一、美国光伏市场概况 美国光伏市场集中式光伏装机受组件供应和并网许可限制，但今年仍维持高增长。 预计 2023 年美国新增光伏装机容量为 32.4GW，同比增长 60%。 其中集中式光伏装机容量为 22.5GW，同比增长 91%。 预计今年整体光伏装机容量为 43.3GW，同比增长 34%。 美国组件库存充足，进口政策波动对装机影响有限。 并网许可时间长达三年，装机总时间需五年。 预计未来集中式光伏装机容量将温和增长。 二、光伏跟踪支架市场及政策影响 美国光伏跟踪支架公司获得补贴，但补贴力度相对较小。 政策刺激本土光伏装机，基础补贴为 30%，额外补贴为 10%。 跟踪支架的主要构成元件在 2025 年初将实现 100%美国本土制造。 三、莱斯柴克公司业务表现 莱斯柴克公司主要用于美国集中式光伏电站，预计今年美国集中式光伏装机将维持 高增长，后续年份在并网许可限制下预计温和增长。 在新高利率环境下，美国 ABC 补贴使大多数电站项目具备经济性，并网截止时间 前会如期装机。 莱斯柴克公司在 2025 年初将实现 100%美国制造的跟踪支架，形成强竞争优势。 莱斯柴克产品矩阵完善，产品性能与行业领先水平持平，渠道 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司利润同比增长41.0%,符合预期,主要由光伏玻璃业务驱动 [5] - 2024H1公司光伏玻璃毛利率同比提升6.3个百分点至21.5%,系因成本下降、新产能占比提升、精简营运和优化成本管控带来效率提升 [5] - 公司电站业务2024H1毛利率和利润同比下滑,主要受人民币兑港元贬值、限电损失、部分市场化电力交易电价略低于上网电价等因素影响 [5] - 公司总产能持续提升,2024年末预计达32,200吨/日,海外产能占比将升至13% [5] - 2024H2行业整体盈利承压,但公司凭借技术领先、成本优势和海外产能布局,长期空间可期 [5] 分类总结 业绩表现 - 2024H1公司营收、毛利、归母净利润分别同比增长4.5%、27.5%、41.0%,符合预期 [5] - 公司宣派中期股息10港仙/股,分红率45.4% [5] 光伏玻璃业务 - 2024H1光伏玻璃收入、毛利各占87.4%、70.0% [5] - 光伏玻璃销量同比增长12.2%,毛利率同比提升6.3个百分点至21.5% [5] - 公司总产能持续提升,2024年末预计达32,200吨/日,海外产能占比将升至13% [5] 电站业务 - 2024H1电站收入、毛利各占12.2%、29.8% [5] - 电站业务毛利率同比下滑4.9个百分点至65.5%,主要受人民币兑港元贬值、限电损失、部分市场化电力交易电价略低于上网电价等因素影响 [5] 行业及公司展望 - 2024H2行业整体盈利承压,但公司凭借技术领先、成本优势和海外产能布局,长期空间可期 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 公司提出2024年及2025年均实现约15%的平均有形股本回报率 [5] - 预期2024年银行业务净利息收益约为430亿美元 [5] - 预计2024年预期信贷损失占贷款总额平均值的百分比将介乎30-40个基点的中期规划范围 [5] - 公司2024年的目标派息率维持50% [5] - 公司宣布展开最多达30亿美元的进一步股份回购 [5] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年上半年,公司除税前利润为216亿美元,与2023年上半年相比表现稳定 [6] - 2024年上半年,公司收入增加4亿美元至373亿美元,增幅为1% [6] - 公司以年率计之平均有形股本回报率为21.4%,不计及须予注意项目则为17% [6] - 公司预计2024年银行业务净利息收益将从之前的至少410亿美元上调至约430亿美元 [7] 成本和利润率 - 2024年上半年,公司营业支出为163亿美元,较2023年增加约5% [6] - 公司预期2024年对比2023年的成本增幅指引维持大约5% [7] 股东回报 - 公司董事会已通过派发第二次股息每股0.1美元 [6] - 公司宣布展开最多达30亿美元的股份回购 [5][6]

会议主要讨论的核心内容 1) 电力设备和新能源行业整体表现较强劲,其中光伏板块出现系统性回撤,主要原因是市场对中报业绩存在担忧 [1][2][3] 2) 光伏行业基本面有所改善,受益于美国降息预期以及国内政策支持,预计将出现反弹 [4][8] 3) 电力设备行业中,特高压和出海业务表现较好,预计将持续受益于基本面和政策支持 [5][6][13][14] 4) 锂电池行业中,优质龙头企业如宁德时代等仍有较好的成长性 [7][9] 问答环节重要的提问和回答 1) 对于光伏行业中报业绩担忧,分析师认为部分企业亏损主要是由于减值因素,经营性亏损并未恶化太多,预计行情将有所反弹 [3] 2) 对于电力设备出海业务,分析师认为海外需求依然较好,短期政策影响有限,但需关注中报业绩对高估值品种的影响 [6][7] 3) 对于锂电池行业,分析师重点推荐了宁德时代、当升科技等优质龙头企业,看好其产能利用率优势 [9] 4) 对于电力设备行业,分析师认为特高压和电网改革是重点推荐方向,建议关注相关核心设备企业 [13][14]

会议主要讨论的核心内容 1. 电信行业整体表现: - 本周电信网络板块中,光伏行情有所回暖,带动新能源板块表现强劲,但电网侧有一定回撤,可能存在一些交易性因素 [1][2] - 多家公司发布业绩预告,市场对中报的关注度不断聚焦,部分行业存在一些担忧,但实际经营亏损并未如市场担忧的那么大 [2][3] 2. 光伏行业分析: - 光伏板块在SNAC展后出现系统性回撤,主要源于对中报业绩的担忧,但实际上部分企业亏损主要是由于减值因素造成的 [3][4] - 光伏行业有望受益于美国降息预期、国内政策支持等因素,有望出现反弹,可能会回到SNAC期间的小平台水平 [4][5] 3. 电力设备行业分析: - 电力设备出海板块表现较为平淡,受海外政策影响的预期扰动持续发酵,但特高压等主线仍看好 [6][7] - 柔性直流有望成为特高压直流输电的主要形式,相关核心设备如化硫化、化硫变等前景看好 [7] - 海外电力设备需求较好,西门子、ABB等品牌优势明显,出海端担忧可能有所反应过度 [7][8] 4. 锂电池行业分析: - 6月动力电池产销数据保持较好增长,宁德时代等优质企业仍有较强基本面支撑 [9][10] - 重点推荐结构店、克拉利、上泰、湖南运能等中游优质企业 [8][10] 5. 光伏和电力设备行业投资建议: - 光伏行业重点推荐逆变器、新技术等标的 [11][12] - 电力设备行业重点推荐特高压、出海等主线,如平高、徐记、习电、思源等 [15][16] - 配网信息化、数字化相关标的如东方电子、国网南瑞等也值得关注 [16][17] 问答环节重要的提问和回答 1. 提问:美国突发事件对光伏行业的影响如何? 回答:从理性角度来看,市场已经充分考虑了美国政策变化对光伏行业的影响,短期内可能会对情绪造成一些扰动,但从基本面来看,光伏行业反弹的逻辑仍在,预计不会产生太大影响。[5] 2. 提问:电力设备行业的投资机会在哪里? 回答:特高压、出海等主线仍是重点推荐方向,如平高、徐记、习电、思源等;配网信息化、数字化相关标的如东方电子、国网南瑞等也值得关注。[15][16][17] 3. 提问:锂电池行业的投资机会在哪里? 回答:重点推荐结构店、克拉利、上泰、湖南运能等中游优质企业,他们在产能利用率等方面具有优势。[8][10]

会议主要讨论的核心内容 电力设备行业整体策略 - 公司更看好电力设备行业,认为特高压、出海和电改三条主线具有较好的趋势性投资机会 [1][2][3] - 特高压建设节奏有望加速,未来两年项目落地概率较高,交流和柔性直流项目有望带来业绩改善 [4][5][6] - 电力设备行业有望在三季度迎来估值切换,合理估值空间较大 [7][8][9] 光伏行业分析 - 光伏产业链价格已接近底部,需求端韧性较强,未来有望走出底部 [10][11] - 光伏行业中,逆变器和副材料环节盈利能力更强,值得重点关注 [11] - 龙头电池企业如宁德时代有望在三季度业绩兑现中表现较好 [11][12] 其他行业观点 - 风电行业正在恢复,重点关注海缆和海上风电相关标的 [13] - 氢能方面,看好电解槽等相关设备 [13] - 新能源车充电桩等配网设备也是值得关注的方向 [14] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

会议主要讨论的核心内容 - 精密减速器是工业机器人的三大核心零部件之一,制造成本占比高达32% [2] - 精密减速器主要分为精密行星减速器、RV减速器和谐波减速器,三种减速器在机器人应用的细分领域有所不同 [44] - 精密行星减速器具有高刚性、高精度、高传动效率等优点,常用于并联机械手的驱动系统 [20][21][22] - RV减速器具有传动比大、刚性强、疲劳强度高等优点,适合用于机器人基础关节的动力传输 [28][29][30] - 谐波减速器质量轻、体积小、传动比大,适用于机器人小臂、腕部或手指末端等轻负载部位 [34][35][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 谐波减速器的技术壁垒有哪些? [37] **Jiazhen Zhao 回答** 谐波减速器的技术壁垒主要在于齿形设计、材料、加工技术、测试评价等方面的关键技术瓶颈,需要突破这些难点才能实现对谐波减速器的自主研发和国产化。[37] 问题2 **Yang Bai 提问** 国内企业在精密减速器领域与国际龙头相比还有哪些差距? [24][25][26][27] **Jiazhen Zhao 回答** 从市场份额来看,国内企业如科峰智能、绿的谐波等在精密行星减速器和谐波减速器领域已经占据一定地位,但与日本新宝、纳博特斯克等国际龙头相比,在技术水平、产品性能、品牌影响力等方面仍存在差距,需要持续加大研发投入,缩小与国际先进水平的差距。[24][25][26][27] 问题3 **Joyce Ju 提问** 未来精密减速器行业的发展趋势是什么? [41][42][43] **Lei Chen 回答** 精密减速器行业的发展呈现以下趋势:1)机电一体化和模块化,减速器与电机、传感器等组合成一体化产品;2)应用于移动机器人的旋转关节,谐波减速器因其体积小、质量轻等优势在此领域得到广泛应用;3)国产品牌通过持续技术创新,正在缩小与国际先进水平的差距,未来有望在性价比方面更具竞争力。[41][42][43]

会议主要讨论的核心内容 - 近期智能网联行业政策热度持续升温,包括北京市99亿规模的车路云一体化招标项目以及多部委推动的9个智能网联联合试点 [1][2][3][4][5][6] - 新能源车渗透率超出预期,已经超过50%,为智能网联技术的发展奠定了基础 [4][5] - 政策支持力度持续加大,包括工信部规划1亿个11位工业移动网联号码,以及财政部和交通部支持公路水路基础设施数字化转型升级 [5][6][19][20] - 行业发展呈现三端协同的架构,包括车端、路侧和云端,各环节的建设需求和技术路径都有所不同 [11][12][13][14][15][16] - 行业整体产值空间巨大,预计到2030年智能网联汽车产值将超过2万亿元,其中云控平台等领域增长尤为迅猛 [19][20] - 各地正加快车路云一体化项目的落地,北京等一线城市的招标规模和密度明显提升 [20][21][22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 车路云一体化项目的商业模式如何?政府财政支持的力度如何?[24][25] **分析师回答** 公司认为车路云一体化项目的商业模式可能会类似于ETC,涉及到多方参与,包括车企、运营商、政府等,可以探索自动驾驶高速费用、城市内部加油充电停车等多种收费模式。政府财政支持力度预计会较高,可能会采取分担支付现金流的方式进行支持。[24][25] 问题2 **投资者提问** 公司对于车路云一体化项目的后续发展预期如何?哪些公司可能是潜在受益标的?[26] **分析师回答** 公司认为车路云一体化项目的政策持续性较强,未来建设和商业化进程值得期待。公司列举了多家相关上市公司,并表示将持续跟踪研究,为投资者提供更多建议。[26]

会议主要讨论的核心内容 市场风格变化的原因 - 今年以来,市场表现呈现"龙头股"超额收益的特点,这主要源于被动基金的大幅扩容 [1][2][3] - 被动基金规模快速增长,持股占比已超过主动基金,对市场风格产生重要影响 [4][5][6] - 被动基金偏好传统行业和红利股,导致这些板块被动基金持股占比超过主动基金 [6][7] - 被动基金大量流入沪深300等宽基指数ETF,推动龙头股表现超出市场 [8][9] 被动基金对市场的影响 - 被动基金近期大幅增持,成为A股市场重要的增量资金 [8] - 被动基金持股集中度高,对大盘蓝筹股的影响力持续增强 [10][11][12] - 未来A股市场被动基金有望持续扩容,有利于龙头股长期表现 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 被动基金扩容对A股市场的影响有哪些?[3] **Jiazhen Zhao 回答** 被动基金规模快速增长,持股占比已超过主动基金,对市场风格产生重要影响。被动基金偏好传统行业和红利股,导致这些板块被动基金持股占比超过主动基金。被动基金大量流入沪深300等宽基指数ETF,推动龙头股表现超出市场。[4][5][6][7][8][9] 问题2 **Yang Bai 提问** 未来A股市场被动基金的发展趋势如何?[12] **Jiazhen Zhao 回答** 未来A股市场被动基金有望持续扩容,有利于龙头股长期表现。参考美股市场,A股市场ETF也有望以宽基指数ETF为代表进行被动化扩容,沪深300、上证50等大盘指数ETF将成为投资者获取A股贝塔收益的重要渠道。[12][13] 问题3 **Joyce Ju 提问** 被动基金大幅增持的资金来源是什么?[8] **Lei Chen 回答** 近期被动基金大幅增持,成为A股市场重要的增量资金。具体来看,过去几个月被动基金流入约4500亿元,是可追踪的最重要的增量资金来源,其中三分之二以上流入了跟踪沪深300指数的ETF产品。[8][9]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q1销量约8.04万台,同比增长52.9%,总收入243亿元人民币,同比增长32.3%,环比减少39.9% [1] - 一季度公司车辆毛利率为19.3%,自由现金流净流出51亿元人民币,在手现金989亿元 [1] - 一季度净利润为人民币5.911亿元,非美国公认会计准则净利润为13亿元 [1] - 公司2024Q2的销量指引为10.5-11万辆,同比增长21.3%至27.1%,预计收入达到299亿元至314亿元,同比增长4.2%至9.4% [1] - 纯电产品推迟上市,公司将专注于增程产品的服务及后续上量 [2][3] - 公司大力拓展销售服务及补能网络,截至2024年4月30日拥有481家零售中心,覆盖144个城市,并在210个城市运营361家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心,已经投入使用386座理想超充站,配备1678个充电桩 [3] 财务数据总结 - 我们预计2024-2026年公司收入为1436/2059/3002亿元,同比增长15.9%/43.3%/45.8%,归母净利润为71.9/98.6/176.5亿元 [4] - 2023-2026年毛利率分别为22.2%、18.8%、18.1%、17.6% [5] - 2023-2026年ROE分别为19.3%、10.6%、12.7%、18.5% [6] - 2023-2026年资产负债率分别为57.8%、60.7%、63.7%、65.0% [6]