报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年9月理想汽车销量达到5.4万辆,同比增长48.9%,环比增长11.6%,创历史新高 [5] - 理想汽车单周销量首次同时超过BBA [5] - 理想汽车"双能战略"下,全国超充站快速布局,智能技术提升用户体验 [5] - 理想汽车后续车型规划清晰,直营渠道持续布局,未来销量空间广阔 [6] - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心,预计2024年销量达到53.0万辆 [6] 分类总结 销量表现 - 2024年9月理想汽车销量达到5.4万辆,同比增长48.9%,环比增长11.6%,创历史新高 [5] - 理想汽车单周销量首次同时超过BBA [5] - 三季度累计销量15.3万辆,同比增长45.4%,环比增长40.8% [5] - 1-9月累计销量34.2万辆,同比增长40.0% [5] 产品和渠道布局 - 理想汽车"双能战略"下,全国超充站快速布局,智能技术提升用户体验 [5] - 理想汽车后续车型规划清晰,覆盖20万以上市场,满足消费者需求 [6] - 理想汽车渠道结构持续优化,截至2024年9月底已有479家零售中心,覆盖145个城市 [6] - 计划到今年年底零售中心目标增至800家,售后服务中心及授权钣喷中心预计超过500家 [6] 盈利预测 - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心,预计2024年销量达到53.0万辆 [6] - 预计2024-2026年归母净利润(GAAP)分别为59.4、91.9、122.0亿元,对应PE分别为34.8X、22.5X、16.9X [6] - 预计2024-2026年归母净利润(Non-GAAP)分别为87.4、119.9、150.0亿元,对应PE分别为23.6X、17.2X、13.8X [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年9月,理想汽车交付新车53,709辆,同比增长48.9%。2024Q3理想共实现交付152,831辆,同比增长45.4%。2024年1-9月共交付341,812辆,同比增长40.0%。截至2024年9月30日,理想汽车累计交付量达到975,176辆。[3] - 9月,理想汽车交付新车53,709辆,同比增长48.9%。2024Q3理想共实现交付152,831辆,1-9月共交付341,812辆。9月理想销量再创新高,L系列和理想MEGA的订单稳定增长。渠道布局方面,截至9月30日,理想汽车在全国已有479家零售中心,覆盖145个城市;售后维修中心及授权钣喷中心436家,覆盖221个城市。理想汽车在全国已投入使用894座理想超充站,拥有4,286个充电桩。9月理想汽车单店效能112辆/家,环比+12.1%。[3] - 理想智驾快慢系统再迭代,OTA 6.3功能优化升级。理想智能驾驶端到端+VLM切换全新AI模型,300万clips视频片段训练,变道更舒适、制动更先行、路径更合理。助力实现车位到车位泊出泊入,高速收费站ETC全国通行。9月理想OTA 6.3推送更新,新增15项功能,优化17项功能,AD Pro新增误加速抑制,并辅助AEB紧急制动增强主动安全;限速偏移量精细微调升级,限速偏移量细化至±5km/h限速偏移量数值和±5%限速偏移量百分比。[3] - 我们维持公司2024~2026年营业收入预期分别为1463/1918/2507亿元,同比分别+18%/+31%/+31%,归母净利润为75/121/176亿元,分别同比-36%/+61%/+45%；对应2024~2026年EPS为3.55/5.72/8.28元,对应PE为27/17/12倍。[3] 财务数据总结 - 2024年营业收入为1463.22亿元,同比增长18.14% [2] - 2024年归母净利润为75.28亿元,同比下降35.68% [2] - 2024年EPS为3.55元,对应PE为26.88倍 [2][10] - 2025年营业收入为1917.90亿元,同比增长31.07% [2] - 2025年归母净利润为121.46亿元,同比增长61.35% [2] - 2025年EPS为5.72元,对应PE为16.66倍 [2][10] - 2026年营业收入为2506.50亿元,同比增长30.69% [2] - 2026年归母净利润为175.67亿元,同比增长44.62% [2] - 2026年EPS为8.28元,对应PE为11.52倍 [2][10]

报告公司投资评级 - 报告给予理想汽车"买入"评级(维持) [5] 报告的核心观点 - 2024年9月,理想汽车交付新车5.4万辆,同比增长48.9%。2024Q3累计交付15.3万辆,同比增长45.4%,为销量预期的上限。产品力逐步完善,L系列和MEGA的订单稳定增长,9月交付量创历史新高。产品力兑现销量,20万元以上新能源汽车市场市占率超17%,四季度有望延续 [2][7] - 理想汽车端到端+VLM系统目前测试用户的城市NOA里程渗透率已经超过50%,智能驾驶功能的下限显著提升。8月31日OTA6.2版本再增强Pro版本的高速NOA能力、后向预警等,同时Max版本的泊车能力及AEB能力显著增强。理想汽车未来或保持高研发投入,优质智能化功有望提升公司用户满意度 [7] - 生态逐步完善,截至2024年9月30日,理想汽车在全国已有479家零售中心,覆盖145个城市;售后维修中心及授权钣喷中心436家,覆盖221个城市。理想汽车在全国已投入使用894座理想超充站,拥有4286个充电桩 [7] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元,同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%,归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元,同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%,EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股,3年CAGR为40.6%。公司产品力提升,智能电动加速,销量兑现和盈利能力兑现 [8] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 销量逐步恢复，毛利率保持稳健 - 公司2024Q2销量约10.86万台，同比增长25.5%,总收入达到317亿元人民币，同比增长10.6%,环比增长23.6% [4] - 二季度公司车辆毛利率为18.7%,环比保持稳健,自由现金流净流出19亿元人民币,在手现金973亿元 [4] - 公司2024Q3的销量指引为14.5-15.5万辆,同比增长38.0%至47.5%,预计收入达到394亿元至422亿元,同比增长13.7%至21.6% [4] 智能驾驶加速迭代，开启基于"端到端+VLM"的全新一代智驾体验 - 2024年7月,公司开启理想MEGA和理想L系列车型的OTA 6.0和6.1更新,向全量理想AD Max车主推送全国范围内都可用的无图NOA,理想AD Pro的城市LCC和AEB能力亦显著提升 [4] - 公司于7月发布了基于端到端（E2E）和视觉语言模型（VLM）的全新自动驾驶技术构架,该构架采用自研的重建+生成式世界模型进行训练和验证,并于7月底开启早鸟测试 [4] - 9月10日,全国门店理想L9开启新一代"端到端+VLM"智能驾驶试驾体验,9月14日,全新一代智能驾驶万人体验团正式开启推送 [4] 大力拓展销售服务及补能网络 - 截至2024年6月30日,公司拥有497家零售中心,覆盖148个城市,并于220个城市运营421家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心,并已经投入使用614座理想超充站,配备2726个充电桩 [4] - 公司后续将进行门店的升级更新,扩大门店面积及非商超门店占比,同时公司还将加大超充桩的布局,以配备后续纯电产品的推广使用 [4] 财务数据总结 - 我们预计2024-2026年公司收入为1437/1956/2852亿元,同比增长16.0%/36.1%/45.8%,归母净利润为71.1/98.3/174.5亿元 [4]

投资评级和核心观点 1. 报告给予理想汽车"优于大市"评级 [2][3] 2. 预计理想汽车2024/25/26年分别销售新车49/69/83万辆，营收分别为1440/2036/2468亿元，归母净利润分别为68/125/178亿元，EPS分别为3.20/5.88/8.39元 [3] 3. 给予理想汽车2024年1.3倍PS估值，对应合理目标价96.70港元 [3] 公司基本情况 1. 理想汽车于2020年7月在美国纳斯达克上市，新能源车逻辑显现，股价表现良好 [6] 2. 理想汽车主要产品包括理想One、L9、L8、L7、Mega等5款车型，定位于25-45万元的高端中大型SUV市场 [15] 3. 理想汽车2023年研发费用率8.8%，低于蔚来27.3%和小鹏17.2%等主要竞争对手 [16][17][18] 市场份额分析 1. 2023-2024年1-8月，理想汽车在20-30万元、30-40万元和40-50万元SUV细分市场的月度份额分别为2.9%-5.7%、9.3%-14.2%和14.0%-20.6% [20][21][28] 2. 理想汽车主要抢占了大众、奔驰等传统车企在20-40万元SUV市场的份额 [24][26][28] 3. 问界汽车在40万元以上SUV市场的份额快速提升,达到42.7%,主要抢占了宝马X5的份额 [29][30] 智能驾驶布局 1. 理想汽车智能驾驶团队约800人,近期成立"端到端自动驾驶"实体组织,整体200人出头 [39] 2. 理想汽车与火山引擎合作的智算中心定址山西,使用的云服务算力至少750 PFLOPS [36][38] 3. 理想汽车将于2024年7月内正式推送无图NOA,截至2024年6月累计智驾里程达19亿公里 [35][41]

投资评级和核心观点 1. 报告给予理想汽车"优于大市"评级 [2][3] 2. 预计理想汽车2024/25/26年分别销售新车49/69/83万辆,营收分别为1440/2036/2468亿元,归母净利润分别为68/125/178亿元,EPS分别为3.20/5.88/8.39元 [3] 3. 给予理想汽车2024年1.3倍PS,对应合理目标价96.70港元 [3] 公司基本情况 1. 理想汽车于2020年7月在美国纳斯达克上市,新能源车逻辑显现,股价表现良好 [6] 2. 理想汽车主要产品包括理想One、理想L9、理想L8、理想L7、理想Mega和理想L6,定位于25-45万元的高端中大型SUV市场 [15] 3. 理想汽车采取"大单品"策略,车型数量较少但设计语言统一,定位于"人、车、家"的家庭属性 [16] 智能驾驶布局 1. 理想汽车智能驾驶团队约800人,近期成立"端到端自动驾驶"组织,整体200人 [39] 2. 理想汽车与火山引擎合作的智算中心定址山西,算力储备约750 PFLOPS [36][38] 3. 理想汽车将于2024年7月内正式推送无图NOA,截至2024年6月累计里程19亿公里 [35][41] 4. 理想汽车下一代自动驾驶系统采用"端到端+VLM"架构,能够像人一样理解三维世界 [42] 5. 理想车型搭载高阶智驾的销量占比较高,带动了整体销量 [44][45]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [8] 报告核心观点 - 公司双能战略加速落地,纯电车型推出销量取得突破 [11] - 智驾技术突破,AD max 车型销量占比提升,带动公司盈利能力提升 [11] - 公司降本措施顺利落地 [11] 公司投资概况 产品矩阵逐步丰富,销量持续创新高 - 公司逐步丰富产品矩阵,L系列销量表现亮眼 [23] - 公司销量持续高速增长,2023年销量达37.6万辆,同比增长182% [24][25] - 公司创新销售渠道模式,线上线下相结合,门店渠道快速扩张,单店销售稳步上升 [25][26] 汽车消费观念转变,细分市场扩容有望带来新机遇 - 新能源渗透率持续提升,插混与增程车型销量高增 [35][36] - 零售持续提升,中高端车型销量占比逐步扩大 [37][38][39][40] - 自主品牌及新势力车企市占率逐年攀升 [41] - 消费者里程需求增大,最大续航里程成为重要关注因素 [42][43] - 家庭购车倾向大空间车型,公司产品定位契合市场需求 [47] 双能战略丰富产品矩阵,发力智驾打通商业闭环 - 公司发布"双能战略",在电能和智能方面全面发力 [55][56][57] - 公司智驾技术持续追赶,无图NOA功能全量推送,商业闭环初有迹象 [57][58][59][60][62][63] - 公司坚持核心技术全栈自研,自建工厂掌控制造全流程 [64][65][66] 盈利预测 - 公司预计2024-2026年营收分别为1679.79、2261.86和2745.28亿元,归母净利润分别为112.53、164.08和235.30亿元 [69][70][71]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,预期股价相对收益20%以上 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年第二季度总收入为317亿人民币,同比增长10.6%,环比增长23.6% [1] - 公司2024年第二季度汽车销售收入为303亿人民币,同比增长8.4%,环比增长25.0% [1] - 公司2024年第二季度毛利率为19.5%,其中车辆毛利率为18.7%,高于市场预期18% [1] - 公司2024年第二季度净利润为11亿人民币,同比减少52.3%,环比增长86.2% [1] - 公司2024年第二季度交付108,581台汽车,同比增长25.5%,在20万元以上新能源汽车市场占有率从第一季度的13.6%提升到14.4%,位居国产汽车品牌销量首位 [1] - 公司智能驾驶技术取得突破,无图NOA已推广至超过24万用户,全场景NOA累计里程超过11.1亿公里 [1] - 公司门店和充电网络布局持续完善,截至2024年7月31日已在146个城市运营487家零售中心和220个售后服务中心 [1] 公司财务和经营数据总结 - 2024年第二季度总收入317亿人民币,同比增长10.6%,环比增长23.6% [1] - 2024年第二季度汽车销售收入303亿人民币,同比增长8.4%,环比增长25.0% [1] - 2024年第二季度毛利率19.5%,其中车辆毛利率18.7%,高于市场预期18% [1] - 2024年第二季度净利润11亿人民币,同比减少52.3%,环比增长86.2% [1] - 2024年第二季度交付108,581台汽车,同比增长25.5% [1] - 公司在20万元以上新能源汽车市场占有率从第一季度的13.6%提升到14.4%,位居国产汽车品牌销量首位 [1] - 公司智能驾驶技术取得突破,无图NOA已推广至超过24万用户,全场景NOA累计里程超过11.1亿公里 [1] - 公司门店和充电网络布局持续完善,截至2024年7月31日已在146个城市运营487家零售中心和220个售后服务中心 [1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 理想汽车2024年8月销量4.8万辆,同比增长37.8%,环比下降5.6% [2][5] - 理想汽车连续四周获中国市场新势力品牌销量第一,第31-34周销量均超1万辆 [5] - 根据理想汽车中报指引,预计Q3交付量为14.5-15.5万辆,同比增长38.0%-47.5%,预计9月交付4.6-5.6万辆,同比增长27.2%-55.0% [5] - 理想汽车"双能战略"下,全国超充站快速布局,智能技术持续提升用户体验 [5] - 理想汽车后续车型规划清晰,直营渠道持续布局,未来销量空间广阔 [6] - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心,预计2024年销量达53.0万辆,2024-2026年归母净利润(GAAP)分别为59.4、91.9、122.0亿元 [6] 报告其他内容 - 理想汽车相关研究报告列表 [9] - 风险提示:1)全球经济复苏弱于预期;2)行业竞争加剧削弱企业盈利 [7][10] - 报告发布机构、分析师信息 [3][13][14][15][16][17]

交付量和收入 - 理想汽车2024年上半年交付量同比增长35.8%，达到188,981辆[8] - 理想汽车2024年上半年收入总额为人民币573亿元，同比增长20.8%[8] 市场地位 - 理想汽车成为首个达成累计交付80万辆里程碑的中国新势力汽车品牌[8] - 理想汽车在中国人民币20万元及以上新能源汽车市场2024年上半年的累计市占率达到14.1%，位居中国汽车品牌首位[8] 产品矩阵 - 理想汽车进一步丰富产品矩阵，回归以用户和产品为核心，聚焦组织经营效率提升[8] - 公司不断增加新车型，持续扩展产品阵容，提供多样化的尺寸选择和智能配置[9] - 推出家庭科技旗舰MPV理想MEGA，采用800V高压纯电平台，充电12分钟续航500公里[9] - 同步发布2024款理想L系列车型，对增程电动系统、底盘系统等进行全方位升级[9] - 发布家庭五座豪华SUV理想L6，满足更多年轻家庭的用车需求[9] - 理想L6上市3个月内累计交付量突破5万辆，单月交付量超过2万辆[9] 销量领先 - 公司连续10周获得中国市场新势力品牌销量第一[9] 供应链和制造 - 公司不断加强供应链管理，提升供应链近地化布局水平，与供应商实现合作共赢[10] - 公司采用高度自动化、智能化、数字化的制造产线，提高生产效率和交付品质[11] 销售和服务网络 - 公司持续拓展直营及服务网络，截至2024年6月已覆盖中国全部一线、新一线和二线城市[12] - 公司加快超级充电网络建设，截至2024年6月已有614座理想超充站投入使用[12] 产品质量 - 理想MEGA在中國汽車健康指數(C-AHI)評價中獲得新規程下總分第一，並在三大評價維度均獲得最高評級[17] 未来规划 - 2024下半年將繼續聚焦用戶價值和經營效率提升，進一步夯實L系列銷量領先地位，同時積極佈局純電系列[18] 财务数据 - 收入總額由2023年上半年的474億元增加20.8%至2024年上半年的573億元[20] - 車輛銷售收入由2023年上半年的463億元增加17.9%至2024年上半年的546億元[20] - 其他銷售和服務收入由2023年上半年的11億元增加140.3%至2024年上半年的27億元[20] - 銷售成本由2023年上半年的374億元增加22.7%至2024年上半年的459億元[21] - 毛利由2023年上半年的101億元增加13.9%至2024年上半年的115億元，毛利率由21.2%下降至20.0%[22] - 研發費用由2023年上半年的43億元增加42.0%至2024年上半年的61億元[23] - 銷售、一般及管理費用由2023年上半年的40億元增加46.5%至2024年上半年的58億元[24] - 2024年上半年經營虧損為1.17億元，而2023年上半年經營利潤為20億元[25] 资产负债情况 - 公司截至2024年6月30日无任何重大投资或资本资产的未来计划[31] - 公司资产负债率为56.4%，較2023年12月31日的57.8%有所下降[31] - 公司面临人民币兑美元汇率波动的风险，会在适当时候进行对冲交易[32] - 公司截至2024年6月30日无重大或然负债，但资本承诺为56亿人民币[33] 员工情况 - 公司2024年上半年员工薪酬费用为71亿人民币，员工总数为30,899人[34][35] 股权结构 - 公司采用不同投票权架构，李先生为不同投票权受益人，持有公司16.77%的B类普通股但拥有66.83%的总投票权[36][37][38] - 李先生通過其中介公司實益擁有並控制合共355,812,080股B類普通股及108,557,400股A類普通股，約佔本公司已發行股份的21.88%[39] - 根據《上市規則》第8A.22條，當不同投票權受益人不再對本公司的任何B類普通股擁有實益擁有權時，本公司的B類普通股所附帶的不同投票權將終止[39] - 董事長及首席執行官由李先生同時兼任可確保本公司內部的一致領導，並使整體戰略規劃更有效及更具效率[41] 公司治理 - 審計委員會已審閱本集團截至2024年6月30日止六個月的未經審計簡明合併中期業績及本中期報告[44] - 薪酬委員會的主要職責為審查董事履職情況、審查董事薪酬並就董事薪酬向董事會提出建議[44] - 提名及企業管治委員會的主要職責為就其提名職能而言，每年檢討整個董事會的架構、人數及組成[44] - 提名及企業管治委員會的主要職責為就其企業管治職能而言，確保本公司的營運及管理符合全體股東的利益[44] - 提名及企業管治委員會由三名獨立非執行董事組成[45] - 提名及企業管治委員會須確認本公司是否已採納足夠企業管治措施[45] - 提名及企業管治委員會須檢討合規顧問的薪酬及委聘條款[45] - 董事會及董事委員會的架構、規模及組成以及董事委員會的職能[45] - 獨立非執行董事的獨立性[45] - 董事及高級管理人員的培訓及持續專業發展[45] - 本公司對企業管治守則的遵守情況[45]