报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司收入微增1.3%,但通过费用管控推动归母净利增长5% [5] - 公司通过集采加速提升国内中高端市场的市占率,同时大力拓展海外市场 [6][7] - 公司净利率同比回升,除财务费用率外的三费率均有所下降 [8][9][10] - 公司以数字骨科技术为引领,加强骨科创新践行者的形象 [10] 分类总结 营收情况 - 2024年上半年公司实现收入6.57亿元,同比增长1.3% [5] - 公司各产品线收入情况: - 髋关节植入物收入3.59亿元,同比增长5.2% [6] - 膝关节植入物收入1.96亿元,同比下降7.2% [6] - 脊柱和创伤类植入物收入0.69亿元,同比增长37.6% [6] - 定制产品及服务收入0.17亿元,同比下降40.6% [6] - 公司海外收入达1.23亿元,同比增长8.7%,占比达18.8% [6][8] 盈利情况 - 公司2024年上半年归母净利润1.39亿元,同比增长5% [5] - 公司毛利率为60.6%,同比下降1.3个百分点 [8] - 销售费用率17.1%,同比下降0.9个百分点 [8] - 管理费用率9.7%,同比下降0.6个百分点 [8] - 研发费用率11.0%,同比下降0.6个百分点 [8] - 财务费用率-1.5%,同比上升1.2个百分点 [8] - 净利率为21.2%,同比上升0.8个百分点 [8]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 业务表现 - 公司2024年上半年实现营业收入6.6亿元(+1.3%)，实现净利润1.4亿元(+5%)，实现扣非净利润1.4亿元(+5%) [2] - 关节业务整体平稳,脊柱业务增加较快。其中,髋关节产品实现收入3.6亿元(+5%),膝关节产品实现收入1.95亿元(-7.5%),脊柱及创伤产品实现收入0.69亿元(+37.6%) [2] - 海外业务持续增长,实现收入1.2亿元(+9%)。其中英国JRI实现收入0.28亿元(+7%),其他海外地区实现收入0.96亿元(+9%) [2] - 公司VTS可视化智能辅助系统实现首台商业化装机,并有多个意向订单正在跟进中 [2] 盈利能力 - 公司2024年上半年毛利率为60.6%(-1.26个百分点),净利率为21.1%(+0.7个百分点),持续降本增效,盈利能力有所提升 [2] 未来预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8/3.7/4.6亿元 [2] 分业务收入及毛利率 - 根据假设,预测公司2024-2026年分业务收入及毛利率如下: - 关节业务:收入分别为147.9/192.3/230.8百万元,毛利率约63.55%/63.86%/64.38% [6][7][8] - 脊柱及创伤业务:收入分别为104.5/148.6/204.7百万元,毛利率约63.55%/63.86%/64.38% [6][7][8] - 其他业务:收入分别为1184.8/1517.1/1878.0百万元,毛利率约63.55%/63.86%/64.38% [6][7][8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於開曼群島註冊成立的有限責任公司） (股份代號：1789) 截至2024年6月30日止六個月的中期業績公告 財務摘要 愛康醫療控股有限公司（「本公司」或「愛康醫療」）董事（「董事」）會（「董事會」） 謹此宣佈本公司及其附屬公司（此後統稱「本集團」）截至2024年6月30日止六個 月（「報告期間」）的未經審核綜合中期業績，其已經本公司審計委員會（「審計委 員會」）審閱。本集團於報告期間的財務摘要連同上一期間同期的比較數字載列如 下： | --- | --- | --- | --- | |------------------------|--------------|--------------|------------| | | 2024年 | 2023年 | 變動百分比 | | | 人民幣千元 | 人民幣千元 | % | | 收入 | 657,102 | 648,686 | 1.3% | | 毛利 | ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司1-5月份整体手术量与去年持平 [1][2] - 公司全年收入预计增长30%,利润率预计恢复到20%左右 [2] - 第二轮集采结果公司获得约10万套配额,市场份额较高 [3][4] - 集采后公司产品价格与其他品牌差异不大,经销商积极性未受影响 [4][5] - 反腐政策对公司手术量影响有限,预计下半年手术量会有较快恢复 [6][7] - 公司标内外产品占比未来两三年内预计不会有大变化 [8][9] - DRGS政策对公司影响较小,不会对利润产生太大影响 [9] - 公司海外业务增速预计维持在25%左右,以品牌建设为主 [12][13] - 公司出厂价暂不调整,但会减少给经销商的一些费用 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **网络端提问** 集采后公司收入30%增长目标是否不变,利润率展望如何 [9] **韩总回答** 收入30%增长目标不变,利润率有望从10%提升到20%左右 [10] 问题2 **网络端提问** 公司海外业务增速和竞争情况如何 [14] **韩总回答** 海外业务预计增速25%左右,主要通过品牌建设来提升竞争力 [14][15] 问题3 **网络端提问** 公司是否考虑进入美国市场 [17][18] **韩总回答** 短期内进入美国市场难度较大,需要大量投入建立品牌和学术体系 [17][18]

会议主要讨论的核心内容 - 公司1-5月份整体手术量与去年持平 [1][2] - 公司全年收入预计增长30%,利润率预计恢复到20%左右 [2][7] - 第二轮集采结果公司获得约10万套配额,市场份额较高 [3][4] - 集采后公司产品价格与其他品牌差异不大,经销商积极性未受影响 [4][5] - 反腐政策对公司手术量影响有限,预计下半年手术量会有较快恢复 [6][7] - 公司海外业务增长较快,未来2-3年内海外收入有望保持25%左右增速 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 集采后公司是否考虑提升出厂价格 [22] **回答** 暂时不考虑提升出厂价格,但会减少给经销商的返点费用 [22] 问题2 **提问** 公司目前的库存水平如何,是否有库存补差价的影响 [26][27] **回答** 公司经销商库存在6-7个月左右,属于正常水平,不存在库存补差价的影响 [27] 问题3 **提问** 公司是否会根据不同省份情况制定差异化的出厂价策略 [28] **回答** 不会制定差异化的出厂价策略,保持统一的交易政策 [28]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 2023年上半年,院端就诊数显著提升,手术量在二季度迎来高峰。2023下半年,全国开展医药行业整治工作,短期内影响手术量及创新高附加值产品的应用,公司收入承压 [7] - 2024年,随着行业整治工作逐步常态化,手术量有望恢复正常增长态势。此外,2024年关节续约规则较为温和,公司竞争格局有望改善 [7] - 公司持续打造创新研发体系,一方面在标内产品基础上进行迭代升级,另一方面发挥3D打印技术优势,满足临床差异化需求;同时布局数字智能骨科和四肢小关节板块 [8] - 海外市场方面,公共卫生事件之后,海外新兴市场的手术量快速恢复,公司抓住机遇,2023年积极以爱康品牌和JRI品牌进行拓展,关节业务进一步拓展到越南、乌兹别克斯坦等国家,其中东南亚市场的增长超过50% [8] 财务数据总结 - 2023年实现营业收入10.94亿元,同比增长3.97% [6] - 2023年实现毛利6.74亿元,同比增长5.98% [6] - 2023年实现归母净利润1.82亿元,同比下降11.07% [6] - 预计2024-2026年实现营业收入14.25、18.38、23.17亿元,同比增长30.2%、29.0%、26.0% [11] - 预计2024-2026年实现归母净利润2.61、3.46、4.38亿元,同比增长43.1%、32.6%、26.6% [11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司从2003年成立至今的发展历程,包括推出国产第一款膝关节产品、获得3D打印产品注册证、在港交所上市、收购英国子公司JRI等 [1][2][3] - 公司主要产品包括3D打印标准和定制化产品、膝关节、髋关节、脊柱等全产品线,以及VTS智能导航系统和iBots手术机器人系统 [3][4][6] - 公司在国内外市场的布局和发展情况,包括国内市场的价格变化、医院层级占比提升、海外市场的快速增长等 [4][5][8][9][12] - 公司的研发实力和新产品管线,包括获得18个3.1类器械注册证、3D打印产品的迭代升级、数字化解决方案的布局等 [7][10] - 公司2023年的财务数据,包括收入、毛利、净利润等指标的变化情况 [10][11][13][14] - 公司未来2-3年的发展目标和战略规划,包括收入增长目标、毛利率和费用控制目标等 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司本次集采报价情况如何,出厂价是否会有较大上调 [16][17] **回答** 公司本次集采报价符合预期,出厂价可能维持或略有上调,主要依靠量的增长来带动收入增长 [18][19][20][21] 问题2 **提问** 同行正天的价格表现如何,是否会影响公司的市场份额 [21][22] **回答** 正天作为纳通集团旗下品牌,其价格表现不会对公司造成太大影响,公司仍有机会通过产品力和服务提升市场份额 [22] 问题3 **提问** 公司的骨科手术机器人业务发展情况如何,未来是否有望成为标配 [33][34][35] **回答** 公司的手术机器人业务正在探索多种商业模式,目前已有首台装机,未来随着医保政策支持有望进一步推广,成为行业标配 [34][35][36]

业绩总结 - 公司在2024年预计营业收入将达到1422亿元，净利润将达到263亿元，PE为19.05，PB为1.87[2] 产品情况 - 公司在2024年续约中选结果积极，全产品线采购需求量份额达15%[1] 陶对陶髋关节情况 - 2024年续约中，爱康医疗在陶对陶髋关节中标情况表现良好，履约情况优秀[4] 陶对聚髋关节情况 - 2024年续约中，爱康医疗在陶对聚髋关节中标情况也表现出色，履约情况良好[5] 首轮集采情况 - 爱康在2021年首轮集采中对聚髋关节中标量为6648个，占比18.5%，2024年续约中对聚髋关节中标量为5889个，占比11.4%[6] - 春立在2021年首轮集采中膝关节中标量为17621个，占比7.6%，2024年续约中膝关节中标量为10544个，占比3.6%[7] - 威高海星在2021年首轮集采中对聚髋关节中标价为6706，中选排名为3，2024年续约中对聚髋关节中标价为5908，中选排名为3，自身需求量分配比例为95%，履约良好[6] - 国产威高亚华在2021年首轮集采中膝关节中标价为4914，中选排名为9，2024年续约中膝关节中标价为6404，中选排名为5，自身需求量分配比例为90%，履约良好[7] 海外市场指数 - 爱康医疗（1789）提供了海外当地市场指数[17]

公司业绩 - 2023年，公司实现收入人民币1,093.9百万元，同比增长4.0%[5] - 2023年，公司实现净利润182.1百万元，同比下降11.1%[5] - 公司建议派付末期股息每股股份4.5港仙[5] - 公司国内业务收入主要来源为集采覆盖产品，占比52.1%[6] - 公司海外业务收入达到人民币227.1百万元，同比增长37.1%[11] - 公司在2023年实现销售收入人民币1,093.9百万元，同比增长4.0%[16] - 销售成本增长0.9%，主要因产品销量增加；毛利为人民币674.5百万元，增加6.0%，受收入增加和成本管控影响[54][55] - 毛利率在2023年12月31日止年度为61.7%，较上一年度增加了1.2%[56] - 其他收入在2023年12月31日止年度为26.4百万人民币，较上一年度增加了15.2百万人民币[57] - 銷售及分銷開支在2023年12月31日止年度为218.8百万人民币，较上一年度增加了21.5%[58] - 一般及行政开支在2023年12月31日止年度为133.4百万人民币，较上一年度增加了12.8%[59] - 研发开支在2023年12月31日止年度为137.1百万人民币，较上一年度增长了23.7%[61] - 财务收入净额在2023年12月31日止年度为19.6百万人民币，较上一年度减少了0.7百万人民币[62] - 所得税开支在2023年12月31日止年度为49.0百万人民币，较上一年度增长了38.0%[63] - 现金及现金等价物在2023年12月31日为757.3百万人民币，较上一年度减少了326百万人民币[64] - 流动资产净值在2023年12月31日为1,476.6百万人民币，较上一年度减少了152.4百万人民币[65] - 资本支出在2023年12月31日止年度约为230.8百万人民币，主要用于厂房建设、购买专利和购买生产研发设备[68] 产品和市场拓展 - 公司的脊柱和創傷植入物產品收入实现同比增长105.4%，达到人民币123.3百万元[22] - 公司获得了18个国家藥品監督管理局批准的新三类醫療器械註冊證，包括3D打印膝關節假體、3D打印二代椎間融合器等[25] - 公司2023年在北京市场实现了超过20%的关节植入市场份额[28] - 公司推出了一系列新产品，包括HAUK和3D打印先髖产品系列，市场反响良好[29] - 公司通过3D打印技术推动脊柱产品市场份额提升，新产品Apollo自稳椎体受到市场好评[30] - 公司在海外市场拓展方面取得进展，关节业务进一步拓展到越南、乌兹别克斯坦等国家[33] - 公司在数字骨科领域进行深化探索和布局，具备了一系列数字化技术的能力[35] - 公司将以数字骨科技术为引领，提高中高端市场的占有率[38] - 公司将大力拓展海外市场，打造集团第二增长引擎[39] - 公司将保持在中国骨科行业的领导地位，强化骨科创新实践者形象[40] 公司治理和股东信息 - 李志疆先生持有公司股份45.03%[157] - 张斌女士持有公司股份45.03%[157] - 张朝阳先生持有公司股份5.24%[159] - 赵晓红女士持有公司股份0.25%[159] - 公司主要股东持有公司股份45.03%[161] - 公司主要股东持有公司股份50.27%[161] - 公司主要股东持有公司股份9.38%[162] - 公司主要股东持有公司股份9.38%[162] - 公司主要股东持有公司股份9.38%[162] - 公司主要股东持有公司股份9.38%[162]

公司业绩 - 公司23年整体营收为10.94亿元，归母净利润为1.82亿元[1] - 预计24-26年公司整体营业收入分别为14.21亿元、18.64亿元、24.64亿元，对应EPS为0.22元/股、0.29元/股、0.42元/股，给予公司24年PE 25X，合理价值为5.89港元/股，给予“买入”评级[1] - 公司资产负债表显示2024-2026年现金流量、净利润和EPS预计逐年增长[17] - 公司PE估值情况显示2024年PE为47.45，2025年PE为32.01，2026年PE为29.30[17] 业务展望 - 预计2024-2026年髋关节植入物收入同比增长32.00%/33.00%/34.00%[2] - 预计2024-2026年膝关节植入物收入同比增长34.00%/35.00%/36.00%[3] - 预计2024-2026年脊柱及创伤植入物收入同比增长20.00%/18.00%/15.00%[4] - 预计2024-2026年定制化产品及服务收入同比增长15.00%/20.00%/25.00%[5] 技术创新 - 公司拥有3D打印定制化平台、真空等离子喷涂技术平台、导航/机器人智能技术平台、医工交互个性化定制平台，是全球最早将3D打印技术商业化并应用于关节置换、脊柱、创伤修复等植入物的企业之一[7] - 公司产品加速开拓高端医院，髋关节导航系统VTS的获批帮助公司在定制化板块快速进入智能手术工具时代，预计公司产品进口替代加速，国产品牌继续扩大市场份额[8] 市场竞争 - A股的惠泰医疗、南微医学、心脉医疗和港股的春立医疗是耗材领域的领军企业，具有丰富的产品线支撑市场份额增长[9] - 公司通过3D打印技术和ICOS定制化创新平台布局骨科领域，预计PE估值为25X[10] 风险提示 - 风险一：关节集采续标价格不及预期可能影响公司经营情况[13] - 风险二：新产品市场推广进度不如预期可能影响公司发展[14] - 风险三：未能维持分销商关系可能导致分销网络生产力下降[15]