股权激励计划 - 公司已终止2005年购股权计划并采纳了2015年新的购股权计划，有效期10年[4] - 截至2024年6月30日，公司尚有6,118,500份购股权未行使[6] - 根据2015年计划的授权上限，公司可进一步授出228,409,096份购股权[4] - 公司于2015年12月4日采纳了股份奖励计划，旨在激励和奖励集团关键员工和董事的贡献[8] - 股份奖励计划的剩余有效期约为1年4个月[8] - 根据股份獎勵計劃，公司可授出的獎勵股份數量不得超過公司不時已發行股本的3%[12] - 報告期內公司根據股份獎勵計劃授出12,821,280股獎勵股份[12] - 報告期末公司根據股份獎勵計劃可授出的獎勵股份數量為84,225,153股[12] - 報告期內公司授予部分高管和其他僱員的獎勵股份的歸屬期為4年[14] - 報告期內授出的獎勵股份的加權平均公允價值為每股7.32港元[14] - 部分獎勵股份在歸屬前的加權平均收市價約為8.36港元[14] - 公司授予高管和其他僱員的獎勵股份無需支付任何代價[14] - 報告期內有15,000股獎勵股份失效[14] - 截至報告期末，公司尚未歸屬的獎勵股份數量為84,225,153股[12] - 公司股份獎勵計劃的剩餘期限約為1年4個月[11] 股份认购 - 公司完成了154,627,000股新股的认购，认购价格为每股10.10港元[16] - 认购所得的总收益约为15.62亿港元，扣除成本后的净收益约为15.61亿港元[16] - 认购所得资金的80%用于潜在资本市场交易，20%用于一般营运及营运资金[18] - 截至2024年6月30日，已使用5.32亿港元用于潜在资本市场交易，3.12亿港元用于一般营运及营运资金[18] - 截至2024年6月30日，尚有7.17亿港元的认购资金未使用，预计将于2025年12月前使用完毕[18] 股权结构 - 公司总股本为3,594,360,271股[30] - 徐少春先生通过控股公司合计持有公司682,198,624股股份，占公司总股本的18.98%[30] - 公司董事林波先生持有1,770,127股股份，并作为信托受益人持有337,500股股份[23] - 公司董事Gary Clark Biddle持有1,230,000股股份[24] - 公司董事董明珠持有400,000股股份[24] - 公司第二大股东Oriental Tao Limited持有386,312,000股股份，占公司总股本的10.75%[30] - 公司第三大股东Billion Tao Limited持有295,886,624股股份，占公司总股本的8.23%[32] - 美国投资公司BlackRock, Inc.持有180,450,107股股份，占公司总股本的5.02%[32] - BlackRock Financial Management, Inc.作为BlackRock, Inc.的全资子公司持有5,534,000股股份[34] - 除上述披露外，公司董事及高管未持有其他公司股份[25] 股份回购 - 公司在报告期内于联交所回购合共14,261,000股股份，总代价约为133,120,989.62港元[39][40] - 公司在报告期内共回购了33,693,000股股份，最高价为10.08港元，最低价为7.27港元，总支付价格为333,584,349.89港元[41][42] - 报告期内，公司回购股份共计46,876,000股，总支付价格为396,521,579.12港元[43] - 除上述披露外，公司及其子公司概无购买、出售或回购任何上市证券[44] 企业管治 - 报告期内，公司一直遵守《企业管治守则》的守则条文，除主席与行政总裁角色未区分外[48] - 公司将继续提升企业管治水平，完善信息披露内控，加强与投资者等利益相关方的沟通[49] - 公司董事在报告期内已遵守有关董事证券交易的操守守则[50] - 审核委员会已审阅公司报告期内的未经审核合并业绩[53] 财务表现 - 金蝶雲訂閱服務年經常性收入(ARR)約為人民幣31.5億元，同比增長24.2%[56] - 雲訂閱服務相關的合同負債實現同比增長28.2%[56] - 集團收入約人民幣2,870,025,000元，較2023年同期增長11.9%[56] - 本公司權益持有人應佔虧損約人民幣217,851,000元，虧損同比縮窄23.2%[56] - 集團錄得毛利約人民幣1,815,187,000元，同比增長約14.3%，毛利率提升1.3個百分點至約63.2%[64] - 銷售及推廣費用同比增長7.2%，占營業額比重由44.5%下降至42.7%[64] - 行政費用同比增長4.2%，占營業額比重由9.3%下降至8.7%[64] - 研發費用同比增長8.4%，占營業額比重由29.0%下降至28.1%[64] - 集團錄得經營虧損約人民幣317,060,000元，同比減少18.3%[65] - 集團財務收益淨額約為人民幣47,722,000元[65] - 集團所得稅沖回約為人民幣24,707,000元[65] - 集團權益持有人應佔期內虧損約人民幣217,851,000元，每股基本虧損約人民幣6.12分[65] 资产负债情况 - 以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產約為人民幣1,097,370,000元，較去年同期增加人民幣89,440,000元[69] - 資產管理產品投資約為

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 金蝶国际（0268）公司半年报点评 [Table_InvestInfo] 大型企业业务表现亮眼，苍穹重构升级为 企业级 AI 平台 [Table_Summary] 投资要点： 24H1 收入增速有所放缓，亏损缩窄。公司披露 2024 年半年报。24H1 实现营 业收入 28.70 亿元，同比增长 11.9%；归母净利润亏损 2.18 亿元，同比缩窄 23.2%，主要系大型企业业务的规模效应逐步体现所致。24H1 销售/管理/研发 费用率分别为 42.7%/8.7%/28.1%，同比下降 1.9pct/0.6pct/0.9pct。 云订阅转型持续推进。24H1 云服务业务实现营收 23.9 亿元，同比增长 17.2%， 占集团收入达 83.2%；云订阅服务年经常性收入（ARR）约 31.5 亿元，同比增 长 24.2%；云订阅服务相关的合同负债同比增长 28.2%。 大型企业业务收入及合同金额保持高增长。①大型企业业务：金蝶紧抓大型 企业加速数字化转型及国产化替代的机遇，24H1 金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚 收入 5.46 亿元，同比增长 ...

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 24H1 收入增速有所放缓，亏损缩窄 [9] - 云订阅转型持续推进 [10] - 大型企业业务收入及合同金额保持高增长 [11] 公司产品升级 - 升级新一代企业级 AI 平台，AI 应用加速 [12] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 65.32/76.02/89.38 亿元，同比增长 15.0%/16.4%/17.6%；归母净利润-0.95/0.15/1.68 亿元 [13] - 给予公司 2024 年动态 5-6 倍 PS，合理价值区间为 9.90-11.88 港元/股 [13] 业务分拆总结 云服务业务 - 24H1 云服务业务实现营收 23.9 亿元，同比增长 17.2%，占集团收入达 83.2% [10] - 云订阅服务年经常性收入（ARR）约 31.5 亿元，同比增长 24.2% [10] - 云订阅服务相关的合同负债同比增长 28.2% [10] ERP 业务及其他 - 大型企业业务：金蝶云〃苍穹和金蝶云〃星瀚收入 5.46 亿元，同比增长 38.9% [11] - 中型企业业务：金蝶云〃星空收入 10.54 亿元，同比增长 14.3% [11] - 小微企业业务：小微财务云收入 5.88 亿元，同比增长 17.3% [11]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 公司业务概况 - 公司深耕ERP市场多年,核心产品实力强劲 [6] - 公司持续推进云转型,云收入占比达83.2% [3] - 公司亏损持续收窄,2024H1亏损2.2亿元,同比收窄23.2% [2] 业务板块表现 - 大型企业业务(苍穹星瀚) - 收入增长38.9%,ARR增速29%,续费率97% [5] - 成功签约多家行业领军企业,如中国石油、中国航空集团等 [5] - 推出新一代企业级AI平台,在大型企业财务和人力系统上线AI应用 [5] - 中小企业业务(星空、星辰) - 星空实现收入10.5亿元,同比增长14.3%,ARR增速24%,续费率95% [4] - 新签国家级、省级专精特新企业611家,市场份额进一步提升 [4] - 星辰客户数量突破63000家,ARPU值增速3-4% [16] - 小微企业业务 - 小微企业云收入快速增长,2024H1实现收入5.9亿元,同比增长17.3% [4] - 星辰同比增长70.8%,续费率92% [4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入将保持16.6%的复合增长率 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-0.7亿元、1.9亿元、3.6亿元 [21] - 预计2024-2026年毛利率将持续提升至67% [19] 估值分析 - 公司2024-2026年平均PS为2.9倍、2.5倍和2.1倍,低于同行业平均水平 [22] - 公司深耕ERP市场多年,云业务保持高增长,维持"买入"评级 [22]

计算机 2024 年 08 月 18 日 副公司 韩国 ⁄ 天韩国 ⁄ (00268) -ARR 保持高增，展现高韧性+高质量 报告原因：有业绩公布需要点评 投资要点： e 市场数据：2024 年 08 月 16 日 收盘价 (港币)5.84 恒生中国企业指数6161.9 52 周最高/最低（港币）13.02/5.45 H 殷市值（亿港币）209.41 流通Ｈ股（百万股）3,585.79 汇率 (人民币/港币)1.0911 一年内股价与基准指致对比走势 : 资料来源：Bloomberg 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 联系人 黄忠娘 (8621)23297818× huangzh@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务导 o o � o e o 公司发布 24 半年报。公司 24H1 实现营业收入 28.7 亿元，同比+11.9%；实现归母净亏损 2.18 亿元，同比缩亏 6568 万元。业绩整体符合市场预期。 ARR 符合增速预期, 预计 24-26 年 CAGR 保持 30%+, 据公司公告, 公司 24H1 实现 ARR 收 ...

公司快报 2024 年 08 月 20 日 金蝶国际(00268.HK) 云订阅持续推进，高质量经营大企业市场 事件概述： 近日，金蝶国际发布 2024 年中期业绩。今年上半年，公司实现营业 收入 28.7 亿元，同比增长 11.9%；权益持有人应占当期亏损约 2.18 亿元，亏损同比缩窄 23.2%。 云订阅 ARR 持续增长，高质量经营大企业市场 据半年报披露，1）云服务业务实现收入 23.89 亿元，同比增长约 17.2%，占集团收入约 83.2%。金蝶云订阅服务年经常性收入（ARR） 约 31.5 亿元（YoY+24.2%），云订阅服务相关的合同负债 27.08 亿元 （YoY+28.2%）。①大企业方面：金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚合计录得 云服务收入约人民币 5.46 亿元（YoY+38.9%），合同签约 9 亿元，同 比增长约 63%；苍穹和星瀚云订阅 ARR 同比增长 29% ，净金额续费率 （Net Dollar Retention，NDR）为 97%。苍穹&星瀚客均 ARR 持续提 升，客户订阅超 100 万的 ARR 金额占比达 35%。②中型企业方面：金 蝶云·星空实现收入约人民币 10 ...

金蝶国际（0268） 更新报告 持有 2024 年 8 月 19 日 公司营收和盈利受短期宏观影响，云订阅模式转型持续推进 24H1 亏损逐步缩窄，回购力度加大：2024 年上半年公司实现营业收入 28.7 亿元，同比增长 11.9%，其中云服务收入 23.9 亿元，同比增长 17.2%，云订阅服务年经常性收入(ARR)约为 31.5 亿元，同比增长 24.2%， 云订阅服务相关合同负债实现同比增长 28.2%。归属于股东应占亏损 2.2 亿 元，去年同期亏损 2.8 亿元，亏损同比缩窄 23.2%，主要是大型企业业务规 模效应所致。上半年经营现金净流出 1.7 亿元,公司年初至今回购 4730 万 股，回购金额达 4 亿港元。 大企业客户保持高增长，加速国际化布局：上半年云服务收入 23.9 亿元， 同比增长 17.2%，占收入比为 83.2%。其中企业云服务收入 16.8 亿元，同 比增长 19.9%。大型企业方面，金蝶云·苍穹和星瀚上半年录得收入 5.5 亿 元，同比增长 38.9%，签约合同金额 9 亿元，签约新客户 275 家，订阅 ARR 增速超过 29%，净金额续费率达 97%。中型企业方面，金 ...

19 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 金蝶 （ 268 香港 ） 宏观逆风拖累增长 ； 损失 减少轨道 (上一个 TP HK$10.80 HK$15.50) 84.9% 金蝶公布了其 1H24 业绩 ： 收入同比增长 11.9% （ 1H23 ： 16.8% 同比 ） 至 28.7 亿元人民币 ， 比彭博社的共识低 2% ， 我们认为这可以 归因于交易周期延长和低于预期的增长 宏观不利因素 (特别是小微企业 ， 其收入同比增长 增长从 1H23 年的 19% 放缓至 1H24 年的 9% ） ， 而净亏损 2.18 亿元人民币意味着同比下降 23% ， 比下降 20% 共识估计 ， 这表明金蝶决心提高 运营效率。核心 SaaS 产品 Galaxy 的 ARR 增长势头 保持健康 ， 1H24 年订阅 ARR 同比增长 24% （ 1H23 ： 同比增长 29% ） 。同时 ， 大型企业收入同比增长 38.9% （ 1H23 ： 38.4 ％ ） 在我们看来仍然保持稳定。尽管我们仍预计需求会复苏 需要时间 ， 特别是对于小企业 ， 我们预计下半年 在金蝶合同价值和 延长交易周 ...

19 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Kingdee (268 HK) Macro headwinds weighed on growth; loss reduction on track Kingdee reported its 1H24 results: revenue was up 11.9% YoY (1H23: 16.8% YoY) to RMB2.87bn, 2% shy of Bloomberg consensus, which in our view can be attributed to a lengthened deal cycle and softer-than-expected growth amid macro headwinds (especially small and micro enterprises, whose YoY revenue growth slowed to 9% YoY in 1H24 from 19% in 1H23), while t ...

报告公司投资评级 - 金蝶国际的投资评级为"增持" [6] 报告的核心观点 - 金蝶国际正在推进订阅优先和AI优先的战略，同时通过降本增效措施，预计将迎来盈利拐点 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 52周内股价区间为5.56至13.04港元，当前股本为3,586百万股，当前市值为20,941百万港元 [4] 财务摘要 - 营业收入增长率在2021年至2026年预计保持17%的增长率 [5] - 净利润增长率在2021年为10%，2022年为-29%，2023年为46%，2024年预计为85%，2025年预计为642%，2026年预计为129% [5] - PE和PB数据未提供详细数值 [5] 业务和战略 - 金蝶国际正在加速推进云订阅服务模式转型，2024年上半年营收为28.7亿元，增长11.9%，归母净利润为-2.18亿元，减亏23.2% [9] - 云服务收入为23.9亿元，增长17.2%，占比83.2%，同比提升3.7个百分点 [9] - 分客户市场策略包括紧抓大型企业数字化转型机遇，深化中型企业产品优势，以及在小微企业市场保持领先 [9] - 公司持续推动AI应用创新，且云服务收入占比持续提高，毛利率有望继续提升 [9] 目标价和评级 - 维持目标价为13.31元，维持"增持"评级，预测2024至2026年归母净利润分别为-0.31亿元、1.68亿元和3.86亿元 [9]