报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [12][13] 报告的核心观点 内销增速较快,数字化及产品结构改善提升盈利能力 - 2024Q1公司收入689.8亿元人民币,同比增长6.0% [8] - 毛利率29.0%,同比增加0.3个百分点,受益于采购与研发端数字化进程,产品结构改善 [8] - 销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为13.1%/3.2%/4.3%/0.3%,分别同比变动-0.5/-0.3/+0.1/0个百分点,营销费率优化主要受益于数字化下营销资源配置等效率提升 [8] - 归母净利润录得47.7亿元人民币,同比增长20.2% [8] - 2024Q1中国/海外收入分别同比增长8.1%/4.0%,经营利润分别同比增长30%+/超双位数 [8] 中国市场高端品类占比提升,三翼鸟及卡萨帝收入快速增长 - 制冷、洗护产业保持稳健增长,水产业实现收入同比两位数增长 [9] - 家用空调、厨电、智慧楼宇等潜力产业收入增长均超10% [9] - 公司制冷产业高端份额增长,2024Q1中国市场中,冰箱线下1万元以上产品零售额份额达到53.2%,同比增加2.2个百分点 [9] - 卡萨帝收入同比增长14% [9] - 三翼鸟品牌通过强化场景方案企划与研发等能力建设,门店零售额同比增长30%、前置类产品占比提升8个百分点,达到38% [9] 海外持续提升在北美及欧洲市场份额 - 欧美主要家电市场需求下滑,公司通过推出适合当地消费者的产品、深化本土供应链与销售网络、发挥全球研发等方式实现收入及利润增长 [10] - 在北美,公司实现所有核心家电市场份额增长 [10] - 在欧洲市场,公司使用海尔和NewCandy的双品牌战略,通过产品创新和Candy品牌焕新,实现市场份额提升,2024年1至2月份累计,公司在欧洲市场销量份额同比提升0.9个百分点,达到9.0% [11]