报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 公司业务概况 - 公司深耕ERP市场多年,核心产品实力强劲 [6] - 公司持续推进云转型,云收入占比达83.2% [3] - 公司亏损持续收窄,2024H1亏损2.2亿元,同比收窄23.2% [2] 业务板块表现 - 大型企业业务(苍穹星瀚) - 收入增长38.9%,ARR增速29%,续费率97% [5] - 成功签约多家行业领军企业,如中国石油、中国航空集团等 [5] - 推出新一代企业级AI平台,在大型企业财务和人力系统上线AI应用 [5] - 中小企业业务(星空、星辰) - 星空实现收入10.5亿元,同比增长14.3%,ARR增速24%,续费率95% [4] - 新签国家级、省级专精特新企业611家,市场份额进一步提升 [4] - 星辰客户数量突破63000家,ARPU值增速3-4% [16] - 小微企业业务 - 小微企业云收入快速增长,2024H1实现收入5.9亿元,同比增长17.3% [4] - 星辰同比增长70.8%,续费率92% [4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入将保持16.6%的复合增长率 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-0.7亿元、1.9亿元、3.6亿元 [21] - 预计2024-2026年毛利率将持续提升至67% [19] 估值分析 - 公司2024-2026年平均PS为2.9倍、2.5倍和2.1倍,低于同行业平均水平 [22] - 公司深耕ERP市场多年,云业务保持高增长,维持"买入"评级 [22]