| --- | --- | --- | |-------------------------|-------|------------------------------| | 交银国际研究 \n消息快报 | | | | 汽车及工业行业 | | 2024 年 9 月 12 日 | | 汽车及工业行业 | | | | | | | 时代电气（3898 HK）：大规模检修和以旧换新有望带动增长 我们参加了时代电气（3898 HK/未评级）的反向路演活动，以更新公司近况和 前景： 大规模检修和设备以旧换新有望带动轨道交通装备业务增长。根据过往数 据，和谐机车/高速动车组的 C6 修/C5 修平均周期大概是 12 年。和谐号机 车于 2019 年进入 C6 修，2022 年开始逐步放量，近几年处于相对高峰期； 高速动车组于 2010 年大批量投运，2020 年首次进入五级修，由于修程修 制改革，检修的高峰期延迟了近两年，公司预计 2024-2027 年将处于高级 修的相对高峰期。以旧换新方面，国家铁路局于 2024 年 2 月提出，到 2027 年达年限之老旧内燃机基本淘汰，随着更新补贴政策的完善，我们 预计有望给时代 ...

＃市场ma数rk据etData＃ 日期 2024.8.26 收盘价（港元） 29.35 总股本（百万股） 1412 净资产（亿元） 395 总资产（亿元） 619 每股净资产（元） 28 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 分析师： yuxiaoli@xyzq.com.cn SFC：AXK331 证券研究报告 ＃industryId＃ 制造业 SAC：S0190518020003 ＃ 03898.HK ＃dy时Com代pa电ny＃气 港股通（沪、深） ＃summary＃ 上半年业绩符合预期。2024 年上半年公司收入 102.8 亿元，同比增长 19.99%，归属于上市 公司股东的净利润为 15.06 亿元，同比增长 30.56%，经营活动产生的现金流净额为 6.7 亿 元。2024 年上半年轨道交通装备业务收入为 61.39 亿元，同比增长 30.87%，新兴装备业务 收入为 40.94 亿元，同比增长 9.21%，其中功率半导体器件、新能源汽车电驱系统、工业 变流、海工装备收入分别为 17.47、9.03、9.03 和 4.05 亿元，同比增长分别为 26.63%、8.23%、 -3.58% ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 24H1 公司轨交装备实现营收 61.4 亿元,同比+31%,其中轨交电气装备/轨道工程机械/通信信号系统/其他轨交装备分别实现营收 49.5/5.6/4.2/2.2 亿元,同比分别+27%/+15%/+132%/+52% [3] 2) 铁路投资快速增长,轨交装备需求释放。2024年1-7月全国铁路发送旅客25.2亿人次,旅客周转量9454.5亿人公里,同比分别+16%/+11%,均创历史新高。公司作为国内轨交牵引变流系统龙头供应商,轨交装备业务有望维持高增 [3] 3) 受益于新能源汽车、新能源发电需求稳步提升,公司新兴装备业务维持增长。24H1公司新兴装备实现营收40.9亿元,同比+9%,其中功率半导体器件/传感器件/新能源汽车电驱系统/工业变流产品/海工装备分别实现营收17.5/1.4/9.0/9.0/4.1亿元,同比分别+27%/-47%/+8%/-4%/+18% [4] 4) 公司新能源汽车、光伏领域市占率持续提升。24H1公司乘用车功率模块装机量行业第二,光伏逆变器中标量国内第五。此外,公司中低压IGBT产能持续提升,新兴装备业务有望维持增长 [4] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计为266.72亿元,同比增长18.82% [2] 2) 2024年归母净利润预计为36.15亿元,同比增长16.39% [2] 3) 2024年EPS预计为2.56元,对应PE为10.35倍 [2] 4) 2025年营业总收入预计为312.54亿元,同比增长17.18% [2] 5) 2025年归母净利润预计为43.76亿元,同比增长21.05% [2] 6) 2025年EPS预计为3.10元,对应PE为8.55倍 [2]

中车时代电气（3898） 更新报告 买入 2024 年 8 月 27 日 上半年业绩高增长，轨交业务持续回暖，半导体利润增厚 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 2024 上半年净利润增长 30.56%：公司 2024 上半年收入 102.84 亿元，增长 19.99%；净利润 15.07 亿，增长 30.56%。 分业务看，轨道交通业务收入 61.39 亿，增长 30.87%；新兴 装备业务 40.94 亿，增长 9.21%，其中，功率半导体器件 17.47 亿，增长 26.63%，传感器 1.36 亿，下降 47%，新能源汽车 电驱 9.03 亿，增长 8.23%，工业变流 9.03 亿，下降 3.58%。 轨交业务持续回暖：国铁集团动车组招标量已超过去年全年 水平，公司占有率保持稳定。截至 2023 年底，全国机车拥 有量 2.24 万辆，标准动车组保有量 4427 标准列，更新替换 和维修的需求特别是动车高级修将增厚公司今明年的收入。 预计今年动车板块收入增长乐观，机车相对持平，城轨业务 略有下滑。 新兴装备业务增速快：功率半导体宜兴三期预计今年 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 作 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 B_table indent_4.5 mm N_table indent_4 mm （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：3898） 二零二四年中期業績公告 株 洲 中 車 時 代 電 氣 股 份 有 限 公 司（「本公司」）董 事 會（「董事會」）欣 然 公 佈 本 公 司 及 其 附 屬 公 司（「本集團」）截 至 二 零 二 四 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月 的 未 經 審 計 業 績。本 公 告 列 載 本 公 司 二 零 二 四 年 中 期 報 告 的 主 要 部 分，並 符 合 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司（「聯交所」）證 券 上 市 規 則 中 有 關 中 期 業 績 初 步 公 告 附 載 的 資 料 之 要 求。本 公 司 二零二四年中期報告將於二零二四年九月三十日或之前發佈，並可於其 ...

机械设备/轨交设备Ⅱ 公 司 研 时代电气（03898.HK） 2024Q1 轨交显著超预期，等待设备更新政策明朗化 究 2024年04月28日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 吴柳燕（分析师） wuliuyan@kysec.cn 日期 2024/4/26 证 书编号：S0790521110001  主业受益设备更新政策，半导体业务份额扩张，维持“买入”评级 港 当前股价(港元) 30.150 综合2024Q1轨交业务盈利超预期、以及新兴装备业务增速放缓的综合影响，维 股 一年最高最低(港元) 35.300/18.100 公 持2024-2026年归母净利润预测36/40/45亿人民币，对应2024-2026年同比增速 司 总市值(亿港元) 425.58 分别为 15%/11%/13%，当前股价 30.15 港币对应 2024-2026 年 PE 分别为 信 流通市值(亿港元) 163.60 息 11.0/10.0/8.8 倍。公司轨交设备业务有望受益设备更新政策，新兴装备业务构筑 总股本(亿股) 14.12 更 第二增长曲线，维持“买入”评级。 新 流通港股(亿股) 5.43  202 ...

B_table indent_4.5 mm N_table indent_4 mm 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不作任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部 分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：3898） 2024年第一季度報告 本公告乃根據香港法例第571章證券及期貨條例第XIVA部項下內幕消息條文及香 港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.09(2)和第13.10B條的要求作出。 株洲中車時代電氣股份有限公司（「本公司」）之董事會（「董事會」）欣然公佈本公司 及其附屬公司（「本集團」）截至2024年3月31日止第一季度期間按照中國企業會計準 則編製的未經審計財務資料（詳見下文）。 本公告分別以中、英文兩種語言編訂，如中英文版本有任何不一致，以中文版本為 準。 承董事會命 李東林 董事長 中國株洲，2024年4月25日 於本公告日期，本公司董事長兼執行董事為李東林；副董事長兼執行 ...

公司业绩 - 公司2023年度营业收入达到历史性的200亿元新台阶[11] - 公司盈利再创新高[11] - 公司各项任务目标圆满完成，共同书写了崭新的奋斗历史[11] - 公司2023年度固定资产投资完成7645亿元，同比增长7.5%[28] - 公司2023年新能源汽车产销量分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比增长35.8%和37.9%[28] - 公司2023年风电光伏发电新增装机约2.93亿千瓦，同比增长134%[28] - 公司2023年第四季度營業收入为77.04亿人民币，同比增长约40.2%[25] - 公司2023年第四季度净利润为10.53亿人民币，同比增长约46.1%[25] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为30.16亿人民币，较上年同期大幅增长[25] - 公司2023年度实现营业收入217.99亿元，同比增长20.88%[135] - 公司实现归属于母公司的净利润31.06亿元，同比增长21.51%[133] - 公司实现基本每股收益2.19元，同比增长21.67%[133] - 公司实现加权平均净资产收益率8.70%，同比增长1.09个百分点[133] 公司发展 - 公司持续深化市场化经营机制改革，不断增强产业长效发展引擎[14] - 公司入选国资委“创建世界一流专业领军示范企业”、“科改企业”名单[15] - 公司发表国际、国家、行业标准11项，获得中标创新贡献奖2项[13] - 公司在新能源市场取得了显著进展，2023年新能源乘用车功率模块装机量达100.55万套，市占率12.5%[31] - 公司光伏逆变器业务国内新签订单18.6GW，排名首次升至前三[31] - 公司新能源乘用车电驱系统全年销量持续提升，全年装机24.8万套，排名进入行业前六[31] - 公司在城轨领域市场占有率连续12年稳居第一[45] - 公司在功率半导体领域乘用车功率模块装机量进入行业前三，市场占有率达12.5%[47] - 公司在新能源汽车电驱动系统全年装机超24.8万套，国内市场排名进入行业前六[48] 技术创新 - 公司核心技术包括电气系统技术、变流及控制技术、工业变流技术等多项领先技术[54] - 公司攻克了异步牵引系统、永磁同步牵引系统、磁浮牵引系统等技术难题，形成国内軌道交通行业领先的系统研发能力[55] - 公司在系统仿真方面取得突破，实现了成本、能耗、功率密度、可靠性等性能最优的牵引变流系统及关键部件多目标优化设计研究[55] - 公司攻克了变流器件应用技术、驱动与控制技术等关键技术，形成稳定可靠的多电压等级IGBT器件应用技术平台[56] - 公司聚焦于工业变流技术，攻克了多器件、多功率模组等关键技术，提供工业变流技术及产品平台，全流程正向成本和质量管控模式成功运用[56] 财务状况 - 公司销售费用增长43.75%，主要是因为产品质量保证准备金增加[161] - 公司管理费用增长16.99%，主要是因为管理人工成本增加[162] - 公司研发费用增长14.70%，主要是因为研发人员成本及物料消耗增加[164] - 公司经营活动产生的现金流量净额增长36.28%，主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金增加[165] - 公司投资活动产生的现金流量净额基本持平[142] - 公司筹资活动产生的现金流量净额基本持平[143]

业绩总结 - 公司2023年净利润增长21.5%，净利润达31亿，每股净利润为2.19元[1] - 公司2024-2026年预测收入分别为245亿元、278亿元和306亿元，净利润分别为33亿元、36.9亿元和39.7亿元[2] - 2022-2026年公司收入和净利润均呈现逐年增长趋势[3] 营收情况 - 公司2024年预测营业收入为24506.8百万元，2025年预测为27848.8百万元，2026年预测为30635.7百万元[1] 利润率预测 - 2024年预测毛利率为32.5%，2025年预测为32.5%，2026年预测为32.3%[1] - 2024年预测EBITDA利率为18.2%，2025年预测为19.1%，2026年预测为19.4%[1] 财务状况 - 应付账款在过去五年中呈现逐年增长的趋势，从8,705.3亿到14,066.4亿，增长率分别为27.3%、31.6%、12.1%、15.1%和9.0%[1] - 总负债在过去五年中也呈现逐年增长的趋势，从13,213.9亿到20,258.5亿，增长率分别为19.3%、31.0%、10.2%、9.0%和7.4%[1] - 股东权益在过去五年中也呈现逐年增长的趋势，从34,528.9亿到42,879.2亿，增长率分别为6.8%、6.6%、2.8%、6.5%和6.0%[1]

业绩总结 - 时代电气2024年归母净利润预测上调至36亿人民币，新增2026年归母净利润预测45亿人民币[1] - 大铁维修业务有望受益于老旧设备更新趋势快速增长，未来两到三年增速将超过50%[2] - 2023年新兴装备业务收入87亿人民币，同比增长70%，毛利率28.2%[3] - 新兴装备业务需求旺盛，2024-2026年将延续高增长态势[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到33,654百万元，同比增长13.3%[6] - 公司2026年预计净利润将达到4,483百万元，同比增长13.1%[6] - 公司2026年预计EPS为3.17元，P/E为7.1倍，P/B为0.6倍[6] 其他新策略 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[15][16] - 客户应当考虑本公司可能存在的利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[16] - 开源证券可能参与、投资或持有本报告涉及的证券，存在业务关系，不需提前通知客户[18]