报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 24H1 收入增速有所放缓，亏损缩窄 [9] - 云订阅转型持续推进 [10] - 大型企业业务收入及合同金额保持高增长 [11] 公司产品升级 - 升级新一代企业级 AI 平台，AI 应用加速 [12] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 65.32/76.02/89.38 亿元，同比增长 15.0%/16.4%/17.6%；归母净利润-0.95/0.15/1.68 亿元 [13] - 给予公司 2024 年动态 5-6 倍 PS，合理价值区间为 9.90-11.88 港元/股 [13] 业务分拆总结 云服务业务 - 24H1 云服务业务实现营收 23.9 亿元，同比增长 17.2%，占集团收入达 83.2% [10] - 云订阅服务年经常性收入（ARR）约 31.5 亿元，同比增长 24.2% [10] - 云订阅服务相关的合同负债同比增长 28.2% [10] ERP 业务及其他 - 大型企业业务：金蝶云〃苍穹和金蝶云〃星瀚收入 5.46 亿元，同比增长 38.9% [11] - 中型企业业务：金蝶云〃星空收入 10.54 亿元，同比增长 14.3% [11] - 小微企业业务：小微财务云收入 5.88 亿元，同比增长 17.3% [11]