024年第一季度經營活動產生的現金流量淨額为59,978百萬元，同比增长15.4%[5] - 2024年第一季度基本每股收益为0.84元，同比增长23.7%[5] - 2024年第一季度總資產为1,055,179百萬元，同比增长4.9%[5] 公司业绩 - 2024年第一季度，公司实现总净产量180.1百万桶油当量，同比上升9.9%[18] - 2024年第一季度，公司未经审计的油气销售收入达约人民币899.8亿元，同比上升21.3%[21] - 2024年第一季度，公司资本支出约人民币290.1亿元，同比上升17.3%[22] 中國海洋石油有限公司财务表现 - 2024年第一季度，中國海洋石油有限公司營業總收入為1114.68億元，較去年同期增長14.1%[27] - 2024年第一季度，中國海洋石油有限公司營業利潤為525.97億元，較去年同期增長21.1%[27] - 2024年第一季度，中國海洋石油有限公司淨利潤為397.26億元，較去年同期增長23.8%[28] - 2024年第一季度，中國海洋石油有限公司每股收益為0.84元[29] - 2024年第一季度，中國海洋石油有限公司經營活動產生的現金流量淨額為599.78億元[30] - 2024年第一季度，中國海洋石油有限公司投資活動產生的現金流量淨額為-338.84億元[30] - 2024年第一季度，中國海洋石油有限公司籌資活動產生的現金流量淨額為-115.6億元[31] - 2024年第一季度，中國海洋石油有限公司現金及現金等價物淨增加額為249.68億元[31]

公司治理 - 公司董事会由8名成员组成，包括1名执行董事、3名非执行董事和4名独立非执行董事[152] - 公司采纳了董事会多元化政策，旨在提升企业治理水平和保证董事会成员的多元化[153] - 董事会成员的多样化背景确保他们能够全面代表公司全体股东的利益，提高董事会和公司治理的成效[154] - 公司董事会已经审查了公司董事会多元化政策的实施情况和有效性[156] - 公司董事会已有两名女性成员，实现了性别多元化[156] - 公司女性员工数量占总员工数量的17%，高级管理者中女性比例提升至17%[156] - 公司董事会半数成员为独立非执行董事，确保在决策过程中能够充分考虑独立意见[157] - 董事会和每位董事有独立的途径接触高级管理人员和公司秘书，确保信息的完整和及时性[157] - 公司已制定政策和程序以避免利益冲突，不会削弱董事会决策的客观性和诚信性[157] - 提名委员会由两名独立非执行董事和公司非执行董事及董事长组成，负责提名特定董事候选人[160] - 提名委员会的主要职责是制定选举公司领导职位的适当程序，提升董事会成员的质素及完善企业治理结构[160] - 提名委员会考虑候选人的个人资料和历史，根据多项因素评估提名候选人或在任候选人[162] - 公司提名一名独立非执行董事重选时，董事会建议在2023年度进行了五次提名委员会会议，其中三次以书面决议形式召开，两次以现场方式召开[165] - 提名委员会负责评估在职董事的贡献和独立性，以确定是否推荐其重选，并根据评估向董事会提出推荐建议[165] - 公司定期向董事提供与公司董事职责相关的法律和法规变动信息[167] - 公司重视董事持续专业发展的重要性，鼓励董事参与持续专业发展以发展和更新知识和技能[169] - 公司为董事安排了上交所提供的独立董事管理办法专题培训和A股全面注册制改革和国际反腐败合规培训[169] - 董事还参加了公司或外部专业机构组织的其他监管更新和董事责任的培训，定期向公司提供接受培训的记录[169] - 非執行董事及獨立非執行董事積極參與董事會，就戰略、政策、業績等重大事項作出獨立判斷[173] - 二零二三年，每一位非執行董事或獨立非執行董事出席或授權代理人出席所有定期董事會會議[174] - 董事長確保董事會會議上所有董事均適當知悉當前的事項，並負責確保董事均及時收到充分的資訊[174] - 董事会履行的主要职能包括审批长期战略计划和年度经营计划，审批重大财务和商业交易，以及审批财务报表和报告[178] - 高级管理人员负责处理日常业务和董事会批准的事务，同时董事会对高级管理人员和董事会批准的事项进行监督[179] - 公司定期检查权力转授安排，以确保符合公司需要[180] - 公司已设立审计委员会、薪酬委员会、提名委员会和战略与可持续发展委员会[183] - 战略与可持续发展委员会主要职责包括研究公司长期发展战略、重大经营计划和投资决策[183] - 2023年度，战略与可持续发展委员会共召开了两次会议，审查公司2022年健康安全与环保工作情况、ESG报告、公司发展战略和年度计划预算[183] - 二零二三年度，董事会共召开了九次会议，其中以书面决议形式召开五次，以现场结合通讯方式召开四次[190] - 董事会及其轄下各委员会的会议记录由联席公司秘书保存并可由任何董事在发出合理要求后的任何合理时间公开查阅[194] - 董事会及其轄下各委员会的会议记录，已对会议上董事会及其轄下各委员会所考虑事项及达致的决定作出足够详细的记录[195] - 公司高级管理人员向董事会和委员会提供足够资料，以支持知情决策[196] - 每位联席公司秘书每年接受不少于15小时的专业培训，确保董事会成员具备相关知识[197] - 公司建立了向董事会汇报的机制，提供月度管理报告和财务披露资料，确保董事会了解公司经营和财务状况[197] - 董事会讨论和批准公司下年度的经营预算，管理层提供解释和资料，重大经营情况变化由董事会讨论[199] 财务报告 - 公司财务报告经过审计，出具了标准无保留意见的审计报告[4] - 公司首席执行官和首席财务官保证财务报告真实、准确、完整[4] - 公司财务报告分别按照中国企业会计准则和国际/香港财务报告准则编制[4] - 公司实现营业收入人民币4,166亿元，归母净利润人民币1,238亿元，

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为4166.09亿人民币，同比下降1.33%[1] - 公司2023年油气净产量为678百万桶油当量，同比上升8.69%[1] - 公司2023年桶油作业费用为28.83美元，同比下降5.1%[1] - 公司2023年实际净利润为123,843百万人民币，较2022年下降12.6%[3] - 每股盈余预测2025年将达到3.18人民币，市盈率为5.1倍[3] 未来展望 - 公司预测2024-2026年收入分别为4402.25亿元/4797.87亿元/4938.07亿元人民币，归母净利润分别为1345.72亿元、1470.88亿元和1511.37亿元[2] - 2026年预测营业额将达到493,807百万人民币，较2022年增长14%[3] - 2024年预计收入将达到479,787百万人民币，较2023年增长了15%[4] 资产负债 - 总负债在过去五年中呈逐年增长趋势，从330,648亿到388,696亿[1] - 每股净资产在过去五年中逐年增长，从12.81到19.16[1] - 营运资金在过去五年中呈逐年增长趋势，从151,288亿到239,899亿[1]

财务数据 - 公司实现营业收入人民币4,166亿元，归母净利润人民币1,238亿元[6][11] - 全年实现油气净产量678百万桶油当量，连续5年创历史新高[2] - 公司建议派发二零二三年末期股息每股0.66港元（含税）[6] - 二零二三年油气销售收入为3278.67百万元，较二零二二年减少7.1%[11] - 公司流动资产小计为250,275百万人民币，较去年减少5.4%[14] - 公司流动负债小计为123,939百万人民币，较去年增长9%[14] - 公司净资产为667,876百万人民币，较去年增长11.6%[15] - 公司总资产减去流动负债为881,659百万人民币，较去年增长8.1%[14] - 公司非流动负债小计为213,783百万人民币，较去年略微下降1.6%[15] 业务展望 - 公司展望2024年全球经济保持弱增长、通货膨胀稳步下降[92] - 公司预计2024年资本支出为1,250-1,350亿人民币，产量目标为700-720百万桶油当量[94] - 公司已宣布派发每股0.59港元的中期股息，总派息额占2023年度净利润的44%[95] 公司战略 - 中海油致力于储量和产量的增长，秉持稳油增气、向气倾斜的策略，稳定渤海，加快南海，拓展东海，探索黄海，做强海外，推进非常规[42] - 中海油将以南海首个自营深水大型整装天然气田“深海一号”为依托，建设南海万亿大气区；以渤中19-6大型凝析气田为中心，建设渤海万亿大气区；以中联公司为平台，建设陆上万亿大气区[43] - 中海油保持审慎的财务政策，成本控制作为绩效考核评价体系内的关键指标之一，继续控制成本，进一步巩固有竞争力的成本结构[44]